Mýtus kvantitativního utahování
|

Mýtus kvantitativního utahování

V posledních měsících se množí spekulace o takzvaném kvantitativním utahování (QT), které má být opakem kvantitativního uvolňování. Koncept je postaven na tom, že americká centrální banka, která jednou nafoukla svoji rozvahu, ji bude nucena někdy v budoucnu opět zeštíhlit, což bude mít na ekonomiku tlumivý efekt. Ovlivnilo však americkou ekonomiku vůbec kvantitativní uvolňování?

Čína Emerging Markets Fed Centrální banky Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika Americké státní dluhopisy

Koncept QT je v současnosti často skloňovaný v souvislosti s čínskou centrální bankou a jejími prodeji amerických státních dluhopisů. Například Citigroup, Société Générale a Deutsche Bank se v reakci na tržní turbulence připisované především nejistotě ohledně Číny zaměřily na to, jaký dopad může mít aktuální rozprodej naakumulovaných rezerv Číny a dalších mladých trhů na výnosy amerických státních dluhopisů.

Je kvantitativní utahování realita?

Přilétá snad na trh černá labuť a vstupujeme do éry, v níž přestávají masivní devizové rezervy rozvíjejících se trhů fungovat jako zdroj likvidity pro celosvětové nákupy bezpečných aktiv?

Deutsche Bank poskytuje návod, jak "hrát" případné QT na trzích. Skutečnost, že jsou dvě třetiny světových rezerv denominovány v dolarech, napovídá tomu, že by mohly být výprodeje pozitivní zprávou pro americký dolar ve srovnání s ostatními měnami.

Jak se centrální banky snaží bránit své měny vůči dolaru, musejí prodávat také ostatní měny, aby své FX alokace udržely stabilní. Fluktuace eurodolaru jsou silně korelované se změnami světových rezerv. Je však potřeba mít na paměti, že tato korelace (logicky) funguje v obou směrech.

Změny ve světových rezervách jsou úzce korelované s fluktuacemi na EUR/USD, méně než s USD/JPY Negativní 200miliardový šok na světových rezervách snižuje eurodolar o 6 centů

Argumenty proti panice z QT

Kvantitativní uvolňování (QE) bylo pro politiku americké centrální banky poněkud nepřesným označením. Politika Fedu nebyla v mnoha ohledech uvolňováním. Důvodem byla především velice slabá transmise odkupů aktiv do reálné ekonomiky (do té zkrátka neteklo ani zdaleka tolik peněz, jako jich banka na odkupy vydala). Za předpokladu, že QE nebylo tak silným uvolňováním, za jaké ho většina považuje, nemůže být ani efekt QT natolik výrazným.

Politika QE má celkem 6 hlavních transmisních mechanismů, kterými může ovlivňovat reálnou ekonomiku:

  • úrokové sazby;
  • prevence finanční krize;
  • ceny aktiv (efekt bohatství);
  • očekávání;
  • úvěry;
  • měnový kurz.

Řada ekonomů tvrdí, že může mít QE silný vliv, protože pumpuje peníze do soukromého sektoru. Ve skutečný jde ale stále jen o swap aktiv. Posuďte sami, nakolik může být záměna spořicího účtu za běžný účet stimulativní.

1. Kanál úrokových sazeb

QE nemá velký vliv na dlouhodobé úrokové míry, pokud je centrální banka explicitně nestanoví. Dlouhodobé sazby kolísají s tržními očekáváními.

2. Kanál finanční krize

Funguje jen v případě, kdy trhy panikaří a převažuje nízká likvidita.

3. Kanál cen aktiv

Je hodně diskutabilní a nebývá tak silný, jak většina věří.

4. Kanál očekávání

Problém je v tom, že očekávání stimulace současného růstu je vykompenzováno očekáváním kontrakce v budoucnu.

5. Úvěrový kanál

Centrální banka nemůže mít poptávku po dluzích přímo pod kontrolou.

6. Kanál měnového kurzu

Funguje pouze v případě, že centrální banka explicitně cíluje měnový kurz.

V mezinárodním kontextu působí podle WSJ kvantitativní utahování vůbec jako nesmysl. Čína nemůže kontrolovat množství dolarů, které v určitém okamžiku kolují ve finančním systému. Může ovlivnit množství jüanů ve své ekonomice, neohlídá ale zahraniční měny. Čína navíc nakupuje americké státní dluhopisy primárně kvůli tomu, že je vlivem své obchodní pozice dovozcem amerických dolarů.

Zdroj: Pragmatic Capitalism, Deutsche Bank

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování…
před 9 minutami

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování vstoupily nad nulou, dopoledne ale zisky odevzdaly

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek v plusu. Zhruba půl hodiny po startu seance hlavní...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku
před 20 minutami

Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku

Vážné komplikace mnoha bavorským firmám způsobují zpřísněná česká opatření pro takzvané pendlery, tedy zaměstnance,...
Německo Pracovní trh Koronavirus
Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku
před 37 minutami

Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku

Unipetrol zprovoznil v areálu Záluží u Litvínova na Mostecku novou jednotku na výrobu polyetylénu. Celkové investiční...
Unipetrol Akcie ČR
Odhady o počtu nezeměstnaných jsou hodně pesimistické
Odhady o počtu nezeměstnaných jsou hodně pesimistické
před hodinou

Odhady o počtu nezeměstnaných jsou hodně pesimistické

Data o týdenním počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti sice vyjdou až ve čtvrtek odpoledne, ale analytici v...
Spojené státy americké (USA) Nezaměstnanost
British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod
10:59

British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod

Britská letecká společnost British Airways se chystá poslat na neplacené volno až 80 % zaměstnanců. O práci by ale...
Doprava Koronavirus
Asijské akcie táhly ke dnu banky
Asijské akcie táhly ke dnu banky
10:40

Asijské akcie táhly ke dnu banky

Je to sice ohraná písnička, ale investorskou náladu na trzích stále ovlivňuje strach z šíření pandemie koronaviru....
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet
10:15

NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet

Přestože státní rozpočet loni skončil nižším než plánovaným schodkem, stát nevyužil dobré hospodářské situace a...
Rozpočet Česká ekonomika
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
10:03

Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk

Holding CZG - Česká zbrojovka Group SE, který je významným evropským výrobcem ručních palných zbraní, vykázal za...
Zbraně Výsledková sezóna
ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní
09:51

ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila stávající rating energetické skupiny ČEZ na stupni A...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na…
09:41

S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na dividendu

Čtvrtek 2. dubna je pro akcie operátora O2 Czech Republic posledním obchodním dnem s nárokem na hrubou dividendu ve...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
09:35

Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020

Erste Group Bank na základě zhoršené schopnosti předpovídat dopady ekonomického výhledu kvůli epidemii COVID-19...
Erste Group Bank Evropské banky Banky
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
09:32

Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii

Dvacet let po zavedení eura se jedna z hlavních obav jeho zakladatelů zhmotňuje ve třetí největší ekonomice regionu...
Euro Eurozóna Itálie
OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento
08:43

OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento

Globální ekonomika by mohla letos kvůli novému koronaviru klesnout o téměř jedno procento. Uvedla to ve své zprávě...
Světová ekonomika Hospodářský růst Koronavirus
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (2. dubna)

Jak se ve středu (ne)dařilo světovým akciím, které ekonomiky budou podle ING kvůli koronaviru pod největším tlakem a...
Musíte vědět
Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem
včera v 22:40

Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem

Nizozemsko navrhlo vytvoření fondu na podporu zemí nejtvrději zasažených koronavirem a vyzvalo další členy Evropské...
Evropská unie Evropská ekonomika Koronavirus
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
včera v 22:00

Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu odepsaly přes 4 %

Americké akcie zahájily druhé čtvrtletí výrazným poklesem. Dolů je tlačí rostoucí obavy investorů z dopadů šíření...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
včera v 21:59

Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily, americké indexy odepsaly přes 4 %

Západoevropské akciové indexy ve středu výrazně klesly. Investory znervóznilo vyjádření amerického prezidenta Donalda...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů
včera v 21:30

SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů

Vláda chce kvůli koronavirové epidemii prodloužit nouzový stav o dalších 30 dní, takže by platil do 11. května. Na...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021
včera v 19:39

Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021

Vláda v rámci novely zákona o rozpočtové odpovědnosti zvýšila pro příští rok strukturální deficit na čtyři procenta...
Česká republika Česká ekonomika Rozpočet
ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank
včera v 19:30

ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank

Návrh vládních opatření při splácení úvěrů v souvislosti s pandemií navazuje na postoj bank vůči klientům, v rámci...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry