Lekce od spekulanta
|

Lekce od spekulanta

Těžko to myslí s burzou vážně, kdo neslyšel o knize Reminiscences of a Stock Operator z roku 1923. Čtu rád podobné kusy, člověk pak vidí, jak málo se na Wall Street změnilo navzdory času, televizím, počítačům, internetu a tak dále. Mohou ale vzpomínky Jesseho Livermorea, jednoho z nejslavnějších spekulantů, něco dát dlouhodobému investorovi, tedy tvorovi, který odmítá živit brokery každodenními obchody a při zmínce o časování trhu odkládá brýle na čtení či konverzační empatii? Mohou.

Investování Ponaučení pro investory Pravidla a doporučení pro investování

Pravdivá klišé

"Sleduji linii nejmenšího odporu. Když kupuji akcie, pak pouze cestou vzhůru, a nepřikupuji, dokud první transakce nevykáže zisk. Nevyplácí se začít chybně," najdete na straně 112 zmíněné knihy. Na první pohled pěkná slátanina, že? Jesse definuje neznámé neznámým (linie nejmenšího odporu?), predikuje na základě minulosti (technická analýza) a završí to truismem (kdo by chtěl začít špatně?).

Jedná se tedy o bezcennou poučku? Nemyslím si. Velké myšlenky často mívají povahu truismů – "nosíme v srdci první lásku, dokud nepotkáme druhou" (Goethe) –, rozporuplných výroků – "perla je cenná kvůli zklamání těch, kdo ji nevylovili" (Exupéry) – či trivialit – "řekni ne, když se ti něco nelíbí" (10 z 10 psychologů). Přesto to chce čas, než jim začneme spontánně rozumět a bez přemáhání podle nich jednat. Proč by to na burze mělo být jinak.

Trh ví

"Nehádám se s grafem," říká Jesse a nemá na mysli absenci vlastního úsudku, nýbrž limity vlastního poznání. Ví, že časování nákupu je důležité, a jelikož graf je výslednicí chování účastníků trhu, není důvod se mu vzpírat, a to ani navzdory tomu, že ono chování je s informacemi v danou chvíli dostupnými nevysvětlitelné. Nakupuje tedy, když ceny rostou. A naopak. "Když akcie setrvale ztrácí, prodám ji. Důvod existuje, i když ho neznám. Lidé blízko dané firmě by podhodnocené akcie kupovali a cenu podpořili. Pokud to nedělají, znamená to, že firmě sami nevěří, případně jim vnější podmínky brání volně operovat s kapitálem. A takové podmínky rozhodně nejsou býčí."

Tato pozorování odpovídají mým zkušenostem a hodí se nejen krátkodobému obchodníkovi. Nemají sice vztah k obratům dlouhých cyklů (HDP, komodity, výroba automobilů a podobně), ale dávají investorovi návod, jak operovat při časování týdenních nebo měsíčních obchodů, aby průměrná cena byla co nejvýhodnější. Nakupovat vzestupně, když se na grafu objevují pouze občasné a krátké korekce (mínus 15-20 %). Pokud převáží směr dolů provázený naopak prudkými pozitivními výkyvy (plus 15-20 %), dále nenakupovat, a pokud se nejedná o prvotřídní firmu s investičním horizontem delším než tři roky (mimo jiné kvůli daňovému testu), prodat.

Nejdotěrnější "marketing akcií" se totiž děje právě při sestupu a retailoví investoři – místo toho, aby se drželi dále či s mírnou ztrátou prodali – sbírají šunty. Sice zlevněné, ale stále šunty. Ilustračními příklady z posledních let nechť jsou třeba Michael Kors, Peabody Energy, Barrick Gold, GoPro nebo 3D Systems.

Ti ostatní

Ještě jedna užitečná věc se dá z grafu vypozorovat. "Nikdy nekupuji firmu – ani když jsou všeobecné podmínky býčí –, pokud se nechová, jak by měla." V tom má Jesse na mysli chování referenční skupiny (peer group). Akcie by měla překonávat konkurenty (mělčí korekce, silnější růstové fáze) nebo je doprovázet, ale ne za nimi zaostávat. Opět se připomíná "marketing akcií" s oblíbeným argumentem, že je firma "levnější než konkurence". Pravděpodobně se dříve nebo později najde dobrý, ne úplně příjemný důvod, proč je levnější. Nemusí být ještě veřejný, ale z vývoje ceny lze odvodit, že existuje.

Jesseho závěry ze sledování cenového vývoje jsou tedy v souladu s moderní definicí intuice. Intuice je povědomí o tom, co jiní hráči vědí, aniž by to sám daný člověk věděl. Příklad? Nějaký čas sleduji francouzskou firmu Parrot. Během podzimu cena jejích akcií postupně klesala ze 44 EUR na začátku října až k úrovni 32-33 EUR. Pokles byl pozvolný, opakující se, a i rozsahem naplnil "linii nejmenšího odporu". Akcie jsem se ztrátou prodal, zdánlivě bez fundamentálního důvodu. O pár dnů později firma ohlásila navýšení kapitálu a akcie rázem ztratily další třetinu hodnoty (aktuálně stojí asi 24 EUR po pádu až k 20 EUR). Banky, které se účastnily jednání o navyšování kapitálu, samozřejmě věděly o chystaném kroku týdny dopředu. Sledování grafu nám tedy do určité míry umožňuje předvídat chování jiných subjektů, i když nemáme jejich informace.

Sluší se zmínit, že Jesse Livermore vydělal miliony dolarů, následně zbankrotoval, znovu se oklepal, aby v nekončící depresi 40. let přišel o všechno, i o život (sebevraždou). Jeho snažení by se dalo odbýt následovně: Zkoušel, hlupák, predikovat budoucnost z minulých dat. To by ale bylo nespravedlivé! Data jsou přece vždy z minulosti, ať už jde o cenu akcií, účetní výkaz firmy nebo prohlášení ředitele v tisku. Vždy jsou pouze klíčem k pochopení současnosti, v níž je budoucnost počínána. Jesse věděl, že cenový vývoj je pouze jednou z proměnných, a přesto si jej zvolil za předmět zkoumání. Snad na svou obhajobu vysvětloval: "Jsem zaujatý proti mýlení se. Nemám býčí postoj, protože již akcie vlastním, ale protože tím směrem ukazují základní podmínky. Právě proto se nikdy nehádám s grafem." A proto se zkušenosti spekulanta hodí i investorovi, zostřují totiž jeho intuici.

Nestlé našla způsob, jak vyrobit čokoládu bez přidaného cukru
03:41

Nestlé našla způsob, jak vyrobit čokoládu bez přidaného cukru

Švýcarský potravinářský gigant Nestlé přišel na způsob, jak vyrobit čokoládu bez jakéhokoli přidaného cukru....
Potraviny Cukr
British Airways dočasně ruší všechny lety do Káhiry
včera v 19:35

British Airways dočasně ruší všechny lety do Káhiry

AKTUALIZOVÁNO. Britské aerolinky British Airways ruší na sedm dní všechny lety do Káhiry. Letecká společnost v...
Doprava Terorismus a extremismus Deutsche Lufthansa
Ostravská huť se již oficiálně jmenuje Liberty Ostrava
včera v 09:05

Ostravská huť se již oficiálně jmenuje Liberty Ostrava

Administrativní záležitosti spojené především se změnou názvu ostravské huti jsou dokončené. Podnik, který skupina...
Česká republika Fúze a akvizice Ocelářské firmy
Agentura S&P potvrdila hlavní rating České republiky na stupni AA-
Agentura S&P potvrdila hlavní rating České republiky na stupni AA-
včera v 08:56

Agentura S&P potvrdila hlavní rating České republiky na stupni AA-

Mezinárodní ratingová agentura S&P Global Ratings potvrdila hlavní rating České republiky na stupni AA- se stabilním...
Česká republika Česká ekonomika Rating
Americké akcie v pátek kvůli Fedu klesly, v mínusu skončily hlavní…
Americké akcie v pátek kvůli Fedu klesly, v mínusu skončily hlavní…
19. 7. 2019 22:00

Americké akcie v pátek kvůli Fedu klesly, v mínusu skončily hlavní indexy i v týdenním horizontu

Akcie ve Spojených státech v pátek přišly o počáteční zisky a oslabily. Způsobilo to zmírnění nadějí, že by centrální...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek i v týdenním horizontu mírně zdražily
Evropské akcie v pátek i v týdenním horizontu mírně zdražily
19. 7. 2019 18:00

Evropské akcie v pátek i v týdenním horizontu mírně zdražily

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v zelených číslech, když investoři netrpělivě čekali na zprávy...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
L'Espresso: O ruském financování Ligy se jednalo nejméně do února
19. 7. 2019 17:22

L'Espresso: O ruském financování Ligy se jednalo nejméně do února

Jednání o ruském financování italské vládní strany Liga neskončilo setkáním šestice Italů a Rusů loni v říjnu v...
Rusko Itálie Politika
Ocelárny U.S. Steel sníží na Slovensku počet pracovníků o 2 500
19. 7. 2019 17:03

Ocelárny U.S. Steel sníží na Slovensku počet pracovníků o 2 500

Slovenská divize amerických oceláren U.S. Steel sníží do konce roku 2021 zaměstnanost o 2 500 lidí. O práci ve...
Slovensko Ocelářské firmy
Pražská burza v pátek posílila, za celý týden získala 1,1 %
Pražská burza v pátek posílila, za celý týden získala 1,1 %
19. 7. 2019 16:45

Pražská burza v pátek posílila, za celý týden získala 1,1 %

Pražská burza zakončila páteční obchodování v plusu, index PX vzrostl o 0,33 % na 1 067,41 bodu. Nahoru burzu táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Zahraniční obchod KLDR byl loni nejnižší za deset let
19. 7. 2019 16:35

Zahraniční obchod KLDR byl loni nejnižší za deset let

Celkový objem zahraničního obchodu KLDR, tedy vývoz a dovoz dohromady, se loni snížil o 48,8 procenta na 2,84...
Severní Korea (KLDR) Mezinárodní obchod
PepsiCo koupí jihoafrickou Pioneer Food za 1,7 miliardy USD
PepsiCo koupí jihoafrickou Pioneer Food za 1,7 miliardy USD
19. 7. 2019 16:21

PepsiCo koupí jihoafrickou Pioneer Food za 1,7 miliardy USD

Americký nápojový gigant PepsiCo se dohodl na koupi jihoafrické potravinářské firmy Pioneer Food Group za 1,7...
PepsiCo Fúze a akvizice Americké akcie
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v červenci…
19. 7. 2019 16:02

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v červenci podle předběžných dat stoupl na 98,4 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v červenci stoupl na 98,4 bodu z 98,2 bodu v červnu. Analytici...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Státní dluh v pololetí stoupl o 90,6 miliardy na 1,713 bilionu Kč
Státní dluh v pololetí stoupl o 90,6 miliardy na 1,713 bilionu Kč
19. 7. 2019 15:20

Státní dluh v pololetí stoupl o 90,6 miliardy na 1,713 bilionu Kč

Státní dluh v prvním pololetí stoupl o 90,6 miliardy na 1,713 bilionu korun. Důvodem nárůstu dluhu byla snaha získat...
Zadlužení Česká republika
Ze světa investičních doporučení (19. července)
19. 7. 2019 15:00

Ze světa investičních doporučení (19. července)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Nejzadluženější zemí eurozóny je Francie, předstihla Itálii
Nejzadluženější zemí eurozóny je Francie, předstihla Itálii
19. 7. 2019 14:46

Nejzadluženější zemí eurozóny je Francie, předstihla Itálii

Nejzadluženější zemí eurozóny se stala Francie. Její veřejný dluh předstihl v prvním čtvrtletí v absolutních číslech...
Francie Zadlužení Itálie
Kanada: Maloobchodní tržby v květnu meziročně stouply o 1 %
19. 7. 2019 14:30

Kanada: Maloobchodní tržby v květnu meziročně stouply o 1 %

Kanadské maloobchodní tržby se v květnu meziročně zvýšily o 1 % po růstu o 3,7 % v dubnu. Analytici počítali s růstem...
Kanada Maloobchod Tržby
American Express díky růstu výdajů spotřebitelů zvýšil zisk
19. 7. 2019 13:54

American Express díky růstu výdajů spotřebitelů zvýšil zisk

Americký vydavatel kreditních karet American Express ve druhém čtvrtletí zvýšil zisk zhruba o devět procent na 1,76...
Americké akcie Výsledková sezóna
Kanadský těžař zlata Barrick převezme celou firmu Acacia
Kanadský těžař zlata Barrick převezme celou firmu Acacia
19. 7. 2019 13:37

Kanadský těžař zlata Barrick převezme celou firmu Acacia

Kanadská těžařská společnost Barrick Gold se dohodla s ostatními akcionáři na plném převzetí firmy Acacia Mining za...
Kanada Zlato Fúze a akvizice