Lekce od spekulanta
|

Lekce od spekulanta

Těžko to myslí s burzou vážně, kdo neslyšel o knize Reminiscences of a Stock Operator z roku 1923. Čtu rád podobné kusy, člověk pak vidí, jak málo se na Wall Street změnilo navzdory času, televizím, počítačům, internetu a tak dále. Mohou ale vzpomínky Jesseho Livermorea, jednoho z nejslavnějších spekulantů, něco dát dlouhodobému investorovi, tedy tvorovi, který odmítá živit brokery každodenními obchody a při zmínce o časování trhu odkládá brýle na čtení či konverzační empatii? Mohou.

Investování Ponaučení pro investory Pravidla a doporučení pro investování

Pravdivá klišé

"Sleduji linii nejmenšího odporu. Když kupuji akcie, pak pouze cestou vzhůru, a nepřikupuji, dokud první transakce nevykáže zisk. Nevyplácí se začít chybně," najdete na straně 112 zmíněné knihy. Na první pohled pěkná slátanina, že? Jesse definuje neznámé neznámým (linie nejmenšího odporu?), predikuje na základě minulosti (technická analýza) a završí to truismem (kdo by chtěl začít špatně?).

Jedná se tedy o bezcennou poučku? Nemyslím si. Velké myšlenky často mívají povahu truismů – "nosíme v srdci první lásku, dokud nepotkáme druhou" (Goethe) –, rozporuplných výroků – "perla je cenná kvůli zklamání těch, kdo ji nevylovili" (Exupéry) – či trivialit – "řekni ne, když se ti něco nelíbí" (10 z 10 psychologů). Přesto to chce čas, než jim začneme spontánně rozumět a bez přemáhání podle nich jednat. Proč by to na burze mělo být jinak.

Trh ví

"Nehádám se s grafem," říká Jesse a nemá na mysli absenci vlastního úsudku, nýbrž limity vlastního poznání. Ví, že časování nákupu je důležité, a jelikož graf je výslednicí chování účastníků trhu, není důvod se mu vzpírat, a to ani navzdory tomu, že ono chování je s informacemi v danou chvíli dostupnými nevysvětlitelné. Nakupuje tedy, když ceny rostou. A naopak. "Když akcie setrvale ztrácí, prodám ji. Důvod existuje, i když ho neznám. Lidé blízko dané firmě by podhodnocené akcie kupovali a cenu podpořili. Pokud to nedělají, znamená to, že firmě sami nevěří, případně jim vnější podmínky brání volně operovat s kapitálem. A takové podmínky rozhodně nejsou býčí."

Tato pozorování odpovídají mým zkušenostem a hodí se nejen krátkodobému obchodníkovi. Nemají sice vztah k obratům dlouhých cyklů (HDP, komodity, výroba automobilů a podobně), ale dávají investorovi návod, jak operovat při časování týdenních nebo měsíčních obchodů, aby průměrná cena byla co nejvýhodnější. Nakupovat vzestupně, když se na grafu objevují pouze občasné a krátké korekce (mínus 15-20 %). Pokud převáží směr dolů provázený naopak prudkými pozitivními výkyvy (plus 15-20 %), dále nenakupovat, a pokud se nejedná o prvotřídní firmu s investičním horizontem delším než tři roky (mimo jiné kvůli daňovému testu), prodat.

Nejdotěrnější "marketing akcií" se totiž děje právě při sestupu a retailoví investoři – místo toho, aby se drželi dále či s mírnou ztrátou prodali – sbírají šunty. Sice zlevněné, ale stále šunty. Ilustračními příklady z posledních let nechť jsou třeba Michael Kors, Peabody Energy, Barrick Gold, GoPro nebo 3D Systems.

Ti ostatní

Ještě jedna užitečná věc se dá z grafu vypozorovat. "Nikdy nekupuji firmu – ani když jsou všeobecné podmínky býčí –, pokud se nechová, jak by měla." V tom má Jesse na mysli chování referenční skupiny (peer group). Akcie by měla překonávat konkurenty (mělčí korekce, silnější růstové fáze) nebo je doprovázet, ale ne za nimi zaostávat. Opět se připomíná "marketing akcií" s oblíbeným argumentem, že je firma "levnější než konkurence". Pravděpodobně se dříve nebo později najde dobrý, ne úplně příjemný důvod, proč je levnější. Nemusí být ještě veřejný, ale z vývoje ceny lze odvodit, že existuje.

Jesseho závěry ze sledování cenového vývoje jsou tedy v souladu s moderní definicí intuice. Intuice je povědomí o tom, co jiní hráči vědí, aniž by to sám daný člověk věděl. Příklad? Nějaký čas sleduji francouzskou firmu Parrot. Během podzimu cena jejích akcií postupně klesala ze 44 EUR na začátku října až k úrovni 32-33 EUR. Pokles byl pozvolný, opakující se, a i rozsahem naplnil "linii nejmenšího odporu". Akcie jsem se ztrátou prodal, zdánlivě bez fundamentálního důvodu. O pár dnů později firma ohlásila navýšení kapitálu a akcie rázem ztratily další třetinu hodnoty (aktuálně stojí asi 24 EUR po pádu až k 20 EUR). Banky, které se účastnily jednání o navyšování kapitálu, samozřejmě věděly o chystaném kroku týdny dopředu. Sledování grafu nám tedy do určité míry umožňuje předvídat chování jiných subjektů, i když nemáme jejich informace.

Sluší se zmínit, že Jesse Livermore vydělal miliony dolarů, následně zbankrotoval, znovu se oklepal, aby v nekončící depresi 40. let přišel o všechno, i o život (sebevraždou). Jeho snažení by se dalo odbýt následovně: Zkoušel, hlupák, predikovat budoucnost z minulých dat. To by ale bylo nespravedlivé! Data jsou přece vždy z minulosti, ať už jde o cenu akcií, účetní výkaz firmy nebo prohlášení ředitele v tisku. Vždy jsou pouze klíčem k pochopení současnosti, v níž je budoucnost počínána. Jesse věděl, že cenový vývoj je pouze jednou z proměnných, a přesto si jej zvolil za předmět zkoumání. Snad na svou obhajobu vysvětloval: "Jsem zaujatý proti mýlení se. Nemám býčí postoj, protože již akcie vlastním, ale protože tím směrem ukazují základní podmínky. Právě proto se nikdy nehádám s grafem." A proto se zkušenosti spekulanta hodí i investorovi, zostřují totiž jeho intuici.

Burza v Šanghaji je přes virus jedničkou v primárních nabídkách
před 23 minutami

Burza v Šanghaji je přes virus jedničkou v primárních nabídkách

Akciová burza v Šanghaji se v prvním čtvrtletí poprvé za téměř tři roky ocitla v čele žebříčku burz s největším...
Čína Světové akcie Primární úpis akcií (IPO)
Co musíte ráno vědět (30. března)
Co musíte ráno vědět (30. března)
00:00

Co musíte ráno vědět (30. března)

Jak světové trhy zakončily uplynulý týden, jaké novinky o víkendu zazněly v českých luzích a hájích na téma podpory...
Musíte vědět
Realitní firmy: Zrušení daně z nabytí nemovitosti by bylo správné
včera v 20:08

Realitní firmy: Zrušení daně z nabytí nemovitosti by bylo správné

Zrušení daně z nabytí nemovitosti, které navrhuje ministryně financí Alena Schillerová, by byl správný krok, který by...
Nemovitosti Realitní trh Daně
Odložení splátek úvěrů podle odborníků může pomoci
včera v 17:56

Odložení splátek úvěrů podle odborníků může pomoci

Odložení splátek úvěrů na půl roku, které navrhuje ministerstvo financí, pomůže firmám posunout problém s dostatkem...
Půjčky Banky Koronavirus
Banky: Několikaměsíční odložení splátek klientům již nabízíme
včera v 16:45

Banky: Několikaměsíční odložení splátek klientům již nabízíme

Banky několikaměsíční odložení splátek hypoték a úvěrů kvůli koronaviru již umožňují. Tímto vyjádřením reagovaly na...
Koronavirus Úvěry Hypotéky
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 16:00

V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný extrémních tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
DPA: Německá ekonomika by podle analytiků mohla klesnout o 5 procent
včera v 13:39

DPA: Německá ekonomika by podle analytiků mohla klesnout o 5 procent

Německá ekonomika by podle analytiků mohla v letošním roce kvůli koronaviru klesnout zhruba o pět procent, tedy...
Německo Výhled na rok 2020 Koronavirus
Opozice souhlasí s odložením splátek hypoték a úvěrů
včera v 13:35

Opozice souhlasí s odložením splátek hypoték a úvěrů

Opozice souhlasí s návrhem ministryně financí Aleny Schillerové (za ANO) na odložení splátek hypoték a úvěrů. Její...
Česká republika Česká ekonomika Hypotéky
Politico: Důsledky škrtů oslabily španělské zdravotnictví
včera v 12:40

Politico: Důsledky škrtů oslabily španělské zdravotnictví

Ohromující nárůst počtu obětí, které si ve Španělsku vyžádala pandemie způsobená koronavirem, zaměřil pozornost na...
Španělsko Zdravotnictví a zdravotní péče Evropská ekonomika
Ministerstvo financí navrhuje zrušit daň z nabytí nemovitosti, chce…
včera v 12:35

Ministerstvo financí navrhuje zrušit daň z nabytí nemovitosti, chce rozhýbat trh

Ministryně financí Alena Schillerová (za ANO) navrhne vládě, aby byla zrušena čtyřprocentní daň z nabytí nemovitosti,...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Havlíček: Do 30. června by mohlo v ekonomice chybět až 700 miliard Kč
včera v 12:20

Havlíček: Do 30. června by mohlo v ekonomice chybět až 700 miliard Kč

Podle ministra průmyslu a obchodu Karla Havlíčka (za ANO) by mohly do 30. června v ekonomice chybět zdroje za 600 až...
Česká republika Česká ekonomika Ekonomické a politické hrozby
Ministerstvo financí chce půlroční plošný odklad splácení hypoték i…
včera v 12:10

Ministerstvo financí chce půlroční plošný odklad splácení hypoték i dalších úvěrů

Ministryně Alena Schillerová (za ANO) navrhne ve středu vládě moratorium na splácení hypoték, spotřebitelských i...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o posun…
včera v 11:42

Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o posun termínu na odpověď o střetu zájmů premiéra Babiše

Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o odklad pro odpověď na závěrečnou auditní zprávu ke střetu...
Česká republika Strukturální fondy EU, operační programy, komunitární programy, národní programy Politika
Slovensko dá miliardu eur měsíčně na pomoc firmám i zaměstnancům
včera v 10:42

Slovensko dá miliardu eur měsíčně na pomoc firmám i zaměstnancům

Slovenská vláda v souvislosti s koronavirovou nákazou oznámila balík přímé finanční pomoci zaměstnancům, firmám a...
Slovensko Podpora ekonomiky Koronavirus
Průzkum: Dvě třetiny firem by ocenily, kdyby ČNB posílila korunu
včera v 10:05

Průzkum: Dvě třetiny firem by ocenily, kdyby ČNB posílila korunu

Dvě třetiny českých firem by ocenily, pokud by Česká národní banka zasáhla formou intervencí a podpořila oslabující...
Byznys a podnikání Česká koruna EUR/CZK
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
28. 3. 2020 21:48

The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu

Vladimir Putin se nepochybně cítí samolibě. Ruská ekonomika by měla být v krizi, ale není. COVID-19 nyní vyvolává...
Rusko Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí
28. 3. 2020 19:51

Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí

Státem kontrolovaná ruská ropná společnost Rosněfť oznámila ukončení svého podnikání ve Venezuele. Svá aktiva v této...
Venezuela Rusko Ropa
Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli
28. 3. 2020 17:23

Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli

Stát bude hradit skutečnou škodu, která lidem vznikne kvůli opatřením proti koronavirové epidemii. Ministryně financí...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku
28. 3. 2020 17:06

Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku

Japonský premiér Šinzó Abe slíbil bezprecedentní balíček kroků, které mají zmírnit dopady pandemie koronaviru na...
Japonsko Asijská ekonomika Koronavirus
Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli
28. 3. 2020 15:21

Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli

Společnost OneWeb, která plánovala vytvořit celosvětovou satelitní internetovou síť, požádala ve Spojených státech o...
Internet Bankrot Spojené státy americké (USA)