Z medvěda býkem? Stačí spolknout modrou pilulku a užívat si Matrixu
|

Z medvěda býkem? Stačí spolknout modrou pilulku a užívat si Matrixu

Fond Eclectica, který řídí portfoliomanažer Hugh Hendry, prožil skvělý čtvrtý kvartál. V jednotlivých měsících vynesl 3,3 %, 4 % a 5 %. Jak toho Hendry dosáhl? Musel přijmout pravidla současného Matrixu.

Světové akcie Centrální banky Investiční a ekonomický výhled Investiční strategie

Toto napsal Hendry investorům:

Někdy přijde čas, kdy investor nemá na vybranou a začne se chovat, jako kdyby věřil věcem, které ve skutečnosti nemusejí existovat. Pro nás to znamená, že budeme nakupovat riziková aktiva s vědomím dvou věcí:

  1. Tato aktiva nemusejí mít potřebnou kvalitu.
  2. Nakonec to všechno dopadne špatně.

Dobrá zpráva je, že lidstvo má jedinečnou schopnost často odkládat racionální chování na dlouhou dobu.

Nechte mě to vysvětlit. Vypůjčil jsem si k tomu esej svého syna na téma platónského realismu. Poukazuje na to, že například jablko zcela zjevně existuje. Můžeme ho vidět, rozpoznat ho, dotknout se ho. Oproti tomu ovoce není jeden rozpoznatelný objekt. Slovo se vztahuje ke skupině objektů, které mají společné některé fyzikální a chemické vlastnosti. Nemůžete prostě nakreslit ovoce. Tušíme, že ho poznáme, až ho uvidíme, ale nemá jednotnou identitu.

Různé formy reality existují podle mě i mezi jednotlivými třídami aktiv. Akcie jsou spíše jako jablko. Dají se zachytit pomocí kvalitativních a kvantitativních parametrů, jako jsou zisky, ocenění a růst.

Měny jsou něco mezi oběma formami. Můžete použít paritu kupní síly jako vodítko pro jejich ocenění, ale na druhou stranu víme, že toto ocenění téměř nikdy neodpovídá realitě.

A pak tu máme zlato, které je trochu jako ono ovoce. Zdá se, že se neřídí žádnými pravidly investičního vesmíru. Negeneruje žádný příjem, nic nevytváří, nelze nijak postihnout. Jeho cena je realita závislá na představách investorů. Proto ho investoři mimo období, kdy hrozí věci jako vysoká inflace nebo hyperinflace, ignorují. Zlato může být zajímavé a finančně výnosné, ale jeho cena je jen o víře a příbězích.

Změna reality

Dostáváme se k jádru věci. Třídy aktiv mění svou formu. A já jsem se nedávno začal ptát sám sebe, zda náhodou akciový trh nepřijal podobu trhu se zlatem. Nestalo se z konkrétního jablka abstraktní ovoce?

Vnímám to tak, že investoři žijí ve světě, ve kterém trhy překroutily realitu, už od roku 2009. V prvních třech letech, dokud Mario Draghi nepřišel se svým "vše, co bude potřeba", bylo nechtěným dítětem tohoto fenoménu zlato.

Zlato se stalo finančním ekvivalentem Disneylandu. Je skutečný a hmatatelný, ale jen z určitého úhlu pohledu. V případě zlata viděli investoři možné inflační důsledky měnových politik centrálních bank. Nicméně v momentě, kdy promluvil Draghi, převzaly roli Disneylandu akcie a dluhopisy. Index S&P 500 začal šplhat na stále nové rekordy, a to i v téměř deflačním prostředí.

Akciové trhy nyní ignorují realitu. Prosazují myšlenku, že deflační tlak nízkých cen ropy bude přebit další měnovou expanzí centrálních bank. Čím horší je ekonomická realita, tím více věříme v měnové uvolnění, takže akcie působí atraktivněji.

Modrá, nebo červená pilulka?

Co v této situaci dělat? Podle mě existují jen dvě možnosti. Pamatujete si film Matrix? Morpheus nabídl Neovi dvě pilulky - modrou, s níž by na vše zapomněl a dále žil ve světě iluzí, a červenou, se kterou by vnímal skutečný, bolestivý svět, který právě poznal.

Investoři, kteří v současnosti vystupují jako medvědi, snědli červenou pilulku. Jako osvícení si jsou jistí, že rozumí realitě a dokáží odhalit iluze, které obestírají současný trh. Jejich pravdou je rakouská škola. Vědí, že centrální banky vytvářejí falešné oživení. Odmítají přistoupit na euforii z měnového boomu a jsou přesvědčeni, že zůstanou ušetřeni důsledků nevyhnutelného krachu. Až k němu dojde, budou všichni ostatní bez prostředků a oni budou moci investovat na levném trhu. Stanou se vládci vesmíru.

To zní dobře, opravdu dobře. Sám jsem se považoval dlouhou dobu za jednoho z osvícených. Jenže posledních šest let to nefungovalo, a tak jsem svůj postoj změnil.

Stále věřím, že pokus centrálních bank ochránit privátní sektor před bolestivým oddlužením prostřednictvím nafukování stále nových bublin skončí v slzách. Ale už si nemyslím, že někdo může říci, kdy k tomu dojde. Podívejte se na uplynulých pět let.

Je přitom nezpochybnitelné, že injekce centrálních bank vyhnaly vzhůru ceny aktiv a odložily další krizi. Jsem přesvědčený o tom, že světová ekonomika je tak křehká, že monetární stimuly budou pokračovat, nebo dokonce nabývat na intenzitě. To bude pro vývoj cen akcií jistě stále hlavní faktor.

Oprášil jsem proto postřeh francouzského filosofa Jeana Baudrillarda: "Pravda je to, čeho bychom se měli zbavit tak rychle, jak to bude možné, a přenechat to někomu jinému. Stejně jako v případě nemoci je to jediná cesta, jak se vyléčit. Kdo se drží pravdy, prohrál."

Ekonomická pravda současnosti mi neposkytuje útěchu. Začal jsem brát modré pilulky. V dlouhém období budeme nad nynějšími kroky centrálních bank plakat, dnes ale neexistuje žádný stimulační program centrálních bank, který by náš Disneyland nepovažoval za úspěšný.

Tento můj názorový obrat vyvolal velký odpor. Tito moji oponenti odmítají zmíněný koncept smyšlené reality a uvažují o pohybech na trhu jako o chemii, biologii nebo fyzice. Myslím si, že přehlížejí klíč k úspěchu. Tím je fakt, že trhy a ceny akcií jsou ovlivněny mnohem silnějšími faktory, než jsou valuace. A v této překroucené iluzorní realitě existuje velká šance, že trhy ještě dlouho porostou.

Co musíte ráno vědět (6. dubna)
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (6. dubna)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a v zámoří, jak koronavirus dopadá na americký trh práce a jak mohou Češi...
Musíte vědět
ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč
včera v 17:46

ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč

Českomoravská záruční a rozvojová banka (ČMZRB) v prvním kole programu COVID II přijala od podnikatelů postižených v...
Byznys a podnikání Koronavirus
Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště
včera v 17:27

Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště

Vláda by mohla od čtvrtka povolit otevření obchodů s pracovními oděvy, dětským textilem, kočárky a autosedačkami,...
Maloobchod Česká republika Česká ekonomika
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 16:00

V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný výrazných tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění
včera v 14:21

AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění

Také nenávidíte ten otravný každoroční rituál počítání daní z příjmů? Pak vás možná potěší, že jiní lidé na celém...
Daně
Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců
včera v 14:20

Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců

Švédské firmy by se mohly stát příkladem v tom, jak být flexibilní v době krize a vzájemně si pomáhat. Zdejší...
Švédsko Koronavirus Pracovní trh
Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám
včera v 13:36

Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám

Stát by měl především pomáhat středním a malým firmám, a ne velkým firmám ovládaným milionáři. V pořadu České...
Byznys a podnikání Česká republika Podpora ekonomiky
Zeman: Ekonomiku zachrání rozumné investice
včera v 12:46

Zeman: Ekonomiku zachrání rozumné investice

Českou ekonomiku poškozenou opatřeními proti šíření koronaviru mohou zachránit rozumné investice, nikoliv podpora...
Česká ekonomika Česká republika
MPSV: Nezaměstnanost v ČR v březnu zůstala na 3 %
včera v 12:19

MPSV: Nezaměstnanost v ČR v březnu zůstala na 3 %

Nezaměstnanost v Česku zůstala v březnu na únorových 3 %. Ubývá však volných pracovních míst. V pořadu České televize...
Nezaměstnanost Česká ekonomika Česká republika
Průzkum: Finanční ztráty kvůli koronaviru má v ČR 72 % developerů
včera v 10:36

Průzkum: Finanční ztráty kvůli koronaviru má v ČR 72 % developerů

Kvůli současným opatřením proti šíření koronaviru má v ČR finanční ztráty 72 % developerů. Ti, kteří již ztráty...
Developerské firmy Realitní trh Stavebnictví
Nezaměstnanost v ČR podle odhadů v březnu stoupla, možná i na 4,3 %
včera v 10:33

Nezaměstnanost v ČR podle odhadů v březnu stoupla, možná i na 4,3 %

Nezaměstnanost v ČR v březnu podle odhadů analytiků oslovených agenturou ČTK zcela určitě stoupla z únorových 3 %....
Nezaměstnanost Česká ekonomika Česká republika
Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl nad 3 600, země obnoví některé…
včera v 10:02

Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl nad 3 600, země obnoví některé ekonomické aktivity

Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl na 3 603, za uplynulých 24 hodin přibylo 151 mrtvých. Celkem má země 58 226...
Írán Blízký a Střední východ Koronavirus
ČSOB: Sedm pct firem raději propouští, než by využily kurzarbeit
včera v 08:51

ČSOB: Sedm pct firem raději propouští, než by využily kurzarbeit

Propouštění zaměstnanců před využitím tzv. kurzarbeitu dává přednost 7 %českých firem. Vysvětlují to tím, že tato...
Pracovní trh
ČEZ: O odklad platby záloh kvůli koronaviru už požádalo přes 2 500…
včera v 06:51

ČEZ: O odklad platby záloh kvůli koronaviru už požádalo přes 2 500 lidí

Přes 2 500 zákazníků zatím požádalo u společnosti ČEZ Prodej o odklad platby záloh za energie v souvislosti s dopady...
ČEZ Elektřina Energetika
ČT: Babiš a Havlíček připustili vstup státu do klíčových firem v…
4. 4. 2020 20:46

ČT: Babiš a Havlíček připustili vstup státu do klíčových firem v problémech

Stát by mohl vstoupit do klíčových podniků, pokud by se kvůli ekonomickým dopadům epidemie koronaviru dostaly do...
Česká republika Byznys a podnikání Politika
V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet…
4. 4. 2020 14:41

V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet obětí stoupl na 32

Počet lidí s potvrzeným onemocněním covid-19 způsobeným koronavirem v Maďarsku stoupl na 678. Dalších šest osob za...
Maďarsko Koronavirus
S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA
4. 4. 2020 09:17

S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti Německa na nejvyšší...
Německo Rating
Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna
4. 4. 2020 08:15

Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna

Americká automobilka Ford Motor prodloužila dočasné přerušení výroby automobilů a motorů ve většině svých evropských...
Ford Auta Průmysl
RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi
3. 4. 2020 22:31

RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi

Mezi zdravotnickým materiálem poslaným Ruskem Spojeným státům na pomoc v boji proti koronaviru byly i výrobky...
Rusko Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
3. 4. 2020 22:30

Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v červených číslech skončily hlavní indexy i v týdenním horizontu

Americké akcie v pátek oslabily. Úvodní ztráty během dne prohlubovaly v reakci na zprávu, že na trhu práce USA v...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA