Euforie na trhu s evropskými dluhopisy: Srdečné pozdravy z evropské periferie
|

Euforie na trhu s evropskými dluhopisy: Srdečné pozdravy z evropské periferie

Investoři rádi půjčují jižním zemím eurozóny, když jsou úroky nízké - dnes stejně jako před krizí eura. Naopak prchají, jsou-li úroky vysoké. Co z toho plyne?

Státní dluhopisy Eurozóna PIIGS Výnosy Dluhová krize ČSKB analýzy a komentáře

- Jsou-li ceny nízké, rizika rostou a všichni jsou v klidu díky viditelným fundamentům, vyplatí se vystoupit z davu a připravit se na vyšší ceny. Ne až tehdy, když jsou ceny vysoké.

- Trefit přesně obrat trendu je nemožné. Být dva kroky před trhem něco stojí, být krok za trhem ale stojí mnohem více. To platilo pro krozi eura a platí to nyní pro úrokové sazby.

Řecko se v dubnu po čtyřech letech vrátilo na dluhopisové trhy a zahraniční investoři mu mohli ruce urvat, jak jeho dluhopisy chtěli. Portugalsko v květnu vystoupí ze záchranného programu a nenechá si ani preventivní kreditní linku. Bankrot Řecka, hrozba rozpadu eurozóny a vysoké dluhy jsou zapomenuty. Investoři milují jihoevropské dluhopisy skoro jako před krizí.

Měnící se lásky a nelásky investorů k periferním zemím eurozóny dávají lekce toho, jak psychologie davu v době obratů velkých trendů na trzích vede k velkým ztrátám. Tyto lekce platily pro krizi eurozóny a nyní platí pro úrokové sazby.

  1. Ignorovat rostoucí rizika obratu trendu se vyplatí, ale pouze na určitou dobu.
  2. Vždy se najdou důvody, proč nový trend ignorovat ještě dlouho po jeho začátku, i když ztráty narůstají.
  3. Kdo si počká na to, až je nový trend jasný, a pak koná, dočká se nejen ztrát, ale často se ještě ochudí o případné vylepšení.
Jak působí emoce v době, kdy se mění trendy (výnosy dluhopisů zemí PIIGS)

Ignorovat riziko se na čas vyplatí

Krizi eurozóny předcházely dobré časy, kdy byly Řecko, Portugalsko a další jižní země miláčky investorů. Ti využívali nízkých sazeb v eurozóně k investicím do výnosných aktiv ve Středomoří, a to bez obav z oslabení drachmy, escuda, pesety či liry.

Když ceny nemovitostí letěly do nebe a vnější schodky se prohlubovaly, objevovala se varování, že tento obrovský carry-trade skončí průšvihem. Většina lidí však tato varování ignorovala. Proč také naslouchat škarohlídům? Makroekonomické fundamenty ekonomik se zdály být v pořádku. Rozpočtové schodky klesaly, veřejné dluhy také. Vnější deficity s existencí společné evropské měny přestaly být relevantní.

Ignorovat varování navíc bylo výnosné. Kdo se řídil varováními před možnými problémy, prodělával. Ať už prodal nemovitosti ve Španělsku a sledoval jejich další růst ceny, nebo se zajistil proti růstu úroků v Řecku a "zbytečně" několik let platil vyšší úroky.

**Ne nadarmo se říká, že kdo je o krok před trhem, vypadá jako génius. Kdo je o dva kroky před trhem, vypadá jako idiot.

Časování obratu trendu

Být přesně krok před trhem, když se obrací velký trend, si žádá schopnosti génia a kupu štěstí. Nedbat varovných signálů a rozpoznat obrat dlouhodobého trendu je nad schopnosti většiny smrtelníků, a to i po prvním velkém pohybu trhů ve směru nového trendu.

Když výnosy dluhopisů periferních zemí eurozóny vyskočily v roce 2008, málokdo si to vysvětloval jako začátek krize eurozóny. Bylo to vnímáno jako důsledek hypoteční krize v USA. Když úroky začaly růst v roce 2009, vždy se našlo dost argumentů pro to, že se toho až tak moc neděje, že se ceny hýbou jen kvůli spekulantům; fundament je přece ok a ECB, Evropská Komise a MMF mají situaci pod kontrolou. Později přibyl argument, že problematické je jen a pouze Řecko, které falšovalo statistiky, nikdo jiný. Později se seznam problematických zemí rozšiřoval.

Kdo si počká, ten se dočká

Když začalo být očividné, jak vážný problém v eurozóně je, když zprávy o její krizi plnily noviny a televize každý den, když si i chlapíci v hospodě v Horním Bolíkově povídali o odchodu Řecka z eurozóny, když se prostě riziko změnilo v drsnou realitu, bylo pozdě se na něj připravovat. Předkrizové ceny už dávno nebyly k mání. V té době úroky periferních zemí převýšily ty německé o 10 procentních bodů, nemluvě o řeckém bankrotu.

Být dva kroky před trhem nevypadá moudře, ale být krok za trhem často znamená katastrofu. Začít jednat, když bylo vše jasné, nejen nezabránilo ztrátám. Znamenalo to připravit se o úlevu (pokles úroků periferních zemí od roku 2012), když pesimismus vyvrcholil a tržní trend se otočil zpět.

Déjà vu

Současná situace na úrokových trzích se v mnohém podobá dluhopisovým trhům jižních zemí před krizí eura. Úroky dlouho klesaly. Dominuje očekávání, že půjdou-li někdy vůbec nahoru, tak za dlouho a jen trochu. Centrální banky se snaží vyrobit inflaci, ale zatím bez velkého úspěchu. Kdo se navíc proti vyšším úrokům v nedávné minulosti zajistil, platí "zbytečně" více. Být dva kroky před trhem nevypadá moudře.

Současné úrokové křivky započítávají očividné makroekonomické fundamenty, tedy nulovou inflaci a slabý růst úvěrů. Křivky nezapočítávají možnost, že zanícené snahy centrálních bank vyrobit více inflace časem uspějí. A už vůbec nezapočítávají možnost, že to centrální banky s výrobou inflace přeženou po vzoru pohádky Hrnečku, vař.

V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
16:00

V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný extrémních tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Politico: Důsledky škrtů oslabily španělské zdravotnictví
12:40

Politico: Důsledky škrtů oslabily španělské zdravotnictví

Ohromující nárůst počtu obětí, které si ve Španělsku vyžádala pandemie způsobená koronavirem, zaměřil pozornost na...
Španělsko Zdravotnictví a zdravotní péče Evropská ekonomika
Ministerstvo financí navrhuje zrušit daň z nabytí nemovitosti, chce…
12:35

Ministerstvo financí navrhuje zrušit daň z nabytí nemovitosti, chce rozhýbat trh

Ministryně financí Alena Schillerová (za ANO) navrhne vládě, aby byla zrušena čtyřprocentní daň z nabytí nemovitosti,...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Havlíček: Do 30. června by mohlo v ekonomice chybět až 700 miliard Kč
12:20

Havlíček: Do 30. června by mohlo v ekonomice chybět až 700 miliard Kč

Podle ministra průmyslu a obchodu Karla Havlíčka (za ANO) by mohly do 30. června v ekonomice chybět zdroje za 600 až...
Česká republika Česká ekonomika Ekonomické a politické hrozby
Ministerstvo financí chce půlroční plošný odklad splácení hypoték i…
12:10

Ministerstvo financí chce půlroční plošný odklad splácení hypoték i dalších úvěrů

Ministryně Alena Schillerová (za ANO) navrhne ve středu vládě moratorium na splácení hypoték, spotřebitelských i...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o posun…
11:42

Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o posun termínu na odpověď o střetu zájmů premiéra Babiše

Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o odklad pro odpověď na závěrečnou auditní zprávu ke střetu...
Česká republika Strukturální fondy EU, operační programy, komunitární programy, národní programy Politika
Slovensko dá miliardu eur měsíčně na pomoc firmám i zaměstnancům
10:42

Slovensko dá miliardu eur měsíčně na pomoc firmám i zaměstnancům

Slovenská vláda v souvislosti s koronavirovou nákazou oznámila balík přímé finanční pomoci zaměstnancům, firmám a...
Slovensko Podpora ekonomiky Koronavirus
Průzkum: Dvě třetiny firem by ocenily, kdyby ČNB posílila korunu
10:05

Průzkum: Dvě třetiny firem by ocenily, kdyby ČNB posílila korunu

Dvě třetiny českých firem by ocenily, pokud by Česká národní banka zasáhla formou intervencí a podpořila oslabující...
Byznys a podnikání Česká koruna EUR/CZK
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
včera v 21:48

The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu

Vladimir Putin se nepochybně cítí samolibě. Ruská ekonomika by měla být v krizi, ale není. COVID-19 nyní vyvolává...
Rusko Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí
včera v 19:51

Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí

Státem kontrolovaná ruská ropná společnost Rosněfť oznámila ukončení svého podnikání ve Venezuele. Svá aktiva v této...
Venezuela Rusko Ropa
Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli
včera v 17:23

Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli

Stát bude hradit skutečnou škodu, která lidem vznikne kvůli opatřením proti koronavirové epidemii. Ministryně financí...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku
včera v 17:06

Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku

Japonský premiér Šinzó Abe slíbil bezprecedentní balíček kroků, které mají zmírnit dopady pandemie koronaviru na...
Japonsko Asijská ekonomika Koronavirus
Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli
včera v 15:21

Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli

Společnost OneWeb, která plánovala vytvořit celosvětovou satelitní internetovou síť, požádala ve Spojených státech o...
Internet Bankrot Spojené státy americké (USA)
Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to…
včera v 14:39

Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to odmítá

Italský premiér Giuseppe Conte vyzval Evropskou unii, aby začala vydávat "evropské dluhopisy pro oživení ekonomiky",...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
včera v 12:08

Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU

Předsedkyně Evropské komise Ursula von der Leyenová se kvůli krizi způsobené koronavirem obává o soudružnost Evropské...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
včera v 11:25

Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %, Raiffeisenbank varuje před ještě hlubším poklesem

V případě, že omezení ekonomiky kvůli opatřením proti šíření koronaviru budou trvat většinu druhého čtvrtletí, česká...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů
včera v 11:22

Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů

Americký prezident Donald Trump v noci na sobotu prohlásil, že Spojené státy vyrobí za 100 dní 100 tisíc plicních...
Spojené státy americké (USA) Koronavirus Zdravotnictví a zdravotní péče
Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila…
včera v 11:07

Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila Schillerová v souvislosti se změnou právního základu nouzových opatření

Ministerstvo vnitra popírá, že zpracovalo analýzu změny právního základu nouzových opatření, která vyhlásila vláda...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity
včera v 10:02

Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity

Americká společnost Airbnb, která zprostředkovává ubytování v soukromí, pozastavila veškeré své marketingové aktivity...
Sdílená ekonomika Koronavirus
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
včera v 08:33

Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti Británie o jeden stupeň na...
Spojené království Koronavirus Rating