Skrytá volatilita koruny: Nuda na trhu je zdánlivá, EUR/CZK ukazuje příležitosti i hrozby
|

Skrytá volatilita koruny: Nuda na trhu je zdánlivá, EUR/CZK ukazuje příležitosti i hrozby

Kurz koruny se zdá být nehybný, ale zdání klame. Tlaky na posílení české měny a intervence ČNB vedou k výkyvům forwardových kurzů. Tato "skrytá" volatilita je příležitostí pro importéry zajistit si budoucí nákupy eur na dalších 6-12 měsíců pod 27 EUR/CZK, ale zároveň hrozbou pro exportéry. Čekání se zajišťováním prodejů eur do poslední chvíle může mít za následek mnohem horší kurz než 27.

Forex (FX) ČNB Centrální banky Česká koruna EUR/CZK Miroslav Plojhar ČSKB analýzy a komentáře

Tropické týdny a sucha skončily a spotový kurz koruny vůči euru nadále připomíná leklou rybu ve vyschlé řece. Měnový pár si většinou hoví na 27,02 EUR/CZK, kde ho drží intervence ČNB. Centrální banka v červenci nakoupila do rezerv více než 1 miliardu eur. Na první pohled to není tak moc, pokulhává to za velkou intervencí v listopadu 2013 v objemu 7,5 miliardy eur. Avšak připomeňme, že EUR/CZK klesl k 27 až ve druhé polovině července a spotový kurz 27 pouze oťukával. V srpnu a září intervence pravděpodobně zesílily. To naznačují klesající euro-korunové forwardy a nárůst devizových rezerv o 3,6 miliardy eur.

Důvody pro rostoucí aktivitu ČNB jsou nabíledni – koruna je výrazně podhodnocená a efekt velké intervence z roku 2013 vyprchal. ČNB českou měnu jako podhodnocenou nevnímá, ale dosahuje-li země velkých obchodních přebytků a centrální banka intervenuje ve velkém (odkupuje přebytky do rezerv), mluví to samo za sebe.

Zdánlivý klid na trhu s korunou

Centrální bankéři rozhlašují, že ještě ani zdaleka nenastal čas opustit kurzový závazek na 27 EUR/CZK. Ekonomika výrazně roste, situace na trhu práce se zlepšuje a mzdy rostou, ale ČNB to nestačí. Zvláště když se inflace nechce výrazněji odlepit od nuly. Představitelé ČNB budou pravděpodobně chtít ukázat konzistentnost své politiky a držet se vyhlašovaného termínu opuštění kurzového závazku (takzvaného exitu), jímž je nejdříve druhé pololetí 2016.

Kurz EUR/CZK by mohl v posledních týdnech brát medaile v soutěži o nejlínější měnový pár. Zdání však klame a pod povrchem jsou velké tlaky, které se v posledních dnech projevily v hlubokém propadu korunových forwardů i basis swapů. Kombinace sázek na dřívější exit ČNB z obrany 27 EUR/CZK, omezené kapacity trhu tyto sázky vstřebat a probíhající intervence ČNB vedou ke skokovým změnám cen forwardů. Roční forward na EUR/CZK byl v pondělí 40 haléřů pod spotovým kurzem. A to až do té míry, že se implikovaná korunová sazba na jeden měsíc na čas propadla na -4 % ročně. ČNB se tudíž nemusí zabývat tím, zda svou sazbu snížit do záporu; sazby jsou mnohem níže.

Forward na EUR/CZK

Skrytá příležitost a skrytá hrozba

Intervence ČNB na trhu, pokračující kurzový závazek do 2H2016 a skrytá volatilita EUR/CZK nabízejí příležitost pro importéry nakoupit eura na dalších 6-12 měsíců za méně než 27 korun. To se hodí, zůstane-li pár poblíž 27, zejména změní-li se skrytá volatilita ve skutečnou. To se může stát, pokud současně ČNB vykoupí velkou část obchodního přebytku a spotový kurz rozkývá otevírání a zavírání pozic spekulantů. Zavírání neúspěšných sázek na dřívější exit bude znamenat nákup eur a prodej korun na trhu, ne z rezerv ČNB. Podobně by působily sázky spekulantů, že ČNB závazek hned tak neopustí.

Spotový kurz EUR/CZK těsně nad 27 a intervenující ČNB mohou na exportéry působit uklidňujícím dojmem. Zdání ale klame. ČNB podle slov viceguvernéra Vladimíra Tomšíka poskytuje makro zajištění zdarma a zatím slib drží. Až ale nadejde čas, kdy si ČNB tento hedge rozmyslí, může být nesmírně těžké zajistit si budoucí prodej eur nebo dolarů na příznivých úrovních. Sejdou-li se v příštím roce makrodata podporující exit, velká poptávka po zajištění exportérů, sázky spekulantů na exit a velké intervence ČNB, forwardový kurz může spadnout velice hluboko. Pak už bude na zajišťování pozdě.

USA vydají do Japonska dva údajné komplice exšéfa Nissanu Ghosna
před hodinou

USA vydají do Japonska dva údajné komplice exšéfa Nissanu Ghosna

Ministerstvo zahraničí USA se rozhodlo vydat do Japonska dva Američany, kteří čelí obviněním z toho, že loni pomohli...
Spojené státy americké (USA) Japonsko Auta
Exxon Mobil propustí v USA 1900 zaměstnanců
před hodinou

Exxon Mobil propustí v USA 1900 zaměstnanců

Exxon Mobil propustí ve Spojených státech na 1 900 zaměstnanců. Americký ropný gigant se potýká s poklesem poptávky...
Energetika ExxonMobil
Pražská burza ve čtvrtek klesla nejvýrazněji za čtvrt roku
Pražská burza ve čtvrtek klesla nejvýrazněji za čtvrt roku
16:50

Pražská burza ve čtvrtek klesla nejvýrazněji za čtvrt roku

Index PX pražské burzy dnes oslabil o 1,88 procenta na 848,85 bodu. Byl to nejvýraznější pokles od konce července....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Siemens prodává divizi Flender za více než dvě miliardy eur
15:36

Siemens prodává divizi Flender za více než dvě miliardy eur

Německá strojírenská společnost Siemens se dohodla na prodeji své divize mechanických pohonů Flender americké...
Siemens Evropské akcie
Výkon ekonomiky se podle odhadů ve 3. čtvrtletí dočasně zlepšil
15:14

Výkon ekonomiky se podle odhadů ve 3. čtvrtletí dočasně zlepšil

Ekonomika ve třetím čtvrtletí stoupla ve srovnání s druhým čtvrtletím o zhruba pět procent, vyplývá z odhadů...
Česká ekonomika HDP Hospodářský růst
USA: Rozjednané prodeje domů v září zklamaly
15:00

USA: Rozjednané prodeje domů v září zklamaly

Počet rozjednaných prodejů domů ve Spojených státech v září meziročně vzrostl o 20,5 % po růstu o 24,2 % v srpnu....
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh
Výrobce čipů Marvell převezme za deset miliard USD rivala Inphi
14:53

Výrobce čipů Marvell převezme za deset miliard USD rivala Inphi

Americký výrobce počítačových čipů Marvell Technology Group koupí svého rivala Inphi. Hodnota transakce, která se...
Americké akcie Fúze a akvizice
Německo na pomoc podnikům v listopadu vydá až deset miliard eur
14:49

Německo na pomoc podnikům v listopadu vydá až deset miliard eur

Německo je připraveno na pomoc podnikům zasaženým nadcházející listopadovou karanténní uzávěrou poskytnout až deset...
Německo Koronavirus Podpora ekonomiky
Ceny v Německu v říjnu opět klesly
14:00

Ceny v Německu v říjnu opět klesly

Spotřebitelské ceny v Německu podle předběžných údajů v říjnu meziročně klesly o 0,2 %. Jde o stejný údaj jako v září...
Německo Inflace
ECB na říjnovém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb, v…
ECB na říjnovém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb, v…
13:45

ECB na říjnovém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb, v prosinci upraví využívané nástroje

Evropská centrální banka na říjnovém měnověpolitickém zasedání potvrdila nastavení úrokových sazeb i podpůrných...
ECB Eurozóna Centrální banky
Americká ekonomika ve třetím čtvrtletí vzrostla v přepočtu na celý…
Americká ekonomika ve třetím čtvrtletí vzrostla v přepočtu na celý…
13:32

Americká ekonomika ve třetím čtvrtletí vzrostla v přepočtu na celý rok rekordním tempem 33,1 %

Ekonomika Spojených států ve třetím čtvrtletí podle prvního odhadu vykázala rekordní vzestup. Přispěla k němu vládní...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) HDP
USA: Týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v týdnu do 24.…
13:31

USA: Týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v týdnu do 24. října klesl na 751 tisíc

O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA v týdnu do 24. října nově 751 tisíc lidí. Oznámilo to ve čtvrtek americké...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Nezaměstnanost