Helena Horská (Raiffeisenbank) o evropském QE: Euro pod paritou? Ne nutně
|

Helena Horská (Raiffeisenbank) o evropském QE: Euro pod paritou? Ne nutně

Evropské kvantitativní uvolňování by mohlo vylepšit pozici kapitálových trhů na starém kontinentu. Ty prozatím v porovnání s rolí, jakou hrají trhy v rámci americké nebo britské ekonomiky, výrazně zaostávají. Nyní se ale stávají jedním z nejefektivnějších nástrojů, které mají restartovat starý kontinent, říká ekonomka z Raiffeisenbank Helena Horská. Nejvýkonnějším instrumentem v arzenálu ECB je podle ní euro, jehož slabost znamená sílu Evropy.

Eurozóna ECB EUR/USD Centrální banky Podpora ekonomiky Kvantitativní uvolňování Rozhovor Evropská ekonomika

Dosavadní signály naznačují, že kvantitativní uvolňování v eurozóně ve své prvotní fázi zafungovalo. Souhlasíte s tím, nebo máte k tomu, co se dosud událo, nějaké výhrady?

Efekt QE bych rozdělila do tří fází, přičemž zatím nelze hodnotit všechny. První fází byl dopad oznámení a realizace programu odkupů na finanční trhy, tedy na úrokové sazby a na euro. V tomto případě je již kvantitativní uvolňování cítit. Druhou fází je dopad na důvěru lidí a firem a na inflační očekávání. I v tomto případě sledujeme první dopady, předstihové indexy ukazují, že jsou na tom firmy lépe a mají lepší vyhlídky než na konci loňského roku. V případě inflačního očekávání ovšem QE zatím cítit není. A třetí efekt, na který si asi počkáme hodně dlouho, je dopad do reálné ekonomiky.

Otázkou je, zda kvantitativní uvolňování přispěje k vyšší ochotě bankovního sektoru začít pumpovat peníze do ekonomiky, nebo zda peníze od ECB banky očistí a stabilizují, což by sice v důsledku vedlo ke stejnému výsledku, ale zřejmě by to trvalo déle.

Trochu se obávám, že Evropská centrální banka dělá dvě věci najednou. Na jednu stranu se snaží oživit úvěrování, ale na druhou stranu ztěžuje bankovnímu sektoru život komplikovanou a stále tvrdší regulací. Konflikt těchto dvou věcí vše brzdí, banka je přitom nemůže oddělit – má na starosti jak měnovou politiku, tak regulaci a stabilitu bankovního sektoru. Myslím si proto, že by kvantitativní uvolňování a propad některých úroků k nulovým hodnotám nebo do záporu jako v Německu mohly rozhýbat kapitálový trh. To potvrzuje i množství převážně větších firem, které vydávají dluhopisy.

Jinými slovy, primárním nástrojem by se podobně jako v USA měl stát trh.

Přesně tak, nejde o rozhýbání úvěrování, této staré metody, jak do systému dostat peníze. Spíše dochází k tomu, že firmy vidí příležitost v nízkých úrokových sazbách, které jim dávají možnost se refinancovat na kapitálovém trhu. To je podle mě dobrý kanál, jímž může ECB zároveň napomoci posílit evropský kapitálový trh, který je v porovnání s USA méně rozvinutý. Na to hodnotit, jaký to bude mít efekt na samotné úvěrování, je stále příliš brzy. Již nyní je nicméně možné vnímat jistou stabilizaci systému. Když se ale podíváme na to, kolik firmy platí bankám na úrocích (3-4 % ročně), je jasné, že je to stále o dost více, než jaké jsou sazby na finančním trhu. Právě proto nečekám výrazný dopad kvantitativního uvolňování skrze úvěrování, ale prostřednictvím rozjezdu kapitálového trhu.

Kvantitativní uvolňování již tedy z pohledu firem vytváří jisté pobídky k navýšení aktivity. Jak je to s domácnostmi, vtáhne je QE v brzké době také do hry?

Domácnostem, když vidí, že mají budoucnost – což vychází ze stability ekonomiky, pracovních míst a očekávání možného růstu mezd –, se zlepší nálada. Společně s tím by mohla začít růst spotřeba. To, co v Evropě zatím vidíme, je rozevírání nůžek mezi pocitem lidí, který není tak špatný, a jejich spotřebou. Ta prostě neroste tak rychle, jak by sentiment napovídal. Podle mě je to dáno tím, že se hospodářství již sice stabilizovalo, ale lidé zatím nemají v ruce jasný důkaz v podobě růstu svých příjmů. Až ho dostanou, budou nejspíše ochotni začít více nakupovat.

S růstem trhů a lepší náladou ve společnosti obecně souvisejí i statistiky ze Spojených států a Británie, podle kterých kvantitativní uvolňování disproporčně obohatilo bohaté, čímž prohloubilo rozdíly a sociální pnutí mezi lidmi. Hrozí, že se něco podobného stane v Evropě?

Držení akcií a obecně cenných papírů není v Evropě tak rozšířené jako v Americe nebo Spojeném království. V kontinentální Evropě navíc funguje daleko hustší a štědřejší sociální síť, která pomáhá narovnávat rozdíly v příjmech, sice ne plně, ale částečně ano. To podle mě Evropu od zmíněných dvou ekonomik odliší. Dopad QE na ceny aktiv se mezi lidmi neprojeví tolik jako v USA a Británii.

S otázkou na rozevírání nůžek mezi těmi, kteří mají zainvestováno do akcií, a těmi, kteří akcie nedrží, úzce souvisí téma délky programu odkupu dluhopisů. Oficiálně se mluví o roce 2016, možná 2017, ale objevily se i hlasy, podle nichž se budou eura do systému lít mnohem déle.

Již jsem zaznamenala i hlasy, že by ECB mohla oznámit začátek konce QE. Ale to je hodně předčasné, banka bude chtít nejdříve vidět reálné efekty, tedy dopady do reálné ekonomiky. Bez vyšší spotřeby domácností, růstu mezd a zvýšených investic kvantitativní uvolňování neukončí. QE má totiž efekt i na očekávání, takže jakmile by ECB oznámila, že zvažuje utlumení programu, projevilo by se to na úrokových sazbách a hodnotě eura. Přitom právě evropská měna je nesmírně důležitá; podle mě bude mít ze všech kanálů, prostřednictvím kterých QE pomůže evropské ekonomice, největší efekt, což je již dnes patrné v případě Německa. Eurozóna potřebuje slabou měnu, znehodnocené euro by jí mělo pomoci vybřednout ze sekulární stagnace.

Jak slabé euro unie potřebuje? Existuje nějaká magická hranice, která rozhodne o tom, zda pokusy ECB o resuscitaci evropské ekonomiky skončí úspěchem?

Když se zaměříme na celý koš měn, tedy nejen na euro v páru s dolarem, zjistíme, že evropská měna oslabila řádově o desítky procent. Takto výrazné oslabení by podle mě mělo pomoci ekonomice. Otázka je, zda se euro dostane pod paritu s dolarem. Záleží na tom, zda a jak výrazně bude Fed zvyšovat sazby od druhého pololetí 2015. Pokud úroky porostou razantně, nevylučuji, že se EUR/USD dostane pod paritu. Když ale americká centrální banka bude opatrná ve zvyšování sazeb i komunikaci dalších kroků, euro se pod paritu s dolarem propadnout nemusí. Když v minulosti německá ekonomika rostla, euro nebylo slabší než dolar. A recesi v Německu nyní opravdu nečekáme.

MPO navrhlo obnovit činnost Národní ekonomické rady vlády
před 14 minutami

MPO navrhlo obnovit činnost Národní ekonomické rady vlády

Národní ekonomická rada vlády (NERV) zřejmě obnoví svoji činnost. Navrhuje to ministerstvo průmyslu a obchodu....
Česká ekonomika Koronavirus
Automobilka Kia Motors obnovila výrobu ve své slovenské továrně
Automobilka Kia Motors obnovila výrobu ve své slovenské továrně
před 22 minutami

Automobilka Kia Motors obnovila výrobu ve své slovenské továrně

Slovenská továrna jihokorejské automobilky Kia Motors v pondělí po dvou týdnech obnovila výrobu, kterou kvůli šíření...
Slovensko Auta Koronavirus
EK schválila britskou státní pomoc firmám za 50 miliard liber
EK schválila britskou státní pomoc firmám za 50 miliard liber
před 28 minutami

EK schválila britskou státní pomoc firmám za 50 miliard liber

Evropská komise schválila rozsáhlý záchranný balík, kterým chce britská vláda podpořit firmy strádající kvůli...
Spojené království Evropská unie Koronavirus
Analytici: Stavebnictví v únoru pomohlo hlavně teplé počasí
před 34 minutami

Analytici: Stavebnictví v únoru pomohlo hlavně teplé počasí

Únorovému růstu stavebnictví o 5,3 % pomohlo především teplé počasí. Růst táhla hlavně výstavba dopravní...
Česká ekonomika Stavebnictví Koronavirus
Komora: V dubnu bude mít potíže splácet závazky 37 pct. firem
před 42 minutami

Komora: V dubnu bude mít potíže splácet závazky 37 pct. firem

V dubnu se může kvůli opatřením proti šíření koronaviru podle průzkumu Hospodářské komory potýkat s významnými...
Česká ekonomika Koronavirus Zaměstnání
Sentix: Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny je na minimu
před hodinou

Sentix: Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny je na minimu

Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny se v dubnu propadla nejníže od začátku sledování. Ukázal to průzkum, jehož...
Spotřebitelská důvěra Eurozóna Koronavirus
Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne rostly
Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne rostly
před hodinou

Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne rostly

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pondělí výrazně v plusu. Dopoledne indexy malou část zisků odevzdaly.
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Studie: Kurzarbeit prudce zmírní dopad viru na německou ekonomiku
před hodinou

Studie: Kurzarbeit prudce zmírní dopad viru na německou ekonomiku

Využívání zkrácené pracovní doby označované jako kurzarbeit zmírní propad německé ekonomiky způsobený koronavirovou...
Německo Pracovní trh Koronavirus
Asijské akcie začaly týden růstem
Asijské akcie začaly týden růstem
10:30

Asijské akcie začaly týden růstem

Akcie v Asii a Tichomoří mají za sebou úspěšný začátek týdne. V Japonsku a Austrálii zisky překonávaly 4 %.
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Pokles průmyslové výroby v ČR v únoru zpomalil na 0,9 %
10:00

Pokles průmyslové výroby v ČR v únoru zpomalil na 0,9 %

Průmyslová výroba v Česku letos v únoru zpomalila meziroční pokles z lednových 1,2 % podle revidovaných údajů na 0,9 ...
Česká ekonomika Průmysl Koronavirus
Stavební produkce v Česku v únoru vzrostla o 5,3 %
09:37

Stavební produkce v Česku v únoru vzrostla o 5,3 %

Stavební produkce v únoru meziročně reálně vzrostla o 5,3 %, meziměsíčně se po vyloučení sezonních vlivů nezměnila....
Česká ekonomika Stavebnictví Koronavirus
Rakousko navrhuje pozastavit splátky úvěrů, tamní pojišťovny by měly…
09:26

Rakousko navrhuje pozastavit splátky úvěrů, tamní pojišťovny by měly přestat se zpětnými odkupy akcií

Rakouská vláda představila legislativní změny, které by spotřebitelům a malým podnikům (do 10 zaměstnanců na plný...
Rakousko Evropské banky Úvěry
Přebytek zahraničního obchodu ČR v únoru stoupl na 22,4 miliardy Kč
09:24

Přebytek zahraničního obchodu ČR v únoru stoupl na 22,4 miliardy Kč

Přebytek zahraničního obchodu České republiky v únoru stoupl na 22,4 miliardy korun. Meziročně byl vyšší o 6,2...
Česká ekonomika Mezinárodní obchod
S&P upravila výhled ratingu Komerční banky z pozitivního na stabilní
09:18

S&P upravila výhled ratingu Komerční banky z pozitivního na stabilní

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) revidovala výhled ratingu Komerční banky z pozitivního na...
Komerční banka Rating Evropské banky
Spotřebitelská důvěra v Británii kvůli koronaviru prudce klesla
09:10

Spotřebitelská důvěra v Británii kvůli koronaviru prudce klesla

Spotřebitelská důvěra v Británii kvůli obavám z dopadů koronaviru zaznamenala nejprudší pokles za více než 45 let....
Spotřebitelská důvěra Spojené království Koronavirus
Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU
Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU
08:09

Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU

Země Evropské unie by měly vytvořit nový společný fond, který by pomohl unijním ekonomikám zotavit se z následků...
Evropská unie Koronavirus Společné evropské dluhopisy
Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit
Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit
07:08

Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit

Evropská unie potřebuje masivní záchranný plán pro dobu, kdy odezní pandemie covid-19 těžce zasahující ekonomiky...
Evropská unie Eurozóna Koronavirus
Expertní tržní výhled: Peníze z Fedu postupně dorazí na akciový trh
Expertní tržní výhled: Peníze z Fedu postupně dorazí na akciový trh
06:30

Expertní tržní výhled: Peníze z Fedu postupně dorazí na akciový trh

Další týden plný výrazných tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (6. dubna)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a v zámoří, jak koronavirus dopadá na americký trh práce a jak mohou Češi...
Musíte vědět
ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč
včera v 17:46

ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč

Českomoravská záruční a rozvojová banka (ČMZRB) v prvním kole programu COVID II přijala od podnikatelů postižených v...
Byznys a podnikání Koronavirus