Další bod pro indexové investování
|

Další bod pro indexové investování

Pasivní investoři poukazují na neschopnost aktivních portfoliomanažerů vůbec dostihnout benchmark (natož ho překonat). Většina investorské obce tuto tezi víceméně akceptuje, málokdo se ale zkoušel zabývat tím, proč má pasivní stádo proti "chytrým" aktivním profesionálům tak navrch.

Ponaučení pro investory Investiční strategie

Profesionální akcioví portfoliomanažeři z řad podílových, penzijních či hedgeových fondů využívají množství sofistikovaných metod ve snaze porazit trh. Spadají do dvou táborů, a sice aktivní a pasivní správy portfolia. Diskuze o tom, která skupina podává lepší výkony, sahají daleko do 60. let 20. století.

Pokusme se najít odpovědi na následující otázky:

  • Proč aktivní manažeři zaostávají za benchmarkem?
  • Dělají systematicky něco špatně, co vede k podprůměrné tržní výkonnosti aktivně řízených portfolií?

Výkonnost širšího indexu táhne zpravidla jen hrstka vítězů, za nimiž ostatní komponenty indexu značně zaostávají. Jinými slovy, průměrné výnosy indexu z velké části závisejí na výnosech relativně malého počtu nadprůměrně výkonných titulů.

Při náhodném výběru malého souboru akcií z indexu maximalizujeme nejen míru překonání indexu (což je největší lákadlo pro pokusy o aktivní správu), ale i míru zaostání za indexem.

Pravděpodobnost úspěchu není nastavena ve prospěch náhodně vybírajícího investora, protože šance na zaostání za indexem je vyšší než na překonání indexu. Ukažme si to na příkladu:

Máme index o pěti akciích. Čtyři z nich (nevíme které) dosáhnou výnosu 10 % a jedna 50 %. Předpokládejme, že aktivní portfoliomanažeři vybírají portfolia o jedné či dvou akciích se stejnými vahami.

Pomocí různých kombinací dostaneme 15 portfolií s jednou nebo dvěma akciemi. Jen 5 z 15 portfolií, bude obsahovat vítěze s 50% ziskem. Portfolio s ním vydělá buď 30 %, pokud bude sestaveno ze dvou akcií, a 50 %, pokud v něm bude pouze vítěz bez žádné další akcie.

Průměrný výnos pro všechna možná aktivně řízená portfolia bude 18 %, medián ale jen 10 %. Index se stejnými vahami všech pěti akcií přitom přinese za každých okolností výnos 18 %.

Průměrný výnos náhodného výběru bude sice totožný s výnosem indexu, ale dvě třetiny náhodných portfolií na něj nedosáhnou, protože v nich bude chybět vítěz s 50% výnosem.

Pravděpodobnosti nadprůměrné a podprůměrné výkonnosti u náhodného výběru akcií

Pokud se tedy skladba aktivně řízených portfolií blíží nahodilé volbě (bohužel tomu tak u většiny portfoliomanažerů je), není divu, že zaostávají za benchmarkem.

K nákladům aktivního managementu, které vyplývají z disproporční pravděpodobnosti neúspěchu při náhodném výběru oproti indexování, musíme přičíst poplatky za správu, které si většina portfoliomanažerů přisvojuje de facto neprávem. Jejich schopnosti výběru vítězných akcií se totiž v drtivé většině příliš neodchylují od náhodného výběru.

Zdroj: Bloomberg
Co musíte ráno vědět (26. října)
Co musíte ráno vědět (26. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (26. října)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a na Wall Street, co si bývalý viceguvernér ČNB Mojmír Hampl myslí o...
Musíte vědět
Cenovus a Husky se spojí, vznikne třetí největší těžař v Kanadě
včera v 17:49

Cenovus a Husky se spojí, vznikne třetí největší těžař v Kanadě

Kanadská společnost Cenovus Energy převezme za 3,8 miliardy kanadských dolarů (66,4 miliardy Kč) rivala Husky Energy....
Kanada Těžba Ropa
S&P překvapivě zlepšila výhled úvěrového ratingu Itálie
včera v 16:28

S&P překvapivě zlepšila výhled úvěrového ratingu Itálie

Mezinárodní ratingová agentura S&P Global Ratings překvapivě zlepšila výhled hodnocení úvěrové spolehlivosti Itálie z...
Itálie Rating
Schillerová: Babiš navrhne úpravu daně z příjmů na 15 a 23 %
včera v 14:58

Schillerová: Babiš navrhne úpravu daně z příjmů na 15 a 23 %

Premiér Andrej Babiš (ANO) navrhne jako poslanec do úterka snížení daně z příjmů zaměstnancům na 15 %. Pro lidi s...
Daně Platy a osobní ohodnocení Politika
Ekonom: ČR žádný rozpočet nemá, odklad predikce je nezodpovědný
včera v 13:13

Ekonom: ČR žádný rozpočet nemá, odklad predikce je nezodpovědný

Česká republika podle ekonoma Mojmíra Hampla v současné době žádný rozpočet nemá. To, že ministerstvo financí...
Česká republika Česká ekonomika Rozpočet
Tisk: Největší japonské aerolinky ANA zruší 3 500 pracovních míst
včera v 11:33

Tisk: Největší japonské aerolinky ANA zruší 3 500 pracovních míst

Největší japonský letecký přepravce ANA Holdings hodlá do tří let zrušit zhruba 3 500 pracovních míst. Informoval o...
Japonsko Doprava Turismus a cestovní ruch
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
24. 10. 2020 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu
24. 10. 2020 11:05

Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu

Evropská komise poslala do Prahy svou reakci na české stanovisko k auditní zprávě komise o údajném střetu zájmů...
Česká republika Evropská unie Politika
Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa
24. 10. 2020 10:47

Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa

Více než 700 ekonomů, včetně sedmi laureátů Nobelovy ceny, se v otevřeném dopise, na nějž upozornil web CNN, staví...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Volby
AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA
23. 10. 2020 23:17

AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA

Společnost AstraZeneca v pátek oznámila, že v USA obnovila konečnou fázi testů své očkovací látky proti covidu-19. Na...
Johnson & Johnson Farmacie Koronavirus
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
23. 10. 2020 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní indexy pokles

Americké akcie zakončily páteční obchodování smíšeně. Za celý týden pak všechny tři hlavní indexy vykázaly pokles....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od…
23. 10. 2020 22:08

Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od společnosti Huawei

Italská vláda vetem zamezila telekomunikační skupině Fastweb, aby si nechala od čínské společnosti Huawei dodat...
Telekomunikace Itálie Čína
Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání
23. 10. 2020 21:37

Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání

Demokratický kandidát na prezidenta USA Joe Biden se účastnil diskuzí kolem snahy jeho syna Huntera o společný...
Spojené státy americké (USA) Politika Volby
Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky
23. 10. 2020 20:26

Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky

Ruská centrální banka v pátek mírně zlepšila odhad letošního vývoje tamní ekonomiky. Nyní počítá s poklesem hrubého...
Rusko Centrální banky Investiční a ekonomický výhled
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
23. 10. 2020 18:00

Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než procento

Akcie na západoevropských trzích v pátek posílily, když je do zelených čísel táhly dobré firemní výsledky. V týdenním...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
23. 10. 2020 16:50

Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %

Pražská burza se na konci týdne obrátila k růstu, index PX přidal 0,62 % na 863,10 bodu. Posilovaly akcie bank,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil
23. 10. 2020 16:18

Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil

Tržby francouzské automobilky Renault se ve třetím čtvrtletí meziročně snížily o osm procent na 10,4 miliardy eur....
Evropské akcie Výsledková sezóna
Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje
23. 10. 2020 16:04

Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje

Největší evropský výrobce domácích spotřebičů, švédská společnost Electrolux, ve třetím čtvrtletí ztrojnásobil...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil
23. 10. 2020 15:45

Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil

Růst podnikatelské aktivity ve Spojených státech v říjnu zrychlil. Ve své předběžné zprávě to v pátek uvedla...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)