Riziko nových krizí jako důsledek větší regulace
|

Riziko nových krizí jako důsledek větší regulace

Regulace na finančních trzích přitvrzuje. Její nárůst je po krizi pochopitelný, po každé velké krizi totiž přichází regulace, která jí měla zabránit. Současná vlna regulace má ovšem minimálně tři neblahé důsledky pro trhy i ekonomiku. Jaké?

Regulace Finanční krize Miroslav Plojhar

Nejprve výčet:

1. Měnová stimulace centrálních bank nevede ke kýženému silnému oživení ekonomik a tvorby úvěrů.

2. Produkty finančních trhů pro zajišťování jsou méně dostupné.

3. Regulace vede k nezamýšlenému chování na finančních trzích a riziku nových krizí.

Proč nulové sazby nespouštějí růst?

Mdlá tvorba úvěrů je významným rysem současnosti v zemích s nahnutou finanční stabilitou, ale i v těch "bezproblémových", jako je Česká republika. A to přesto, že banky slyší od centrálních bankéřů téměř po celém světě unisono volání: "Poskytujte úvěry, berte riziko, rozhýbejte růst ekonomiky! Tady máte nízké či nulové úrokové sazby, jděte do toho!" V tu samou dobu však nával regulace důrazně varuje: "Dávejte si velký pozor při vytváření úvěrů a v rámci finančních transakcí!"

Je to paradoxní – co hospodářská politika vlastně chce? Oživit úvěrovou aktivitu a ekonomický růst, nebo ne? Slabý růst úvěrů je částečně o slabé poptávce po úvěrech, ale narůstající regulace finančního systému tuto slabost přiživuje. Výsledkem je bezprecedentní měnová stimulace ze strany centrálních bank, která se míjí účinkem v nastartování silného ekonomického růstu. Spíše se přelévá do růstu cen některých aktiv. O riziku následných bublin v cenách jednotlivých investic není potřeba spekulovat.

Dražší pojistky pro nespekulanty

Narůstající regulace finančních derivátů činí tyto finanční nástroje méně dostupnými, a to nejen pro spekulace na trzích, což je jeden z hlavních cílů regulátorů, ale také pro všechny nespekulanty, kteří s pomocí finančních derivátů řídí riziko výkyvů měnových kurzů, úrokových sazeb či cen komodit. Je to podobné jako cíleně zdražit pojištění aut, domů nebo života – klesne riziko systémových ztrát pro celý sektor, ale kromě menšího byznysu tím bude bita celá ekonomika. Ta se bude podstatně hůře vyrovnávat s nezajištěnými riziky. Není to sice tolik vidět nyní, ale bude to vidět, až se nezajištěná rizika zhmotní.

Takhle jsme to nezamýšleli

I dobře mířená regulace má nezamýšlené důsledky, které nejsou zjevné třeba i několik let. Názorným příkladem jsou důsledky finanční regulace před Velkou krizí. Regulace v rámci takzvaného Basel I, zejména důraz na využívání takzvaných VAR (value-at-risk) modelů, fungovala několik let velice dobře. Skrytá vada této regulace se však nejenže ukázala až na poslední chvíli, ale významně přispěla k razanci celé finanční krize. Vadou byl důraz na volatilitu cen aktiv a jejich vzájemnou korelaci jako měřítko rizikovosti držených aktiv. Ač je takový přístup efektivní z pohledu jedné finanční společnosti, stal se "Molotovovým koktejlem" pro celý finanční systém.

Důraz na historickou volatilitu a korelaci aktiv vedl k tomu, že se prodej volatility stal nejoblíbenější "hrou ve městě". Nejen nejoblíbenější strategií, ale i sebenaplňujícím se proroctvím – pokles volatility znamenal pokles rizikovosti tržních pozic podle VAR modelů, což dalo možnost prodat dále volatilitu a vzít rizikové pozice. A to vyústilo v další pokles volatility. Díky tomu dlouho vše vypadalo bezproblémově. Jakmile se však trend klesající volatility otočil, sebenaplňující se proroctví se otočilo také. Skokový nárůst volatility a korelace cen aktiv učinily ze z pohledu regulátora relativně málo rizikových aktiv "toxické" investice.

Současný hutný přísun regulace pravděpodobně povede trhy ke snaze se jí co nejefektivněji přizpůsobit. A to se všemi nezamýšlenými důsledky. Snad se velké finanční krize opakovat nebudou, současné regulační tažení je však příslovečným dobrým úmyslem, který dláždí cestu k novým problémům.

Plná verze článku vyšla v magazínu Bankovnictví.

Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku
před 25 minutami

Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku

Unipetrol zprovoznil v areálu Záluží u Litvínova na Mostecku novou jednotku na výrobu polyetylénu. Celkové investiční...
Unipetrol Akcie ČR
Odhady o počtu nezeměstnaných jsou hodně pesimistické
Odhady o počtu nezeměstnaných jsou hodně pesimistické
před hodinou

Odhady o počtu nezeměstnaných jsou hodně pesimistické

Data o týdenním počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti sice vyjdou až ve čtvrtek odpoledne, ale analytici v...
Spojené státy americké (USA) Nezaměstnanost
British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod
před hodinou

British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod

Britská letecká společnost British Airways se chystá poslat na neplacené volno až 80 % zaměstnanců. O práci by ale...
Doprava Koronavirus
Asijské akcie táhly ke dnu banky
Asijské akcie táhly ke dnu banky
10:40

Asijské akcie táhly ke dnu banky

Je to sice ohraná písnička, ale investorskou náladu na trzích stále ovlivňuje strach z šíření pandemie koronaviru....
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet
10:15

NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet

Přestože státní rozpočet loni skončil nižším než plánovaným schodkem, stát nevyužil dobré hospodářské situace a...
Rozpočet Česká ekonomika
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
10:03

Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk

Holding CZG - Česká zbrojovka Group SE, který je významným evropským výrobcem ručních palných zbraní, vykázal za...
Zbraně Výsledková sezóna
ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní
09:51

ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila stávající rating energetické skupiny ČEZ na stupni A...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na…
09:41

S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na dividendu

Čtvrtek 2. dubna je pro akcie operátora O2 Czech Republic posledním obchodním dnem s nárokem na hrubou dividendu ve...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování…
09:40

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování vstoupily nad nulou

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek v plusu. Zhruba půl hodiny po startu seance hlavní...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
09:35

Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020

Erste Group Bank na základě zhoršené schopnosti předpovídat dopady ekonomického výhledu kvůli epidemii COVID-19...
Erste Group Bank Evropské banky Banky
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
09:32

Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii

Dvacet let po zavedení eura se jedna z hlavních obav jeho zakladatelů zhmotňuje ve třetí největší ekonomice regionu...
Euro Eurozóna Itálie
OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento
08:43

OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento

Globální ekonomika by mohla letos kvůli novému koronaviru klesnout o téměř jedno procento. Uvedla to ve své zprávě...
Světová ekonomika Hospodářský růst Koronavirus
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (2. dubna)

Jak se ve středu (ne)dařilo světovým akciím, které ekonomiky budou podle ING kvůli koronaviru pod největším tlakem a...
Musíte vědět
Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem
včera v 22:40

Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem

Nizozemsko navrhlo vytvoření fondu na podporu zemí nejtvrději zasažených koronavirem a vyzvalo další členy Evropské...
Evropská unie Evropská ekonomika Koronavirus
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
včera v 22:00

Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu odepsaly přes 4 %

Americké akcie zahájily druhé čtvrtletí výrazným poklesem. Dolů je tlačí rostoucí obavy investorů z dopadů šíření...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
včera v 21:59

Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily, americké indexy odepsaly přes 4 %

Západoevropské akciové indexy ve středu výrazně klesly. Investory znervóznilo vyjádření amerického prezidenta Donalda...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů
včera v 21:30

SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů

Vláda chce kvůli koronavirové epidemii prodloužit nouzový stav o dalších 30 dní, takže by platil do 11. května. Na...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021
včera v 19:39

Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021

Vláda v rámci novely zákona o rozpočtové odpovědnosti zvýšila pro příští rok strukturální deficit na čtyři procenta...
Česká republika Česká ekonomika Rozpočet
ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank
včera v 19:30

ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank

Návrh vládních opatření při splácení úvěrů v souvislosti s pandemií navazuje na postoj bank vůči klientům, v rámci...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Vláda schválila moratorium na splácení úvěrů a hypoték
včera v 19:25

Vláda schválila moratorium na splácení úvěrů a hypoték

Lidé a firmy budou moci zřejmě přerušit splácení úvěrů a hypoték, a to na tři nebo šest měsíců. Výběr délky bude na...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus