Co teď udělá Fed?
|

Co teď udělá Fed?

V roce 2008 pomohly nejrůznější likviditní nástroje Fedu stabilizovat pochroumané kapitálové trhy. Krátce poté začátkem roku 2009 bylo zavedeno kontroverzní první kolo kvantitativního uvolňování s cílem dodat trhům likviditu a spravit investorům chuť na nákupy finančních aktiv po bolestné krizi. Jaká bude reakce americké centrální banky na rozbouřené tržní vody nyní?

Úrokové sazby Fed Centrální banky Kvantitativní uvolňování Politika

Kombinace nekonvenčních opatření americké centrální banky pomohla odvrátit ekonomickou a finanční katastrofu. Fed zareagoval duchapřítomně, nicméně z bilance přínosů a nákladů všech kol kvantitativního uvolňování (QE) stále nemáme jasný výsledek.

Následné QE Fedu a politika nulových úrokových sazeb způsobily fiskální pat, který urychlil příjmovou nerovnost, a napomohly tvorbě bublin na finančních trzích. Z těchto důvodů bylo počínání americké centrální banky kontraproduktivní.

Změna taktiky Fedu vítána

V případě potřeby další intervence Fedu by byly vítány nové kroky. Současný tržní chaos je částečně výsledkem právě účelně podporované inflace cen aktiv a setrvání měnové politiky Fedu v krizovém módu i poté, co se ekonomika zotavovala a na finančních trzích vše fungovalo hladce. Za posledních několik let investoři vezoucí se vlně podpory od Fedu nechali trh příliš odchýlit valuace aktiv od ekonomických fundamentů.

Aktuální zhoršení prognóz světového růstu a inflačního vývoje od ekonomů z MMF tuto skutečnost jen podtrhlo. Investoři, kteří šlápli vedle, se nyní opožděně snaží o přeladění portfolií.

Bankéři z Fedu měli pocit, že jsou jediní, kdo mohou spasit svět, a proto jsme byli svědky takto netradičních opatření. Vinu za ně ale nesou polarizovaní politici. Místo toho, aby byli proaktivní a přiložili ruku k dílu při řešení krize, byli reaktivní.

Zvýšení HDP a omezení problému předlužení jako cíle QE

Protože se státní a korporátní zadlužení během programů významně zvýšilo, zatímco ekonomika rostla anemicky, lze v tomto ohledu QE nazvat selháním.

Akce Fedu vedly nechtěně k růstu dluhů. Nezvýšily množství peněz v reálné ekonomice ani nepovzbudily inflaci, která měla dluhy odmazat, jak bylo původně zamýšleno. Trestání střadatelů na úkor hazardérů a spekulantů je dlouhodobě hodně špatnou hospodářskou politikou.

Snahy o dosažení "zdravé" inflace by neměly být zcela opuštěny, protože rostoucí zadlužení a pokles rychlosti oběhu peněz vedou k tomu, že jsou nyní USA mnohem náchylnější na deflační šok. Je ale nutné hledat i další taktiky.

Pokud by se dále materializovaly negativní aspekty politiky kvantitativního uvolňování, snahy Fedu o "normalizaci" politiky (zvýšení sazeb) by mohlo být odloženy. Skutečná otázka je, k jakým léčebným kúrám se Fed uchýlí, pokud na trzích bude pokračovat panika nebo ekonomický vývoj zklame.

Fed chystá "makroekonomicky obezřetnou" politiku

Nové přísné bankovní regulace omezily schopnost a ochotu bank půjčovat. Dopad na úvěrovou aktivitu a rychlost oběhu peněz byl podstatný. Nafouknutí rozvahy Fedu o více než 3 biliony USD prostřednictvím QE nebylo schopno vykompenzovat negativní důsledky regulace. Většina vytvořených peněz šla do rezerv bank, aby byly schopny plnit zvýšené kapitálové požadavky ve vztahu k poskytnutým úvěrům. Nedá se příliš očekávat, že součástí citované "makroekonomicky obezřetné" politiky, do níž se nyní chce americká centrální banka pustit, bude Fed nebo jiná vládní agentura v aktivní roli při cílené alokaci úvěrů.

Změna taktiky bude znamenat, že držitelé kapitálu, kteří jsou odměňováni díky QE, budou vážně postiženi. Fed (nebo jiné aktivistické vládní agentury) rozhodnou o vítězích a poražených.

Plán aktivní podpory úvěrové aktivity má pravděpodobně hodně politických překážek, ale neměl by být úplně zavrhován. Státem řízené (dotované) úvěry nejsou bezprecedentní a neodlišují se příliš od schématu "Funds for Lending" Bank of England nebo LTRO Evropské centrální banky. Fed potřebuje přijít na způsob, jak získat lepší kontrolu nad růstem úvěrů s jinými nástroji, než jsou úrokové sazby nebo nákupy cenných papírů.

Fed se držel roky mimořádně uvolněné měnové politiky. Jeho stimulačním snahám asistovaly i zahraniční entity. Dnes je světová "kvazikoordinace" narušena kvůli zemím soustřeďujícím se na vlastní domácí problémy. Trhy nyní jeví známky obav. Protože se rozvaha Fedu stále zvětšuje, omezování uvolněné měnové politiky (druhý poločas zápasu Fedu s dopady krize) teprve začne.

Po letech jednosměrného uvolňování čeká trhy nepříjemný proces normalizace, zejména pokud se taktika Fedu změní. Výnosy 30letých amerických státních dluhopisů klesly pod 3 % mnohem dříve oproti očekáváním. V roce 2015 by se mohly dostat k 2,5 %. A kombinace světových rizik může způsobit pořádnou globální smršť. Vždy je snazší začít uvolňovat politiku než ji zpátky utahovat.

Zdroj: Scotiabank
Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod…
před hodinou

Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod tlakem

Spready výnosů dluhopisů firem z amerického energetického sektoru, které nemají takzvaný investiční rating, jsou...
Ropa WTI Firemní dluhopisy Ropa
O2 v případě nekonání valné hromady vyplatí zálohu na dividendu
O2 v případě nekonání valné hromady vyplatí zálohu na dividendu
před hodinou

O2 v případě nekonání valné hromady vyplatí zálohu na dividendu

Telekomunikační firma O2 vyplatí v případě neuskutečnění valné hromady akcionářům dividendu 17 Kč na akcii formou...
Akcie ČR O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Dividendy
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
11:49

British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick

Společnost British Airways kvůli dopadům koronaviru přeruší lety z londýnského letiště Gatwick. Šéf aerolinek Alex...
Evropské akcie Doprava Koronavirus
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie dopoledne zpevňovaly
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie dopoledne zpevňovaly
11:30

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie dopoledne zpevňovaly

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Nad nulou den zahájila i pražská burza. Náladu na...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
11:12

Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %

Růst spotřebitelských cen v eurozóně v březnu prudce zvolnil, meziroční inflace činila pouze 0,7 % a byla o polovinu...
Eurozóna Inflace Koronavirus
Dluhy domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč
10:57

Dluhy domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč

Dluhy českých domácností u bank a družstevních záložen v únoru meziměsíčně stouply o 7,4 miliardy na 1,76 bilionu Kč....
ČNB Úvěry Zadlužení
Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla
10:47

Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla

Počet lidí bez práce v Německu se v březnu podle sezonně upravených údajů zvýšil o 1000 na 2,267 milionu. Uvedl to v...
Německo Nezaměstnanost Koronavirus
ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby
10:46

ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok v rozhovoru pro Hospodářské noviny potvrdil připravenost centrální banky...
ČNB Úrokové sazby Česká ekonomika
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
10:32

Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v čínských továrnách

Akcie v Asii a Tichomoří zakončily úterý opět smíšeně, když v záporu skončily akcie v Austrálii a Japonsku. Na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
VIG odložila valnou hromadu a rozhodnutí o dividendě
09:51

VIG odložila valnou hromadu a rozhodnutí o dividendě

Pojišťovnická skupina VIG odložila valnou hromadu plánovanou na 15. května. Společnost oznámí nové datum konání valné...
Vienna Insurance Group (VIG) Akcie ČR Pojišťovny
O2 Czech Republic rozhodla o výplatě zálohy na dividendu v případě…
09:44

O2 Czech Republic rozhodla o výplatě zálohy na dividendu v případě nekonání valné hromady

Představenstvo telekomunikační společnosti O2 Czech Republic rozhodlo, že pokud se valná hromada svolaná na 16. dubna...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
ČSÚ zpřesnil zpomalení loňského růstu ekonomiky na 2,5 %
09:28

ČSÚ zpřesnil zpomalení loňského růstu ekonomiky na 2,5 %

Česká ekonomika loni meziročně vzrostla o 2,5 %. Ve srovnání s rokem 2018 kdy hrubý domácí produkt (HDP) stoupl o 2,8...
Česká republika Česká ekonomika Hospodářský růst
SB: Pandemie sníží růst v Asii, Čína poroste nejméně za 40 let
08:55

SB: Pandemie sníží růst v Asii, Čína poroste nejméně za 40 let

Pandemie způsobená novým koronavirem prudce zpomalí ekonomický růst v rozvíjejících se zemích jihovýchodní Asie a...
Hospodářský růst Asijská ekonomika Čína
Aktivita čínských továren v březnu překvapivě rostla
Aktivita čínských továren v březnu překvapivě rostla
08:32

Aktivita čínských továren v březnu překvapivě rostla

Index nákupních manažerů (PMI) ve zpracovatelském sektoru, který je považován za barometr zdraví podniků, v březnu...
Čína Indexy nákupních manažerů (PMI) Koronavirus
Co musíte ráno vědět (31. března)
Co musíte ráno vědět (31. března)
00:00

Co musíte ráno vědět (31. března)

Jak světové trhy zahájily nový týden, co čeká Austrálii a co si rozumní lidé nejen v USA také říkají o bilionovém...
Musíte vědět
Vedení Fiat Chrysler si dočasně kvůli koronaviru sníží mzdy
včera v 23:04

Vedení Fiat Chrysler si dočasně kvůli koronaviru sníží mzdy

Vedení italsko-americké automobilky Fiat Chrysler Automobiles si dočasně sníží mzdy kvůli koronavirové pandemii, aby...
Auta Evropské akcie Americké akcie
Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie se vymanily ze ztrát a…
Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie se vymanily ze ztrát a…
včera v 23:00

Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie se vymanily ze ztrát a posílily, americké akcie rovněž zpevnily

Evropské akciové indexy v úvodu pondělní seance klesaly. Investoři reagovali mimo jiné na výzvu ECB, aby se finanční...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Americké akcie v pondělí přidaly přes 3 %, optimismus ohledně podpory…
Americké akcie v pondělí přidaly přes 3 %, optimismus ohledně podpory…
včera v 22:00

Americké akcie v pondělí přidaly přes 3 %, optimismus ohledně podpory ekonomiky pokračuje

Akciové indexy v USA na úvod týdne posílily, taženy mimo jiné podniky ze sektoru zdravotní péče. Na trhu ovšem nadále...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Izrael kvůli koronaviru plánuje rozsáhlé stimulační výdaje
včera v 21:44

Izrael kvůli koronaviru plánuje rozsáhlé stimulační výdaje

Izraelská vláda představila balík ekonomických opatření v hodnotě 80 miliard šekelů (zhruba 550 miliard Kč), který má...
Izrael Koronavirus Podpora ekonomiky
Stát umožnil odložit platby záloh u silniční daně a také mýtného
včera v 20:26

Stát umožnil odložit platby záloh u silniční daně a také mýtného

Zálohy na silniční daň splatné v dubnu a v červenci bude možné uhradit až do 15. října. Sankce za zpožděné platby...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky