Optimismus na trzích: Jaké si vzít ponaučení z krize staré čtvrt tisíciletí
|

Optimismus na trzích: Jaké si vzít ponaučení z krize staré čtvrt tisíciletí

Investování není ani zdaleka o veřejně dostupných informacích. S tímto šokujícím tvrzením nedávno přišli Peter Koudijs z kalifornské Stanford Graduate School of Business a Hans-Joachim Voth z barcelonské Universitat Pompeu Fabra. Více než 240 let starý krach dánského syndikátu Seppenwolde je podle nich jednoznačným důkazem toho, že o převládající náladě na trzích nerozhodují čísla a finanční analýzy. Podle čeho tedy investujeme?

Psychologie Ponaučení pro investory Historie Finanční krize

Dánská společnost Seppenwolde v roce 1771 zaregistrovala výrazný pokles ceny akcií britské Východoindické obchodní společnosti, jenž byl z velké části reakcí na špatné hospodaření firmy v Bengálsku, a rozhodla se této situace okamžitě využít. Vedení Seeppenwolde proto rozhodlo o rychlém otevření agresivní kontrariánské pozice s očekáváním odrazu akcií Východoindické obchodní společnosti ode dna a následného růstu. Namísto kýženého posilování cenných papírů ale přišel další výrazný pokles.

Syndikát Seppenwolde na investování již před více než 240 lety používal peníze půjčené od bank a obchodníků, přičemž za tyto půjčky ručil právě nakoupenými aktivy. Přeloženo do jazyka 21. století, firma využívala finanční páku. Poskytovatelé půjček se proti případným ztrátám zajišťovali mechanismem, který jim při poklesu cen nakoupených aktiv pod jistou úroveň a současné neschopnosti společnosti Seppenwolde zvýšit svoji likviditu přiznával právo na prodej těchto aktiv a inkasování realizovaných příjmů. A přesně to se před téměř čtvrt tisíciletím stalo. Bankéři a obchodníci akcie Východoindické obchodní společnosti během pár týdnů prodali, a získali tak zpět de facto všechny peníze, které předtím ve formě kryté půjčky na jejich nákup syndikátu Seppenwolde poskytli.

Poté situace nabrala rychlý spád a Seppenwolde na konci roku 1772 zkrachovala. Ve své době se v Dánsku hovořilo o hrozbě katastrofy obřích rozměrů, která měla ambice finančně poškodit velké množství amsterdamských bankéřů a obchodníků, hrozba ale byla na poslední chvíli odvrácena.

Opomíjený kurzotvorný faktor

Peter Koudijs z kalifornské Stanford Graduate School of Business a Hans-Joachim Voth z barcelonské Universitat Pompeu Fabra se v nedávné studii k událostem z let 1771 a 1772 vrátili a upozornili na některé zajímavé souvislosti s Velkou hospodářskou krizí, kterou na konci 20. let minulého století zažehl největší burzovní krach v amerických dějinách.

Obecně platí, že se s rostoucími cenami akcií zvyšuje nejen nákupní apetit investorů, ale také optimismus bank, které jsou v prorůstovém prostředí více nakloněny půjčování peněz. Přesně opačná situace nastává v okamžiku, kdy se sentiment otočí a na akciové trhy dorazí silné výprodeje. Koudijs a Voth nicméně upozorňují, že o náladě na trzích primárně nerozhodují veřejně dostupné informace o stavu ekonomiky a hospodaření jednotlivých firem, nýbrž osobní zkušenosti investorů.

Podle jejich zjištění se dánští investoři po krachu společnosti Seppenwolde rozešli do dvou diametrálně odlišných směrů. Ti, kdo měli s půjčováním peněz zkrachovalé firmě osobní zkušenost, zaujali velmi konzervativní postoj a všem novým dlužníkům peníze půjčovali za mnohem přísnějších podmínek. Instituce i jednotlivci bez osobní zkušenosti s krachem Seppenwolde však pravidla pro poskytování půjček nijak výrazně neupravili, ba dokonce za mírnějších podmínek půjčovali ještě větší objemy financí než dříve.

Koudijs toto rozštěpení dánských bank a investorů srovnává se situací, která ve Spojených státech nastala po krachu Wall Street v říjnu 1929. I tehdy podle něj lidé s osobní zkušeností s tehdejším "Černým čtvrtkem" své peníze ještě dlouhá desetiletí po strmém pádu burz odmítali investovat a ve světě financí se chovali extrémně konzervativně. "Oba zmíněné historické okamžiky jsou jasným důkazem toho, že chování každého jedince (individuálního drobného investora i manažera velké banky) úzce souvisí s jeho osobními zkušenostmi, a že vliv veřejně dostupných informací je naopak zanedbatelný," tvrdí Koudijs. "Na finančních trzích platí pravidlo, které říká, že čím menší negativní zkušenosti s investováním lidé mají, tím větší je jejich optimismus a s ním spojená ochota podstoupit jistou míru rizika."

Pokud je toto tvrzení pravdivé, znamená to, že k zažehnutí akciové rally stačí jediný impulz, který v investorech bez negativních zkušeností spustí lavinu optimismu, jež posléze strhne vše, co se jí dostane do cesty. A vůbec přitom nezáleží na tom, v jaké kondici trhy skutečně jsou.

"Osobně se domnívám, že by vliv psychologie na chování investorů a bank měl být jedním z určujících pravidel pro přísnější regulaci světových trhů. Regulátoři by si měli uvědomit, že přílišný optimismus během růstu cen akcií i razantní nástup pesimismu v období korekce akciových trhů jsou pro stabilitu globální ekonomiky velkým rizikem," říká Koudijs. "Řešením tohoto odvěkého problému by v současnosti mohlo být například zpřísnění požadavků na kapitálovou přiměřenost bank nebo větší haircuty," navrhuje na závěr.

Zdroj: Quartz
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (1. dubna)

Jak se v úterý dařilo světovým akciím, jaká byla v březnu inflace v eurozóně a čím proti sobě brazilský prezident...
Musíte vědět
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
včera v 22:30

Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší čtvrtletí od roku 2008

Americké akcie v úterý klesly, na trhu přetrvávají obavy z hospodářských dopadů šíření koronaviru. Index S&P 500 za...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
včera v 22:15

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké indexy zisky z první poloviny seance neudržely

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Během celého dne ovšem indexy kolísaly a podívaly...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
včera v 21:30

Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna

Německý automobilový koncern Volkswagen prodloužil odstávku výroby v německých továrnách své hlavní značky VW kvůli...
Volkswagen Auta Průmysl
Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa
včera v 21:03

Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa

Evropská komise schválila plán největší polské rafinerské společnosti PKN Orlen na převzetí polské elektrárenské...
PKN Orlen Evropská unie Fúze a akvizice
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
včera v 20:22

Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví

Růst světové ekonomiky bude letos kvůli koronaviru činit jen 0,4 %, napřesrok však zrychlí na 4,9 %. Předpovídá to...
Světová ekonomika Hospodářský růst HDP
Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám
včera v 19:35

Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám

Fungující firmy, které nyní platí zaměstnancům 100 % mzdy, ale kvůli koronaviru se potýkají s poklesem výnosu nebo...
Byznys a podnikání Česká ekonomika
Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům
včera v 19:18

Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům

Slovenská vláda v úterý schválila první velký balík návrhů pomoci zaměstnancům, živnostníkům a menším firmám, které...
Slovensko Byznys a podnikání
Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové
včera v 18:56

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce v otevřeném dopise starostové severoitalských měst a zástupce...
Německo Itálie Koronavirus
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
včera v 18:29

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity

Americká centrální banka v úterý oznámila zřízení dalšího dočasného nástroje na podporu finančních trhů, jehož...
Fed Hotovost Americký dolar
Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy
včera v 18:26

Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy

Vláda v úterý schválila pravidla kurzarbeitu. Stát bude vyplácet dva druhy příspěvků na mzdy za období od 12. března...
Byznys a podnikání Česká republika Politika
Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč
včera v 18:17

Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč

Vláda vyplatí osobám samostatně výdělečně činným (OSVČ) postiženým šířením koronaviru jednorázovou částku 25 000...
Byznys a podnikání Koronavirus Podpora ekonomiky
TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý…
včera v 18:08

TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý dopad na tržby

Společnost Tatry Mountain Resorts (TMR), která je provozovatelem lyžařských středisek a zábavních parků na Slovensku,...
Tatry Mountain Resorts (TMR) Sport Turismus a cestovní ruch
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají za sebou nejhorší čtvrtletí za téměř 18 let

Západoevropské akciové indexy zahájily úterní seanci v zelených číslech. Během celého dne ale kolísaly a podívaly se...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí
včera v 17:35

Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí

Plán skupiny největších ekonomik světa G20 pro boj s hospodářskými důsledky koronaviru se bude zabývat řešením...
Podpora ekonomiky Koronavirus Emerging Markets
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
včera v 16:50

Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a skupiny ČEZ

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v zelených číslech. Index PX posílil o 2,52 % na 789,88 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volatilita na trzích neprospívá IPO
Volatilita na trzích neprospívá IPO
včera v 16:25

Volatilita na trzích neprospívá IPO

Není žádnou novinkou, že když se na trhu zvyšuje volatilita a nejistota společně s propady cen, dochází k omezení...
Primární úpis akcií (IPO) Světová ekonomika Koronavirus
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
včera v 16:01

Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době koronavirové krize

Česká vláda se snaží podpořit spotřebitele a firmy, aby se ekonomika, kterou prudce zabrzdila preventivní opatření...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent
včera v 15:29

Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent

Zájem o nemovitosti se některým realitním firmám kvůli opatřením proti šíření koronaviru snížil až o desítky procent....
Nemovitosti Realitní trh Koronavirus
Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk
včera v 14:58

Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk

Čínský výrobce telekomunikačních zařízení Huawei Technologies loni zvýšil tržby o 19 % na 858,8 miliardy jüanů (tři...
Mobilní telefony Asijské akcie Výsledková sezóna