Čtvrtstoletí po boomu japonských akcií. Poučili jsme se?
|

Čtvrtstoletí po boomu japonských akcií. Poučili jsme se?

Japonský akciový trh dosáhl maxima 29. prosince 1989. Analytici léta vyhlížejí pokoření tehdejšího rekordu, ale stále nic. Článek v listu Wall Street Journal redaktora Marcuse Brauchliho napsaný krátce po japonském tržním vrcholu ukazuje, jak jsou investoři i analytici nepoučitelní.

Investiční bubliny Historie Japonské akcie

Tokijské akcie: Japonští býci věří, že růst cen bude pokračovat

Japonský akciový trh sdružuje dvě skupiny investorů - akciové býky a medvědy. Býci bohatnou, medvědi trpí.

Po většinu času uplynulého desetiletí uváděl akciový trh skeptiky do rozpaků. Poměry P/E jsou astronomické. Spread mezi úrokovými sazbami a korporátními zisky je široký. Právě v době, kdy už trh působí jako přehřátý, lze očekávat jeho další růst.

Zkušenosti skeptiků jsou litanií nad ušlými příležitostmi. Poslední rok není výjimkou. Konec roku rozprášil většinu skeptických analytiků znejistělých z divokých tržních výkyvů, když se po 13. říjnu propad změnil v rally trhající rekordy. Japonský akciový trh je zlatým dolem. Daiwa Securities odhadují, že by 100 dolarů investovaných v roce 1981 do akciového trhu vydělalo dosud asi 650 USD. Stejná částka investovaná do amerických akcií by přinesla zisk pouhých 185 USD.

Jak tokijský trh cválá do roku koně, medvědi znovu přemítají nad tím, jak dlouho může růst pokračovat. Optimisté sázejí na to, že trh jen tak nezpomalí, a konsenzus jejich názor potvrzuje. Dokonce i opatrné predikce pro index Nikkei do konce roku 1990 očekávají vzestup nad hladinu 45 000 bodů ze zavírací hodnoty 38 916 bodů na konci roku 1989. Ostatním trhům se bude možná dařit lépe (stejně tak i v roce 1989 na tom některé byly líp), ale jen málokteré chronicky rostou jako ten japonský.

"Čekáme další dobrý rok," říká Lawrence S. Praeger, hlavní stratég Nikko Securities. Christopher Russell z oddělení akciových strategií v Jardine Fleming Securities dodává, že je trh ve velmi dobré pozici.

Tento uniformní optimismus podporují fundamenty, které byly trhu oporou i v roce 1989. Ekonomika by v roce končícím 30. března měla růst téměř 5% tempem a mnoho ekonomů už předpovídá pro následující rok růst převyšující 4 %. Korporátní zisky mají podle předpovědí Nomura Research Institute růst tempem 11 % ročně v obou letech.

"Výhled je extrémně příznivý," říká Pelham Smithers, analytik z Shearson Lehman Hutton. Dokonce i riziko dlouhodobého poklesu působí jako mnohem menší než v roce 1989. Hlavní negativní faktory, které oslabovaly sílu trhu, se nebudou opakovat. Loni byl například trh ovlivněn vážnějším zpomalením tržní spekulace a ekonomické aktivity způsobené lednovou smrtí a únorovým pohřbem císaře Hirohita. Trh v polovině roku stáhla série politických skandálů. Svou daň si vybraly i zahraniční události, například studentské protesty v Číně, které měly negativní vliv na důvěru ve firmy s vazbami na Čínu.

Existuje několik varovných signálů, proti nimž se investoři musejí chránit, prozrazují analytici. "Největší hrozbou pro trh by bylo zhodnocení dolaru," tvrdí Smithers z Shearson. Slabší jen by zvýšil cenu dovozu a nastartoval inflaci spotřebitelských cen, která by měla růst rychleji oproti vládnímu 2% odhadu. Bank of Japan by to mohlo donutit zvýšit úrokové sazby, které by odrazovaly od akciových investic.

Někteří analytici se obávají, že slabý jen zhorší japonský přebytek obchodní bilance s USA a může spustit protekcionistická opatření Washingtonu. Takovýto boj by ohrozil mnoho společností a poslal trh na jih.

Jakékoli takovéto signály by stačily k tomu, aby institucionální investory odklonily do hotovosti. A protože velcí investoři, kteří mají tendenci jednat unisono, jsou hlavními tržními silami, mohlo by to znamenat všeobecný pokles.

