Jak reagovat na sílící dolar?
|

Jak reagovat na sílící dolar?

Volatilita měnových kurzů v čele s dolarem po letním pádu na dno narůstá. Volatilní trhy po období extrémního klidu přinášejí rizika a příležitosti. Rozdílný ekonomický růst a směr měnové politiky v USA a v Evropě a masivní pozice v dolaru vytvářejí prostor pro pokračování rally americké měny, ale také možnost hluboké korekce. Prosté opce jsou zatím levnou cestou, jak zajistit rizika, která z pohyblivého kurzu dolaru vyplývají.

Forex (FX) FX Americký dolar Volatilita Zajištění Miroslav Plojhar ČSKB analýzy a komentáře

Volatilita se vrátila na devizové trhy. Přitom ještě v létě byla zralá na zařazení na seznam ohrožených druhů. Stojaté vody forexu nerozhýbává jen padající rubl nebo japonský jen, ale také - a zejména - americký dolar. Po téměř dvou letech, kdy se kurz eurodolaru plácal jako ryba na suchu v rozmezí 10 centů, je posun o 15 centů od léta velký pohyb. A to, co se nyní jeví jako velký pohyb, může být pouze úvod k mnohem větším pohybům v příštích měsících.

V červenci byly vody měnových trhů dokonce stojatější než v předchozích obdobích extrémního klidu, tedy na podzim 1996 a na jaře 2007. Pohled do historie ukazuje, že po obdobích velmi nízké volatility přichází vyšší, často dokonce velmi vysoká volatilita. Důvody k často rychlé změně prostředí jsou jak fundamentální, tak čistě tržní. Měnové kurzy mohou být dost dlouho vzdálené fundamentálně ospravedlnitelným hodnotám, dokud se ostatní vlivy vzájemně ruší a vytvářejí dočasnou rovnováhu. Jakmile jedna či více berliček dočasné rovnováhy zmizí, návrat kurzu k fundamentům trh rozhýbe. Zvlášť když se ještě zrychluje posun fundamentálního kurzu.

Volatilita měnových trhů se zvedá z minim

Stabilita plodí nestabilitu

To celé je zesílené chováním lidí na devizovém trhu. Když se ceny moc nehýbou, riziko ztrát nebo vidina zisků z velkého pohybu devizového trhu se jeví vzdálené a nepodstatné. Většina lidí tak prodává volatilitu, a to přímo skrze prodej opcí i nepřímo. Dominují range-trading strategie u investorské části trhu.

Nefinanční podniky zajišťování FX rizik příliš neřeší pod heslem "proč zajišťovat, když každý vidí, že se to nehýbe". Jakmile dojde k fundamentálně taženému obratu, většina lidí zjistí, že prodávat volatilitu už není tak dobrý nápad. Nakupování volatility pak (přímo i nepřímo) rozhýbává kurz.

Důvody pro kolísavější kurz dolaru

Důvody, aby se se kurz dolaru více hýbal, vidíme fundamentální i čistě tržní. Makroekonomické fundamenty a jejich výhled jsou nastavené na další posilování dolaru vůči euru i jenu díky rozdílnému ekonomickému růstu a směrování měnové politiky. Naši ekonomové predikují posílení dolaru k 1,15 EUR/USD během roku 2015.

Čistě tržní důvody pro větší kolísání kurzu dolaru najdeme také. Spekulativní část trhu vidí, že se vyplatí naskočit do trendu a jet v něm, oproti dříve oblíbenému range-tradingu. To dokumentují masivní pozice v dolarových futures.

Velký pohyb na trhu je budíčkem pro nespekulativní část trhu, že riziko ztrát z velkého pohybu kurzu není zdaleka tak vzdálené a nepodstatné, a začínají se zajišťovat. Ceny opcí rostou, ale zatím zdaleka nezapočítávají velké pohyby. Kombinace rozdílu v hospodářském růstu a měnové politice v USA a v Evropě a velkých jednostranných pozic může vést k masivní dolarové rally, ale také k divokým a hlubokým korekcím, když se současné nastavení nenaplní a dojde k likvidaci pozic.

Dolar a pozice na dolarových futures

Jak zajišťovat dolarové riziko?

Oživující volatilita na devizových trzích, zejména na trhu s dolarem, přináší rizika a příležitosti. Máte-li otevřenou pozici v dolarech, zvažte vedle zajišťování forwardy také zajištění opcemi.

Opce již nejsou rekordně levné jako v létě. Se započítanou volatilitou 8-9 % p.a. jsou však stále levnější než po více než 90 % posledních deseti let.

Pro exportéry opce nabízejí možnost zajišťovat již velmi dobrou úroveň kurzu, za který se inkasované dolary dají prodat, a nechávají otevřené dveře k tomu se svézt na dolarové rally.

Pro importéry opce nabízejí možnost zajistit se proti dalším ztrátám ze zhoršujícího se kurzu a nechat si otevřené dveře, pokud se silný růst americké ekonomiky a zvyšování sazeb Fedem nestanou skutečností, případně dojde-li k setřesení dlouhých pozic na dolaru.

Vanilla opce, nebo struktury?

Potenciálně velký rozsah pohybu kurzu dolaru zvýhodňuje obyčejné, takzvané vanilla opce oproti strukturovaným řešením. V tom se podmínky pro zajištění dolaru diametrálně liší od EUR/CZK, kde kombinace výrazně fundamentálně podhodnocené koruny a závazku ČNB na 27 EUR/CZK zvýhodňuje strategie s omezeným rozsahem zajištění a omezenou participací na pohybu kurzu příznivým směrem, například KIKO nebo Bonus KIKO. U dolaru však nic jako bariéra centrální banky není.

Posílení dolaru za poslední tři měsíce se zdá jako masivní, ale dříve se dolar hýbal mnohem více. Přichází-li opět čas větších pohybů, je mnohem vhodnější mít neomezené zajištění a neomezenou participaci. Je-li problém platit dopředu prémii za opce, jsou na stole také replikace vanilla opcí s nulovým počátečním nákladem.

Dolar má prostor k mnohem větším pohybům než v nedávné minulosti
Pražskou burzu na úvod týdne stáhly do červených čísel hlavně akcie…
Pražskou burzu na úvod týdne stáhly do červených čísel hlavně akcie…
před hodinou

Pražskou burzu na úvod týdne stáhly do červených čísel hlavně akcie O2, Erste a VIG

Pražská burza zahájila týden poklesem. Index PX v pondělí oslabil o 0,33 procenta na 860,27 bodu. Dolů ho táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Developer Finep prodal v Praze fondu Zeitgeist 70 nájemních bytů
před hodinou

Developer Finep prodal v Praze fondu Zeitgeist 70 nájemních bytů

Developerská společnost Finep CZ prodala dům se 70 byty pro nájemní bydlení v Praze na Barrandově investičnímu fondu...
Realitní trh Česká republika
WTO oficiálně povolila EU uvalit cla jako odvetu za pomoc Boeingu
15:46

WTO oficiálně povolila EU uvalit cla jako odvetu za pomoc Boeingu

Světová obchodní organizace v pondělí oficiálně povolila Evropské unii uvalit cla na dovoz zboží ze Spojených států v...
Evropská unie Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
Vláda schválila kvůli pandemii rozšíření daňových úlev
15:38

Vláda schválila kvůli pandemii rozšíření daňových úlev

Vláda schválila další rozšíření daňových úlev pro podnikatele a firmy zasažené opatřeními proti šíření koronaviru....
Česká republika Daně Koronavirus
Ze světa investičních doporučení (26. října)
15:25

Ze světa investičních doporučení (26. října)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení
USA: Prodeje nových domů v září poprvé od dubna klesly
15:00

USA: Prodeje nových domů v září poprvé od dubna klesly

Prodeje nových domů ve Spojených státech v září meziměsíčně klesly o 3,5 % na celoročně přepočítané tempo 0,959...
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Realitní trh
Babiš navrhl zrušit superhrubou mzdu a zavést sazby 15 a 23 %
14:54

Babiš navrhl zrušit superhrubou mzdu a zavést sazby 15 a 23 %

Premiér Andrej Babiš předložil ve Sněmovně návrh na zrušení superhrubé mzdy. Místo toho navrhuje zdaňovat...
Česká republika Daně Pracovní trh
Fintech Ant Group z historicky největšího IPO získá 34,5 miliardy USD…
Fintech Ant Group z historicky největšího IPO získá 34,5 miliardy USD…
12:57

Fintech Ant Group z historicky největšího IPO získá 34,5 miliardy USD, úpis firmu oceňuje na více než 313 miliard USD

Společnost Ant Group, která je finančně-technologickou divizí čínského internetového prodejce Alibaba a dominantním...
Asijské akcie Fintech Čína
Akcie německého softwarového obra SAP ve volném pádu, tržní…
Akcie německého softwarového obra SAP ve volném pádu, tržní…
11:28

Akcie německého softwarového obra SAP ve volném pádu, tržní kapitalizace firmy se zřítila o 25 miliard eur

Akcie německé softwarové společnosti SAP v pondělí dopoledne ztrácely více než 17 %. Tržní kapitalizace firmy se tak...
SAP Evropské akcie Panika na trzích
Průzkum ČNB: Banky hlásí zpřísnění poskytování úvěrů firmám
11:19

Průzkum ČNB: Banky hlásí zpřísnění poskytování úvěrů firmám

Pro čtvrté čtvrtletí letošního roku část bankovního trhu avizuje další zpřísnění poskytování úvěrů podnikům a naopak...
Banky Finanční sektor Úvěry
Podnikatelská nálada v Německu se v říjnu kvůli koronaviru zhoršila
Podnikatelská nálada v Německu se v říjnu kvůli koronaviru zhoršila
10:56

Podnikatelská nálada v Německu se v říjnu kvůli koronaviru zhoršila

Podnikatelská nálada v Německu se v říjnu zhoršila. Důvodem jsou obavy firem z rostoucího počtu případů nákazy...
Německo Index Ifo Byznys a podnikání
Asijské akcie v pondělí převážně zlevnily, dolů zamířila také ropa
Asijské akcie v pondělí převážně zlevnily, dolů zamířila také ropa
10:30

Asijské akcie v pondělí převážně zlevnily, dolů zamířila také ropa

Obchodování na asijských akciových trzích v pondělí skončilo převážně v minusu. V zelených číslech se udržela jen...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Bayer koupí americkou biotechnologickou firmu Asklepios
09:47

Bayer koupí americkou biotechnologickou firmu Asklepios

Německá společnost Bayer se dohodla na převzetí americké biotechnologické firmy Asklepios BioPharmaceutical....
Biotechnologie Evropské akcie Bayer
Akciím Pilulky se pondělní vstup na burzu vydařil, na trhu START…
Akciím Pilulky se pondělní vstup na burzu vydařil, na trhu START…
09:35

Akciím Pilulky se pondělní vstup na burzu vydařil, na trhu START přidaly téměř 18 % na 500 Kč

(AKTUALIZOVÁNO) Akcie lékárenské a technologické společnosti Pilulka v pondělí zahájily své působení na veřejném...
Pilulka Akcie ČR Pražská burza
Důvěra v ekonomiku po pěti měsících klesla, důvodem je covid-19
09:25

Důvěra v ekonomiku po pěti měsících klesla, důvodem je covid-19

Důvěra v českou ekonomiku po pětiměsíčním růstu v říjnu klesla meziměsíčně o 4,5 bodu na 86,4 bodu. Snížila se hlavně...
Spotřebitelská důvěra Česká ekonomika Koronavirus