Dlužíme jen sami sobě. A co naše děti, pane Krugmane?
|

Dlužíme jen sami sobě. A co naše děti, pane Krugmane?

Paul Krugman tvrdí, že "dlužíme jen sami sobě", a dluh tak nemusí nutně představovat břemeno pro budoucí generace. Do určité míry s ním lze souhlasit, tvrdí Cullen Roche, zakladatel Orcam Financial Group. Není to ale tak jednoduché, protože když je dluh využíván chybně, stane se břemenem budoucnosti téměř na 100 %.

Zadlužení Paul Krugman Ekonomie

Teorie

V nominálním vyjádření je čistá hodnota všech finančních aktiv světa nula, protože ve skutečnosti mají čistou hodnotou jen aktiva nefinanční. Finanční aktiva ale samozřejmě neoceňujeme v nominální hodnotě, nýbrž v hodnotě tržní. Díky tomu má ekonomika obrovské kladné čisté bohatství, protože tržní hodnota mnoha finančních aktiv významně převyšuje jejich nominální hodnotu.

Krugman pracuje s teorií, že se světová aktiva a závazky vzájemně vyrovnávají. To je ale jen makroekonomická polopravda. Předpokladem je, že dlouhodobě aktiva i pasiva rostou. Když ekonomika posiluje a zvyšuje se produkce, mělo by tempo růstu reálného a finančního čistého bohatství do určité míry odpovídat rychlosti expanze rozvahy.

Vývoj se může obrátit jen v mimořádných případech. Idea, že se dluh agregátně splácí, je zavádějící. Dluh se totiž sice splácí v krátkodobém horizontu, ale v tom dlouhodobém dluhová kapacita narůstá rychleji, než ubývá dluh. Ve zdravé ekonomice, v níž lidem roste bohatství, by jednoduše měl dluh růst.

Neznamená to ovšem, že by dluh nevytvářel břemeno pro budoucí generace. Otázkou totiž není, zda bude dluh splacen. Ti, kteří argumentují, že dluh představuje finanční tlak na vládu, která může tisknout vlastní dluhopisy a měnu, se mýlí.

Bubliny

Klíčové je, zda bude dluh využit produktivně. Když si lidé například půjčují hromady peněz, aby spekulovali na neudržitelný nemovitostní boom, vznikne při dezagregaci úvěru spirála. Úvěrový boom popohání nemovitostní boom a ve chvíli, kdy se podkladové aktivum přestane zhodnocovat tempem růstu dluhu, nastane problém, dluhová bublina praskne a vyústí v mimořádný krizový stav, jaký jsme pozorovali posledních pět let.

Dlužili jsme sami sobě v tom smyslu, že soukromí hráči v důsledku úvěrové expanze drželi jak aktiva, tak závazky. Obojí znamenalo velké břemeno pro ekonomiku v následujících letech, protože to popohánělo neudržitelný dluhový flám, který musel nevyhnutelně skončit kocovinou.

Pro vládu agregátně platí, že její dluh není splácen. Ve zdravé ekonomice bychom měli očekávat, že vládní dluh poroste přiměřeně k růstu celého hospodářství (k uspokojování rostoucích potřeb soukromého sektoru bude zapotřebí více silnic, požárních zbrojnic, policejních stanic a podobně). To ale v žádném případě neznamená, že vládní dluh nemůže být využit způsobem, který povede k dezagregaci úvěru, a tedy ani to, že je nárůst vládního dluhu vždy dobrý, protože stejně "dlužíme jen sami sobě".

Komplexní problém

V produktivní ekonomice procházející procesem oddlužování může být nakonec více dluhu řešením oddlužení soukromého sektoru, protože zvýší příjmy a množství bezpečných finančních aktiv. Neplatí to ale pro všechna prostředí.

Američané jako by někdy zapomínali, že si užívají privilegií díky vysoce produktivní ekonomice a statutu USA jako emitenta rezervní měny. Zatímco větší vládní zadlužování bylo určitě správnou cestou v minulých letech, nelze říci, že je přínosné vždy. V nevhodném prostředí se zvyšování vládního zadlužení stane břemenem pro budoucí generace v tom smyslu, že bude jednou potřeba celkový výstup rozředit vysokou inflací, což povede k nižší průměrné životní úrovni.

Ano, dlužíme sami sobě. Ale příběh je mnohem komplexnější a měli bychom být opatrní ve vyvozování toho, že vládní a soukromý dluh nebude nikdy břemenem pro budoucí generace.

Zdroj: Pragmatic Capitalism
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
za 5 minut

Co musíte ráno vědět (9. dubna)

Jak se ve středu dařilo akciím na světových trzích, jak by koronavirus mohl americkou ekonomiku zasáhnout podle...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
před hodinou

Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům výrazně posílily

Americké akcie ve středu zpevnily. Pomohla jim naděje, že koronavirová epidemie v USA je blízko vrcholu. Odstoupení...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
22:15

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily den smíšeně, americké indexy výrazně zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu
20:57

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu

Evropský výrobce letadel Airbus ve středu oznámil, že sníží výrobu v průměru o třetinu, aby se přizpůsobil poptávce....
Airbus Evropské akcie Doprava
Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců
18:09

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců

Automobilky Nissan Motor, Mazda Motor a Mitsubishi Motor chtějí na nucenou dovolenou poslat 20 000 japonských...
Auta Japonsko Koronavirus
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
18:00

Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v závěru seance po celém dni v minusu dostaly nad nulu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou a indexy se v červených číslech...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.
16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
15:13

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové krok přivítali

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Centrální banky Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus
Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou
13:15

Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou

Státy Evropské unie podpořily další využití peněz z kohezní politiky na boj s koronavirem. Velvyslanci unijních zemí...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus