Helena Horská (Raiffeisenbank) o evropském QE: Euro pod paritou? Ne nutně
|

Helena Horská (Raiffeisenbank) o evropském QE: Euro pod paritou? Ne nutně

Evropské kvantitativní uvolňování by mohlo vylepšit pozici kapitálových trhů na starém kontinentu. Ty prozatím v porovnání s rolí, jakou hrají trhy v rámci americké nebo britské ekonomiky, výrazně zaostávají. Nyní se ale stávají jedním z nejefektivnějších nástrojů, které mají restartovat starý kontinent, říká ekonomka z Raiffeisenbank Helena Horská. Nejvýkonnějším instrumentem v arzenálu ECB je podle ní euro, jehož slabost znamená sílu Evropy.

Eurozóna ECB EUR/USD Centrální banky Podpora ekonomiky Kvantitativní uvolňování Rozhovor Evropská ekonomika

Dosavadní signály naznačují, že kvantitativní uvolňování v eurozóně ve své prvotní fázi zafungovalo. Souhlasíte s tím, nebo máte k tomu, co se dosud událo, nějaké výhrady?

Efekt QE bych rozdělila do tří fází, přičemž zatím nelze hodnotit všechny. První fází byl dopad oznámení a realizace programu odkupů na finanční trhy, tedy na úrokové sazby a na euro. V tomto případě je již kvantitativní uvolňování cítit. Druhou fází je dopad na důvěru lidí a firem a na inflační očekávání. I v tomto případě sledujeme první dopady, předstihové indexy ukazují, že jsou na tom firmy lépe a mají lepší vyhlídky než na konci loňského roku. V případě inflačního očekávání ovšem QE zatím cítit není. A třetí efekt, na který si asi počkáme hodně dlouho, je dopad do reálné ekonomiky.

Otázkou je, zda kvantitativní uvolňování přispěje k vyšší ochotě bankovního sektoru začít pumpovat peníze do ekonomiky, nebo zda peníze od ECB banky očistí a stabilizují, což by sice v důsledku vedlo ke stejnému výsledku, ale zřejmě by to trvalo déle.

Trochu se obávám, že Evropská centrální banka dělá dvě věci najednou. Na jednu stranu se snaží oživit úvěrování, ale na druhou stranu ztěžuje bankovnímu sektoru život komplikovanou a stále tvrdší regulací. Konflikt těchto dvou věcí vše brzdí, banka je přitom nemůže oddělit – má na starosti jak měnovou politiku, tak regulaci a stabilitu bankovního sektoru. Myslím si proto, že by kvantitativní uvolňování a propad některých úroků k nulovým hodnotám nebo do záporu jako v Německu mohly rozhýbat kapitálový trh. To potvrzuje i množství převážně větších firem, které vydávají dluhopisy.

Jinými slovy, primárním nástrojem by se podobně jako v USA měl stát trh.

Přesně tak, nejde o rozhýbání úvěrování, této staré metody, jak do systému dostat peníze. Spíše dochází k tomu, že firmy vidí příležitost v nízkých úrokových sazbách, které jim dávají možnost se refinancovat na kapitálovém trhu. To je podle mě dobrý kanál, jímž může ECB zároveň napomoci posílit evropský kapitálový trh, který je v porovnání s USA méně rozvinutý. Na to hodnotit, jaký to bude mít efekt na samotné úvěrování, je stále příliš brzy. Již nyní je nicméně možné vnímat jistou stabilizaci systému. Když se ale podíváme na to, kolik firmy platí bankám na úrocích (3-4 % ročně), je jasné, že je to stále o dost více, než jaké jsou sazby na finančním trhu. Právě proto nečekám výrazný dopad kvantitativního uvolňování skrze úvěrování, ale prostřednictvím rozjezdu kapitálového trhu.

Kvantitativní uvolňování již tedy z pohledu firem vytváří jisté pobídky k navýšení aktivity. Jak je to s domácnostmi, vtáhne je QE v brzké době také do hry?

Domácnostem, když vidí, že mají budoucnost – což vychází ze stability ekonomiky, pracovních míst a očekávání možného růstu mezd –, se zlepší nálada. Společně s tím by mohla začít růst spotřeba. To, co v Evropě zatím vidíme, je rozevírání nůžek mezi pocitem lidí, který není tak špatný, a jejich spotřebou. Ta prostě neroste tak rychle, jak by sentiment napovídal. Podle mě je to dáno tím, že se hospodářství již sice stabilizovalo, ale lidé zatím nemají v ruce jasný důkaz v podobě růstu svých příjmů. Až ho dostanou, budou nejspíše ochotni začít více nakupovat.

S růstem trhů a lepší náladou ve společnosti obecně souvisejí i statistiky ze Spojených států a Británie, podle kterých kvantitativní uvolňování disproporčně obohatilo bohaté, čímž prohloubilo rozdíly a sociální pnutí mezi lidmi. Hrozí, že se něco podobného stane v Evropě?

Držení akcií a obecně cenných papírů není v Evropě tak rozšířené jako v Americe nebo Spojeném království. V kontinentální Evropě navíc funguje daleko hustší a štědřejší sociální síť, která pomáhá narovnávat rozdíly v příjmech, sice ne plně, ale částečně ano. To podle mě Evropu od zmíněných dvou ekonomik odliší. Dopad QE na ceny aktiv se mezi lidmi neprojeví tolik jako v USA a Británii.

S otázkou na rozevírání nůžek mezi těmi, kteří mají zainvestováno do akcií, a těmi, kteří akcie nedrží, úzce souvisí téma délky programu odkupu dluhopisů. Oficiálně se mluví o roce 2016, možná 2017, ale objevily se i hlasy, podle nichž se budou eura do systému lít mnohem déle.

Již jsem zaznamenala i hlasy, že by ECB mohla oznámit začátek konce QE. Ale to je hodně předčasné, banka bude chtít nejdříve vidět reálné efekty, tedy dopady do reálné ekonomiky. Bez vyšší spotřeby domácností, růstu mezd a zvýšených investic kvantitativní uvolňování neukončí. QE má totiž efekt i na očekávání, takže jakmile by ECB oznámila, že zvažuje utlumení programu, projevilo by se to na úrokových sazbách a hodnotě eura. Přitom právě evropská měna je nesmírně důležitá; podle mě bude mít ze všech kanálů, prostřednictvím kterých QE pomůže evropské ekonomice, největší efekt, což je již dnes patrné v případě Německa. Eurozóna potřebuje slabou měnu, znehodnocené euro by jí mělo pomoci vybřednout ze sekulární stagnace.

Jak slabé euro unie potřebuje? Existuje nějaká magická hranice, která rozhodne o tom, zda pokusy ECB o resuscitaci evropské ekonomiky skončí úspěchem?

Když se zaměříme na celý koš měn, tedy nejen na euro v páru s dolarem, zjistíme, že evropská měna oslabila řádově o desítky procent. Takto výrazné oslabení by podle mě mělo pomoci ekonomice. Otázka je, zda se euro dostane pod paritu s dolarem. Záleží na tom, zda a jak výrazně bude Fed zvyšovat sazby od druhého pololetí 2015. Pokud úroky porostou razantně, nevylučuji, že se EUR/USD dostane pod paritu. Když ale americká centrální banka bude opatrná ve zvyšování sazeb i komunikaci dalších kroků, euro se pod paritu s dolarem propadnout nemusí. Když v minulosti německá ekonomika rostla, euro nebylo slabší než dolar. A recesi v Německu nyní opravdu nečekáme.

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
První návrh státního rozpočtu ČR na rok 2021 počítá se schodkem 116…
včera v 19:25

První návrh státního rozpočtu ČR na rok 2021 počítá se schodkem 116 miliard Kč

Ministryně financí Alena Schillerová (za ANO) v prvním návrhu státního rozpočtu na rok 2021 plánuje schodek 116...
Rozpočet Česká republika
Maďarsko kvůli koronaviru prodlouží moratorium na půjčky
včera v 15:51

Maďarsko kvůli koronaviru prodlouží moratorium na půjčky

Maďarsko prodlouží moratorium na splácení půjček některým domácnostem a společnostem až do poloviny roku 2021....
Maďarsko Úvěry Koronavirus
Čína oznámila pravidla pro seznam nespolehlivých subjektů
včera v 10:13

Čína oznámila pravidla pro seznam nespolehlivých subjektů

Čínské ministerstvo obchodu zveřejnilo pravidla týkající se navrhovaného seznamu takzvaných nespolehlivých subjektů....
Čína
Čína hrozí odvetou za postoj Washingtonu k TikToku a WeChat
včera v 09:18

Čína hrozí odvetou za postoj Washingtonu k TikToku a WeChat

Čína hrozí odvetou za rozhodnutí administrativy amerického prezidenta Donalda Trumpa začít ve Spojených státech...
Sociální sítě Internet Čína
Americké akcie v pátek znovu zlevnily pod tíhou poklesu…
Americké akcie v pátek znovu zlevnily pod tíhou poklesu…
18. 9. 2020 22:30

Americké akcie v pátek znovu zlevnily pod tíhou poklesu technologických titulů. Pod nulou skončily i za celý týden

Akcie ve Spojených státech v pátek opět klesaly, investoři se dále zbavovali technologických titulů. Obavy vzbuzuje...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie zakončily týden v červených číslech
Evropské akcie zakončily týden v červených číslech
18. 9. 2020 18:00

Evropské akcie zakončily týden v červených číslech

Akcie na západoevropských trzích v pátek ztrácely poté, co se do dění na trzích opět začala promítat nervozita z...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Daň z nabytí nemovitosti se ruší, Zeman podepsal zákon
18. 9. 2020 17:19

Daň z nabytí nemovitosti se ruší, Zeman podepsal zákon

Prezident Miloš Zeman v pátek podepsal zákon o zrušení daně z nabytí nemovitých věcí. Informoval o tom jeho mluvčí...
Česká ekonomika Daně Nemovitosti
Pražská burza dál ztrácí, v pátek se nedařilo bankám. Index PX je…
Pražská burza dál ztrácí, v pátek se nedařilo bankám. Index PX je…
18. 9. 2020 16:50

Pražská burza dál ztrácí, v pátek se nedařilo bankám. Index PX je nejníže od května

Pražská burza oslabila čtvrtý den v řadě, index PX je nejníže od května. V pátek klesl o 1,13 % na 873,66 bodu. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Salesforce.com vytvoří 12 000 pracovních míst
18. 9. 2020 16:43

Salesforce.com vytvoří 12 000 pracovních míst

Americká softwarová společnost Salesforce.com vytvoří 12 000 nových pracovních míst. Oznámil to v pátek výkonný...
Americké akcie Technologie Pracovní trh
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v září podle…
18. 9. 2020 16:05

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v září podle předběžných dat vzrostl na 78,9 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v září vzrostl na 78,9 bodu ze srpnových 74,1 bodu. Vyplývá to z...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Kanada: Maloobchodní tržby v červenci zklamaly
18. 9. 2020 15:30

Kanada: Maloobchodní tržby v červenci zklamaly

Kanadské maloobchodní tržby v červenci meziměsíčně vzrostly o 0,6 % po růstu o 22,7 % v červnu (revidováno z 23,7 %),...
Kanada Maloobchod Tržby
EU koupí až 300 milionů dávek vakcíny od Sanofi a GSK
18. 9. 2020 14:51

EU koupí až 300 milionů dávek vakcíny od Sanofi a GSK

Evropská unie potvrdila, že koupí vakcínu proti nemoci covid-19, kterou vyvíjejí farmaceutické firmy Sanofi a GSK....
Koronavirus Evropská unie Sanofi
Trumpova administrativa v USA zablokuje čínské aplikace TikTok a…
Trumpova administrativa v USA zablokuje čínské aplikace TikTok a…
18. 9. 2020 14:30

Trumpova administrativa v USA zablokuje čínské aplikace TikTok a WeChat

Administrativa prezidenta Donalda Trumpa od neděle ve Spojených státech zablokuje možnost stahovat aplikace TikTok a...
Spojené státy americké (USA) Sociální sítě Spojené státy americké (USA)
Ryanair kvůli cestovním omezením zruší další lety
18. 9. 2020 13:54

Ryanair kvůli cestovním omezením zruší další lety

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair se kvůli cestovním omezením v souvislosti s koronavirem chystá rušit...
Doprava Koronavirus Turismus a cestovní ruch
Odbyt automobilky Škoda Auto se v srpnu vrátil k poklesu
18. 9. 2020 12:33

Odbyt automobilky Škoda Auto se v srpnu vrátil k poklesu

Automobilce Škoda Auto v srpnu meziročně klesl odbyt o 6,8 procenta na 82 100 aut po červencovém nárůstu o 5,6...
Auta Česká republika Koronavirus
Čistý zisk tuzemských bank v prvním pololetí klesl o 19 miliard na 26…
18. 9. 2020 11:28

Čistý zisk tuzemských bank v prvním pololetí klesl o 19 miliard na 26,57 miliardy Kč

Bankám a spořitelnám v Česku v letošním prvním pololetí klesl souhrnný čistý zisk meziročně o 19 miliard Kč na 26,57...
Banky Zisky Česká republika
LSE exkluzivně jedná o prodeji italské burzy s firmou Euronext
18. 9. 2020 10:08

LSE exkluzivně jedná o prodeji italské burzy s firmou Euronext

Provozovatel londýnské akciové burzy London Stock Exchange po prozkoumání všech nabídek zahájil exkluzivní jednání o...
Fúze a akvizice Evropské akcie
Pololetní úprava indexu CECE: Mírný nárůst váhy akcií CME
18. 9. 2020 09:55

Pololetní úprava indexu CECE: Mírný nárůst váhy akcií CME

Ve středu večer byly oznámeny pololetní úpravy regionálního indexu CECE. Nová váha začne platit od pondělí 21. září,...
Indexy Akcie ČR