Will it pay off to wait for a weaker koruna?
|

Will it pay off to wait for a weaker koruna?

The euro is trading most expensive against the koruna since 2009, up 16% since summer 2011. It largely paid off to wait with selling euros due to weak Czech economy. The chances for further weakening of the koruna are declining because the Czech economy is beginning to over-perform EMU and the koruna is already undervalued. We offer FX forward and strategies how not to bet on further CZK weakness. With FX rate closer to 28, think about KO-forward, giving better hedging rate than plain forward.

CSKB ENG

The summer is over and kids are back to school. The end of the year is still a couple of months away but it is the time for next year plans, including budgeted exchange rates. This brings a crucial question: to sell euros from future exports already now or to wait for better exchange rate? The euro-koruna is trading closer to 28, 16% above lows in the summer of 2011. In recent three years, it largely paid off to wait with selling the euros. Will it remain the case? It depends mainly on relative performance of the Czech economy compared with the Eurozone because the relative performance is most influential factor behind trends of the euro-koruna.

The Czech economy was not doing well in previous five years. Look at the key figures. In 1999-2008, the Czech GDP rose 30 percentage points more than the one of Eurozone. But in 2009-2013, the Czech economy shrank 3.4 percentage points, even more than 2.7% decline of Eurozone. That was driven by painful fiscal consolidation besides temporary decline in export markets, weak credit growth and slowdown in the inflow of foreign direct investments.

The Czech economy is beginning to over-perform Eurozone again (real GDP growth in % y/y)

The Czech economy is beginning to over-perform Eurozone again (real GDP growth in % y/y)

Source: Erste Corporate Banking, CSO, Eurostat

The CNB beefed-up the impact of weak economy

It largely paid off to wait with selling the euros in recent years mainly thanks to central bankers’ decision to intervene on FX market. However, the CNB’s policy is rather amplifying the impact of sluggish economy than a factor on its own. Remember that the CNB mostly let the koruna to find its proper rate and rather modified its interest rate policy. Long second recession has changed the mind of majority in CNB Board.

Nowadays, central bankers proclaim to keep the barrier 27 till 2016, the protected level of 27 is okay, and once they abandon the level of 27, they will not let the koruna appreciate too much. However, these are proclamations. The decisions and action will depend on macro-economic figures and circumstances. These will depend on inflation, as the CNB is inflation targeting bank, but much more on how the Czech economy will be doing. Inflation is a lagging indicator.

Will the Czech economy continue to under-perform?

Despite poor performance in previous five years, the Czech economy has a good potential to do better than Euro-area. There are no sizable macro-economic imbalances. Previous budget deficit cuts put the Czech economy into a better position than most of Eurozone countries not only in the environment of expansion but also in the environment of mediocre growth in Europe or even a new recession.

Moreover, undervalued currency talks against expectation of further economic underperformance. Price level in the Czech Republic was 68% of Euro-area’s average in 2013, down from 75% in 2008 when the koruna was overvalued. Soft data from exporters and hard statistical figures, such as rising trade surplus, show that the Czech economy would be able to live with much stronger koruna without seriously endangering price competitiveness.

How not to bet on a weaker koruna

It is possible the growth underperformance and currency weakening continue. But is it wise to bet on it with your whole open euro-koruna position in the time when the Czech economy is starting to be doing better and the currency is already undervalued?

If you want to close at least partially your open FX position, we offer FX forwards but also strategies incorporating expectation that the CNB will limit koruna gains for long, even after abandoning the barrier of 27.

KO-forward

The euro-koruna is trading further from the floor set by central bankers in recent weeks and is more floating currency pair than till July. In the situation of weakened koruna and slightly higher implied volatility hedging strategy that gives no participation but better hedging rate than plain forward start to be interesting, such as Knock-out forward.

KO-forward will hedge future sale of euros at better rate than plain forward because the hedge is limited, e.g. at 27.20 in 2015. If the spot rate drop through predetermined level in the time of expiration, the hedge is switched-off. Yet, the risk can be acceptable and it looks as a good trade-off for better hedged rate when the CNB is on guard in 2015.

Co musíte ráno vědět (1. dubna)
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
před hodinou

Co musíte ráno vědět (1. dubna)

Jak se v úterý dařilo světovým akciím, jaká byla v březnu inflace v eurozóně a čím proti sobě brazilský prezident...
Musíte vědět
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
včera v 22:30

Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší čtvrtletí od roku 2008

Americké akcie v úterý klesly, na trhu přetrvávají obavy z hospodářských dopadů šíření koronaviru. Index S&P 500 za...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
včera v 22:15

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké indexy zisky z první poloviny seance neudržely

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Během celého dne ovšem indexy kolísaly a podívaly...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
včera v 21:30

Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna

Německý automobilový koncern Volkswagen prodloužil odstávku výroby v německých továrnách své hlavní značky VW kvůli...
Volkswagen Auta Průmysl
Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa
včera v 21:03

Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa

Evropská komise schválila plán největší polské rafinerské společnosti PKN Orlen na převzetí polské elektrárenské...
PKN Orlen Evropská unie Fúze a akvizice
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
včera v 20:22

Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví

Růst světové ekonomiky bude letos kvůli koronaviru činit jen 0,4 %, napřesrok však zrychlí na 4,9 %. Předpovídá to...
Světová ekonomika Hospodářský růst HDP
Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám
včera v 19:35

Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám

Fungující firmy, které nyní platí zaměstnancům 100 % mzdy, ale kvůli koronaviru se potýkají s poklesem výnosu nebo...
Byznys a podnikání Česká ekonomika
Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům
včera v 19:18

Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům

Slovenská vláda v úterý schválila první velký balík návrhů pomoci zaměstnancům, živnostníkům a menším firmám, které...
Slovensko Byznys a podnikání
Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové
včera v 18:56

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce v otevřeném dopise starostové severoitalských měst a zástupce...
Německo Itálie Koronavirus
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
včera v 18:29

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity

Americká centrální banka v úterý oznámila zřízení dalšího dočasného nástroje na podporu finančních trhů, jehož...
Fed Hotovost Americký dolar
Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy
včera v 18:26

Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy

Vláda v úterý schválila pravidla kurzarbeitu. Stát bude vyplácet dva druhy příspěvků na mzdy za období od 12. března...
Byznys a podnikání Česká republika Politika
Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč
včera v 18:17

Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč

Vláda vyplatí osobám samostatně výdělečně činným (OSVČ) postiženým šířením koronaviru jednorázovou částku 25 000...
Byznys a podnikání Koronavirus Podpora ekonomiky
TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý…
včera v 18:08

TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý dopad na tržby

Společnost Tatry Mountain Resorts (TMR), která je provozovatelem lyžařských středisek a zábavních parků na Slovensku,...
Tatry Mountain Resorts (TMR) Sport Turismus a cestovní ruch
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají za sebou nejhorší čtvrtletí za téměř 18 let

Západoevropské akciové indexy zahájily úterní seanci v zelených číslech. Během celého dne ale kolísaly a podívaly se...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí
včera v 17:35

Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí

Plán skupiny největších ekonomik světa G20 pro boj s hospodářskými důsledky koronaviru se bude zabývat řešením...
Podpora ekonomiky Koronavirus Emerging Markets
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
včera v 16:50

Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a skupiny ČEZ

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v zelených číslech. Index PX posílil o 2,52 % na 789,88 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volatilita na trzích neprospívá IPO
Volatilita na trzích neprospívá IPO
včera v 16:25

Volatilita na trzích neprospívá IPO

Není žádnou novinkou, že když se na trhu zvyšuje volatilita a nejistota společně s propady cen, dochází k omezení...
Primární úpis akcií (IPO) Světová ekonomika Koronavirus
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
včera v 16:01

Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době koronavirové krize

Česká vláda se snaží podpořit spotřebitele a firmy, aby se ekonomika, kterou prudce zabrzdila preventivní opatření...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent
včera v 15:29

Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent

Zájem o nemovitosti se některým realitním firmám kvůli opatřením proti šíření koronaviru snížil až o desítky procent....
Nemovitosti Realitní trh Koronavirus
Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk
včera v 14:58

Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk

Čínský výrobce telekomunikačních zařízení Huawei Technologies loni zvýšil tržby o 19 % na 858,8 miliardy jüanů (tři...
Mobilní telefony Asijské akcie Výsledková sezóna