Korekce cen akcií i dluhopisů na obzoru? Jediné bezpečné zůstávají krátkodobé dluhopisy
|

Korekce cen akcií i dluhopisů na obzoru? Jediné bezpečné zůstávají krátkodobé dluhopisy

Začátkem roku 2014 mnozí ekonomové strašili růstem úrokových sazeb. Nejenže výnosy dluhopisů nerostly, ony se dokonce prudce propadly. Americké státní dluhopisy tak od začátku ledna silně zhodnocují. Na trhu je několik slabých míst, S&P 500 se nicméně drží na vysokých úrovních, menším firmám (small caps) se přitom nedaří. Jaký tržní výhled má Michael A. Gayed, letošní držitel Dow Award a hlavní investiční stratég a portfoliomanažer ze společnosti Pension Partners?

Korekce na trzích Americké státní dluhopisy Americké akcie
Výnosy 10letých amerických státních dluhopisů

Jeden známý tržní analytik nedávno řekl, že signál, který vydávají státní dluhopisy, nefunguje a že pokles výnosů neodráží růstová a inflační očekávání. Podívejte se ale na slabý výkon maloobchodníků, developerů či propad indexu Russell 2000. To vše odůvodňuje růst cen a pokles výnosů státních dluhopisů.

S&P 500 vs. Russell 2000 (IWM), developerský sektor (XHB) a sektor maloobchodu (XRT)

Ne že by signál nefungoval, nefunguje synchronizace. Když státní dluhopisy s dlouhou dobou do splatnosti (s vyšší citlivostí na změnu úrokových sazeb) předčí krátkodobé dluhopisy, akciová volatilita roste a s ní i potenciál výběru zisků z akciového portfolia. To se aktuálně neděje.

Když se však objeví takovýto vzorec, neznamená to automaticky, že akcie musejí klesnout. Jenže to vyvolává otázku, zda nevstupujeme do období, kdy státní dluhopisy s dlouhou durací a akcie zažívají propad a jediným atraktivním místem pro investory jsou krátkodobé dluhopisy.

Proč by se to mělo dít? Když padají ceny akcií i dluhopisů zároveň, trh porovnává obě tyto aktiva. Když výnosy z dluhopisů rostou (s výjimkou roku 2013), akcie mají tendenci padat, protože se úvěrové spready rozšiřují. Neznamená to, že je nutné očekávat růst sazeb vlivem deflačních tlaků. Nicméně obavy z růstu sazeb a možného dosažení vrcholu na akciovém trhu jsou podle mnoha analýz opodstatněné.

Graf zobrazuje poměr ceny dlouhodobých dluhopisů (iShares Treasury Bond 20 Year ETF) a střednědobých dluhopisů (iShares Treasury Bond 7-10 Year ETF). Růst poměru cen znamená, že dlouhodbé dluhopisy zdražují rychleji než ty střednědobě. Všimněte si, že se trend v posledních dnech otočil a mohlo být dosaženo vrcholu, což by znamenalo horší výkon dlouhodobých dluhopisů v budoucnu.

Níže je graf poměru cen dlouhodobých dluhopisů (iShares Barclays 20+ Year Bond ETF) a amerického akciového indexu S&P 500. Je v rostoucím, velmi pozvolném a stabilním trendu, dluhopisy tedy překonávají akcie.

Na trhu tedy máme situaci, kde státní dluhopisy s dlouhou durací mohou zažít pokles ve vztahu ke krátkodobým, a zároveň prostředí, kde dluhopisy s dlouhou durací stále mají tendenci překonávat americké akcie. To znamená, že v krátkodobém horizontu by mohly být "bezpečným přístavem" pouze dluhopisy s krátkou durací s ohledem na to, na jaký scénář a vývoj výnosů sázíte. Také z toho vyplývá, že léto bude krušné pro alokační strategie typu "kup a drž".

Zdroj: Pension Partners
ÚOHS: Maďarská skupina Aero může koupit Aero Vodochody
před hodinou

ÚOHS: Maďarská skupina Aero může koupit Aero Vodochody

Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) povolil prodej výrobce letadel Aero Vodochody maďarské firmě Aero, kterou...
Doprava Fúze a akvizice
Spojené státy podaly kvůli zneužití tržní síly žalobu na Google
Spojené státy podaly kvůli zneužití tržní síly žalobu na Google
15:48

Spojené státy podaly kvůli zneužití tržní síly žalobu na Google

Americké ministerstvo spravedlnosti a s nimi 11 států podaly antimonopolní žalobu na internetovou společnost Google....
Alphabet (Google) Regulace Spojené státy americké (USA)
USA: Růst počtu stavebních povolení pozitivně překvapil
14:30

USA: Růst počtu stavebních povolení pozitivně překvapil

Počet vydaných stavebních povolení v USA v září vzrostl o 5,2 %. Rostla také zahájená výstavba.
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh Stavebnictví
Husqvarna zdvojnásobila čtvrtletní zisk, pomohla jí pandemie
13:42

Husqvarna zdvojnásobila čtvrtletní zisk, pomohla jí pandemie

Švédská společnost Husqvarna, která je největším výrobcem motorové zahradní techniky na světě, ve třetím čtvrtletí...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Reuters: Zájem o speciální dluhopisy EU je rekordní
12:49

Reuters: Zájem o speciální dluhopisy EU je rekordní

Evropská unie získá 17 miliard eur z prvního kola nabídky sociálních dluhopisů z programu SURE, jehož cílem je...
Evropská unie Státní dluhopisy Dluhopisový trh
Zájem o akcie Pilulky byl enormní, na nejvyšší upisovací ceně 424 Kč…
Zájem o akcie Pilulky byl enormní, na nejvyšší upisovací ceně 424 Kč…
12:36

Zájem o akcie Pilulky byl enormní, na nejvyšší upisovací ceně 424 Kč se sešly objednávky na 3,89 milionu cenných papírů

Veřejná nabídka akcií lékárenské společnosti Pilulka.cz byla v úterý k 12.00 ukončena. Zájem investorů o cenné papíry...
Pilulka Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
Švédsko vyloučilo čínské firmy Huawei a ZTE z budování sítí 5G
11:46

Švédsko vyloučilo čínské firmy Huawei a ZTE z budování sítí 5G

Švédsko zakázalo používat v mobilních sítích páté generace (5G) telekomunikační zařízení čínských společností Huawei...
Švédsko Telekomunikace 5G sítě
Logitechu ve druhém finančním čtvrtletí prudce vzrostly tržby i zisk,…
11:08

Logitechu ve druhém finančním čtvrtletí prudce vzrostly tržby i zisk, poptávku podpořila pandemie

Švýcarsko-americký výrobce vnějších počítačových zařízení Logitech International ve druhém finančním čtvrtletí prudce...
Evropské akcie Počítače Výsledková sezóna
BBC: Visa a Mastercard čelí obvinění z nadměrných poplatků
10:52

BBC: Visa a Mastercard čelí obvinění z nadměrných poplatků

Vydavatelé platebních karet Visa a Mastercard čelí v Británii obvinění, že v době koronavirové krize těží z výběru až...
Platební karty Poplatky VISA
Nejbohatším Číňanem zůstává zakladatel Alibaby Jack Ma
10:45

Nejbohatším Číňanem zůstává zakladatel Alibaby Jack Ma

Nejbohatším Číňanem zůstává zakladatel internetové společnosti Alibaba Jack Ma. Za rok zvýšil hodnotu svého majetku o...
Nejbohatší investoři a byznysmeni Čína Alibaba
Asijské akcie se v úterý na směru neshodly, čínská centrální banka…
Asijské akcie se v úterý na směru neshodly, čínská centrální banka…
10:30

Asijské akcie se v úterý na směru neshodly, čínská centrální banka potvrdila základní sazbu na 3,85 %

Obchodování na asijských akciových trzích v úterý skončilo smíšeně. Dařilo se burzám v Číně nebo Jižní Koreji,...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Eurozóna: Běžný účet v srpnu skončil s přebytkem 21,8 miliardy eur …
10:03

Eurozóna: Běžný účet v srpnu skončil s přebytkem 21,8 miliardy eur (červenec: +25,8 miliardy eur)

Po očištění o sezónní vlivy dosáhl přebytek 19,94 miliardy eur (červenec: 16,95 miliardy eur).
Eurozóna Evropská ekonomika
Česká spořitelna chce koupit českou část Waldviertler Sparkasse
09:50

Česká spořitelna chce koupit českou část Waldviertler Sparkasse

Česká spořitelna plánuje převzít české pobočky rakouské banky Waldviertler Sparkasse. Transakci posuzuje Úřad pro...
Erste Group Bank Finanční sektor Banky