Do not let the CNB surprise you again. The koruna is weaker than it should be
|

Do not let the CNB surprise you again. The koruna is weaker than it should be

FX intervention surprised many people, though the CNB voted on it repeatedly in 2013. Now, the CNB is repeating the koruna cap will remain for some time but is temporary. FX market offers good opportunities to hedge euro revenues in 2015-2016 at rate above 27 EUR/CZK in order not to be surprised again when CNB abolishes the FX cap. Fixed FX has three important disadvantages against floating - it creates macroeconomic disbalances, the post-crisis adjustment is slower and fixed FX is costly.

CSKB ENG ČSKB analýzy a komentáře

The euro-koruna is trading in the range of 27.30-27.70 more than four months, after it was kicked there by the large FX intervention. We offer hedging strategies KIKO for exporters and Bonus KIKO for importers for the time of range-bound EUR/CZK, i.e. the rest of 2014. What about next year, will the CNB keep the euro-koruna bounded forever? Even after the CNB’s reasons for interventions, i.e. recession and the threat of deflation, are gone? It is not good to bet on this. The CNB says to keep the FX rate above 27 till at least early-2015 but not forever.

Many people were surprised and upset by FX intervention, though the CNB Board voted on it several times during 2013. Regardless you agree or disagree with the CNB’s policy, it would be pitiful to experience another ugly surprise and the second round of losses when the CNB cuts-off the FX anchor. Nowadays, the markets offer opportunities to lock-into forward FX rates well above 27 for 2015-16 and relatively inexpensive hedging using FX options. It will be very tough call to guess when exactly the CNB Board votes the end of interventions. It is better to be ready and hedged in advance than to be wise behind.

The koruna is weaker than it should be

The CNB has not fixed the euro-koruna forever because of multiple experience from other countries that artificially stable FX rate has temporarily advantages but also 3 big disadvantages in the long-term:

i) It creates more often macro-economic imbalances and consequent crises;

ii) Macroeconomic adjustment after crises is slower;

iii) Keeping the FX rates stable is expensive.

ARTIFICIALLY STABLE FX RATES CREATE IMBALANCES AND CRISES

FX rates are not moving without reasons but reflect multiple flows from foreign trade to transfers and investments. Search for balanced FX rate by the markets is neverending process. When to process is switchedoff, by FX interventions and euro-adoption, the drivers of the move do not switch-off. The pressures, not compensated by FX moves, create macroeconomic imbalances. Once imbalances create a crisis, long-cumulated advantages of fixed FX rate are gone quickly in both cases that FX anchor survives or breaksdown.

PAINFUL ADJUSTMENT AFTER CRISES

When the FX fix breaks down after a long time, it is financial earthquake. The Czech Republic had such an ugly experience in 1997. When FX fix survives despite the crisis, ‘Chinese water torture’ follows. Nowadays, this is seen in the Eurozone – the largest set of fixed exchange rates – has helped to create large macroeconomic imbalances inside the zone. Despite the crisis, fixed FX survived. Fortunately, there was no financial earthquake, which would come in the case of the Eurozone break-up. Yet, the Chinese water torture is painful.

Peripheral European countries had to go through long and deep economic downturn and catastrophic increase in unemployment to get their price competitiveness in line with the non-price competitiveness. External imbalances of Peripheral Europe are disappeared even without floating FX rates but the process lasts painfully long. If the Czech Republic needs to go through internal devaluation, the economic performance would be even bleaker than it has been since 2008.

ARTIFICIALLY STABLE FX IS EXPENSIVE

It is expensive to keep FX rate stable and it is not only about the volume of FX intervention and the impact on CNB’s bottom line or about how much a particular country has to send into the European Stability Mechanism. It is also about reaction of people to real or expected costs of keeping FX rate stable. One example is from Germany. European economy would perform better if Germans spend more and their wages grow faster, it is a common opinion. The European Commission has recently issued a report with warning to Germany that its weak domestic demand is not only a problem for imbalanced Europe but low investments can be a big problem for German competitiveness in the long-term. Why Germans do not spend and invest more? One reason is their rationality regarding to the euro.

Imagine your kids or relatives take frequently large debts. Once they have problems to service the debts they come to you and ask for help. Would you help them? Maybe yes. Maybe no. But having this in mind, would you buy a new fancy car or chalet in the mountains or would you save more to potentially cover their debt problems? In the discussion on euro-crisis almost everybody internally assumes that Germany is a creditor of the last resort in the euro project. Everybody, including Germans. Remember that when ECB Chief Draghi camen up with OTM program in summer 2012, it was against opinion of German Bundes Bank and many suits at German Constitutional Court.

Světová banka je kvůli koronaviru připravena poskytnout až 160…
před 42 minutami

Světová banka je kvůli koronaviru připravena poskytnout až 160 miliard USD

Světová banka (SB) je v příštích 15 měsících připravena vynaložit až 160 miliard dolarů, aby pomohla státům řešit...
Světová ekonomika Podpora ekonomiky
V americkém Kongresu má vzniknout výbor na kontrolu obří finanční…
před hodinou

V americkém Kongresu má vzniknout výbor na kontrolu obří finanční pomoci

Sněmovna reprezentantů amerického Kongresu ovládaná demokraty vytvoří zvláštní výbor pro kontrolu rozdělování obří...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
20:30

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly, nakonec ale zpevnily. Americké indexy navečer rostly

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Reuters: Německá vláda jedná o finanční injekci pro Lufthansu
20:28

Reuters: Německá vláda jedná o finanční injekci pro Lufthansu

Německá vláda jedná o poskytnutí pomoci největší německé letecké společnosti Lufthansa v řádu miliard eur. Vláda by v...
Deutsche Lufthansa Německo Doprava
UniCredit v Itálii propustí 5 200 lidí, zaměstná ale 2 600 mladých
20:21

UniCredit v Itálii propustí 5 200 lidí, zaměstná ale 2 600 mladých

Bankovní skupina UniCredit v Itálii v příštích čtyřech letech propustí 5 200 zaměstnanců, zároveň ale dá práci 2 600...
UniCredit Evropské banky Itálie
Německo si doveze pomocníky pro sklizeň z ciziny letadly
19:24

Německo si doveze pomocníky pro sklizeň z ciziny letadly

Německu hrozí nedostatek pracovních sil při nadcházející sklizni. S tou pravidelně vypomáhali sezónní dělníci...
Německo Zemědělství
EK se omluvila Itálii za malou solidaritu v koronavirové krizi
18:48

EK se omluvila Itálii za malou solidaritu v koronavirové krizi

Evropská komise se omluvila Itálii za nedostatek evropské solidarity při řešení koronavirové krize. Slíbila větší...
Evropská unie Itálie Koronavirus
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy…
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy…
18:05

Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy vystřelily o čtvrtinu výše

Americký prezident Donald Trump se ve čtvrtek na svém twitterovém účtu pochválil, že mluvil s Mohamedem bin Salmánem...
Rusko Saúdská Arábie Ropa
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
18:00

Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu
17:09

Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu

Italský průmysl se v březnu propadl oproti předchozímu měsíci o 16,6 % - nejvíce od roku 1960, kdy se údaj začal...
Itálie Koronavirus Průmysl
Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny
16:52

Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny

Obchodní schodek Spojených států v únoru klesl na nejnižší úroveň za téměř tři a půl roku, dovoz z Číny byl kvůli...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
16:50

Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a Monety

Pražská burza zažívá nevyrovnaný týden. V pondělí a ve středu klesala, v úterý a ve čtvrtek rostla. Index PX ve...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU
16:05

Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU

Spotřebitelé z Evropské unie by měli mít možnost žalovat automobilky u národních soudů, pokud si pořídili vůz se...
Auta Evropa Podvod
Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus
15:47

Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus

Je třeba udělat vše proto, aby i v době krize kolem epidemie koronaviru ve světě zůstala zachována demokracie a...
Koronavirus Světová ekonomika Krize
Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard…
15:30

Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard Kč

Příjem žádostí o bezúročné úvěry v prvním kole programu COVID II byl ve čtvrtek odpoledne obnoven a jeho limit se...
Byznys a podnikání Půjčky Úvěry
MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou
14:52

MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou

Návrh ministerstva financí na zrušení daně z nabytí nemovitosti a souvisejícího zrušení daňového uplatnění odpočtů...
Realitní trh Hypotéky Daně
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
14:30

Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu práce může být horší než během Velké hospodářské krize

Americké úřady práce zaregistrovaly v týdnu do 28. března 6,648 milionu nově podaných žádostí o podporu v...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nezaměstnanost
Více než čtvrtina firem v Británii kvůli koronaviru propouští
13:28

Více než čtvrtina firem v Británii kvůli koronaviru propouští

Více než čtvrtina britských společností plánuje v nejbližším období propouštět. Nutí je k tomu koronavirová krize,...
Spojené království Pracovní trh Koronavirus
EK podpoří kurzarbeit 100 miliardami eur, uvolní další peníze
13:06

EK podpoří kurzarbeit 100 miliardami eur, uvolní další peníze

Evropská komise (EK) ve čtvrtek zveřejnila další balíček podpůrných opatření, která mají pomoci ekonomikám...
Evropská unie Pracovní trh Evropská ekonomika
Ve Španělsku přišel v březnu o práci rekordní počet lidí
12:46

Ve Španělsku přišel v březnu o práci rekordní počet lidí

Ve Španělsku v březnu kvůli opatřením proti šíření koronaviru přišel o práci rekordní počet lidí, zhruba 900 000....
Španělsko Pracovní trh Koronavirus