David Marek (Patria Finance): Geopolitické riziko se stává normálem, musíme s ním počítat
|

David Marek (Patria Finance): Geopolitické riziko se stává normálem, musíme s ním počítat

Krize na Ukrajině, pouliční bitky ve Venezuele, pokračující střety v Thajsku. Rizikových oblastí, které "cvičí" s regionálními i globálními trhy, přibývá. I proto by se měli investoři učit s tímto druhem rizika pracovat, říká hlavní ekonom společnosti Patria Finance David Marek. Na geopolitiku se podle něj zapomnělo podobně jako na hospodářské cykly, s o to větší razancí se ale vrátila a několik dalších let bude při oceňování aktiv hrát roli.

Ponaučení pro investory Geopolitická rizika Rozhovor

Geopolitické riziko se nyní nejen kvůli Ukrajině řadí mezi hlavní hybatele trhů. Někteří experti mluví o tom, že se stalo pro investory a analytiky novým normálem. Souhlasíte?

V případě geopolitických rizik dochází mezi ekonomy k podobnému vystřízlivění, jako když se nechali v předchozím desetiletí ukolébat makroekonomickou stabilitou. Takzvaná great moderation se tehdy změnila v great financial crisis. Něco podobného probíhá i teď. Geopolitická rizika tu vždy byla. To, že byla v posledních letech trochu utlumena, na ně dalo pozapomenout, ale teď se hlasitě připomínají. A jistě není náhoda, že tato vlna přichází ze zemí, které nemají pevně zakotvené demokratické principy. Na začátku roku to byla Argentina, pak Turecko, teď Ukrajina – všechny mají zmíněný společný jmenovatel.

Jak s něčím podobným počítat? Lze takové riziko vůbec nějak namodelovat?

Nabízí se zahrnout geopolitická rizika do rizikových prémií nebo přirážek, ať už v oceňování dluhopisů, akcií, nebo dalších finančních instrumentů. Otázkou zůstává, jak to zachytit, jak riziko ohodnotit, protože je opravdu složitě měřitelné. Na rozdíl třeba od rizika selhání státu při splácení, které lze vztáhnout k výši dluhu, deficitu a výkonnosti ekonomiky. Tam si ekonomové dokáží poradit, je to do jisté míry spočitatelné. Lidské povahy, konkrétně povahy politiků, vypočitatelné nejsou.

Jinými slovy, jde o neznámou, která může kdykoli trhy pohnout nečekaným směrem.

V každé zemi se čas od času může objevit potenciálně nebezpečný politik. Pak záleží na tom, jak jsou nastaveny instituce v dané zemi, zda riziku s tím spojeným dokáží zabránit, nebo ho alespoň utlumit. Asi těžko by se například nyní ve Spojených státech mohl prezident chovat tak, jak se choval ukrajinský prezident Janukovyč. V ratingu nebo v nastavení rizikových prémií lze tyto politické faktory, obecně politickou kulturu v dané zemi, brát v potaz, ale je to spíše otázka osobního názoru, pochopení a "ocenění" situace; namodelovat to dost dobře nelze.

Zkusme si na příkladu Ruska ukázat, jak trh toto politické riziko – nestabilitu spojenou s nezakotvenými demokratickými principy – oceňuje nebo reflektuje.

Lze použít třeba CDF (contracts for difference), které nám říkají, že riziko je 200, 300 nebo 400 bazických bodů, což musíme přičíst například k výnosům z dluhopisů. Navíc je potřeba brát v potaz něco, čemu se na finančních trzích speciálně v případě Ruska říká "zlodějská prémie". Ta diskontuje finanční aktiva v Rusku mnohem více než v případě jiných zemí. Proto jsou nyní ruské akcie z pohledu běžných oceňovacích metod mimořádně "levné"; na světě snad nenajdeme "levnější" trh. Pokud bychom se řídili normálními modely, všichni bychom měli v portfoliích až brutálně převážené ruské akcie. Pokud však zahrneme zmíněnou "zlodějskou prémii", situace je jiná.

Stává se tedy politické a geopolitické riziko novým normálem? Stane se riziková přirážka v jedné ze svých mnoha forem standardním nástrojem, s nímž investoři budou pracovat?

Trhy, tedy investoři, mají paměť. Někdy sice chatrnou, někdy dokáží zapomínat velice rychle, ale přece jen nějakou mají. A myslím si, že to, co se aktuálně děje, Rusku dlouho nezapomenou. Bude se to promítat do hodnoty ruských akcií, státních dluhopisů a dalších ruských aktiv. Pokud tedy budeme mluvit o nějakém novém normálu při vnímání geopolitických rizik, pak to může být právě určitá hysterie v paměti investorů způsobená současnými událostmi. Nevím, zda rok, dva, nebo tři, ale citlivost investorů na geopolitická rizika určitě může být určitou dobu zvýšená.

Zmínil jste bouře v Argentině a v Turecku, nyní všichni mluví o Ukrajině. Které další nervové uzly z pohledu geopolitiky radíte v souvislosti s vývojem na trhu sledovat?

Jsou to Rusko a s ním sousedící státy, protože nejen Ukrajina má "nevyjasněné" vztahy s Moskvou. Dále je to oblast Blízkého východu včetně Turecka. Potenciálním zdrojem napětí může být i Čína, například některé nevyjasněné územní rozpory mezi Čínou a Japonskem. A je jistě potřeba zmínit rizikový faktor v podobě Severní Koreje. V Latinské Americe jde o zmíněnou Argentinu a Venezuelu.

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců
18:09

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců

Automobilky Nissan Motor, Mazda Motor a Mitsubishi Motor chtějí na nucenou dovolenou poslat 20 000 japonských...
Auta Japonsko Koronavirus
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
18:00

Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v závěru seance po celém dni v minusu dostaly nad nulu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou a indexy se v červených číslech...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba…
16:45

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba procento pod nulou, v minusu se držely i odpoledne. Wall Street otevřela v plusu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.
16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
15:13

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové krok přivítali

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Centrální banky Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus
Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou
13:15

Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou

Státy Evropské unie podpořily další využití peněz z kohezní politiky na boj s koronavirem. Velvyslanci unijních zemí...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus
Exprezident čínské CITIC Bank byl zatčen, je podezřelý z korupce
13:06

Exprezident čínské CITIC Bank byl zatčen, je podezřelý z korupce

Bývalý prezident čínského finančního ústavu CITIC Bank Sun Te-šun byl kvůli podezření z korupce zatčen. S odvoláním...
Čína Korupce Banky
Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o…
Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o…
12:20

Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o polovinu a dividendy o čtvrtinu

Podle analytiků Goldman Sachs letos dojde k výraznému omezení objemu prostředků, které firmy vydávají na odměňování...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Goldman Sachs
Bernanke: Ekonomika USA může v druhém čtvrtletí spadnou o 30 %
Bernanke: Ekonomika USA může v druhém čtvrtletí spadnou o 30 %
12:01

Bernanke: Ekonomika USA může v druhém čtvrtletí spadnou o 30 %

Ekonomika Spojených států by se v letošním druhém čtvrtletí mohla kvůli opatřením proti šíření koronaviru propadnout...
Spojené státy americké (USA) Ben Bernanke Koronavirus