Do not let the CNB surprise you again. The koruna is weaker than it should be
|

Do not let the CNB surprise you again. The koruna is weaker than it should be

FX intervention surprised many people, though the CNB voted on it repeatedly in 2013. Now, the CNB is repeating the koruna cap will remain for some time but is temporary. FX market offers good opportunities to hedge euro revenues in 2015-2016 at rate above 27 EUR/CZK in order not to be surprised again when CNB abolishes the FX cap. Fixed FX has three important disadvantages against floating - it creates macroeconomic disbalances, the post-crisis adjustment is slower and fixed FX is costly.

CSKB ENG ČSKB analýzy a komentáře

The euro-koruna is trading in the range of 27.30-27.70 more than four months, after it was kicked there by the large FX intervention. We offer hedging strategies KIKO for exporters and Bonus KIKO for importers for the time of range-bound EUR/CZK, i.e. the rest of 2014. What about next year, will the CNB keep the euro-koruna bounded forever? Even after the CNB’s reasons for interventions, i.e. recession and the threat of deflation, are gone? It is not good to bet on this. The CNB says to keep the FX rate above 27 till at least early-2015 but not forever.

Many people were surprised and upset by FX intervention, though the CNB Board voted on it several times during 2013. Regardless you agree or disagree with the CNB’s policy, it would be pitiful to experience another ugly surprise and the second round of losses when the CNB cuts-off the FX anchor. Nowadays, the markets offer opportunities to lock-into forward FX rates well above 27 for 2015-16 and relatively inexpensive hedging using FX options. It will be very tough call to guess when exactly the CNB Board votes the end of interventions. It is better to be ready and hedged in advance than to be wise behind.

The koruna is weaker than it should be

The CNB has not fixed the euro-koruna forever because of multiple experience from other countries that artificially stable FX rate has temporarily advantages but also 3 big disadvantages in the long-term:

i) It creates more often macro-economic imbalances and consequent crises;

ii) Macroeconomic adjustment after crises is slower;

iii) Keeping the FX rates stable is expensive.

ARTIFICIALLY STABLE FX RATES CREATE IMBALANCES AND CRISES

FX rates are not moving without reasons but reflect multiple flows from foreign trade to transfers and investments. Search for balanced FX rate by the markets is neverending process. When to process is switchedoff, by FX interventions and euro-adoption, the drivers of the move do not switch-off. The pressures, not compensated by FX moves, create macroeconomic imbalances. Once imbalances create a crisis, long-cumulated advantages of fixed FX rate are gone quickly in both cases that FX anchor survives or breaksdown.

PAINFUL ADJUSTMENT AFTER CRISES

When the FX fix breaks down after a long time, it is financial earthquake. The Czech Republic had such an ugly experience in 1997. When FX fix survives despite the crisis, ‘Chinese water torture’ follows. Nowadays, this is seen in the Eurozone – the largest set of fixed exchange rates – has helped to create large macroeconomic imbalances inside the zone. Despite the crisis, fixed FX survived. Fortunately, there was no financial earthquake, which would come in the case of the Eurozone break-up. Yet, the Chinese water torture is painful.

Peripheral European countries had to go through long and deep economic downturn and catastrophic increase in unemployment to get their price competitiveness in line with the non-price competitiveness. External imbalances of Peripheral Europe are disappeared even without floating FX rates but the process lasts painfully long. If the Czech Republic needs to go through internal devaluation, the economic performance would be even bleaker than it has been since 2008.

ARTIFICIALLY STABLE FX IS EXPENSIVE

It is expensive to keep FX rate stable and it is not only about the volume of FX intervention and the impact on CNB’s bottom line or about how much a particular country has to send into the European Stability Mechanism. It is also about reaction of people to real or expected costs of keeping FX rate stable. One example is from Germany. European economy would perform better if Germans spend more and their wages grow faster, it is a common opinion. The European Commission has recently issued a report with warning to Germany that its weak domestic demand is not only a problem for imbalanced Europe but low investments can be a big problem for German competitiveness in the long-term. Why Germans do not spend and invest more? One reason is their rationality regarding to the euro.

Imagine your kids or relatives take frequently large debts. Once they have problems to service the debts they come to you and ask for help. Would you help them? Maybe yes. Maybe no. But having this in mind, would you buy a new fancy car or chalet in the mountains or would you save more to potentially cover their debt problems? In the discussion on euro-crisis almost everybody internally assumes that Germany is a creditor of the last resort in the euro project. Everybody, including Germans. Remember that when ECB Chief Draghi camen up with OTM program in summer 2012, it was against opinion of German Bundes Bank and many suits at German Constitutional Court.

Americké akcie v pátek skončily na rekordech, investoři očekávají…
Americké akcie v pátek skončily na rekordech, investoři očekávají…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek skončily na rekordech, investoři očekávají další balík podpůrných opatření

Hlavní akciové indexy ve Spojených státech skončily v pátek na rekordech. Investoři po slabé statistice z amerického...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Poptávka po akciích při IPO Burger King India 150krát převýšila…
včera v 18:22

Poptávka po akciích při IPO Burger King India 150krát převýšila hodnotu nabízených cenných papírů

Primární veřejná nabídka akcií (IPO) společnosti Burger King India přilákala poptávku v objemu 9,5 miliardy dolarů,...
Primární úpis akcií (IPO) Asijské akcie Restaurace
Evropské akcie uzavřely první prosincový týden růstem
Evropské akcie uzavřely první prosincový týden růstem
včera v 18:00

Evropské akcie uzavřely první prosincový týden růstem

Akcie na západoevropských trzích v pátek posílily díky pozitivním zprávám z USA, kde se schyluje ke schválení...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Německá prokuratura vyšetřuje auditory EY kvůli krachu Wirecardu
včera v 17:54

Německá prokuratura vyšetřuje auditory EY kvůli krachu Wirecardu

Německá prokuratura v pátek zahájila vyšetřování auditorů společnosti EY, kteří se zabývali kontrolou účetnictví...
Podvod Německo
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března
včera v 16:50

Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března

Pražská burza se v závěru týdne vrátila na nejsilnější úroveň od březnového začátku epidemie nemoci covid-19 v Česku....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Živnostníci v ČR budou moci využít dobrovolně takzvanou paušální daň
včera v 16:38

Živnostníci v ČR budou moci využít dobrovolně takzvanou paušální daň

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečně činné v ČR budou moci od příštího roku platit dobrovolně takzvanou...
Česká ekonomika Byznys a podnikání Daně
Rusko neuspělo s žádostí o odklad vymáhání odškodného za Jukos
včera v 16:04

Rusko neuspělo s žádostí o odklad vymáhání odškodného za Jukos

Nizozemský nejvyšší soud v pátek odmítl požadavek Ruska, aby prozatím pozastavil vymáhání odškodného ve výši 57...
Rusko Právo
USA: Tovární objednávky v říjnu vzrostly nad očekávání
včera v 16:00

USA: Tovární objednávky v říjnu vzrostly nad očekávání

Objem továrních objednávek ve Spojených státech byl v říjnu o 1 % vyšší než v září. Po zářijovém meziměsíčním růstu o...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
Počet osobních bankrotů v ČR v listopadu stoupl, návrhů na ně ubylo
včera v 15:53

Počet osobních bankrotů v ČR v listopadu stoupl, návrhů na ně ubylo

V Česku bylo v listopadu vyhlášeno 1 347 osobních bankrotů, o 46 více než v říjnu. Zároveň bylo podáno 1 318 návrhů...
Česká ekonomika Bankrot Byznys a podnikání
V listopadu začalo v ČR podnikat 3 485 lidí, nejméně od začátku roku
včera v 15:06

V listopadu začalo v ČR podnikat 3 485 lidí, nejméně od začátku roku

V listopadu začalo podnikat 3 485 lidí, což je nejméně od začátku letošního roku a téměř o polovinu méně než v září....
Česká republika Byznys a podnikání
Spor o rozpočet EU trvá, komplikuje shodu na emisním závazku
včera v 14:47

Spor o rozpočet EU trvá, komplikuje shodu na emisním závazku

Šest dní před zásadním summitem Evropské unie odmítají lídři Maďarska a Polska ustoupit ve sporu, který hrozí...
Evropská unie Rozpočet
USA: Schodek obchodní bilance v říjnu mírně vzrostl
včera v 14:40

USA: Schodek obchodní bilance v říjnu mírně vzrostl

Hodnota deficitu americké obchodní bilance v říjnu klesla na 63,1 miliardy USD. Po zářijovém poklesu schodku na 62,1...
Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
Tvorba pracovních míst v USA v listopadu zaostala za očekáváním, míra…
Tvorba pracovních míst v USA v listopadu zaostala za očekáváním, míra…
včera v 14:30

Tvorba pracovních míst v USA v listopadu zaostala za očekáváním, míra nezaměstnanosti ale klesla na 6,7 %

Ekonomika Spojených států v listopadu vytvořila asi 245 000 pracovních míst. To je nejnižší údaj za šest měsíců. Růst...
Nezaměstnanost Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
S&P: Globální dluh do konce roku vystoupí na 200 bilionů USD
včera v 14:03

S&P: Globální dluh do konce roku vystoupí na 200 bilionů USD

Globální dluh do konce letošního roku vystoupí kvůli dopadům nového koronaviru a opatřením na potlačení pandemie na...
Zadlužení Světová ekonomika
Senát našel v daňovém balíčku další příjmy za 4,5 miliardy Kč
včera v 11:49

Senát našel v daňovém balíčku další příjmy za 4,5 miliardy Kč

Senát našel v daňovém balíčku další příjem pro státní rozpočet ve výši 4,5 miliardy korun, který se ale nemusí nijak...
Daně Česká republika Rozpočet
OECD: Předkrizové úrovně dosáhne ekonomika ČR na konci 2022
včera v 11:41

OECD: Předkrizové úrovně dosáhne ekonomika ČR na konci 2022

Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) očekává, že oživení české ekonomiky bude pomalé a ekonomika...
Česká ekonomika Hospodářský růst Investiční a ekonomický výhled
Zasedání tzv. uhelné komise by mohlo přinést datum odchodu ČR od uhlí
včera v 10:55

Zasedání tzv. uhelné komise by mohlo přinést datum odchodu ČR od uhlí

V pátek by se mělo uskutečnit zasedání takzvané uhelné komise, jehož závěrem by mohlo být stanovení data odchodu...
ČEZ Energetika Uhlí a koks
Při prosincovém převážení indexu CECE bude mírně snížen počet akcií…
včera v 10:53

Při prosincovém převážení indexu CECE bude mírně snížen počet akcií O2 C.R.

Čtvrteční rozhodnutí o převážení indexu CECE nepřineslo výraznější změny. Mírně bude pouze snížen počet akcií O2...
Indexy O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.)