Štěstí pro USA: Systémový šok nepřichází
|

Štěstí pro USA: Systémový šok nepřichází

Americká ekonomika a americký akciový trh mohou být v klidu. Šoků je totiž mnoho, ale žádný nevypadá jako systémový. Nebo ano?

Americká ekonomika Geopolitická rizika Americké akcie

Finanční trhy zasáhlo v roce 2014 hned několik externích šoků. S každým děsivým titulkem se trhy zachvěly. Volatilita vzrostla, výnosy klesly, dolar posílil, akcie oslabily. Ale po každé takové události se trhy opět vzpamatovaly a investoři se začali soustředit na ekonomické fundamenty. Výsledek? Americké akcie měřené indexem S&P 500 jsou blízko rekordů a od začátku roku posílily o zhruba 8 %.

Odmysleme si tuto "dobrou" zprávu a podívejme se podrobněji na rizika, která na nás vyskakují z novinových titulků.

V lednu způsobily obavy o splasknutí úvěrové bubliny v Číně a run na některé měny na rozvíjejících se trzích pokles indexu S&P 500 o 6 %. Potom přišlo obsazení Krymu, což rozvířilo především evropské trhy. V červnu teroristická skupina ISIS obsadila část Iráku, což vyvolalo červencový 13% růst ceny ropy. Následoval kolaps druhé největší portugalské banky, což poslalo do kolen evropský bankovní sektor, který se propadl o 10 %. Se sestřelením letadla nad Ukrajinou a s růstem obav z ruské invaze se celý konflikt na Ukrajině dostal na novou úroveň. Od červnových maxim jsou evropské akcie o 8 % níže, americkým akciím se naopak podařilo zotavit a vyšplhat na nové rekordy.

Tyto události vyvolávají otázku, jak na ně mají investoři reagovat. Důležité je rozeznat, zda jde o systémový (tedy dlouhodobý) problém, nebo jen o krátkodobý šok.

Systémový, nebo krátkodobý šok?

Abychom našli systémový problém, který má široký dopad na ekonomiku a trhy, musíme se vrátit do roku 2008 k finanční krizi. Bublina amerických nekvalitních hypoték vypadala jako izolovaný problém, byla ale tak prorostlá celým systémem, že nakonec ohrozila světové finance.

Ptát se sami sebe, zda jde v tom kterém případě o systémový problém, je dobrý nástroj, jak se v případě jednorázového šoku vyhnout panickému výprodeji aktiv. Tento přístup posloužil investorům v prvních 8 měsících roku 2014 velice dobře. Většina problémů se ukázala jako dočasná (zatím). Světová ekonomika zatím letos sice pomalu, ale stabilně roste.

Je téměř nemožné rozpoznat systémový problém v momentě, kdy přijde. Ale existuje několik pravidel, které mohou leccos napovědět.

Vysoká finanční páka: Historicky za systémovými šoky vždy stojí vysoké zadlužení. To byl případ finanční krize v roce 2008 i následné krize eurozóny. Obě tyto události jsou přímo spojeny s negativním vývojem cen akcií.

Geopolitické potíže: Geopolitika má naopak většinou menší šanci stát se systémovým problémem. Nicméně pokud geopolitické potíže nastanou v době, kdy je v systému přehnané zadlužení, může systémový šok nastat.

Pohled z dálky

Pokud se podíváme zpět, zjistíme, že všechny "děsivé" události se děly na pozadí několikaměsíční konsolidace amerického akciového trhu. Možná se na ní i podílely. Z grafu plyne, že přestože je S&P 500 letos v plusu okolo 8 %, proběhly během posledních 8 měsíců tři krátké pullbacky. Spodní křivky v grafu ukazují, jak se vedlo dalším finančním aktivům.

Vývoj indexu S&P 500 a dalších aktiv v roce 2014

Dařilo se především vládním dluhopisům a dolaru. Především propad výnosů z dluhopisů, tedy růst ceny, byl pro řadu investorů velmi překvapivý. Japonské desetileté dluhopisy se obchodují s výnosem kolem 0,5 %, německé pod 1 %, francouzské kolem 1,4 %. Pak se není čemu divit, že americké 10leté dluhopisy vynášejí jen 2,4 %. Vlastně je to ve srovnání s jinými zeměmi překvapivě vysoký výnos.

Vysoké valuace mají důvod

Většina tržních šoků v tomto roce měla geopolitickou příčinu a žádný z nich se neukázal pro americkou ekonomiku jako systémový. To je možná důvod toho, že je letos S&P 500 v plusu, zatímco akcie v jiných vyspělých zemích zaostávají. Ano, valuace amerických akcií mohou být vyšší než v jiných částech světa. Jenže se zdá, že pro to existuje dobrý důvod.

To nás přivádí zpět k fundamentům. Výsledky firem za druhý kvartál překonaly odhady, což naznačuje, že by se mohl za celý rok naplnit odhad růstu zisků amerických firem o 8,5 %. To je více než loňský 5% růst. Pokud jsou akcie v novém sekulárním býčím trendu, jak naznačují některá historická srovnání, opravdu půjde hlavně o to, jak se budou vyvíjet hlavní ekonomické ukazatele.

Zdroj: Fidelity
Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské i americké akcie…
Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské i americké akcie…
před 24 minutami

Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské i americké akcie odpoledne silně rostly

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pondělí výrazně v plusu. Dopoledne indexy malou část zisků odevzdaly...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Jamie Dimon očekává, že USA vyjdou z krize silnější
Jamie Dimon očekává, že USA vyjdou z krize silnější
před 38 minutami

Jamie Dimon očekává, že USA vyjdou z krize silnější

Generální ředitel a zároveň předseda správní rady banky JPMorgan Chase Jamie Dimon je v pravidelné výroční zprávě...
Americké banky JPMorgan Koronavirus
Britští řidiči vyhráli první kolo u soudu proti Volkswagenu
Britští řidiči vyhráli první kolo u soudu proti Volkswagenu
před hodinou

Britští řidiči vyhráli první kolo u soudu proti Volkswagenu

Desetitisíce britských řidičů vyhrály první kolo žaloby proti Volkswagenu v souvislosti s instalací zařízení na...
Evropské akcie Auta Volkswagen
ÚOHS: Státní podpora firem v krizi musí mít povolení od EK
15:13

ÚOHS: Státní podpora firem v krizi musí mít povolení od EK

Podpora, kterou stát v době pandemie koronaviru poskytne soukromým firmám, musí mít povolení od Evropské komise....
Evropská unie Podpora ekonomiky Byznys a podnikání
MF letos čeká propad tuzemské ekonomiky o 5,6 %, příští rok by měl…
15:06

MF letos čeká propad tuzemské ekonomiky o 5,6 %, příští rok by měl přijít růst

Ministerstvo financí očekává letos kvůli dopadům šíření koronaviru pokles ekonomiky o 5,6 %. Příští rok by ale měla...
Česká ekonomika Hospodářský růst HDP
MF: Veřejné finance se letos propadnou do schodku 4,1 % HDP
15:03

MF: Veřejné finance se letos propadnou do schodku 4,1 % HDP

Veřejné finance letos skončí ve schodku 4,1 % hrubého domácího produktu, odhaduje v nové makroekonomické prognóze...
Česká ekonomika Koronavirus Hospodářský růst
Ekonomové ke covid-19: Vláda by měla více investovat do testů
14:51

Ekonomové ke covid-19: Vláda by měla více investovat do testů

Česká vláda by měla masivněji investovat do testů na zjištění onemocnění covid-19. Vynaložené peníze se jí vrátí ve...
Česká ekonomika Koronavirus
Maďarský premiér představil nová opatření na podporu ekonomiky
14:28

Maďarský premiér představil nová opatření na podporu ekonomiky

Maďarský premiér Viktor Orbán v pondělí představil nová opatření na ochranu ekonomiky před dalšími dopady koronaviru....
Maďarsko Podpora ekonomiky Koronavirus
ČSÚ: Počet zahájených staveb bytů do března stoupl o pětinu
14:08

ČSÚ: Počet zahájených staveb bytů do března stoupl o pětinu

Stavební firmy v Česku zahájily do konce února stavbu 1 888 bytů v bytových domech, meziročně o 20,5 %a více. Nejvíce...
Stavebnictví Česká ekonomika
Euler Hermes snížila kvůli koronaviru rating 18 zemím včetně ČR
13:55

Euler Hermes snížila kvůli koronaviru rating 18 zemím včetně ČR

Úvěrová pojišťovna Euler Hermes kvůli riziku prodloužené recese a vlně bankrotů způsobených vypuknutím pandemie...
Úvěry Pojištění Rating
Japonsko vyhlásí zřejmě již v úterý stav nouze kvůli viru
13:16

Japonsko vyhlásí zřejmě již v úterý stav nouze kvůli viru

Japonská vláda vyhlásí zřejmě již v úterý v Tokiu, Ósace a dalších pěti prefekturách kvůli koronaviru nouzový stav....
Japonsko Koronavirus
Odbyt BMW v 1. čtvrtletí kvůli koronaviru klesl o více než pětinu
12:43

Odbyt BMW v 1. čtvrtletí kvůli koronaviru klesl o více než pětinu

Odbyt německého výrobce luxusních automobilů BMW se v prvním čtvrtletí kvůli koronaviru meziročně snížil o 20,6 % na...
Auta Evropské akcie BMW
Ministr: Francii letos čeká nejhorší recese od roku 1945
12:36

Ministr: Francii letos čeká nejhorší recese od roku 1945

Francouzské hospodářství letos čeká nejhorší recese od skončení druhé světové války, odhaduje francouzský ministr...
Francie Koronavirus Recese
Analytici: Průmysl nebyl v kondici už před pandemií, přijde propad
12:18

Analytici: Průmysl nebyl v kondici už před pandemií, přijde propad

Situace v českém průmyslu nebyla podle únorových výsledků, které v pondělí zveřejnil Český statistický úřad, dobrá už...
Česká ekonomika Průmysl Koronavirus
Koronavirus v Africe ohrožuje možnosti obživy mnoha lidí
Koronavirus v Africe ohrožuje možnosti obživy mnoha lidí
12:12

Koronavirus v Africe ohrožuje možnosti obživy mnoha lidí

Více než polovina z 54 afrických států zavedla omezení pohybu, dopravní omezení nebo jiná opatření ve snaze zabránit...
Afrika Koronavirus
Opozice společně prosazuje větší pomoc živnostníkům
11:58

Opozice společně prosazuje větší pomoc živnostníkům

Opoziční strany chtějí zvýšit podporu pro živnostníky o 5 000 korun proti vládnímu návrhu na 30 000 korun. Navrhují...
Česká ekonomika Koronavirus Byznys a podnikání
MPO navrhlo obnovit činnost Národní ekonomické rady vlády
11:53

MPO navrhlo obnovit činnost Národní ekonomické rady vlády

Národní ekonomická rada vlády (NERV) zřejmě obnoví svoji činnost. Navrhuje to ministerstvo průmyslu a obchodu....
Česká ekonomika Koronavirus
Automobilka Kia Motors obnovila výrobu ve své slovenské továrně
Automobilka Kia Motors obnovila výrobu ve své slovenské továrně
11:45

Automobilka Kia Motors obnovila výrobu ve své slovenské továrně

Slovenská továrna jihokorejské automobilky Kia Motors v pondělí po dvou týdnech obnovila výrobu, kterou kvůli šíření...
Slovensko Auta Koronavirus
EK schválila britskou státní pomoc firmám za 50 miliard liber
EK schválila britskou státní pomoc firmám za 50 miliard liber
11:39

EK schválila britskou státní pomoc firmám za 50 miliard liber

Evropská komise schválila rozsáhlý záchranný balík, kterým chce britská vláda podpořit firmy strádající kvůli...
Spojené království Evropská unie Koronavirus
Analytici: Stavebnictví v únoru pomohlo hlavně teplé počasí
11:32

Analytici: Stavebnictví v únoru pomohlo hlavně teplé počasí

Únorovému růstu stavebnictví o 5,3 % pomohlo především teplé počasí. Růst táhla hlavně výstavba dopravní...
Česká ekonomika Stavebnictví Koronavirus