Korekce cen akcií i dluhopisů na obzoru? Jediné bezpečné zůstávají krátkodobé dluhopisy
|

Korekce cen akcií i dluhopisů na obzoru? Jediné bezpečné zůstávají krátkodobé dluhopisy

Začátkem roku 2014 mnozí ekonomové strašili růstem úrokových sazeb. Nejenže výnosy dluhopisů nerostly, ony se dokonce prudce propadly. Americké státní dluhopisy tak od začátku ledna silně zhodnocují. Na trhu je několik slabých míst, S&P 500 se nicméně drží na vysokých úrovních, menším firmám (small caps) se přitom nedaří. Jaký tržní výhled má Michael A. Gayed, letošní držitel Dow Award a hlavní investiční stratég a portfoliomanažer ze společnosti Pension Partners?

Korekce na trzích Americké státní dluhopisy Americké akcie
Výnosy 10letých amerických státních dluhopisů

Jeden známý tržní analytik nedávno řekl, že signál, který vydávají státní dluhopisy, nefunguje a že pokles výnosů neodráží růstová a inflační očekávání. Podívejte se ale na slabý výkon maloobchodníků, developerů či propad indexu Russell 2000. To vše odůvodňuje růst cen a pokles výnosů státních dluhopisů.

S&P 500 vs. Russell 2000 (IWM), developerský sektor (XHB) a sektor maloobchodu (XRT)

Ne že by signál nefungoval, nefunguje synchronizace. Když státní dluhopisy s dlouhou dobou do splatnosti (s vyšší citlivostí na změnu úrokových sazeb) předčí krátkodobé dluhopisy, akciová volatilita roste a s ní i potenciál výběru zisků z akciového portfolia. To se aktuálně neděje.

Když se však objeví takovýto vzorec, neznamená to automaticky, že akcie musejí klesnout. Jenže to vyvolává otázku, zda nevstupujeme do období, kdy státní dluhopisy s dlouhou durací a akcie zažívají propad a jediným atraktivním místem pro investory jsou krátkodobé dluhopisy.

Proč by se to mělo dít? Když padají ceny akcií i dluhopisů zároveň, trh porovnává obě tyto aktiva. Když výnosy z dluhopisů rostou (s výjimkou roku 2013), akcie mají tendenci padat, protože se úvěrové spready rozšiřují. Neznamená to, že je nutné očekávat růst sazeb vlivem deflačních tlaků. Nicméně obavy z růstu sazeb a možného dosažení vrcholu na akciovém trhu jsou podle mnoha analýz opodstatněné.

Graf zobrazuje poměr ceny dlouhodobých dluhopisů (iShares Treasury Bond 20 Year ETF) a střednědobých dluhopisů (iShares Treasury Bond 7-10 Year ETF). Růst poměru cen znamená, že dlouhodbé dluhopisy zdražují rychleji než ty střednědobě. Všimněte si, že se trend v posledních dnech otočil a mohlo být dosaženo vrcholu, což by znamenalo horší výkon dlouhodobých dluhopisů v budoucnu.

Níže je graf poměru cen dlouhodobých dluhopisů (iShares Barclays 20+ Year Bond ETF) a amerického akciového indexu S&P 500. Je v rostoucím, velmi pozvolném a stabilním trendu, dluhopisy tedy překonávají akcie.

Na trhu tedy máme situaci, kde státní dluhopisy s dlouhou durací mohou zažít pokles ve vztahu ke krátkodobým, a zároveň prostředí, kde dluhopisy s dlouhou durací stále mají tendenci překonávat americké akcie. To znamená, že v krátkodobém horizontu by mohly být "bezpečným přístavem" pouze dluhopisy s krátkou durací s ohledem na to, na jaký scénář a vývoj výnosů sázíte. Také z toho vyplývá, že léto bude krušné pro alokační strategie typu "kup a drž".

Zdroj: Pension Partners
V Mexiku dočasně přeruší výrobu piva Corona, je zbytným zbožím
V Mexiku dočasně přeruší výrobu piva Corona, je zbytným zbožím
před 23 minutami

V Mexiku dočasně přeruší výrobu piva Corona, je zbytným zbožím

Mexická společnost Grupo Modelo dočasně přeruší výrobu piva Corona a dalších značek, které se vyvážejí zhruba do 180...
Pivo Koronavirus Mexiko
CRIF: V březnu zbankrotovalo nejvíce firem od listopadu
před 30 minutami

CRIF: V březnu zbankrotovalo nejvíce firem od listopadu

V březnu bylo v Česku vyhlášeno 62 bankrotů obchodních společností, což bylo o deset více než v únoru. Počet byl...
Bankrot Byznys a podnikání Česká ekonomika
Reuters: Air France-KLM jednají o úvěrech až za šest miliard eur
před hodinou

Reuters: Air France-KLM jednají o úvěrech až za šest miliard eur

Letecká společnost Air France-KLM jedná s bankami o úvěrech, za které by ručily vlády Francie a Nizozemska. S...
Francie Nizozemsko Doprava
Smartwings a ČSA mají na zemi 90 % flotily, snižují mzdy
před hodinou

Smartwings a ČSA mají na zemi 90 % flotily, snižují mzdy

Letecká skupina Smartwings Group, do které patří značky Smartwings i ČSA, má v současné době odstaveno 90 % své...
Doprava Koronavirus
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne klesaly,…
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne klesaly,…
12:15

Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne klesaly, čeká se na zprávu z trhu práce USA

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo v pátek pod nulou a indexy se v červených číslech držely celé...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Toyota zastavuje sedm výrobních linek v pěti japonských závodech
12:02

Toyota zastavuje sedm výrobních linek v pěti japonských závodech

Automobilka Toyota Motor kvůli poklesu poptávky vlivem pandemie dnes zastavila sedm výrobních linek v pěti japonských...
Auta Koronavirus Japonsko
Finanční správa dosud vybrala 1,4 milionu daňových přiznání
11:53

Finanční správa dosud vybrala 1,4 milionu daňových přiznání

Finanční správa obdržela ke čtvrtku téměř 1,4 milionu přiznání k dani z příjmu. Loni jich na začátku dubna bylo přes...
Daně Koronavirus
Emirates obnoví osobní lety do vybraných evropských destinací
11:33

Emirates obnoví osobní lety do vybraných evropských destinací

Letecká společnost Emirates obnoví 6. dubna osobní lety do vybraných destinací. Dubajské aerolinky to v pátek...
Asijské akcie Doprava Koronavirus
Pražské letiště zavírá některé brány, dále však funguje
11:19

Pražské letiště zavírá některé brány, dále však funguje

Pražské letiště dál omezuje svůj provoz, zavírány jsou brány a nástupní prsty a jiná dílčí infrastruktura. Celkově...
Doprava Koronavirus
Temelín kontroluje reaktor, práce potrvají 14 dní
11:05

Temelín kontroluje reaktor, práce potrvají 14 dní

V jaderné elektrárně Temelín začala kontrola tlakové nádoby reaktoru. Pomocí zařízení v hodnotě desítek milionů korun...
ČEZ Akcie ČR Jaderná energetika
Morgan Stanley: Ekonomika USA letos klesne nejvíce od roku 1946
10:37

Morgan Stanley: Ekonomika USA letos klesne nejvíce od roku 1946

Ekonomika Spojených států by v letošním roce mohla klesnout o 5,5 %, což by byl nejhlubší propad od roku 1946. Míra...
Morgan Stanley Americká ekonomika Koronavirus
Podnikatelská aktivita v eurozóně je na minimu za dobu měření
10:17

Podnikatelská aktivita v eurozóně je na minimu za dobu měření

Podnikatelská aktivita v eurozóně v březnu oslabila více, než se předpokládalo. Její souhrnný index v konečném...
Indexy nákupních manažerů (PMI) Evropská ekonomika Eurozóna
Tesla v prvním čtvrtletí zvýšila prodej o 40 %
09:50

Tesla v prvním čtvrtletí zvýšila prodej o 40 %

Výrobce elektrických vozů Tesla na začátku roku výrazně zvýšil prodej, i když podnik minulý měsíc zažil stejně jako...
Tesla Auta
Na jednání ČNB zazněly úvahy snížit sazby jen o 0,5 bodu
Na jednání ČNB zazněly úvahy snížit sazby jen o 0,5 bodu
09:39

Na jednání ČNB zazněly úvahy snížit sazby jen o 0,5 bodu

Na jednání bankovní rady České národní banky 26. března zazněly od Tomáše Nidetzkého a Oldřicha Dědka úvahy snížit...
ČNB Úrokové sazby Koronavirus
ADB: Náklady pandemie mohou svět přijít až na 4,1 bilionu USD
09:26

ADB: Náklady pandemie mohou svět přijít až na 4,1 bilionu USD

Náklady na boj s ekonomickými dopady pandemie by mohly celosvětově dosáhnout až 4,1 bilionu dolarů, což je asi pět...
Koronavirus Světová ekonomika
S akciemi O2 C.R. se v pátek obchoduje poprvé bez nároku na dividendu
09:14

S akciemi O2 C.R. se v pátek obchoduje poprvé bez nároku na dividendu

Pátek 3. dubna je pro akcie operátora O2 Czech Republic prvním obchodním dnem bez nároku na hrubou dividendu ve výši...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
Co musíte ráno vědět (3. dubna)
Co musíte ráno vědět (3. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (3. dubna)

Jak si ve čtvrtek vedly světové akcie, jak velkým rizikem je pro budoucnost eura a eurozóny Itálie a proč je úplně...
Musíte vědět
Americké akcie ve čtvrtek posílily díky energetickým podnikům, cena…
Americké akcie ve čtvrtek posílily díky energetickým podnikům, cena…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek posílily díky energetickým podnikům, cena ropy poskočila o více než 15 %

Americké akcie ve čtvrtek zpevnily. Velkou měrou k tomu přispěly energetické společnosti, které těžily z prudkého...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské i americké akcie zpevnily…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské i americké akcie zpevnily…
včera v 22:20

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské i americké akcie zpevnily, skokově zdražila ropa

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Trump dekretem nařídil vládě podpořit výrobu plicních ventilátorů
včera v 22:10

Trump dekretem nařídil vládě podpořit výrobu plicních ventilátorů

Prezident Spojených států Donald Trump ve čtvrtek s využitím zmocňovacího zákona o obranné výrobě nařídil vládě, aby...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Koronavirus