Zlatý věk centrálních bankéřů
|

Zlatý věk centrálních bankéřů

Měnová politika od března 2009 vystavěla nouzový most pro finanční trhy. Most mezi reálným světem anemického růstu, nízké zaměstnanosti a nevyužívání kapacit a vytouženým světem prosperující ekonomiky. Šlo o natolik úspěšný experiment, že překonal i nejdivočejší sny Bena Bernankeho. Akciové trhy se podařilo přemostit tak, že reflektují stav ekonomiky, jako by již oživení odstartovalo. Naproti tomu dluhopisové trhy odrážejí realitu - světovou ekonomiku, která se stále nemůže vzchopit.

Rizika Trhy Centrální banky Kvantitativní uvolňování

Experiment to byl skutečně úspěšný, až příliš. Ať už jste investorem v Evropě, USA, Japonsku, nebo Číně, jedinou smysluplnou investiční otázkou dneška je to, zda budou centrální banky pokračovat ve svých nekonvenčních měnových politikách na podporu ekonomiky, případně co přijde, pokud se rozhodnou tyto "mosty" zbourat. Nejde jen o politiku, nýbrž o existenci. Co z toho plyne pro správu portfolia?

1. VIX není spolehlivým měřítkem tržního prostředí

VIX je konstruován na základě implikované volatility podle cen opcí na S&P 500 s dvou- až tříměsíčním předstihem. VIX je pouhý konsenzus tržních očekávání. Předpokládáme, že většina se se svým očekáváním drží v okolí konsenzuálního čísla a zbylá menšina je rozptýlena na jednu i druhou stranu od konsenzu.

Nízká úroveň VIX sice může indikovat klidný trh, ale také dva zcela odlišné tábory investorů – jedny extrémně klidné a druhé nadmíru rozrušené, kteří svět vidí úplně jinak. Nikdo nezkoumá podkladová očekávání využitá pro konstrukci indexu. Jejich rozptyl má ale velký dopad na to, co vlastně VIX ve skutečnosti sděluje.

2. Moudrost davů nefunguje

Chování davů v nouzi má svůj logický dynamický proces. Davy ale bývají velmi ohebné, když jsou konfrontovány s jednotlivci nebo institucemi, které mají zvládnutou strategickou interakci a své úsilí společně koordinují. Společná znalostní hra je tak kontrolována misionáři. A věřte, že naši současní misionáři – centrální bankéři, politici, slavní investoři a mediální magnáti – si toho jsou dobře vědomi.

3. Na fundamentální poměry rizika a výnosu se lze spolehnout jen ve velmi dlouhodobém časovém horizontu

Spekulace byla vždy nedílnou součástí tržního prostředí a úspěchu s ní bylo možné dosáhnout se sázkami na velmi krátký horizont. Podobně i výběr jednotlivých akcií na základě fundamentů (takzvaný stock-picking) vždy neodmyslitelně patřil k trhu a dominoval v úspěšném investování s velmi dlouhodobým horizontem. Mezi velmi krátkým a velmi dlouhým horizontem šlo o mix spekulativního sázení a stock-pickingu. Hra centrálních bankéřů s davy vedla k tomu, že prodloužila časový horizont, v němž může stock-picking na fundamentální bázi fungovat.

4. Raději s jistotou reagovat na známé než chybně předpovídat

Jak již bylo zmíněno na začátku, posuzování rizik je na základě realizované nebo historické volatility nespolehlivé. S reaktivitou půjde vždy o zpětný pohled (nehledě na to, jak důkladně vyladíte systém, s reakcí na měnící se trh přijdete vždy pozdě). Být adaptivní ale ani jinak není možné. Nemůžete se začít něčemu přizpůsobovat, když ještě nevíte, o co jde. Obrat tržního trendu s největší pravděpodobností zmeškáte. Důležité ale je, že přežijete. Trh vás nerozdrtí kvůli tomu, že jste stáli na špatné straně binární sázky, kterou nebylo nutné vůbec dělat. Zlatý věk centrálních bankéřů je bojem o přežití, ne časem pro hrdinství.

Zdroj: Salient Partners
Co musíte ráno vědět (26. října)
Co musíte ráno vědět (26. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (26. října)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a na Wall Street, co si bývalý viceguvernér ČNB Mojmír Hampl myslí o...
Musíte vědět
Cenovus a Husky se spojí, vznikne třetí největší těžař v Kanadě
včera v 17:49

Cenovus a Husky se spojí, vznikne třetí největší těžař v Kanadě

Kanadská společnost Cenovus Energy převezme za 3,8 miliardy kanadských dolarů (66,4 miliardy Kč) rivala Husky Energy....
Kanada Těžba Ropa
S&P překvapivě zlepšila výhled úvěrového ratingu Itálie
včera v 16:28

S&P překvapivě zlepšila výhled úvěrového ratingu Itálie

Mezinárodní ratingová agentura S&P Global Ratings překvapivě zlepšila výhled hodnocení úvěrové spolehlivosti Itálie z...
Itálie Rating
Schillerová: Babiš navrhne úpravu daně z příjmů na 15 a 23 %
včera v 14:58

Schillerová: Babiš navrhne úpravu daně z příjmů na 15 a 23 %

Premiér Andrej Babiš (ANO) navrhne jako poslanec do úterka snížení daně z příjmů zaměstnancům na 15 %. Pro lidi s...
Daně Platy a osobní ohodnocení Politika
Ekonom: ČR žádný rozpočet nemá, odklad predikce je nezodpovědný
včera v 13:13

Ekonom: ČR žádný rozpočet nemá, odklad predikce je nezodpovědný

Česká republika podle ekonoma Mojmíra Hampla v současné době žádný rozpočet nemá. To, že ministerstvo financí...
Česká republika Česká ekonomika Rozpočet
Tisk: Největší japonské aerolinky ANA zruší 3 500 pracovních míst
včera v 11:33

Tisk: Největší japonské aerolinky ANA zruší 3 500 pracovních míst

Největší japonský letecký přepravce ANA Holdings hodlá do tří let zrušit zhruba 3 500 pracovních míst. Informoval o...
Japonsko Doprava Turismus a cestovní ruch
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
24. 10. 2020 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu
24. 10. 2020 11:05

Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu

Evropská komise poslala do Prahy svou reakci na české stanovisko k auditní zprávě komise o údajném střetu zájmů...
Česká republika Evropská unie Politika
Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa
24. 10. 2020 10:47

Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa

Více než 700 ekonomů, včetně sedmi laureátů Nobelovy ceny, se v otevřeném dopise, na nějž upozornil web CNN, staví...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Volby
AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA
23. 10. 2020 23:17

AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA

Společnost AstraZeneca v pátek oznámila, že v USA obnovila konečnou fázi testů své očkovací látky proti covidu-19. Na...
Johnson & Johnson Farmacie Koronavirus
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
23. 10. 2020 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní indexy pokles

Americké akcie zakončily páteční obchodování smíšeně. Za celý týden pak všechny tři hlavní indexy vykázaly pokles....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od…
23. 10. 2020 22:08

Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od společnosti Huawei

Italská vláda vetem zamezila telekomunikační skupině Fastweb, aby si nechala od čínské společnosti Huawei dodat...
Telekomunikace Itálie Čína
Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání
23. 10. 2020 21:37

Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání

Demokratický kandidát na prezidenta USA Joe Biden se účastnil diskuzí kolem snahy jeho syna Huntera o společný...
Spojené státy americké (USA) Politika Volby
Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky
23. 10. 2020 20:26

Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky

Ruská centrální banka v pátek mírně zlepšila odhad letošního vývoje tamní ekonomiky. Nyní počítá s poklesem hrubého...
Rusko Centrální banky Investiční a ekonomický výhled
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
23. 10. 2020 18:00

Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než procento

Akcie na západoevropských trzích v pátek posílily, když je do zelených čísel táhly dobré firemní výsledky. V týdenním...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
23. 10. 2020 16:50

Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %

Pražská burza se na konci týdne obrátila k růstu, index PX přidal 0,62 % na 863,10 bodu. Posilovaly akcie bank,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil
23. 10. 2020 16:18

Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil

Tržby francouzské automobilky Renault se ve třetím čtvrtletí meziročně snížily o osm procent na 10,4 miliardy eur....
Evropské akcie Výsledková sezóna
Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje
23. 10. 2020 16:04

Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje

Největší evropský výrobce domácích spotřebičů, švédská společnost Electrolux, ve třetím čtvrtletí ztrojnásobil...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil
23. 10. 2020 15:45

Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil

Růst podnikatelské aktivity ve Spojených státech v říjnu zrychlil. Ve své předběžné zprávě to v pátek uvedla...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)