Mýtus kvantitativního utahování
|

Mýtus kvantitativního utahování

V posledních měsících se množí spekulace o takzvaném kvantitativním utahování (QT), které má být opakem kvantitativního uvolňování. Koncept je postaven na tom, že americká centrální banka, která jednou nafoukla svoji rozvahu, ji bude nucena někdy v budoucnu opět zeštíhlit, což bude mít na ekonomiku tlumivý efekt. Ovlivnilo však americkou ekonomiku vůbec kvantitativní uvolňování?

Čína Emerging Markets Fed Centrální banky Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika Americké státní dluhopisy

Koncept QT je v současnosti často skloňovaný v souvislosti s čínskou centrální bankou a jejími prodeji amerických státních dluhopisů. Například Citigroup, Société Générale a Deutsche Bank se v reakci na tržní turbulence připisované především nejistotě ohledně Číny zaměřily na to, jaký dopad může mít aktuální rozprodej naakumulovaných rezerv Číny a dalších mladých trhů na výnosy amerických státních dluhopisů.

Je kvantitativní utahování realita?

Přilétá snad na trh černá labuť a vstupujeme do éry, v níž přestávají masivní devizové rezervy rozvíjejících se trhů fungovat jako zdroj likvidity pro celosvětové nákupy bezpečných aktiv?

Deutsche Bank poskytuje návod, jak "hrát" případné QT na trzích. Skutečnost, že jsou dvě třetiny světových rezerv denominovány v dolarech, napovídá tomu, že by mohly být výprodeje pozitivní zprávou pro americký dolar ve srovnání s ostatními měnami.

Jak se centrální banky snaží bránit své měny vůči dolaru, musejí prodávat také ostatní měny, aby své FX alokace udržely stabilní. Fluktuace eurodolaru jsou silně korelované se změnami světových rezerv. Je však potřeba mít na paměti, že tato korelace (logicky) funguje v obou směrech.

Změny ve světových rezervách jsou úzce korelované s fluktuacemi na EUR/USD, méně než s USD/JPY Negativní 200miliardový šok na světových rezervách snižuje eurodolar o 6 centů

Argumenty proti panice z QT

Kvantitativní uvolňování (QE) bylo pro politiku americké centrální banky poněkud nepřesným označením. Politika Fedu nebyla v mnoha ohledech uvolňováním. Důvodem byla především velice slabá transmise odkupů aktiv do reálné ekonomiky (do té zkrátka neteklo ani zdaleka tolik peněz, jako jich banka na odkupy vydala). Za předpokladu, že QE nebylo tak silným uvolňováním, za jaké ho většina považuje, nemůže být ani efekt QT natolik výrazným.

Politika QE má celkem 6 hlavních transmisních mechanismů, kterými může ovlivňovat reálnou ekonomiku:

  • úrokové sazby;
  • prevence finanční krize;
  • ceny aktiv (efekt bohatství);
  • očekávání;
  • úvěry;
  • měnový kurz.

Řada ekonomů tvrdí, že může mít QE silný vliv, protože pumpuje peníze do soukromého sektoru. Ve skutečný jde ale stále jen o swap aktiv. Posuďte sami, nakolik může být záměna spořicího účtu za běžný účet stimulativní.

1. Kanál úrokových sazeb

QE nemá velký vliv na dlouhodobé úrokové míry, pokud je centrální banka explicitně nestanoví. Dlouhodobé sazby kolísají s tržními očekáváními.

2. Kanál finanční krize

Funguje jen v případě, kdy trhy panikaří a převažuje nízká likvidita.

3. Kanál cen aktiv

Je hodně diskutabilní a nebývá tak silný, jak většina věří.

4. Kanál očekávání

Problém je v tom, že očekávání stimulace současného růstu je vykompenzováno očekáváním kontrakce v budoucnu.

5. Úvěrový kanál

Centrální banka nemůže mít poptávku po dluzích přímo pod kontrolou.

6. Kanál měnového kurzu

Funguje pouze v případě, že centrální banka explicitně cíluje měnový kurz.

V mezinárodním kontextu působí podle WSJ kvantitativní utahování vůbec jako nesmysl. Čína nemůže kontrolovat množství dolarů, které v určitém okamžiku kolují ve finančním systému. Může ovlivnit množství jüanů ve své ekonomice, neohlídá ale zahraniční měny. Čína navíc nakupuje americké státní dluhopisy primárně kvůli tomu, že je vlivem své obchodní pozice dovozcem amerických dolarů.

Zdroj: Pragmatic Capitalism, Deutsche Bank

Americké akcie v pátek zlevnily, mají za sebou nejhorší týden od…
Americké akcie v pátek zlevnily, mají za sebou nejhorší týden od…
21:30

Americké akcie v pátek zlevnily, mají za sebou nejhorší týden od března

Americké akcie v pátek oslabily v čele s technologickými podniky. Na trhu nyní panuje nejistota kvůli rostoucímu...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Nestlé koupila za 950 milionů dolarů americkou donáškovou službu
19:53

Nestlé koupila za 950 milionů dolarů americkou donáškovou službu

Švýcarský potravinářský gigant Nestlé koupil za 950 milionů dolarů americkou donáškovou službu Freshly. Uvedl to ve...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
ECB vyzývá evropské vlády k selektivnímu omezování ekonomiky
18:19

ECB vyzývá evropské vlády k selektivnímu omezování ekonomiky

Evropské vlády musejí při boji s koronavirem omezovat pouze vybrané ekonomické aktivity a pokračovat ve výdajích na...
Evropa Evropská ekonomika ECB
Evropské akcie v pátek skončily smíšeně, mají za sebou nejhorší týden…
Evropské akcie v pátek skončily smíšeně, mají za sebou nejhorší týden…
18:00

Evropské akcie v pátek skončily smíšeně, mají za sebou nejhorší týden od března

Akciové trhy v západní Evropě sice zakončily páteční obchodování smíšeně, ale v týdenním hodnocení za sebou mají...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Firma Huawei se na trhu se smartphony vrátila na druhé místo za…
17:58

Firma Huawei se na trhu se smartphony vrátila na druhé místo za Samsung

Čínská společnost Huawei Technologies se ve třetím čtvrtletí vrátila na trhu se smartphony na druhé místo za Samsung,...
Technologie Mobilní telefony 5G sítě
Maďarská MVM Group je od pátku vlastníkem innogy v ČR
17:33

Maďarská MVM Group je od pátku vlastníkem innogy v ČR

Maďarská státní společnost MVM Group je ode pátku novým stoprocentním vlastníkem společnosti innogy Česká republika a...
Energetika Česká republika Maďarsko
Pražská burza v pátek uzavřela nejníže za posledního půl roku
Pražská burza v pátek uzavřela nejníže za posledního půl roku
16:50

Pražská burza v pátek uzavřela nejníže za posledního půl roku

Index pražské burzy PX v pátek klesl o 0,7 % na 842,92 bodu. Je to jeho nejnižší závěrečná hodnota od 22. dubna. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Hotelová firma Marriott dostala pokutu za rozsáhlý únik údajů
16:31

Hotelová firma Marriott dostala pokutu za rozsáhlý únik údajů

Britský úřad pro ochranu osobních údajů vyměřil hotelové společnosti Marriott International pokutu 18,4 milionu liber...
Turismus a cestovní ruch Spojené království
Poslanci už mají návrh rozpočtu se schodkem 320 miliard Kč
16:08

Poslanci už mají návrh rozpočtu se schodkem 320 miliard Kč

Poslanci už mají na stolech návrh státní rozpočtu na příští rok. Pátek byl podle zákona posledním dnem, do kdy jim ho...
Česká ekonomika Rozpočet
Spotřebitelská důvěra v USA v říjnu překonala očekávání
15:00

Spotřebitelská důvěra v USA v říjnu překonala očekávání

Spotřebitelská důvěra ve Spojených státech v říjnu překonala očekávání. Finální hodnota indexu spotřebitelské důvěry...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Ropné firmě Total ve třetím čtvrtletí klesl zisk o 93 %, dividendu…
14:44

Ropné firmě Total ve třetím čtvrtletí klesl zisk o 93 %, dividendu ale zachová

Francouzské ropné společnosti Total ve třetím čtvrtletí klesl čistý zisk o 93 procent na 202 milionů dolarů. Výsledek...
Total Výsledková sezóna Energetika
Ze světa investičních doporučení (30. října)
14:00

Ze světa investičních doporučení (30. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
ČR: Elektronická evidence tržeb se odkládá až do konce roku 2022
13:35

ČR: Elektronická evidence tržeb se odkládá až do konce roku 2022

Odklad elektronické evidence tržeb (EET) se prodlouží až do konce roku 2022. Prezident Miloš Zeman tuto změnu zákona...
Daně Byznys a podnikání Česká republika
USA: Osobní příjmy v září meziměsíčně stouply o 0,9 %, výdaje se…
13:33

USA: Osobní příjmy v září meziměsíčně stouply o 0,9 %, výdaje se zvýšily o 1,4 %

Osobní příjmy Američanů se v září měziměsíčně zvýšily o 0,9 %. Čekal se růst o 0,4 % po jejich 2,5% snížení v srpnu ...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Spotřebitelé
Výsledky ExxonMobil ve 3Q: Upravená ztráta na akcii 0,18 USD (odhad: …
12:32

Výsledky ExxonMobil ve 3Q: Upravená ztráta na akcii 0,18 USD (odhad: -0,26 USD), tržby 46,2 miliardy USD (odhad: 45,37 miliardy USD)

Přední americká ropná firma ExxonMobil za letošní třetí čtvrtletí vykázala ztrátu. Přispěla k ní zejména pandemie...
Americké akcie ExxonMobil Výsledková sezóna