Jak číst měnové zasedání ECB aneb Co Draghi ve čtvrtek (ne)řekl
|

Jak číst měnové zasedání ECB aneb Co Draghi ve čtvrtek (ne)řekl

Bankéři z ECB se v březnu rozhodli šlapat vodu. O to větší byl zájem o slova, kterými svůj tah zdůvodnili. Top analytici a investoři po celém světě pitvali každou slabiku, kterou prezident ECB Mario Draghi na závěr měnového zasedání pronesl. Ochutnávku toho, jak rozbor vyjádření centrálního bankéře vypadá, nám nabídl portfoliomanažer Global Macro Interest Rate programu hedgeového fondu C-View Nick Beecroft.

Eurozóna Úrokové sazby ECB Investiční a ekonomický výhled Mario Draghi

Euro zaútočí na 1,40 EUR/USD. Draghiho řeč je potřeba zkoumat podobně jako Trichetovu

Rozhodnutím jsem nebyl překvapen, žádnou akci jsem nečekal. Šlo o typické zasedání ECB, na němž vedení ukázalo svůj příklon k jestřábům. Bylo to ale celkem zajímavé představení. Nepatrný záblesk, který mohl dát jistou naději těm, kteří čekají na uvolnění, přišel na začátku konference, když Draghi zveřejnil nové výhledy růstu a inflace do roku 2016. V případě inflace, než přešel k číslům, řekl v souvislosti s rokem 2016, že budeme blíže ke 2 %; neřekl blízko. Pokud tedy hledáte signál, který by nasvědčoval dalšímu uvolnění, hned na začátku jste ho mohli najít.

Čísla jako taková jsou od 2 % poměrně daleko, v roce 2016 čeká ECB 1,5% inflaci. Následně ovšem Draghi dodal, že v 4Q2016 má být 1,7 %. Říkám si, jestli nezačíná být složitější Draghiho "číst", ať už to dělá schválně, nebo ne. Možná budeme muset Draghiho slova začít zkoumat tak důkladně jako dříve Trichetova.

Pokud se na jeho projev podíváme touto optikou, zazněly ve čtvrtek ještě dvě zajímavé věci. Zaprvé, poměrně dlouho mluvil o nevyužitých kapacitách, které ECB v ekonomice vidí. Mně přitom přišlo bizarní, že použil velkou porci nevyužitých kapacit jako jedno ze zdůvodnění rozhodnutí neměnit politiku. Draghi řekl, současný postoj bude reálně za nějaký čas působit jako uvolněnější. Inflace se zvýší a reálné sazby půjdou více do záporu. Zní to hezky, ale závisí to na tom, že ekonomika poroste a že se inflace opravdu zvýší. Když Draghi něco podobného říká, měl by si v tom držet palce. V případě nevyužitých kapacit se totiž obyčejně mluví o potenciálu výrazné dezinflace nebo deflace. Proto mě právě tato část jeho vystoupení hodně zaujala.

Zaujalo mě také, jak a v jakém kontextu se zaměřil na euro. Několikrát prohlásil, že 10% posílení eura od roku 2012 snížilo míru inflace o zhruba 0,4 procentního bodu. To byla jeho odpověď na otázku, zda v ECB sledují společnou evropskou měnu (řekl také, že sledovat euro není v mandátu ECB). Mám pocit, že šlo o varovný výstřel nad hlavy býků, kteří táhnou euro vzhůru. Podle mě ale pro jejich vyplašení bude muset udělat více. Myslím si, že euro míří k úrovni 1,4 EUR/USD a že posílí i vůči japonskému jenu. Pokud tedy nedojde k vyhrocení konfliktu na Ukrajině.

V 1H2014 se na 60 % dočkáme nějakého uvolnění. Zřejmě půjde o snížení sazeb

Možnost uvolňování je stále na stole. Čtvrteční rozhodnutí neznamená, že k dalšímu povolení opratí už nedojde. Jeden z novinářů na tiskové konferenci se ostatně právě na to v podstatě zeptal. A na základě Draghiho odpovědi jsem přesvědčen o tom, že k uvolnění dojde.

Pravděpodobnost dalšího snížení sazeb podle mě zvyšuje rozhodnutí nesterilizovat SMP (program odkupu dluhopisů z roku 2010 – pozn. red.). Kdyby něco takového ECB udělala, bylo by asi namístě přemýšlet o tom, zda to náhodou není vše, k čemu se odhodlá. V takovém případě by se se sazbami asi už nehýbalo. To se ale nastalo. Pravděpodobnost, že dojde k dalšímu snížení sazeb, zvyšuje i posilování eura. Myslím si totiž, že posun depozitní sazby do negativního teritoria je nejefektivnější zbraň, kterou mohou bankéři v boji za slabší euro použít.

Podle mě tak existuje 60% pravděpodobnost, že dojde k dalšímu uvolnění měnové politiky před červnovým měnovým zasedáním. Nevím, zda k tomu dojde v dubnu, nebo květnu, ale domnívám se, že se nejpozději do pololetí dočkáme nějaké formy uvolňování. A zřejmě půjde o snížení sazeb.

Co sledovat: Inflace, růst ekonomiky a indexy nákupních manažerů mohou naznačit další kroky centrálních bankéřů

Co se makroekonomických ukazatelů týče, určitě budu sledovat měsíční odhady inflace a konečná čísla. Ta naznačí, zda a kdy ECB přistoupí k akci. Zároveň bude dobré sledovat různé růstové ukazatele.

V této souvislosti mě napadá ještě jeden zajímavý moment z Draghiho tiskovky – zmínil index nákupních manažerů. Možná tím naznačil, že právě ten nyní ECB sleduje, takže bychom ho asi měli sledovat také. Další ukazatel, který mě napadá, je růst půjček společnostem mimo finanční sektor. Ten Draghi také zmínil, zmiňuje ho v podstatě pokaždé.

Rozšířené možnosti obchodování u ČNB ekonomové přivítali
před hodinou

Rozšířené možnosti obchodování u ČNB ekonomové přivítali

Rozšíření možností České národní banky obchodovat na trzích ještě více zatraktivní české státní dluhopisy pro...
ČNB Centrální banky Koronavirus
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba…
16:45

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba procento pod nulou, v minusu se držely i odpoledne. Wall Street otevřela v plusu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.
16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB
15:18

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Kvantitativní uvolňování Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus
Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou
13:15

Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou

Státy Evropské unie podpořily další využití peněz z kohezní politiky na boj s koronavirem. Velvyslanci unijních zemí...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus
Exprezident čínské CITIC Bank byl zatčen, je podezřelý z korupce
13:06

Exprezident čínské CITIC Bank byl zatčen, je podezřelý z korupce

Bývalý prezident čínského finančního ústavu CITIC Bank Sun Te-šun byl kvůli podezření z korupce zatčen. S odvoláním...
Čína Korupce Banky
Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o…
Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o…
12:20

Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o polovinu a dividendy o čtvrtinu

Podle analytiků Goldman Sachs letos dojde k výraznému omezení objemu prostředků, které firmy vydávají na odměňování...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Goldman Sachs
Bernanke: Ekonomika USA může v druhém čtvrtletí spadnou o 30 %
Bernanke: Ekonomika USA může v druhém čtvrtletí spadnou o 30 %
12:01

Bernanke: Ekonomika USA může v druhém čtvrtletí spadnou o 30 %

Ekonomika Spojených států by se v letošním druhém čtvrtletí mohla kvůli opatřením proti šíření koronaviru propadnout...
Spojené státy americké (USA) Ben Bernanke Koronavirus
Analytici: Dobrá data o trhu práce jsou dočasná, přijde zhoršení
11:50

Analytici: Dobrá data o trhu práce jsou dočasná, přijde zhoršení

Příznivá březnová data o nezaměstnanosti jsou jen dočasná, v dubnu lze čekat kvůli dopadům pandemie výrazné zhoršení....
Pracovní trh Nezaměstnanost Česká ekonomika