ECB, Fed a velká měnově-politická divergence aneb Jak centrální banky neumějí komunikovat
|

ECB, Fed a velká měnově-politická divergence aneb Jak centrální banky neumějí komunikovat

S velkou pravděpodobností se schyluje k měnově-politickému odtržení USA a eurozóny. A ačkoli jsou ekonomické podmínky na obou stranách Atlantiku rozdílné, v nemalé míře k tomu přispívá špatně zvládnutá komunikace.

Úrokové sazby Inflace Fed ECB Centrální banky Martin Lobotka

ECB v pasti ECB

ECB dle zápisu z jednání již v říjnu zvažovala úpravu svého měnově-politického postoje, rozhodla se však ještě vyčkat. Ačkoli deflaci jako hrozbu pro budoucí vývoj nevylučuje, správně poznamenává, že pravděpodobnost takového scénáře od začátku roku klesla a že nesleduje projevy deflační nálady či mentality. To by sice mohlo (a mělo) vést i k otázce, proč vůbec dále uvolňovat politiku, ovšem jen do chvíle, než si uvědomíme, že ECB cílí na celkovou inflaci. Ta se totiž ani poté, co vyprchá efekt poklesu cen ropy, udržitelně ke 2 % nepřiblíží (jádrová inflace je sice na nejvyšší úrovni od poloviny roku 2013, stále však jen lehce nad 1 %).

V zápisu je také zmínka o tom, že je kvůli zdržením v transmisním mechanismu měnové politiky ještě příliš brzy na změny dosavadního programu, a protože šest týdnů do dalšího zasedání asi mnoho nového v tomto směru nenabídne, vnímáme to tak, že ECB čeká na novou prognózu. I proto, že banka zvažuje další snížení již dnes negativní depozitní sazby, chce si nejdříve udělat jasno v tom, zda takový krok nepoškodí finanční sektor.

Byť ECB ještě dle zápisu není zcela rozhodnuta (stále je zde například odpor Bundesbank) a podle nás takový krok není vůbec potřeba (připomeňme oslabení eura, lepší než očekávanou jádrovou inflaci v říjnu nebo absenci deflační mentality), zdá se, že v prosinci k akci dojde. Toto očekávání posílil v pátek 20. listopadu Mario Draghi, když v podstatě zopakoval své slavné "cokoli, co bude potřeba", tentokrát ale ne o záchraně eurozóny, ale o růstu inflace. ECB se tak svou komunikací v posledních měsících dostala do pozice, kdy je velice těžké udělat málo nebo vůbec nic.

Fed pod tlakem. Na image záleží

Do ještě svízelnější situace se svou chaotickou komunikací dostal Fed. Již rok opakuje, že se jádrová inflace v USA díky zlepšujícímu se stavu trhu práce postupně vrátí k cíli, vývoj však prozatím byl spíše opačný.

V zápisu z říjnového zasedání svou víru banka potvrzuje, přidává ale další důvody, proč musí sazby nahoru, a tyto s inflací nemají mnoho společného. Pozdržení prý může vést k nejistotě a "nemístnému nárůstu vnímané důležitosti" tohoto kroku. Není to však právě rok trvající příprava Fedu, která jinak zanedbatelnému zpřísnění měnových podmínek dává punc nadpozemské důležitosti? Odsunutí růstu úroků může dle banky vést také "k finančním nerovnováhám po dlouhém období nulových sazeb". Neměly by však být hrozby pro finanční stabilitu řešeny jinými nástroji než poměrně tupým zvýšením úrokových sazeb? A nakonec, a to je podle mě nejdůležitější přiznání, čekání prý může ohrozit "kredibilitu" Fedu. Jinými slovy, Fed nechce déle čekat i kvůli image.

Aby ale dluhopisové trhy tento vpravdě zanedbatelný měnově-politický krůček nemístně nenafoukly, snaží se americká centrální banka jedním dechem trh ujistit, že utažení politiky v prosinci bude "holubičí". To je zřejmé i z diskuze o dlouhodobé reálné rovnovážné úrokové míře. Ta je dle Fedu nyní nižší než v uplynulých desetiletích, což (při neměnném inflačním cíli) implikuje nižší rovnovážnou nominální úrokovou míru, ke které sazby Fedu v dlouhodobém horizontu konvergují. Jinými slovy, banka čeká, že se zvyšováním úroků tentokrát skončí na nižší úrovni sazeb než v minulých cyklech. A také že se může častěji vracet k nestandardním nástrojům, jako je například kvantitativní uvolňování.

Co musíte ráno vědět (25. září)
Co musíte ráno vědět (25. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (25. září)

Jak se ve čtvrtek dařilo akciím v Evropě a ve Spojených státech, jaké jsou vyhlídky světové ekonomiky podle MMF a...
Musíte vědět
Americké akcie ve čtvrtek mírně posílily v čele s technologickými…
Americké akcie ve čtvrtek mírně posílily v čele s technologickými…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek mírně posílily v čele s technologickými podniky

Akcie ve Spojených státech ve čtvrtek mírně posílily v čele s technologickými společnostmi. Náladu na trhu podpořily...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Koronavirus stáhl britského provozovatele kin Cineworld do hluboké…
včera v 21:42

Koronavirus stáhl britského provozovatele kin Cineworld do hluboké ztráty

Britský provozovatel kin Cineworld, který prostřednictvím své divize Cinema City působí rovněž v České republice, se...
Zábava a zábavní průmysl Evropské akcie Výsledková sezóna
Evropské akcie ve čtvrtek ztrácely, jsou na tříměsíčním minimu
Evropské akcie ve čtvrtek ztrácely, jsou na tříměsíčním minimu
včera v 18:00

Evropské akcie ve čtvrtek ztrácely, jsou na tříměsíčním minimu

Výprodej na trzích s rizikovými aktivy, absence nových stimulačních nástrojů a rychlý nárůst počtu nových případů...
Shrnutí obchodování v Evropě Evropské akcie
Unipetrol dokončil největší investici v českém chemickém průmyslu
včera v 17:42

Unipetrol dokončil největší investici v českém chemickém průmyslu

Unipetrol převzal ve svém areálu v Záluží u Litvínova na Mostecku od dodavatele druhou část nové polyetylenové...
Unipetrol Akcie ČR Petrochemie
MMF: Hospodářské vyhlídky nejsou tak špatné, jak se přepokládalo
včera v 17:30

MMF: Hospodářské vyhlídky nejsou tak špatné, jak se přepokládalo

Vyhlídky světové ekonomiky nejsou tak katastrofické, jak se před třemi měsíci předpokládalo. Zůstávají však obtížné v...
Světová ekonomika Mezinárodní měnový fond Hospodářský růst
T-Mobile letos zprovoznil 40 000 optických přípojek
včera v 17:23

T-Mobile letos zprovoznil 40 000 optických přípojek

Operátor T-Mobile vybudoval za tři čtvrtletí 40 000 nových optických přípojek s rychlostí jeden Gbit/s. Do konce roku...
Telekomunikace Česká republika
Pražská burza opět změnila směr a vzrostla o 0,16 procenta
Pražská burza opět změnila směr a vzrostla o 0,16 procenta
včera v 16:50

Pražská burza opět změnila směr a vzrostla o 0,16 procenta

Pražská burza ve čtvrtek opět změnila směr a vzrostla. Index PX po kolísavém obchodování nakonec přidal 0,16 procenta...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
ČSA přeruší kvůli omezením další linky, poptávka se opět propadá
včera v 16:28

ČSA přeruší kvůli omezením další linky, poptávka se opět propadá

České aerolinie přeruší kvůli současné epidemické situaci s ní spojenými omezeními letecké linky do Košic a...
Doprava Koronavirus
Maďarská centrální banka překvapivě zvýšila depozitní sazbu
včera v 16:24

Maďarská centrální banka překvapivě zvýšila depozitní sazbu

Maďarská centrální banka ve čtvrtek překvapivě zvýšila svou týdenní depozitní sazbu o 0,15 procentního bodu na 0,75...
Maďarsko Úrokové sazby Centrální banky
USA: Prodeje nových domů v srpnu opět překvapily
včera v 16:00

USA: Prodeje nových domů v srpnu opět překvapily

Prodeje nových domů ve Spojených státech v srpnu meziměsíčně vzrostly o 4,8 % na celoročně přepočítané tempo 1,011...
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Americký realitní trh
Bývalý šéf Volkswagenu Winterkorn půjde k soudu za podvod
včera v 14:47

Bývalý šéf Volkswagenu Winterkorn půjde k soudu za podvod

Soud v německém Braunschweigu dnes rozhodl o zahájení soudního řízení proti bývalému šéfovi koncernu Volkswagen...
Volkswagen Podvod
Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA mírně vzrostl
včera v 14:30

Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA mírně vzrostl

O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA v týdnu do 19. září nově 870 tisíc lidí. Oznámilo to ve čtvrtek americké...
Spojené státy americké (USA) Pracovní trh
Britská vláda oznámila nový program podpory zaměstnanosti
Britská vláda oznámila nový program podpory zaměstnanosti
včera v 13:18

Britská vláda oznámila nový program podpory zaměstnanosti

Nový program na podporu pracovního trhu přímo navýší mzdy zaměstnanců, kteří kvůli zhoršeným podmínkám na trhu musí...
Spojené království Pracovní trh
ECB ve třetím kole cíleného dodání likvidity (TLTRO) poskytla…
včera v 11:43

ECB ve třetím kole cíleného dodání likvidity (TLTRO) poskytla evropským bankám 174,5 miliardy EUR

Evropská centrální banka (ECB) ve čtvrtek poskytla komerčním bankám další peníze z programu levných dlouhodobých...
ECB Půjčky
Temelín získal od SÚJB povolení, že může dál provozovat I. blok
včera v 11:14

Temelín získal od SÚJB povolení, že může dál provozovat I. blok

Státní úřad pro jadernou bezpečnost vydal společnosti ČEZ povolení k dalšímu provozu prvního bloku jaderné elektrárny...
ČEZ Jaderná energetika
Asijské akcie ve čtvrtek skončily v mínusu, nejvíce ztrácela Jižní…
včera v 10:30

Asijské akcie ve čtvrtek skončily v mínusu, nejvíce ztrácela Jižní Korea

Akcie v Asii a Tichomoří ve čtvrtek poměrně výrazně ztrácely. S výjimkou Austrálie si všechny hlavní indexy připsaly...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii