Dluhopisová bublina převlečená za akciovou
|

Dluhopisová bublina převlečená za akciovou

Nálada na akciovém trhu je velmi dobrá, což by mohlo signalizovat spekulativní bublinu. Akcie jsou podle historických valuací na velice vysokých úrovních. Ceny ale podle historických zkušeností umějí růst ještě dlouho poté, kdy jsou valuace doslova šílené. Takže jak je to s tou bublinou?

Státní dluhopisy Investiční bubliny Americké akcie

Tyto dva grafy dobře vystihují současné tržní prostředí.

Tržní historie (Ibbotson)

Z pohledu na historii tržních výnosů a investorské tržní psychologie vyplývá, že by se investoři měli vyhnout většině dluhopisových investic a realitních fondů (takzvaných REIT). Graf Ibbotson srovnávající celkové výnosy různých tříd aktiv nabízí užitečné shrnutí.

S&P 500, EPS a P/E

Další graf vychází z dat od Roberta Shillera. Narazit na něj můžete například v jeho knize Irrational Exuberance. Srovnává tržní výkon SPDR S&P 500 ETF Trust (ETF na index S&P 500 - tučná tmavě modrá linie) a zisk na akcii indexu S&P 500 (červená linie). Graf byl doplněn o trendové linie a křivky P/E (7, 16 a 20násobek EPS – fialová, šedá a přerušovaná linie).

Bublina na trhu akcií, nebo dluhopisů?

Dnes většinu investorů sužují obavy, že jsou ekonomika a akciové trhy v bublině, kterou způsobil Fed a další centrální banky svými extrémně uvolněnými politikami.

Historie dluhopisových výnosů vládních dluhopisů ProShares UltraShort Lehman 20+ Yr zobrazuje graf Ibbotson. Když ho srovnáme s americkým HDP, ukáže se, že během velmi dlouhého období se dluhopisové výnosy zhruba rovnají americkému růstu HDP. Pak jsou zde ale kratší periody, během nichž vztah neplatí. Jedna taková přišla během inflační éry 70. let, kdy dluhopisy podávaly podprůměrný výkon. Období od začátku 80. let do současnosti reprezentuje dobu, kdy dluhopisy výkon doháněly vlivem poklesu inflace a úrokových sazeb. Dnešní výnosy 10letých dluhopisů jsou 2,6 % po období 30leté nadprůměrné výkonnosti. Obrat trendu na trhu dluhopisů je tak na spadnutí.

Když se podíváme na současný trh a HDP, dojdeme k závěru, že byl americký růst nezvykle konzistentní od 30. let (dokonce i přes mnohé recese, války a podobně). Roční zhodnocení S&P 500 je v průměru 6,1 % od 40. let do současnosti, jak ukazuje druhý graf.

Podobně konzistentní trend vykazuje i americký reálný HDP na své cestě od zhruba 3,9% růstu v roce 1930 na současná 3 %. Nynější růst HDP působí jako nižší, ale to jen kvůli 2% poklesu vládních výdajů (privátní sektor rostl reálně o 3,5 %, inflačně očištěno dokonce o 5,1 %). Současná míra inflace (za 12 měsíců v průměru 1,6 %) zvyšuje trend růstu HDP na 4,6 %. 10leté výnosy státních dluhopisů by tedy měly být minimálně poblíž 4,6 %, a ne na 2,6 %, kde jsou aktuálně.

Dluhopisy proto v historickém kontextu působí jako extrémně nadhodnocené, investory přitom zbytečně ovládá enormní strach z akcií. Akcie jsou při využití historických ukazatelů na bázi zisků, cash flow i SP500 Intrinsic Value Index správně oceněny.

Investiční bubliny nakonec vždy splasknou. Jak a kdy, lze jen stěží předpovědět. Splasknutí současné dluhopisové bubliny bude znamenat, že dojde k odlivu kapitálu z dluhopisového trhu do jiných oblastí. Zvedne to výnosy a negativně dopadne na ocenění stávajících dluhopisů. Ukáže jen čas, jak lze toto hrát. Téměř jistě lze ale očekávat rostoucí ceny akcií a komodit, protože do nich potečou peníze z dluhopisových trhů.

Zdroj: Rand Strategic Partners

ČEZ: O odklad platby záloh kvůli koronaviru už požádalo přes 2 500…
06:51

ČEZ: O odklad platby záloh kvůli koronaviru už požádalo přes 2 500 lidí

Přes 2 500 zákazníků zatím požádalo u společnosti ČEZ Prodej o odklad platby záloh za energie v souvislosti s dopady...
ČEZ Elektřina Energetika
ČT: Babiš a Havlíček připustili vstup státu do klíčových firem v…
včera v 20:46

ČT: Babiš a Havlíček připustili vstup státu do klíčových firem v problémech

Stát by mohl vstoupit do klíčových podniků, pokud by se kvůli ekonomickým dopadům epidemie koronaviru dostaly do...
Česká republika Byznys a podnikání Politika
V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet…
včera v 14:41

V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet obětí stoupl na 32

Počet lidí s potvrzeným onemocněním covid-19 způsobeným koronavirem v Maďarsku stoupl na 678. Dalších šest osob za...
Maďarsko Koronavirus
S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA
včera v 09:17

S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti Německa na nejvyšší...
Německo Rating
Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna
včera v 08:15

Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna

Americká automobilka Ford Motor prodloužila dočasné přerušení výroby automobilů a motorů ve většině svých evropských...
Ford Auta Průmysl
RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi
3. 4. 2020 22:31

RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi

Mezi zdravotnickým materiálem poslaným Ruskem Spojeným státům na pomoc v boji proti koronaviru byly i výrobky...
Rusko Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
3. 4. 2020 22:30

Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v červených číslech skončily hlavní indexy i v týdenním horizontu

Americké akcie v pátek oslabily. Úvodní ztráty během dne prohlubovaly v reakci na zprávu, že na trhu práce USA v...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly.…
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly.…
3. 4. 2020 22:15

Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly. Data z trhu práce USA byla výrazně horší, než se čekalo

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo v pátek pod nulou a v červených číslech indexy seanci také...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
MMF: Koronavirus má na ekonomiku horší dopad než finanční krize
3. 4. 2020 20:58

MMF: Koronavirus má na ekonomiku horší dopad než finanční krize

Koronavirus má na ekonomiku mnohem horší dopad, než měla globální finanční krize z let 2008 a 2009. Uvedla to v pátek...
Koronavirus Světová ekonomika Finanční krize
Schillerová: OSVČ nebudou muset pro získání 25 000 Kč dokládat pokles…
3. 4. 2020 18:07

Schillerová: OSVČ nebudou muset pro získání 25 000 Kč dokládat pokles příjmů

Pro získání jednorázového příspěvku 25 000 korun nebudou muset živnostníci dokládat pokles příjmů. Na podporu budou...
Byznys a podnikání Česká republika
Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v…
Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v…
3. 4. 2020 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v týdenním horizontu

Západoevropské akcie zahájily páteční obchodování pod nulou a hlavní indexy, s výjimkou německého benchmarku DAX,...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Afrika má kvůli koronaviru potíže s přepravou zboží a pomoci
3. 4. 2020 17:53

Afrika má kvůli koronaviru potíže s přepravou zboží a pomoci

Více než polovina z 54 afrických států uzavřela kvůli koronaviru své pozemní, vzdušné i námořní hranice. Celý...
Afrika Koronavirus Mezinárodní obchod
Britský autoprůmysl potřebuje hotovost a žádá o pomoc vládu
3. 4. 2020 17:46

Britský autoprůmysl potřebuje hotovost a žádá o pomoc vládu

Britský automobilový průmysl potřebuje okamžitě hotovost a žádá vládu o pomoc dodavatelům. Někteří mají v čase...
Spojené království Průmysl Auta
Polsko pracuje na aplikaci, která pomůže sledovat nakažené koronavirem
3. 4. 2020 16:55

Polsko pracuje na aplikaci, která pomůže sledovat nakažené koronavirem

Polsko pracuje na aplikaci pro chytré telefony, která pomůže sledovat pohyb nemocných koronavirem a varovat ty, kteří...
Polsko Koronavirus Technologie
Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět…
Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět…
3. 4. 2020 16:50

Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět obchodních dní index PX odepsal 0,9 %

Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla. Index PX se snížil o 0,83 % na 774,34 bodu. Dolů šly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
EU přesvědčuje Británii, aby prodloužila přechodné období
3. 4. 2020 16:03

EU přesvědčuje Británii, aby prodloužila přechodné období

Evropská unie se pokouší přesvědčit Británii, že přechodné období určené k vyjednání pobrexitových vztahů bude...
Evropská unie Spojené království Koronavirus
Vláda USA chce pomoct malým firmám úvěry za 350 miliard dolarů
3. 4. 2020 15:37

Vláda USA chce pomoct malým firmám úvěry za 350 miliard dolarů

Americká vláda připravuje podporu malým firmám v podobě úvěrů za nejméně 350 miliard dolarů. Většina bank na to ale...
Spojené státy americké (USA) Americké banky Koronavirus
V ČR bylo v březnu vyhlášeno nejméně osobních bankrotů od června
3. 4. 2020 14:47

V ČR bylo v březnu vyhlášeno nejméně osobních bankrotů od června

V Česku bylo v březnu vyhlášeno 1515 osobních bankrotů, o 303 méně než v únoru. Šlo o nejnižší počet od června 2019,...
Bankrot Česká republika Koronavirus
Majitelé: Vláda odkladem splátek nájmu přenáší problémy na jiné
3. 4. 2020 14:36

Majitelé: Vláda odkladem splátek nájmu přenáší problémy na jiné

Vláda odkladem splátek nájmu pro firmy přenáší problémy na pronajímatele. Sama si přitom může půjčovat za nízký úrok...
Realitní trh Koronavirus
Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst,…
Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst,…
3. 4. 2020 14:30

Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst, koronavirus si začíná vybírat svou daň

Ve Spojených státech v březnu mimo zemědělství zaniklo asi 701 tisíc pracovních míst. Analytici odhadovali, že ubylo...
Nezaměstnanost Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)