ECB s prstem na spoušti: Jen nevystřelit příliš brzy!
|

ECB s prstem na spoušti: Jen nevystřelit příliš brzy!

ECB ve čtvrtek rozhodne o měnové politice. Otázka nestojí tak, zda se banka přikloní k novému uvolňování politiky, ale spíše v jaké míře politiku uvolní. V posledních týdnech pro to připravovalo půdu hned několik členů ECB. Guvernér rakouské centrální banky Ewald Nowotny opětovně zdůraznil riziko, že se Evropa dostane do situace, jakou známe z Japonska. A pokud jde o hlavního ekonoma ECB Petera Praeta, ten zopakoval své výroky o užitečnosti negativních sazeb, které mají mít pozitivní dopad také na ziskovost banky (na což stále čekáme).

Úrokové sazby ECB Centrální banky Podpora ekonomiky Evropská ekonomika

ECB má v zásadě tři základní možnosti:

1. Pouhé snížení depozitní sazby s možností dalšího uvolňování

Dosud se zdá, že je právě depozitní sazba protežovaným nástrojem ECB. Náš základní scénář vychází z toho, že dojde ke snížení o 10 až 20 bazických bodů, tedy na -0,30 % až -0,40 %. Takové rozhodnutí by bylo v souladu s očekáváním trhu. Pro minimální aktivitu banky v prosinci přitom hovoří minimálně tři faktory:

  • Euro je na jednoznačně příznivé úrovni pro evropskou ekonomiku i pro ECB.
  • Poslední ukazatele PMI ukazují spíše na vhodnost zpřísnění měnových podmínek.
  • ECB si určitě nechá v záloze opatření pro případ problematické inflace v eurozóně nebo pro případ paniky na trhu v důsledku pravděpodobného zvýšení sazeb ze strany Fedu.

2. Zavedení dvou depozitních sazeb s cílem vyvinout větší tlak na banky

ECB logicky využívá širokou řadu nástrojů, které mohou zahrnovat například dvě depozitní sazby. Znamenalo by to zavedení rozdílných úrokových sazeb na vklady podle toho, jak velké nadbytečné rezervy banky u centrální banky mají. Banky s vysokými nadbytečnými rezervami, tedy zejména velké evropské banky, které přespříliš využívají vkladové možnosti, by měly nižší, tedy ještě negativnější sazbu než banky s méně výraznými nadbytečnými rezervami. Na pozadí je opět snaha donutit banky půjčovat. Ať by byl rozdíl v úrocích jakýkoli, v každém případě by to znamenalo zkomplikování monetární politiky odrážející zmatek mezi centrálními bankéři, kteří nejsou schopni výrazně zvýšit inflaci a růst.

3. Vypálení z nové monetární bazuky a překvapení trhů

Vzhledem k tomu, že pro příští rok je stagnace inflace nevyhnutelná a že probíhá kvantitativní uvolňování, mohla by se ECB rozhodnout pro léčbu šokem pomocí monetární bazuky. K dispozici má řadu úprav programu odkupu aktiv – prodloužení programu, zvýšení objemu měsíčních nákupů, zavedení nových nástrojů (například dluhopisů vydávaných místními autoritami), případně snížení 25% limitu na nákup vládních dluhopisů s ratingem AAA.

ECB by se mohla pokusit využít prvku překvapení. Modifikace kvantitativního uvolňování může fungovat společně se snížením úrokových sazeb s cílem maximalizovat psychologický dopad nových opatření centrální banky na ekonomické subjekty. V krátkém období je tento scénář poměrně nepravděpodobný, protože vyžaduje poměrně vysokou shodu mezi centrálními bankami zemí eurozóny. Proti jsou ale oba zástupci Německa v ECB. Vedle toho s sebou tento scénář nese další riziko – pokud bude chtít ECB trhy pokaždé zaskočit, brzy nebude mít žádné nové nástroje, takže nutně zklame.

Limity expanzivní monetární politiky

V posledních letech bylo složité předvídat změny v monetární politice. Chápat, jak centrální banky analyzují makroekonomická data, je stále složitější. Jejich snaha, a to se týká i ECB, vždy aktivně reagovat na očekávání trhu je poněkud matoucí, alespoň vzhledem k poměrně slabým výsledkům expanzivní politiky. Eurozóna nyní čelí paradoxu – monetární politika nikdy nebyla tak podpůrná, ale aktivita banky zatím nedopadla na příliš úrodnou půdu.

Hlavním pozitivním efektem intervencí ECB bylo znehodnocení eura. Pro Francii znamenal 10% pokles hodnoty eura růst exportu, který v automobilovém průmyslu dosáhl 8 %, a také tvorbu zhruba 20-30 tisíc pracovních míst. Pád eura proběhl ve chvíli, kdy jsou úroky na dluhopisovém trhu na minimu (30 % státních dluhopisů zemí eurozóny má negativní výnosy, v Německu se to týká 50 % státních dluhopisů).

I přes pozitivní náznaky zůstává růst ekonomiky slabý a inflace nízká ve srovnání s plány centrální banky. Je čas uznat, že monetární politika již není tím nejúčinnějším nástrojem. Na konci listopadu to naznačil Mario Draghi, když zdůraznil, že nárůst nominálních mezd v sektoru služeb umožní posílit růst inflace. Jeho slova mířila hlavně do Německa.

Parita EUR/USD na dohled

Rozdíly v monetární politice na obou stranách Atlantiku budou výrazně ovlivňovat finanční trhy. Logicky by situace měla vést ke zvýšené volatilitě, což by mohlo vyústit v přiblížení se paritě eura a dolaru. Technická analýza v podstatě zdůrazňuje hlavní psychologickou podporu v zóně 1,0450–1,0500 EUR/USD omezující potenciální medvědí tendence. Pokud bude porušena tato úroveň, krátké pozice na trhu s dluhopisy pravděpodobně způsobí, že měnový pár v krátké době přijde o velkou část hodnoty. Parita je opět v dohledu. Pokud jí nebude dosaženo v prosinci, dojde k tomu v příštím roce v důsledku nevyhnutelného rozdílu v úrokových sazbách.

Autorem textu je Christopher Dembik, ekonom ze Saxo Bank.

Co musíte ráno vědět (1. dubna)
Co musíte ráno vědět (1. dubna)
před hodinou

Co musíte ráno vědět (1. dubna)

Jak se v úterý dařilo světovým akciím, jaká byla v březnu inflace v eurozóně a čím proti sobě brazilský prezident...
Musíte vědět
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší…
včera v 22:30

Americké akcie v úterý oslabily, index S&P 500 za sebou má nejhorší čtvrtletí od roku 2008

Americké akcie v úterý klesly, na trhu přetrvávají obavy z hospodářských dopadů šíření koronaviru. Index S&P 500 za...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké…
včera v 22:15

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie zpevnily, americké indexy zisky z první poloviny seance neudržely

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Během celého dne ovšem indexy kolísaly a podívaly...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna
včera v 21:30

Volkswagen prodloužil uzavírku německých továren do 19. dubna

Německý automobilový koncern Volkswagen prodloužil odstávku výroby v německých továrnách své hlavní značky VW kvůli...
Volkswagen Auta Průmysl
Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa
včera v 21:03

Brusel schválil plán PKN Orlen na převzetí firmy Energa

Evropská komise schválila plán největší polské rafinerské společnosti PKN Orlen na převzetí polské elektrárenské...
PKN Orlen Evropská unie Fúze a akvizice
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví
včera v 20:22

Růst globální ekonomiky se letos podle S&P téměř zastaví

Růst světové ekonomiky bude letos kvůli koronaviru činit jen 0,4 %, napřesrok však zrychlí na 4,9 %. Předpovídá to...
Světová ekonomika Hospodářský růst HDP
Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám
včera v 19:35

Havlíček: Kompenzovat mzdy budeme i fungujícím firmám

Fungující firmy, které nyní platí zaměstnancům 100 % mzdy, ale kvůli koronaviru se potýkají s poklesem výnosu nebo...
Byznys a podnikání Česká ekonomika
Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům
včera v 19:18

Slovenská schválila návrhy na pomoc menším firmám a živnostníkům

Slovenská vláda v úterý schválila první velký balík návrhů pomoci zaměstnancům, živnostníkům a menším firmám, které...
Slovensko Byznys a podnikání
Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové
včera v 18:56

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce Italové

Pomozte nám, jako vám pomohli po válce, vyzývají Němce v otevřeném dopise starostové severoitalských měst a zástupce...
Německo Itálie Koronavirus
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity
včera v 18:29

Fed oznámil další nástroj na zvýšení dolarové likvidity

Americká centrální banka v úterý oznámila zřízení dalšího dočasného nástroje na podporu finančních trhů, jehož...
Fed Hotovost Americký dolar
Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy
včera v 18:26

Vláda schválila kurzarbeit, stát poskytne dva příspěvky na mzdy

Vláda v úterý schválila pravidla kurzarbeitu. Stát bude vyplácet dva druhy příspěvků na mzdy za období od 12. března...
Byznys a podnikání Česká republika Politika
Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč
včera v 18:17

Vláda: OSVČ postižené opatřeními dostanou jednorázově 25 000 Kč

Vláda vyplatí osobám samostatně výdělečně činným (OSVČ) postiženým šířením koronaviru jednorázovou částku 25 000...
Byznys a podnikání Koronavirus Podpora ekonomiky
TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý…
včera v 18:08

TMR: Restrikce kvůli koronaviru mají díky sezónnosti zatím jen malý dopad na tržby

Společnost Tatry Mountain Resorts (TMR), která je provozovatelem lyžařských středisek a zábavních parků na Slovensku,...
Tatry Mountain Resorts (TMR) Sport Turismus a cestovní ruch
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý kolísaly, nakonec ale uzavřely v plusu. Mají za sebou nejhorší čtvrtletí za téměř 18 let

Západoevropské akciové indexy zahájily úterní seanci v zelených číslech. Během celého dne ale kolísaly a podívaly se...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí
včera v 17:35

Koronavirový plán G20 bude řešit dluhové potíže chudších zemí

Plán skupiny největších ekonomik světa G20 pro boj s hospodářskými důsledky koronaviru se bude zabývat řešením...
Podpora ekonomiky Koronavirus Emerging Markets
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a…
včera v 16:50

Pražská burza v úterý zpevnila, nahoru trh táhly akcie Avastu a skupiny ČEZ

Obchodování na pražské burze v úterý skončilo v zelených číslech. Index PX posílil o 2,52 % na 789,88 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Volatilita na trzích neprospívá IPO
Volatilita na trzích neprospívá IPO
včera v 16:25

Volatilita na trzích neprospívá IPO

Není žádnou novinkou, že když se na trhu zvyšuje volatilita a nejistota společně s propady cen, dochází k omezení...
Primární úpis akcií (IPO) Světová ekonomika Koronavirus
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době…
včera v 16:01

Opatření české vlády na podporu firem a spotřebitelů v době koronavirové krize

Česká vláda se snaží podpořit spotřebitele a firmy, aby se ekonomika, kterou prudce zabrzdila preventivní opatření...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent
včera v 15:29

Realitní firmy: Zájem o nemovitosti klesl až o desítky procent

Zájem o nemovitosti se některým realitním firmám kvůli opatřením proti šíření koronaviru snížil až o desítky procent....
Nemovitosti Realitní trh Koronavirus
Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk
včera v 14:58

Huawei má navzdory americkým sankcím vyšší tržby i zisk

Čínský výrobce telekomunikačních zařízení Huawei Technologies loni zvýšil tržby o 19 % na 858,8 miliardy jüanů (tři...
Mobilní telefony Asijské akcie Výsledková sezóna