4 otázky k české koruně: Kvůli intervenci je naše měna mimo fundament. To je příležitost pro zajištění i spekulace
|

4 otázky k české koruně: Kvůli intervenci je naše měna mimo fundament. To je příležitost pro zajištění i spekulace

ČNB 7. listopadu 2013 rozhodla, že "bude intervenovat na devizovém trhu v zájmu oslabení koruny tak, aby udržovala kurz poblíž 27 EUR/CZK". Guvernér Singer tvrdí, že je ČNB připravena intervenovat alespoň rok a že cíl je asymetrický (bude intervenovat tak, aby se koruna nedostala pod 27). Tím banka stanovila strop pro kurz EUR/CZK na 27 pro celý rok 2014.

ČNB Česká koruna EUR/CZK David Navrátil

Miroslav Singer později dodal, že pokud by koruna přestřelila na slabou stranu, je ČNB připravena bránit cenovou stabilitu i opačnou akcí, tedy v prospěch koruny. Očekáváme, že se koruna bude pohybovat zhruba v pásmu 27 až 27,8 koruny za euro po celý rok 2014. Je ale potřeba si klást následující 4 otázky.

1. Mohou intervence skončit dříve, tedy už v průběhu roku 2014?

Důvodem pro intervence byl pokles inflace mimo cílované pásmo, respektive výhled ČNB, že se inflace dostane na začátku roku 2014 až na nulu. S tímto výhledem inflace souhlasíme.

Dále, ačkoli guvernér mluví o intervencích v délce alespoň roku, nejde o automatický závazek. Na každém zasedání ČNB je totiž hlasováno o intervencích (a sazbách). Bankovní rada tak může teoreticky rozhodnout o změně intervencí dříve. Záviset to bude na vývoji inflace. ČNB očekává, že se inflace dostane na inflační cíl (2 %) na konci roku 2014, na začátku roku 2015 má narůst na 3 %.

Pokud by se inflace rychle dostala nad inflační cíl (2 %) už v první polovině roku 2014, znamenalo by to riziko dřívějšího konce intervencí. Je potřeba zdůraznit, že by muselo dojít ke skutečně rychlému růstu inflace, aby ČNB dostala strach z jejího nekontrolovaného růstu. Vystoupání na 2 % navíc nestačí, musí jít o rychlý nárůst nad turo hladinu.

Inflace v ČR a její odhadovaný vývoj

Co by mohlo způsobit rychlý růst inflace? Ekonomika v letošním roce přejde z poklesu do růstu, očekáváme růst HDP kolem 2 %. Nicméně vzhledem k tomu, že ekonomika je stále pod úrovní svých možností (mezera výstupu je záporná), tento růst nebude znamenat nějaké excesivní poptávkové tlaky. Zde tedy důvody rychlého růstu inflace nehledejme.

Inflaci si samozřejmě můžeme dovézt; to je mimochodem také důvod intervencí. Dodatečný inflační impulz by mohl přinést růst cen komodit, například ropy kvůli nejistotě na Středním východě. **Inflace a inflační indikátory (inflace v eurozóně, vývoj cen komodit a další) proto budou nejsledovanějšími indikátory v průběhu roku.

2. Může být změněna cílovaná úroveň kurzu z 27 například na 28 nebo 29 EUR/CZK?

ČNB tuší, že se z trhu nemůže stáhnout dříve, než inflace dostatečně vystoupá. Nebude stačit, aby se inflace dostala zpátky ke středu inflačního pásma (2 %). Proč? ČNB nezačala intervenovat proti koruně v situaci, kdy by koruna byla příliš silná nebo rychle posilovala. Naopak, koruna si před intervencemi zasloužila mírně posílit k 25 EUR/CZK. Po ukončení intervencí tedy koruna posílí, což bude mít přesně opačný efekt na inflaci než oslabení naší měny.

ČNB si tak potřebuje vybudovat inflační polštář, aby následné posílení koruny nedostalo inflaci zpět pod 1 %. Proto ČNB ve své prognóze také počítá s tím, že inflace na začátku roku 2015 vystoupá na 3 %. Pak banka intervence ukončí a bude postupně (pomalu) zvyšovat sazby. Podle našeho názoru ovšem inflace poroste pomaleji, než čeká ČNB. ČNB totiž podle nás podceňuje negativní dopady intervencí na spotřebu domácností.

ČNB tak může dospět k názoru, že by potřebovala slabší kurz, aby inflaci dostala na 3 %. Práci za ni může samozřejmě udělat sám trh, což již činí, protože koruna oslabila nad úroveň 27 EUR/CZK. Pokud by se ale koruna držela blízko 27 a inflace v první polovině roku nechtěla stoupat z nuly, budou holubice v bankovní radě v pokušení hlasovat pro posun cíle z 27 na 28 nebo 29 EUR/CZK. Že to zdaleka není nemožné, ukazuje i vyjádření člena bankovní rady Lubomíra Lízala týden po zahájení intervencí, kdy řekl, že si umí představit podmínky, kdy by dno koruny bylo na 28 korunách za euro.

Trh sám dělá za ČNB tuto práci. Euro aktuálně nestojí 27 korun, ale více. Tato skutečnost snižuje pravděpodobnost, že by ČNB musela posunovat cíl na slabší úrovně.

3. Co se stane s korunou po skončení intervencí?

Koruna se dostala po intervencích až na 27,7 EUR/CZK. Česká republika má ale výrazný přebytek obchodní bilance a vývozy mají našlápnuto k dalšímu růstu. Zvyšuje se průmyslová výroba a předstihové indikátory ukazují na další zrychlení.

Deficit běžného účtu se snižuje, v letošním roce by mohl dokonce přejít do mírného přebytku. Nic tedy nenaznačuje, že by koruna měla oslabovat. Pro oslabování nad 27 EUR/CZK není nyní jiný důvod než spekulace.

Obchodní bilance a běžný účet ČR

Fundamentální hodnota koruny je zhruba 25 EUR/CZK. Koruna tak po skončení intervencí bude posilovat zpět k 25 EUR/CZK.

EUR/CZK - fundamentální hodnota

4. Jak bude reagovat trh během intervencí?

V průběhu roku mohou vznikat spekulace na oslabení koruny v případě horšího než očekávaného inflačního vývoje. Tato oslabení koruny budou dobré pro budování zajištění a trading.

Vidina posílení koruny po skončení intervencí o 7 až 10 % bude lákavá pro zahraniční portfoliové investory. S blížícím se koncem intervencí se bude stupňovat poptávka po koruně (a českých dluhopisech), která bude tlačit ČNB k intervenování. Očekáváme, že se koruna bude pohybovat v pásmu 27 až 27,7 EUR/CZK.

Doporučení

  • Hodnoty nad 27,5 EUR/CZK vidíme vhodné na nákup CZK.
  • Doporučujeme postupně budovat dlouhodobé zajištění proti posílení CZK.
  • Vzhledem k závazku ČNB nepustit korunu výrazněji pod 27 EUR/CZK a možnosti oslabení koruny (tržní nebo umělé) doporučujeme poblíž úrovně 27 spekulativní prodej CZK.
  • Doporučujeme sledovat inflaci a inflační indikátory.
Co musíte ráno vědět (8. dubna)
Co musíte ráno vědět (8. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (8. dubna)

Jak se v úterý dařilo akciím na světových trzích, co nového v boji s koronavirem a jak pokračují vesmírné závody i...
Musíte vědět
Sněmovna schválila příspěvek 25 000 korun pro OSVČ a umožnila lidem a…
včera v 22:20

Sněmovna schválila příspěvek 25 000 korun pro OSVČ a umožnila lidem a firmám požádat o odklad splátek úvěrů

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečné činné budou zřejmě moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25 000...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
Americké akcie po výrazném růstu začaly kolísat a nakonec v úterý…
Americké akcie po výrazném růstu začaly kolísat a nakonec v úterý…
včera v 22:00

Americké akcie po výrazném růstu začaly kolísat a nakonec v úterý mírně ztratily

Akcie v USA v úterý zprvu rostly vlivem optimismu, že nejprudší nápor epidemie nemoci COVID-19 v amerických...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Úterý na trzích (7. dubna 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
Úterý na trzích (7. dubna 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
včera v 21:59

Úterý na trzích (7. dubna 2020): Evropské akcie zpevnily, americké indexy v závěru dne odevzdaly výrazné zisky a mírně ztratily

Obchodování na evropských trzích začalo v úterý více než dvě procenta v plusu. Akcie tak navázaly na silný pondělní...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
ILO: Pandemie sníží celosvětově počet pracovních hodin o 6,7 procenta
včera v 20:43

ILO: Pandemie sníží celosvětově počet pracovních hodin o 6,7 procenta

Pandemie nemoci COVID-19 sníží ve druhém čtvrtletí po celém světě počet pracovních hodin o 6,7 %, což odpovídá...
Ekonomické a politické hrozby Koronavirus Nezaměstnanost
Fitch kvůli viru zhoršila výhled ratingu České spořitelny a Komerční…
včera v 20:40

Fitch kvůli viru zhoršila výhled ratingu České spořitelny a Komerční banky

Agentura Fitch Ratings zhoršila výhled ratingu České spořitelny a Komerční banky na negativní z dosavadního...
Komerční banka Erste Group Bank Rating
Berlín chce chránit firmy před převzetím neunijními subjekty
Berlín chce chránit firmy před převzetím neunijními subjekty
včera v 18:21

Berlín chce chránit firmy před převzetím neunijními subjekty

Německá vláda chystá nové zákonné opatření, které německé společnosti ochrání před převzetím subjekty se sídlem mimo...
Německo Evropská unie Evropská ekonomika
Evropské akcie i v úterý zpevnily. Investoři věří, že pandemie nebude…
Evropské akcie i v úterý zpevnily. Investoři věří, že pandemie nebude…
včera v 18:00

Evropské akcie i v úterý zpevnily. Investoři věří, že pandemie nebude mít dlouhého trvání

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v zelených číslech a indexy se během dne pohybovaly více...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Roskosmos obvinil Trumpa ze snahy uzurpovat si jiné planety
včera v 16:59

Roskosmos obvinil Trumpa ze snahy uzurpovat si jiné planety

Ruská vesmírná agentura Roskosmos v úterý obvinila amerického prezidenta Donalda Trumpa ze snahy uzurpovat si jiné...
Rusko Spojené státy americké (USA) Donald Trump
Pražská burza v úterý rostla, dařilo se finančnímu sektoru
Pražská burza v úterý rostla, dařilo se finančnímu sektoru
včera v 16:50

Pražská burza v úterý rostla, dařilo se finančnímu sektoru

Pražská burza v úterý díky ziskům finančního sektoru rostla. Index PX posílil o 1,53 % na 820,33 bodu. Dařilo se také...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ekonomika ČR letos podle odhadů UniCredit Bank klesne o 11 %
včera v 16:47

Ekonomika ČR letos podle odhadů UniCredit Bank klesne o 11 %

UniCredit Bank v nejnovějších odhadech počítá letos kvůli dopadům šíření koronaviru s poklesem české ekonomiky o 11 %...
Česká ekonomika Koronavirus Hospodářský růst
Čína loni v žádostech o mezinárodní patenty poprvé překonala USA
Čína loni v žádostech o mezinárodní patenty poprvé překonala USA
včera v 16:03

Čína loni v žádostech o mezinárodní patenty poprvé překonala USA

Čína loni podala ze všech zemí nejvíce žádostí o mezinárodní patenty. Překonala tak Spojené státy, které si pozici...
Čína Spojené státy americké (USA) Světová ekonomika
EK chce pokračovat v klimatickém plánu přes tlak na zpomalení
včera v 14:46

EK chce pokračovat v klimatickém plánu přes tlak na zpomalení

Evropská komise hodlá nadále prosazovat rychlý přechod k ekologicky odpovědnému hospodářství navzdory tlaku části...
Ekologie a životní prostředí Evropská unie Koronavirus
Nissan chce v zahraničí dočasně zrušit 10 000 míst
včera v 14:23

Nissan chce v zahraničí dočasně zrušit 10 000 míst

Japonská automobilka Nissan Motor se chystá ve Spojených státech a v Evropě dočasně zrušit přes 10 000 pracovních...
Auta Japonsko Asijské akcie
Nejbohatším člověkem světa zůstává šéf Amazonu Jeff Bezos
Nejbohatším člověkem světa zůstává šéf Amazonu Jeff Bezos
včera v 14:19

Nejbohatším člověkem světa zůstává šéf Amazonu Jeff Bezos

Nejbohatším člověkem světa je už třetím rokem za sebou šéf internetového obchodu Amazon Jeff Bezos. Hodnota jeho...
Amazon Nejbohatší investoři a byznysmeni Koronavirus
Studie: Koronavirus výrazně zvýší počet firemních bankrotů
včera v 13:30

Studie: Koronavirus výrazně zvýší počet firemních bankrotů

Celosvětový počet firemních bankrotů se v letošním roce v důsledku koronaviru zvýší o 25 %, což bude nejprudší tempo...
Koronavirus Bankrot Světová ekonomika
Volkswagen chce 20. dubna částečně otevřít továrnu ve Španělsku
Volkswagen chce 20. dubna částečně otevřít továrnu ve Španělsku
včera v 12:49

Volkswagen chce 20. dubna částečně otevřít továrnu ve Španělsku

Německá automobilka Volkswagen plánuje 20. dubna částečně otevřít svou továrnu ve španělském regionu Navarra. Řekl to...
Auta Volkswagen Koronavirus
Více než stovka organizací vyzývá věřitele k úlevě pro chudé země
včera v 12:32

Více než stovka organizací vyzývá věřitele k úlevě pro chudé země

Téměř 140 různých organizací vyzývá Mezinárodní měnový fond, Světovou banku, vlády zemí skupiny největších ekonomik...
Koronavirus Mezinárodní měnový fond Emerging Markets
Vláda USA se dohodla s firmou 3M na pokračování dodávek do Kanady
včera v 12:10

Vláda USA se dohodla s firmou 3M na pokračování dodávek do Kanady

Administrativa amerického prezidenta Donalda Trumpa dosáhla dohody s firmou 3M, na jejímž základě bude moci...
Koronavirus Spojené státy americké (USA) Kanada
Analytici: Maloobchodní tržby rostly v únoru nad očekávání
včera v 11:04

Analytici: Maloobchodní tržby rostly v únoru nad očekávání

Maloobchodní tržby za únor vykázaly podle analytiků, které oslovila ČTK, nad očekávání dobrý výsledek. Bez prodejů...
Česká ekonomika Maloobchod Tržby