Nejlikvidnější trh na světě už není likvidní. Nahání strach
|

Nejlikvidnější trh na světě už není likvidní. Nahání strach

Americké fondy přijímají mimořádná opatření, aby zamezily tomu, že bude v jejich rozvahách přemíra jen těžko prodejných dluhopisů.

Státní dluhopisy Úrokové sazby Fed Likvidita Firemní dluhopisy Americké státní dluhopisy

Na dluhopisových trzích již nyní probíhá hra "škatulata, hejbejte se". Kdo uteče, vyhraje. Nikdo nechce zůstat na trhu jako poslední ve chvíli, kdy úrokové sazby začnou růst.

Za posledních několik měsíců rostoucí počet velkých správců aktiv, včetně Neuberger Berman, Natixis Global Management nebo T. Rowe Price, testovalo své fondy pro případ různých tržních scénářů. Společnosti vytvářejí polštáře hotovosti, krátkodobějších dluhopisů a dalších likvidních aktiv a pravidelně diskutují rizika s managementy.

Až se Fed rozhoupe

Jakmile začne Fed zvyšovat sazby, k čemuž by podle trhu mělo dojít zhruba v polovině roku 2015, investoři budou houfně prodávat dluhopisy, které budou v prostředí rostoucích úrokových sazeb ztrácet na hodnotě. Historicky byly nakupujícími těchto dluhopisů banky z Wall Street (a v posledních letech Fed samotný), nicméně regulace a kapitálové požadavky zavedené od finanční krize mnohé přinutily zredukovat portfolia.

"Každý den se zamýšlím nad tím, jak snadno bych mohl prodat své pozice, a najít odpověď je stále složitější," říká Jason Brady, dluhopisový portfoliomanažer z Thornburg Investment Management, fondu, který má ve správě aktiva v hodnotě 70 miliard USD, z toho 17 miliard USD v dluhopisech.

Největší banky na Wall Street nepočítají s tím, že by Fed zvýšil sazby hned zkraje roku 2015, v průzkumu ze začátku října ale 14 z 19 dealerů, respektive bank, které obchodují přímo s Fedem, očekávalo první zvýšení sazeb do června 2015, s růstem sazby na 1 % do konce roku. Nutno ale říci, že od té doby spíše centrální banka uváděla takové podmínky pro zvýšení sazeb, které se čekají mírně později.

Horší likvidita

Manažeři fondů ale pozorují známky komplikací s likviditou na trhu s dluhopisy již nyní. Byli vystrašeni už v polovině října, kdy výnos desetiletých dluhopisů klesl velmi rychle k 1,865 %, tedy na nejnižší úroveň od května 2013. Šlo ale o flash crash, od té doby výnos kolísá mezi 2,1 % a 2,4 %.

Thornburg a T. Rowe stejně jako mnohé další firmy proto navýšily hotovost, aby svá portfolia lépe zajistily pro případ likviditního krachu. Thornburg Strategic Income Fund zvýšil alokace hotovosti z loňských 10 % na letošních 13 %. Také navýšil pozice v krátkodobých dluhopisech a dluhopisech vyššího investičního stupně. "High Yield Fund společnosti T. Rowe Price drží tři procenta v hotovosti, což je o 1 procentní bod více než loni," prozrazuje manažer fondu Mark Vaselkiv.

David Lafferty, hlavní tržní stratég Natixis, tvrdí, že jeho společnost místo zvýšení podílu hotovosti budovala 20% rezervy v některých kvalitnějších podílových fondech a v neamerických aktivech, jako jsou například dluhopisy denominované v australských a kanadských dolarech.

Firmy jako Voya Investment Management, které využívají spolupráci s třetími stranami, dávají manažerům specializovaným na dluhopisy s vysokými výnosy až třídenní avízo, než provedou velké odkupy z fondů. Chtějí se tím ujistit, že se k penězům dostanou řádně a včas, jak naznačuje Paul Zemsky, investiční ředitel multi-asset strategií ve Voya IM.

Firmy se chrání

Obavy ohledně likvidity převládají hlavně ve fondech zaměřených na investice do úvěrů firmám mimo investiční pásmo, protože vypořádání takovýchto úvěrů může trvat týdny. T. Rowe, podobně jako mnohé další společnosti, má pro případ likviditní krize zřízenu úvěrovou linku. Za poslední rok ji T. Rowe zdvojnásobila na 300 milionů USD, uvádí manažer fondu.

George Walker, šéf Neuberger Berman, prozradil účastníkům výroční konference pořádané v říjnu Securities Industry and Financial Markets Association, že nejistota kolem dluhopisové likvidity je jedním z hlavních témat na úrovni managementů společností.

Regulátoři o této otázce také častěji hovoří s obchodníky. Dluhopisoví obchodníci z T. Rowe Price se nedávno setkali s Komisí pro burzy a cenné papíry (Securities and Exchange Commission - SEC), prozradil Vaselkiv. T. Rowe se zaměřuje na dny, v nichž byla patrná nejintenzívnější aktivita výběrů, a testuje, jak dlouhá doba by stačila k likvidaci vysokovýnosového fondu.

"Nejlepší cestou, jak se vypořádat s likviditními obavami, je být připravený držet dluhopisy v portfoliu v dlouhodobém horizontu," říká Margie Patel, portfoliomanažerka z Wells Capital Management.

Zdroj: Reuters
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
před 44 minutami

Co musíte ráno vědět (9. dubna)

Jak se ve středu dařilo akciím na světových trzích, jak by koronavirus mohl americkou ekonomiku zasáhnout podle...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
včera v 22:30

Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům výrazně posílily

Americké akcie ve středu zpevnily. Pomohla jim naděje, že koronavirová epidemie v USA je blízko vrcholu. Odstoupení...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
včera v 22:15

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily den smíšeně, americké indexy výrazně zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu
včera v 20:57

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu

Evropský výrobce letadel Airbus ve středu oznámil, že sníží výrobu v průměru o třetinu, aby se přizpůsobil poptávce....
Airbus Evropské akcie Doprava
Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců
včera v 18:09

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců

Automobilky Nissan Motor, Mazda Motor a Mitsubishi Motor chtějí na nucenou dovolenou poslat 20 000 japonských...
Auta Japonsko Koronavirus
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
včera v 18:00

Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v závěru seance po celém dni v minusu dostaly nad nulu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou a indexy se v červených číslech...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
včera v 17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
včera v 16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.
včera v 16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
včera v 16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
včera v 15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
včera v 15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
včera v 15:13

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové krok přivítali

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Centrální banky Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
včera v 14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
včera v 14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
včera v 14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
včera v 14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
včera v 13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
včera v 13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus
Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou
včera v 13:15

Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou

Státy Evropské unie podpořily další využití peněz z kohezní politiky na boj s koronavirem. Velvyslanci unijních zemí...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus