Souboj s neefektivním trhem: Předem prohraná bitva?
|

Souboj s neefektivním trhem: Předem prohraná bitva?

Boj s neefektivními trhy je těžký. Pro mnohé investory je ale velkou výzvou pokusit se porážet trhy, když jsou ceny na nich tak nevyzpytatelné.

Ponaučení pro investory Efektivita investování Podílové fondy Chyby v investování Benjamin Graham Akciový trh

V období od roku 2007, kdy index Dow dosahoval maxima, až do dna medvědího trhu v březnu 2009 oslabily akcie Bank of America o 94 %. Do konce roku pak posílily o 380 %. A nešlo pouze o finanční tituly, které se vyvíjely jako na houpačce. Akcie společnosti Alcoa za stejné období nejprve klesly o 78 %, aby následně jejich cena vzrostla na trojnásobek.

Jak takové výkyvy mohou být označovány za "efektivní"? Miliony investorů se snaží maximalizovat výnosy tím, že sledují všechny relevantní informace, které jsou k dispozici. To je efektivní trh. Jde o předpoklad, že tržní cena je pokaždé nejlepším odrazem vnitřní hodnoty akcie, respektive že vyjadřuje hodnotu všech současných a budoucích finančních toků. Ale skutečnost, že tržní cena je nejlepší nástroj k určení hodnoty akcie, neznamená, že je správná.

Nesprávná cena

V roce 1974 známý ekonom a investor Benjamin Graham ironicky okomentoval teorii efektivních trhů jako něco, "co by mohlo být velmi praktické, pokud by se to shodovalo s realitou". Graham žasl nad tím, jak mohla cena akcie společnosti Avon padnout ze 140 dolarů v roce 1973 na 20 dolarů v roce 1974. "Zásadně nesouhlasím s tím, že když mají trhy všechny potřebné informace ke stanovení ceny, je tržní cena ta správná," tvrdil Graham.

Podle něj cena každé akcie sestává ze dvou částí. První je "investiční hodnota", která vychází z finančních prostředků, které společnost generuje nyní a v budoucnu. Druhou částí je "spekulativní složka", které je ovlivňována sentimentem na trhu a emocemi. Mezi ty patří naděje, chamtivost a adrenalin na býčích trzích, ale také strach, zklamání a náladovost na medvědím trhu.

Trh je poměrně efektivní při zpracování informací určujících investiční hodnotu. Předvídání změny nálad desítek milionů investorů ale není jednoduché, a proto je tato složka ceny náchylná k výrazným a rychlým výkyvům, přičemž může negativně ovlivnit i investiční hodnotu.

Je proto důležité nenechat se zmást neefektivitou trhů. "Důkazy hovoří pro to, že trh není racionální," říká Meir Statman, profesor financí na Santa Clara University v Kalifornii. "Ale nenechte se zlákat zdáním, že díky tomu bude jednoduché tyto trhy porážet."

Psychologie funguje

V roce 2009, kdy nebylo jasné, zda Bank of America vůbec přežije, se nikomu nezdálo, že by cena jejích akcií byla extrémně levná. A banka nebyla výjimkou, řada akcií na tom byla podobně. Optimismus byl spíše známkou duševní nemoci než osvícenosti. Ani ceny na několikaletých minimech, tehdy už skutečně na dně, se málokomu zdály příliš nízké a zajímavé k nákupu. "Trh se může zbláznit, ale to z vás nedělá psychiatry," podotýká Statman.

Pokud se podíváme na ceny akcií z jara 2009, dnes asi mámě pocit, že tehdy museli všichni nakupovat. Ve skutečnosti se v té době investoři ve fondech zbavovali akcií ve velkém, mizely z nich miliardy dolarů. Manažeři fondů mají v oblibě všechno, čemu se daří, a titulům, které oslabují, mají tendenci se vyhýbat.

Ti, kteří v tom dokáží chodit, mohou vydělat klientům mnoho peněz na rostoucím trhu, a být v poměrně rozumné ztrátě, když trhy padají. Na druhou stranu ale díky nim klesá podíl "investiční hodnoty" na ceně akcie. Tito manažeři rovněž nepatří mezi investory, kteří jdou proti proudu a budou nakupovat ve velkém na dně medvědího trhu. V krátkodobém horizontu je tedy pro drobné investory složité překonávat stádo portfoliomanažerů a nakupovat akcie na dně za zajímavé ceny.

Závěrem je dobré upozornit na to, že ani dobré výsledky fondů nemusejí vést k reálným ziskům. Fond sice může dosahovat nadvýkonnosti v porovnání s akciovými indexy, a to i v delším horizontu, pokud jsou ale jeho náklady příliš vysoké, celý dodatečný výnos přijde vniveč. Skutečný výnos se vůbec nemusí lišit od klasického levného indexového fondu. I proto mají sázky na indexy pro investory stále smysl - trh může být neefektivní, ale stabilně jej porážet je velice složité.

Zdroj: WSJ
Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům
včera v 21:42

Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům

Spojené státy nakoupily velké množství plicních ventilátorů, které jsou klíčové při záchraně pacientů s koronavirem....
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Zdravotnictví a zdravotní péče
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
včera v 21:30

Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy výrazně vzrostly

Americké akcie v pátek po předchozím vysokém třídenním růstu oslabily. Znovu se objevily obavy o další osud americké...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy
včera v 20:56

Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy

Firmy prakticky na celém světě čelí tlaku, aby kvůli koronaviru preventivně nevyplácely dividendy. Ve Francii o to...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Světové akcie
Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75…
včera v 20:47

Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75 let

Ekonomika Latinské Ameriky letos kvůli koronavirové pandemii sklouzne do nejhlubší recese od druhé světové války....
Latinská Amerika Hospodářský růst HDP
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
včera v 18:43

Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2,2 bilionu dolarů, dokument následně podepsal Trump

(AKTUALIZOVÁNO) Americká Sněmovna reprezentantů v pátek schválila návrh zákona na podporu ekonomiky zasažené pandemií...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
včera v 18:18

MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne

Globální ekonomika v letošním roce kvůli globální pandemii nemoci COVID-19 klesne a mimořádně vysoký počet zemí bude...
Mezinárodní měnový fond Hospodářský růst Světová ekonomika
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
včera v 18:00

Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním horizontu ale skončily v plusu

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pátek v červených číslech. Přetlak byl před víkendem na straně...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
včera v 17:38

Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste

Hrubý domácí produkt (HDP) Itálie v letošním roce kvůli negativním dopadům koronaviru klesne o 6,5 %. Zadlužení země...
Itálie HDP Koronavirus
Pojišťovny respektují výzvu ČNB nevyplácet dividendu
včera v 17:33

Pojišťovny respektují výzvu ČNB nevyplácet dividendu

Pojišťovny a penzijní společnosti respektují výzvu České národní banky nevyplácet dividendu z loňského zisku a...
Pojišťovny ČNB Dividendy
Analytici: Ekonomiku ČR změní více než pandemie chystané regulace
včera v 17:15

Analytici: Ekonomiku ČR změní více než pandemie chystané regulace

Více než dopady pandemie koronaviru změní českou ekonomiku připravované a zaváděné regulace ohledně větší ochrany...
Česká ekonomika Koronavirus Regulace
Pražská burza v pátek opět umazala část předchozích zisků, za týden…
Pražská burza v pátek opět umazala část předchozích zisků, za týden…
včera v 16:50

Pražská burza v pátek opět umazala část předchozích zisků, za týden index PX zpevnil o necelých 6 %

Obchodování na pražské burze začalo v pátek zhruba procento pod nulou. Během dne se ztráta indexu PX prohlubovala a...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Státy EU chtějí rychle použít kohezní peníze na boj s koronavirem
včera v 16:41

Státy EU chtějí rychle použít kohezní peníze na boj s koronavirem

Státy Evropské unie v pátek vyzvaly Evropskou komisi (EK), aby umožnila co nejpružnější a nejrychlejší využití peněz...
Evropská unie Koronavirus Evropská ekonomika
Volkswagen by mohl propouštět, pokud se nepodaří dostat virus pod…
Volkswagen by mohl propouštět, pokud se nepodaří dostat virus pod…
včera v 16:26

Volkswagen by mohl propouštět, pokud se nepodaří dostat virus pod kontrolu

Německý automobilový koncern Volkswagen by mohl přikročit ke snižování počtu zaměstnanců, pokud se šíření koronaviru...
Volkswagen Auta Zaměstnání
Spotřebitelská důvěra v USA v březnu klesla nejníže od října 2016
včera v 16:06

Spotřebitelská důvěra v USA v březnu klesla nejníže od října 2016

Spotřebitelská důvěra ve Spojených státech v březnu klesla nejníže od října 2016 a její pokles byl nejvýraznější od...
Spojené státy americké (USA) Spotřebitelská důvěra Koronavirus
DIHK: Každá pátá firma v Německu se obává platební neschopnosti
včera v 15:34

DIHK: Každá pátá firma v Německu se obává platební neschopnosti

Téměř každá pátá firma v Německu má za to, že jí kvůli krizi vyvolané šířením koronaviru hrozí platební neschopnost....
Německo Koronavirus Byznys a podnikání
Kanadská centrální banka opět snížila úrokové sazby
včera v 14:35

Kanadská centrální banka opět snížila úrokové sazby

Kanadská centrální banka v pátek opět snížila svou základní úrokovou sazbu o půl procentního bodu na 0,25 %, aby...
Kanada Centrální banky Úrokové sazby
Analytici: Stát využil ČEZ, aby se dostal zpět k těžbě lithia
Analytici: Stát využil ČEZ, aby se dostal zpět k těžbě lithia
včera v 14:28

Analytici: Stát využil ČEZ, aby se dostal zpět k těžbě lithia

Stát využil energetickou společnost ČEZ, ve které má majoritní podíl, aby se dostal zpět k možné těžbě lithia v Česku...
ČEZ Lithium Akcie ČR
Tunisko vydalo poprvé bankovku s portrétem ženy
včera v 14:09

Tunisko vydalo poprvé bankovku s portrétem ženy

Tuniská centrální banka v pátek dala do oběhu novou bankovku, na níž je v dějinách země poprvé žena. Je jí Tauhída...
Centrální banky Měny
Věřitelé: Dlužníkům v exekuci by nyní neměly růst úroky
včera v 13:38

Věřitelé: Dlužníkům v exekuci by nyní neměly růst úroky

V rámci krizových opatření, která mají ochránit občany v exekuci před negativními důsledky současné koronavirové...
Zadlužení Úvěry Koronavirus
OECD: Každý měsíc karantény sníží vývoj HDP o dva procentní body
včera v 13:30

OECD: Každý měsíc karantény sníží vývoj HDP o dva procentní body

Každý měsíc, který hospodářsky silné země stráví v karanténě, povede ke snížení vývoje hrubého domácího produktu (HDP...
Koronavirus Světová ekonomika Hospodářský růst