EUR/CZK: Nenechte se opět zaskočit Českou národní bankou
|

EUR/CZK: Nenechte se opět zaskočit Českou národní bankou

Intervence ČNB mnoho lidí překvapila, i když o ní banka dříve několikrát hlasovala. Nyní ČNB opakuje, že strop kurzu koruny k euru vydrží alespoň do roku 2015, ale je dočasný. Měnový trh nabízí možnosti zajistit eurové příjmy v letech 2015 až 2016 v kurzu nad 27 EUR/CZK a nenechat se opět překvapit kroky ČNB. Uměle stabilní kurz má dočasně klady, ale nevydrží navždy. Pevný kurz má totiž proti plovoucímu tři velké nevýhody - vytváří nerovnováhy a následné krize, přizpůsobení po krizi je pomalejší a uměle stabilní kurz je drahý.

ČNB Česká koruna EUR/CZK Miroslav Plojhar

Euro stojí už déle než 4 měsíce něco mezi 27,30 a 27,70 Kč. Ukotví ČNB kurz koruny i na rok 2015, nebo obecněji i poté, co důvody pro intervenci (recese a hrozba deflace) pominou? Bude kurz koruny podobně stabilní jako v posledních čtyřech měsících?

Není dobré na to sázet. ČNB říká, že udrží korunu nad 27 EUR/CZK přinejmenším do začátku roku 2015, ne však napořád. Hodně lidí bylo překvapeno a rozčarováno intervencí ČNB, i když o ní bankovní rada opakovaně hlasovala v průběhu celého roku 2013. Ať s kroky ČNB souhlasíte, či nikoli, byla by škoda zažít další nepěkné překvapení a další kolo ztrát, až ČNB kurzovou kotvu odstřihne.

Měnový trh nabízí možnosti zamknout se forwardovými kurzy na roky 2015 a 2016 vysoko nad 27 EUR/CZK a relativně levné zajištění pomocí opcí. Bude těžké uhádnout, kdy přesně rada odhlasuje konec intervencí. Připravit se na to je ale v každém případě správné.

Koruna je slabší, než by měla být (EUR/CZK modelovaný rozdílem v růstu HDP a inflace)

ČNB neukotvila kurz koruny napořád, protože vidí, že uměle stabilní kurz má sice dočasně určité výhody, dlouhodobě má ale oproti pohyblivému kurzu tři masivní nevýhody:

  • je náchylnější k tvorbě makroekonomických nerovnováh,
  • přizpůsobení ekonomiky po krizích je s ním mnohem pomalejší,
  • udržení pevného kurzu je drahé.

Uměle stabilní kurzy a rizika nerovnováh a krizí

Měnové kurzy se nehýbou "z plezíru", ale odrážejí peněžní toky od zahraničního obchodu po investice. Hledání rovnovážného kurzu trhem je nikdy nekončící proces. Když se ale tento tržní proces vypne (devizovými intervencemi nebo vstupem do eura), důvody pro pohyb kurzu se nevypnou. Tlaky, které nejsou upouštěny pohybem kurzu, vytvářejí nerovnováhy. Jakmile nabobtnalé problémy vyvolají krizi, dlouho kumulované plusy pevného kurzu jsou šmahem pryč, ať už ukotvení kurzu v krizi vydrží, či nevydrží.

Bolestivé přizpůsobování po krizích

Když se pouto pevného kurzu po dlouhé době přetrhne, je to finanční zemětřesení. Na vlastní kůži jsme to zažili po květnu 1997.

Vydrží-li měnové pouto i přes nerovnováhy, následuje čínská tortura – nekonečně dlouhé vnitřní přizpůsobení. To zažívá velká část eurozóny. Euro, největší projekt ukotvených kurzů, pomohlo v předchozí dekádě vytvořit obrovské vnitřní nerovnováhy. Otřáslo se, ale pouto vydrželo. Naštěstí se nekonalo zemětřesení, které by při štěpení eurozóny nevyhnutelně přišlo.

Čínská tortura ale bolí. Jižní země musely projít hlubokým a vleklým hospodářským propadem, v Řecku dokonce horším než ve 30. letech, a katastrofálním nárůstem nezaměstnanosti, aby jejich cenová konkurenceschopnost přibližně odpovídala té necenové, kvalitativní. Vnější nerovnováhy na jihu se časem srovnávají, i bez pohybu měnových kurzů, ale trvá to strašně dlouho. Kdyby se k neduživému výkonu české ekonomiky od roku 2008 přidala ještě nutnost vnitřní devalvace jako na jihu Evropy, byla by to teprve deprese.

Uměle stabilní kurz je drahý

Cena udržení pevného kurzu není jen o velikosti intervencí a vlivu na účetní výsledek ČNB, či snad o množství peněz, které bude potřeba poslat do eurovalu (ESM). Je to také o reakci lidí na skutečné i domnělé náklady intervencí.

Příkladem je Německo. Evropská ekonomika by šlapala lépe, kdyby Němci více utráceli a jejich mzdy rostly rychleji. Evropská komise varuje Německo, že jeho slabá domácí poptávka nejen že nepomáhá zbytku eurozóny, ale že nízké investice podvazují i budoucí ekonomický rozvoj samotného Německa.

Proč Němci více neutrácejí? Jeden z důvodů je jejich racionalita v rámci europrojektu. Představte si, že máte děti či příbuzné, kteří opětovně dělají hodně dluhů. Kdykoli se dostanou do problémů, obrátí se na vás s žádostí o pomoc. Necháte je ve štychu, když půjde do tuhého, takže jim exekutor zabaví vše, co se dá? To se uvidí, ale budete si při takové představě kupovat nové nadupané auto či apartmán ve Špindlu, nebo si budete spíše nechávat více peněz stranou na případnou pomoc?

V diskuzích o řešení krize eura téměř všichni vnitřně předpokládají, že je Německo věřitelem poslední instance. Všichni, včetně Němců. Koneckonců, šéf ECB Draghi prosadil v létě 2012 možnost financování vlád problematických zemí centrální bankou i přes nesouhlas šéfa Bundesbank Weidmanna a vlnu žalob u německého ústavního soudu.

Evropské akcie v úterý opět klesly, dobré výsledky firem zastiňuje…
Evropské akcie v úterý opět klesly, dobré výsledky firem zastiňuje…
před hodinou

Evropské akcie v úterý opět klesly, dobré výsledky firem zastiňuje koronavirus

Akcie na západoevropských trzích v úterý od rána ztrácely kvůli obavám z rychlého šíření koronaviru a hrozbě...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Minimální mzda na Slovensku poroste pomaleji, rozhodl parlament
před hodinou

Minimální mzda na Slovensku poroste pomaleji, rozhodl parlament

Slovensko bude zvyšovat minimální mzdu pomaleji, než předpokládá stávající zákon, který ještě loni a před propuknutím...
Pracovní trh Slovensko
Pražská burza v úterý mírně oslabila, nejvíce zlevnily akcie Avastu
Pražská burza v úterý mírně oslabila, nejvíce zlevnily akcie Avastu
16:50

Pražská burza v úterý mírně oslabila, nejvíce zlevnily akcie Avastu

Pražská burza v úterý mírně oslabila. Index PX klesl o 0,24 % na 870,08 bodu. Nejvýrazněji zlevnily akcie softwarové...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
ÚOHS: Maďarská skupina Aero může koupit Aero Vodochody
16:32

ÚOHS: Maďarská skupina Aero může koupit Aero Vodochody

Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) povolil prodej výrobce letadel Aero Vodochody maďarské firmě Aero, kterou...
Doprava Fúze a akvizice
Spojené státy podaly kvůli zneužití tržní síly žalobu na Google
Spojené státy podaly kvůli zneužití tržní síly žalobu na Google
15:48

Spojené státy podaly kvůli zneužití tržní síly žalobu na Google

Americké ministerstvo spravedlnosti a s nimi 11 států podaly antimonopolní žalobu na internetovou společnost Google....
Alphabet (Google) Regulace Spojené státy americké (USA)
USA: Růst počtu stavebních povolení pozitivně překvapil
14:30

USA: Růst počtu stavebních povolení pozitivně překvapil

Počet vydaných stavebních povolení v USA v září vzrostl o 5,2 %. Rostla také zahájená výstavba.
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh Stavebnictví
Husqvarna zdvojnásobila čtvrtletní zisk, pomohla jí pandemie
13:42

Husqvarna zdvojnásobila čtvrtletní zisk, pomohla jí pandemie

Švédská společnost Husqvarna, která je největším výrobcem motorové zahradní techniky na světě, ve třetím čtvrtletí...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Reuters: Zájem o speciální dluhopisy EU je rekordní
12:49

Reuters: Zájem o speciální dluhopisy EU je rekordní

Evropská unie získá 17 miliard eur z prvního kola nabídky sociálních dluhopisů z programu SURE, jehož cílem je...
Evropská unie Státní dluhopisy Dluhopisový trh
Zájem o akcie Pilulky byl enormní, na nejvyšší upisovací ceně 424 Kč…
Zájem o akcie Pilulky byl enormní, na nejvyšší upisovací ceně 424 Kč…
12:36

Zájem o akcie Pilulky byl enormní, na nejvyšší upisovací ceně 424 Kč se sešly objednávky na 3,89 milionu cenných papírů

Veřejná nabídka akcií lékárenské společnosti Pilulka.cz byla v úterý k 12.00 ukončena. Zájem investorů o cenné papíry...
Pilulka Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
Švédsko vyloučilo čínské firmy Huawei a ZTE z budování sítí 5G
11:46

Švédsko vyloučilo čínské firmy Huawei a ZTE z budování sítí 5G

Švédsko zakázalo používat v mobilních sítích páté generace (5G) telekomunikační zařízení čínských společností Huawei...
Švédsko Telekomunikace 5G sítě
Logitechu ve druhém finančním čtvrtletí prudce vzrostly tržby i zisk,…
11:08

Logitechu ve druhém finančním čtvrtletí prudce vzrostly tržby i zisk, poptávku podpořila pandemie

Švýcarsko-americký výrobce vnějších počítačových zařízení Logitech International ve druhém finančním čtvrtletí prudce...
Evropské akcie Počítače Výsledková sezóna
BBC: Visa a Mastercard čelí obvinění z nadměrných poplatků
10:52

BBC: Visa a Mastercard čelí obvinění z nadměrných poplatků

Vydavatelé platebních karet Visa a Mastercard čelí v Británii obvinění, že v době koronavirové krize těží z výběru až...
Platební karty Poplatky VISA
Nejbohatším Číňanem zůstává zakladatel Alibaby Jack Ma
10:45

Nejbohatším Číňanem zůstává zakladatel Alibaby Jack Ma

Nejbohatším Číňanem zůstává zakladatel internetové společnosti Alibaba Jack Ma. Za rok zvýšil hodnotu svého majetku o...
Nejbohatší investoři a byznysmeni Čína Alibaba
Asijské akcie se v úterý na směru neshodly, čínská centrální banka…
Asijské akcie se v úterý na směru neshodly, čínská centrální banka…
10:30

Asijské akcie se v úterý na směru neshodly, čínská centrální banka potvrdila základní sazbu na 3,85 %

Obchodování na asijských akciových trzích v úterý skončilo smíšeně. Dařilo se burzám v Číně nebo Jižní Koreji,...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii