Peněžní bombardování. Pardon, kvantitativní uvolňování
|

Peněžní bombardování. Pardon, kvantitativní uvolňování

Co bylo kdysi považováno za finanční zbraň hromadného ničení, se nyní stává nadějí. Všichni upírají zraky ke kvantitativnímu uvolňování.

Eurozóna Inflace ECB Centrální banky Deflace Kvantitativní uvolňování

Pravděpodobně znáte příběh padělatelské dílny, kterou nacisté založili v koncentračním táboře Sachsenhausen. Pro osvěžení paměti: V roce 1942 již dávno padly plány na invazi do Británie. Nacisté stále nevěděli, jak se vypořádat s protivnými Brity, kteří vázali německou vojenskou sílu tolik potřebnou na východní frontě. Přišli tedy s "geniálním" nápadem destabilizovat britskou ekonomiku. Británie měla být bombardována obrovským množstvím librových bankovek nerozeznatelných od originálů. Pod náporem inflace se britské hospodářství mělo zhroutit jako hrad z písku.

Plán byl nakonec realizován jen zčásti. Věznění tiskaři a rytci sice vyrobili perfektní kopie britských bankovek - ani samotná Bank of England nepoznala rozdíl -, ale vzhledem k vývoji války chyběly bombardéry pro jejich dopravu na britské ostrovy. Němci je nakonec použili v omezeném rozsahu, pro výplatu špionů a podobně.

Masivní tvorba falešných peněz

Minula desetiletí a teorie měnové politiky se změnila od základů. Co bylo kdysi považováno za finanční zbraň hromadného ničení, se nyní stává nadějí. Politikové, ekonomové a bankéři upírají své zraky ke kvantitativnímu uvolňování. To není ničím jiným než masivní tvorbou falešných peněz, jejichž cílem je zvýšit inflaci. V současnosti převládající ekonomická teorie má za to, že hospodářský růst vyžaduje určitou minimální míru růstu cen. Jakmile ceny začnou klesat, byť i jen mírně, spotřebitelé údajně odkládají nákupy v naději, že za pár měsíců nakoupí levněji.

Nechme stranou čirou absurditu této teorie. (Kdyby byla pravdivá, nikdy byste si nekoupili nový počítač, fotoaparát nebo telefon a s vařením byste zřejmě čekali na levnější plyn.) Podstatné je, že jí věří bankéři. Zejména centrální bankéři.

Je tu ovšem ještě jiný aspekt. Inflace funguje jako daň z úspor a dotace dlužníkům. A kdo dnes patří mezi největší dlužníky v Evropě? Vlády. Pokud by ceny měly klesat, znamenalo by to, že státní dluhopisy budou spláceny v mírně hodnotnější měně, než jakou si státy původně půjčily. Majitelé dluhopisů - tedy v první řadě domácnosti, které vlastní penzijní fondy a podílové fondy - by mohli vydělat. Jaká hrůza.

Jestliže například německý státní dluhopis se splatností v roce 2025 momentálně nese necelých 0,5 % ročně, při deflaci ve výši 1 % by vynášel zhruba 1,5 % reálného výnosu. To by samo o sobě nemuselo být tak zlé. Německý rozpočet už platil v nedávné historii i vyšší reálnou cenu za svůj dluh a přečkal to. Ale italský desetiletý dluhopis platí ročně téměř 1,8 %, což pro našponovaný italský státní rozpočet již není triviální věc. Tím spíše, kdyby se měly vrátit normální poměry a výnos italských dluhopisů by vzrostl třeba na pět, šest a více procent. Pak by italské veřejné finance hodně úpěly při záporné inflaci, která zdražuje dluhy.

A pak je tu Řecko. Řecký desetiletý státní dluhopis nabízí momentálně zhruba 10 % nominální roční výnos do splatnosti. Bez inflace nelze tento dluh znehodnotit a bez jeho znehodnocení bude Řecko opět nesolventní. A i když jde o malou ekonomiku, má stále velký symbolický význam pro zbytek eurozóny.

Virtuální měna

V lednu ECB oznámila, že zahájí výkup cenných papírů za nově vytvořené peníze. Naštěstí není potřeba kvůli nim již nikoho věznit, dokonce ani zaměstnávat tiskaře, jde čistě o virtuální měnu. Do finančního systému eurozóny tak bude plynout 60 miliard eur měsíčně.

Je to hodně, nebo málo? Ročně tato suma odpovídá zhruba 7,6 % všech úvěrů poskytnutých podnikům a domácnostem. Případně 5,5 % HDP eurozóny nebo 7,1 % měnové zásoby M3. Podle všech měřítek tedy půjde o nezanedbatelnou sumu, která bude mít makroekonomický dopad, tím spíše, že má "bombardování penězi" trvat nejméně do září 2016.

Ale bude program fungovat? Kvantitativní uvolňování prováděné Českou národní bankou (alias měnová intervence) nefunguje. Růst objemu peněz v ekonomice (měřeno agregátem M2) zůstal v listopadu 2014 na přesně stejné úrovni jako o rok dříve, tedy 5,46 %. Tempo růstu objemu úvěrů domácnostem zpomalilo ze 4,6 % na 1,9 %, růst podnikových úvěrů zpomalil z 3,9 na 0,5 %, vše k listopadu 2014.

Ukazuje se, že "vyrobit" peníze není problém. Problém je dostat peníze do oběhu. Ekonomická teorie zde selhává. Kdoví, možná si někdo vzpomene na nápad bombardovat Anglii bankovkami.

Psáno pro Lidové noviny.

Další článek Pavla Kohouta na téma evropského QE najdete na serveru Finmag.cz.

Evropské akcie ve středu zlevnily kvůli obnoveným obavám z obchodní…
Evropské akcie ve středu zlevnily kvůli obnoveným obavám z obchodní…
18:00

Evropské akcie ve středu zlevnily kvůli obnoveným obavám z obchodní války

Evropské akciové trhy v polovině týdne uzavřely v minusu, když je dolů poslala úterní hrozba Donalda Trumpa, že v...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
MMF: Americký dolar je teď nadhodnocen o 6 až 12 procent
MMF: Americký dolar je teď nadhodnocen o 6 až 12 procent
17:29

MMF: Americký dolar je teď nadhodnocen o 6 až 12 procent

Americký dolar je podle krátkodobých ekonomických základů nadhodnocen o 6 až 12 procent, zatímco euro, japonský jen a...
Americký dolar Měny
Google vyloučil prodejce vstupenek Viagogo ze své reklamy
17:15

Google vyloučil prodejce vstupenek Viagogo ze své reklamy

Americká společnost Google vyloučila britského prodejce vstupenek Viagogo z řad svých inzerentů. Reagovala tím na...
Alphabet (Google) Americké akcie
Pražská burza v polovině týdne zpevnila, v plusu uzavřely téměř…
Pražská burza v polovině týdne zpevnila, v plusu uzavřely téměř…
16:45

Pražská burza v polovině týdne zpevnila, v plusu uzavřely téměř všechny hlavní tituly

Pražská burza zakončila středeční obchodování v zelených číslech, index PX stoupl o 0,44 % na 1 062,36 bodu. Nahoru...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ze světa investičních doporučení (17. července)
16:00

Ze světa investičních doporučení (17. července)

Které akcie si ve středu vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Žluté vesty ekonomiku Francie příliš nepoškodily, uvádí zpráva
15:21

Žluté vesty ekonomiku Francie příliš nepoškodily, uvádí zpráva

Demonstrace hnutí takzvaných žlutých vest měly relativně malý dopad na francouzské hospodářství jako celek, ale...
Francie
MMF snížil prognózu růstu ruské ekonomiky, jež potřebuje reformy
MMF snížil prognózu růstu ruské ekonomiky, jež potřebuje reformy
15:01

MMF snížil prognózu růstu ruské ekonomiky, jež potřebuje reformy

Mezinárodní měnový fond snížil předpověď růstu ruské ekonomiky v letošním roce na 1,2 procenta z dříve předpovídaných...
Rusko HDP Hospodářský růst
USA: Zahájená výstavba v červnu nečekaně klesla
14:40

USA: Zahájená výstavba v červnu nečekaně klesla

Zahájená výstavba ve Spojených státech v červnu meziměsíčně klesla z celoročně přepočítaného tempa 1,265 milionu...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Stavebnictví
Inflace v Kanadě v červnu meziročně klesla na 2 %
14:30

Inflace v Kanadě v červnu meziročně klesla na 2 %

Spotřebitelské ceny v Kanadě v červnu podle očekávání meziročně vzrostly o 2 % po růstu o 2,4 % v předchozím měsíci....
Kanada Inflace
Apple testuje výrobu ve Vietnamu, chce snížit závislost na Číně
Apple testuje výrobu ve Vietnamu, chce snížit závislost na Číně
14:03

Apple testuje výrobu ve Vietnamu, chce snížit závislost na Číně

Americká technologická společnost Apple se chystá zahájit zkušební výrobu bezdrátových sluchátek AirPods ve Vietnamu....
Apple Americké akcie Vietnam
Amazon po zásahu německých úřadů upraví podmínky třetím stranám
13:32

Amazon po zásahu německých úřadů upraví podmínky třetím stranám

Amazon po dohodě s německými úřady upraví podmínky pro prodejce, kteří své výrobky nabízejí prostřednictvím jeho...
Amazon Americké akcie Německo
USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 12. července klesl o 1,1 % …
13:10

USA: Počet žádostí o hypotéku v týdnu do 12. července klesl o 1,1 % (předchozí týden: -2,4 %)

Počet žádostí o hypotéku ve Spojených státech v týdnu do 12. července po sezónním očištění údajů klesl proti...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nemovitosti
Zisk Bank of America ve druhém čtvrtletí předčil odhady
Zisk Bank of America ve druhém čtvrtletí předčil odhady
12:58

Zisk Bank of America ve druhém čtvrtletí předčil odhady

Čistý zisk společnosti Bank of America předčil odhady, když ve druhém čtvrtletí stoupl o deset procent na 7,11...
Bank of America Americké banky Banky
EU prověří Amazon, zda neporušuje pravidla hospodářské soutěže
EU prověří Amazon, zda neporušuje pravidla hospodářské soutěže
12:22

EU prověří Amazon, zda neporušuje pravidla hospodářské soutěže

Evropské dozorčí orgány prověří možné porušování pravidel hospodářské soutěže ze strany Amazonu. S americkým...
Amazon Americké akcie Evropská unie
Cena bitcoinu ve středu výrazně klesá, nedaří se ani dalším…
12:02

Cena bitcoinu ve středu výrazně klesá, nedaří se ani dalším kryptoměnám

Trh s digitálními měnami se v polovině týdne pohybuje v červených číslech, přičemž bitcoin klesl až k hranici 9 500...
Bitcoin Kryptoměny
Bank run u Deutsche Bank: Klienti banky údajně vybírají miliardy…
11:40

Bank run u Deutsche Bank: Klienti banky údajně vybírají miliardy dolarů

Fráze "bank run", která označuje panické vybírání vkladů z bank, byla populární zejména v době vrcholící krize po...
Deutsche Bank Evropské banky Německo
Renault bude spolupracovat s čínskou JMCG ve výrobě elektromobilů
Renault bude spolupracovat s čínskou JMCG ve výrobě elektromobilů
11:24

Renault bude spolupracovat s čínskou JMCG ve výrobě elektromobilů

Renault uzavře partnerství pro výrobu elektromobilů s čínskou firmou JMCG, aby upevnil pozici na největším světovém...
Francie Auta Evropské akcie