Je to citlivost, která vede některé skeptiky k promeškání velkých tržních zisků. Pochybovači namítají, že cena japonských akcií v průměru převyšuje 60násobek zisků na akcii. P/E je tak čtyřnásobné ve srovnání s americkými akciemi. Rozdíl mezi výnosem dostupným z krátkodobých úrokových nástrojů a průměrným ziskovým výnosem z japonských akcií je 4 procentní body, což je vysoko ve srovnání s historií.

Dnes se ale mnozí analytici místo posuzování čísel poukazujících na kolaps snaží vysvětlit, jak akcie dále zpevní. Například Paul H. Aron, emeritní viceprezident Daiwa Securities America, sdílí názor, že rozdíly v korporátním účetnictví a obchodních praktikách japonských firem odůvodňují zdejší vysoké P/E poměry. Pokud by byly poměry očištěny o rozdíly, byl by japonský průměrný P/E poměr na konci srpna kolem 17,5 oproti americkému průměru 13,5.

Dalším faktorem, který podporuje akcie, jsou rotační nákupy. Oproti nákupům napříč sektory se japonští investoři snaží hledat speciální okolnosti, které by pomohly některému ze sektorů. Akcie, které mohou těžit z omezení sporů ve východním bloku a jeho kooperace se Sovětským svazem, zažily v posledním kvartálu 1989 silnou rally a měly by dále posilovat.

"Během zpevňování sektoru mohou přijít určitá období ochlazení," tvrdí Robert Jameson, manažer oddělení obchodování s cennými papíry v Dresdner Bank. Rok je ale na tokijském trhu dlouhá doba a ochlazení nebude trvat dlouho.

Marcus W. Brauchli, 2. února 1990

Japonské akcie
Zdroj: WSJ
Institut Ifo zlepšil odhad letošního vývoje německé ekonomiky
před hodinou

Institut Ifo zlepšil odhad letošního vývoje německé ekonomiky

Ekonomický institut Ifo zlepšil výhled vývoje hrubého domácího produktu Německa pro letošní rok. Nově očekává, že se...
Německo Evropská ekonomika Eurozóna
Deutsche Bank v nejbližší době uzavře pětinu poboček v Německu
10:26

Deutsche Bank v nejbližší době uzavře pětinu poboček v Německu

Deutsche Bank v nejbližší době uzavře 20 % svých poboček v Německu. Podle agentury Reuters to uvedl jeden z...
Německo Deutsche Bank Evropské banky
Fond ČEZ koupil minoritní podíl ve švédské společnosti Eliq
Fond ČEZ koupil minoritní podíl ve švédské společnosti Eliq
10:00

Fond ČEZ koupil minoritní podíl ve švédské společnosti Eliq

Energetická skupina ČEZ koupila prostřednictvím svého investičního fondu Inven Capital minoritní podíl ve švédské...
Akcie ČR ČEZ Fúze a akvizice
Prymula nechce zavádět opatření, která by hendikepovala českou…
09:48

Prymula nechce zavádět opatření, která by hendikepovala českou ekonomiku. Restaurace nejspíše budou zavírat dříve

Nový ministr zdravotnictví Roman Prymula (za ANO) nechce zavádět opatření, která by hendikepovala ekonomiku, byť jsou...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
General Electric přestane stavět uhelné elektrárny
09:41

General Electric přestane stavět uhelné elektrárny

Společnost General Electric přestane stavět uhelné elektrárny a ty stávající zavře nebo prodá. Americký průmyslový...
General Electric Americké akcie Uhlí a koks
Asijské akciové trhy v úterý navázaly na pokles na Wall Street a…
Asijské akciové trhy v úterý navázaly na pokles na Wall Street a…
09:30

Asijské akciové trhy v úterý navázaly na pokles na Wall Street a ztrácely

Asijské akciové trhy kvůli pokračujícím obavám z dopadů pandemie koronaviru na ekonomiku klesaly. V Japonsku se...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Pražská burza v úvodu úterního obchodování roste
09:20

Pražská burza v úvodu úterního obchodování roste

PX + 0,48 %, ČEZ +0,23 %, CME +0,10 %, O2 C.R. +0,46 %, VIG -0,09 %.
Akcie ČR Pražská burza
ČNB schválila prospekt, Česká zbrojovka Group zahajuje nabídku akcií…
ČNB schválila prospekt, Česká zbrojovka Group zahajuje nabídku akcií…
09:15

ČNB schválila prospekt, Česká zbrojovka Group zahajuje nabídku akcií na pražské burze

Česká zbrojovka Group SE nabídne na pražské burze až 12 985 502 akcií, z toho až 6 911 638 nových akcií a 2 024 621...
Akcie ČR Pražská burza Primární úpis akcií (IPO)
Intel dostal americkou licenci na další dodávky pro čínskou firmu…
Intel dostal americkou licenci na další dodávky pro čínskou firmu…
08:58

Intel dostal americkou licenci na další dodávky pro čínskou firmu Huawei

Výrobce čipů Intel získal licenci amerických úřadů na další dodávky některých svých výrobků čínské firmě Huawei. V...
Intel Americké akcie Informační technologie
Co musíte ráno vědět (22. září)
Co musíte ráno vědět (22. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (22. září)

Jak zahájily týden akcie v Evropě a ve Spojených státech, jak rychle se podle Deutsche Bank zotaví světová ekonomika...
Musíte vědět
Čisté jmění amerických domácností vzrostlo ve druhém kvartálu o…
včera v 23:27

Čisté jmění amerických domácností vzrostlo ve druhém kvartálu o rekordních 7,61 bilionu USD

Hlavním důvodem růstu bylo posilování akcií, které především bohatší americké domácnosti mají v držení.
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
Microsoft koupí herní společnost ZeniMax Media za 7,5 miliardy dolarů
včera v 22:38

Microsoft koupí herní společnost ZeniMax Media za 7,5 miliardy dolarů

Americká softwarová firma Microsoft oznámila, že za 7,5 miliardy dolarů koupí herní společnost ZeniMax Media, která...
Americké akcie Fúze a akvizice Microsoft
Zářijové výprodeje pokračují, v pondělí americké akciové indexy opět…
Zářijové výprodeje pokračují, v pondělí americké akciové indexy opět…
včera v 22:00

Zářijové výprodeje pokračují, v pondělí americké akciové indexy opět klesly. V závěru seance ale technologické tituly pomohly napravit část ztrát

Americké akcie na úvod týdne oslabily. Přispěly k tomu obavy z dalších opatření v Evropě proti šíření koronaviru a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
WSJ: Čína chystá černou listinu amerických technologických firem
včera v 21:58

WSJ: Čína chystá černou listinu amerických technologických firem

Čína urychleně dokončuje černou listinu amerických technologických společností. Informoval o tom s odvoláním na...
Čína Spojené státy americké (USA) Geopolitická rizika
OneWeb obnoví provoz, příští rok chce nabídnout komerční služby
včera v 19:56

OneWeb obnoví provoz, příští rok chce nabídnout komerční služby

Americká společnost OneWeb v prosinci začne opět vysílat na oběžnou dráhu satelity a příští rok chce nabídnout...
Internet Technologie
JCDecaux zahájila s ČR arbitráž kvůli pronájmu reklamních ploch
včera v 19:26

JCDecaux zahájila s ČR arbitráž kvůli pronájmu reklamních ploch

Mezinárodní skupina JCDecaux zahájila 16. září s Českou republikou arbitrážní spor ohledně ukončení pronájmu...
Česká republika Evropské akcie Právo
Zaměstnanec Boeingu varoval, že úpravy letadla 737 MAX nestačí
včera v 19:02

Zaměstnanec Boeingu varoval, že úpravy letadla 737 MAX nestačí

Jeden ze zaměstnanců americké společnosti Boeing vyzval Federální úřad pro letectví (FAA) k důkladnějším úpravám...
Boeing
USA uvalily nové sankce na Írán a na prezidenta Venezuely Nicoláse…
včera v 18:11

USA uvalily nové sankce na Írán a na prezidenta Venezuely Nicoláse Madura

Spojené státy v pondělí oznámily nové sankce namířené na íránské ministerstvo obrany a jednotlivce údajně zapojené do...
Spojené státy americké (USA) Írán Venezuela
Evropské akcie zahájily týden strmým pádem, německý index DAX odepsal…
Evropské akcie zahájily týden strmým pádem, německý index DAX odepsal…
včera v 18:00

Evropské akcie zahájily týden strmým pádem, německý index DAX odepsal přes čtyři procenta

Akcie na západoevropských burzách v pondělí výrazně oslabily kvůli obavám z nových restriktivních opatření...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě