Lekce od spekulanta
|

Lekce od spekulanta

Těžko to myslí s burzou vážně, kdo neslyšel o knize Reminiscences of a Stock Operator z roku 1923. Čtu rád podobné kusy, člověk pak vidí, jak málo se na Wall Street změnilo navzdory času, televizím, počítačům, internetu a tak dále. Mohou ale vzpomínky Jesseho Livermorea, jednoho z nejslavnějších spekulantů, něco dát dlouhodobému investorovi, tedy tvorovi, který odmítá živit brokery každodenními obchody a při zmínce o časování trhu odkládá brýle na čtení či konverzační empatii? Mohou.

Investování Ponaučení pro investory Pravidla a doporučení pro investování

Pravdivá klišé

"Sleduji linii nejmenšího odporu. Když kupuji akcie, pak pouze cestou vzhůru, a nepřikupuji, dokud první transakce nevykáže zisk. Nevyplácí se začít chybně," najdete na straně 112 zmíněné knihy. Na první pohled pěkná slátanina, že? Jesse definuje neznámé neznámým (linie nejmenšího odporu?), predikuje na základě minulosti (technická analýza) a završí to truismem (kdo by chtěl začít špatně?).

Jedná se tedy o bezcennou poučku? Nemyslím si. Velké myšlenky často mívají povahu truismů – "nosíme v srdci první lásku, dokud nepotkáme druhou" (Goethe) –, rozporuplných výroků – "perla je cenná kvůli zklamání těch, kdo ji nevylovili" (Exupéry) – či trivialit – "řekni ne, když se ti něco nelíbí" (10 z 10 psychologů). Přesto to chce čas, než jim začneme spontánně rozumět a bez přemáhání podle nich jednat. Proč by to na burze mělo být jinak.

Trh ví

"Nehádám se s grafem," říká Jesse a nemá na mysli absenci vlastního úsudku, nýbrž limity vlastního poznání. Ví, že časování nákupu je důležité, a jelikož graf je výslednicí chování účastníků trhu, není důvod se mu vzpírat, a to ani navzdory tomu, že ono chování je s informacemi v danou chvíli dostupnými nevysvětlitelné. Nakupuje tedy, když ceny rostou. A naopak. "Když akcie setrvale ztrácí, prodám ji. Důvod existuje, i když ho neznám. Lidé blízko dané firmě by podhodnocené akcie kupovali a cenu podpořili. Pokud to nedělají, znamená to, že firmě sami nevěří, případně jim vnější podmínky brání volně operovat s kapitálem. A takové podmínky rozhodně nejsou býčí."

Tato pozorování odpovídají mým zkušenostem a hodí se nejen krátkodobému obchodníkovi. Nemají sice vztah k obratům dlouhých cyklů (HDP, komodity, výroba automobilů a podobně), ale dávají investorovi návod, jak operovat při časování týdenních nebo měsíčních obchodů, aby průměrná cena byla co nejvýhodnější. Nakupovat vzestupně, když se na grafu objevují pouze občasné a krátké korekce (mínus 15-20 %). Pokud převáží směr dolů provázený naopak prudkými pozitivními výkyvy (plus 15-20 %), dále nenakupovat, a pokud se nejedná o prvotřídní firmu s investičním horizontem delším než tři roky (mimo jiné kvůli daňovému testu), prodat.

Nejdotěrnější "marketing akcií" se totiž děje právě při sestupu a retailoví investoři – místo toho, aby se drželi dále či s mírnou ztrátou prodali – sbírají šunty. Sice zlevněné, ale stále šunty. Ilustračními příklady z posledních let nechť jsou třeba Michael Kors, Peabody Energy, Barrick Gold, GoPro nebo 3D Systems.

Ti ostatní

Ještě jedna užitečná věc se dá z grafu vypozorovat. "Nikdy nekupuji firmu – ani když jsou všeobecné podmínky býčí –, pokud se nechová, jak by měla." V tom má Jesse na mysli chování referenční skupiny (peer group). Akcie by měla překonávat konkurenty (mělčí korekce, silnější růstové fáze) nebo je doprovázet, ale ne za nimi zaostávat. Opět se připomíná "marketing akcií" s oblíbeným argumentem, že je firma "levnější než konkurence". Pravděpodobně se dříve nebo později najde dobrý, ne úplně příjemný důvod, proč je levnější. Nemusí být ještě veřejný, ale z vývoje ceny lze odvodit, že existuje.

Jesseho závěry ze sledování cenového vývoje jsou tedy v souladu s moderní definicí intuice. Intuice je povědomí o tom, co jiní hráči vědí, aniž by to sám daný člověk věděl. Příklad? Nějaký čas sleduji francouzskou firmu Parrot. Během podzimu cena jejích akcií postupně klesala ze 44 EUR na začátku října až k úrovni 32-33 EUR. Pokles byl pozvolný, opakující se, a i rozsahem naplnil "linii nejmenšího odporu". Akcie jsem se ztrátou prodal, zdánlivě bez fundamentálního důvodu. O pár dnů později firma ohlásila navýšení kapitálu a akcie rázem ztratily další třetinu hodnoty (aktuálně stojí asi 24 EUR po pádu až k 20 EUR). Banky, které se účastnily jednání o navyšování kapitálu, samozřejmě věděly o chystaném kroku týdny dopředu. Sledování grafu nám tedy do určité míry umožňuje předvídat chování jiných subjektů, i když nemáme jejich informace.

Sluší se zmínit, že Jesse Livermore vydělal miliony dolarů, následně zbankrotoval, znovu se oklepal, aby v nekončící depresi 40. let přišel o všechno, i o život (sebevraždou). Jeho snažení by se dalo odbýt následovně: Zkoušel, hlupák, predikovat budoucnost z minulých dat. To by ale bylo nespravedlivé! Data jsou přece vždy z minulosti, ať už jde o cenu akcií, účetní výkaz firmy nebo prohlášení ředitele v tisku. Vždy jsou pouze klíčem k pochopení současnosti, v níž je budoucnost počínána. Jesse věděl, že cenový vývoj je pouze jednou z proměnných, a přesto si jej zvolil za předmět zkoumání. Snad na svou obhajobu vysvětloval: "Jsem zaujatý proti mýlení se. Nemám býčí postoj, protože již akcie vlastním, ale protože tím směrem ukazují základní podmínky. Právě proto se nikdy nehádám s grafem." A proto se zkušenosti spekulanta hodí i investorovi, zostřují totiž jeho intuici.

USA by mohly dočasně uvolnit restrikce uvalené na Huawei
18. 5. 2019 02:33

USA by mohly dočasně uvolnit restrikce uvalené na Huawei

(AKTUALIZOVÁNO, 18.30) Americké ministerstvo obchodu by brzy mohlo dočasně uvolnit restrikce uvalené na čínskou...
Čína Spojené státy americké (USA) Informační technologie
Ministr financí USA nepředal Kongresu Trumpova daňová přiznání
18. 5. 2019 01:45

Ministr financí USA nepředal Kongresu Trumpova daňová přiznání

Americký ministr financí Steven Mnuchin v pátek odmítl předat výboru pro státní příjmy daňová přiznání prezidenta...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Politika
Americké akcie v pátek oslabila zpráva o pozastavení obchodních…
Americké akcie v pátek oslabila zpráva o pozastavení obchodních…
17. 5. 2019 22:30

Americké akcie v pátek oslabila zpráva o pozastavení obchodních jednání mezi USA a Čínou

Akcie ve Spojených státech zakončily týden v červených číslech. V průběhu páteční seance se pohybovaly bez jasného...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Agentura Fitch potvrdila rating Slovenska na stupni A+, výhled je…
17. 5. 2019 22:15

Agentura Fitch potvrdila rating Slovenska na stupni A+, výhled je stabilní

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti Slovenska na stupni A+ se...
Rating Slovensko
Technologický ředitel Facebooku: Škodlivý obsah nikdy nevymizí
17. 5. 2019 21:45

Technologický ředitel Facebooku: Škodlivý obsah nikdy nevymizí

Odstraňování "toxického" obsahu z Facebooku je sisyfovská práce a nevhodná sdělení ze sociální sítě zcela nevymizí...
Facebook Sociální sítě Internet
Ruská ekonomika rostla ve čtvrtletí nejpomaleji od roku 2017
Ruská ekonomika rostla ve čtvrtletí nejpomaleji od roku 2017
17. 5. 2019 18:39

Ruská ekonomika rostla ve čtvrtletí nejpomaleji od roku 2017

Ruská ekonomika rostla v prvním čtvrtletí nejpomaleji od roku 2017 a zaostala za očekáváním. Hrubý domácí produkt se...
Rusko HDP Hospodářský růst
Evropské akcie v pátek zlevnily, za celý týden stouply o více než…
Evropské akcie v pátek zlevnily, za celý týden stouply o více než…
17. 5. 2019 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, za celý týden stouply o více než procento

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v minusu, když je dolů stáhly přetrvávající obavy o osud obchodní...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
MMF doporučil Slovensku zdržet se opatření s dosahem na rozpočet
17. 5. 2019 17:38

MMF doporučil Slovensku zdržet se opatření s dosahem na rozpočet

Mezinárodní měnový fond doporučil Slovensku, aby upustilo od dodatečných expanzivních rozhodnutí s dosahem na...
Slovensko Mezinárodní měnový fond
Huawei v ČR nevidí dopady svého zařazení na černou listinu USA
Huawei v ČR nevidí dopady svého zařazení na černou listinu USA
17. 5. 2019 17:23

Huawei v ČR nevidí dopady svého zařazení na černou listinu USA

Čínská společnost Huawei, kterou americké ministerstvo obchodu zařadilo na černou listinu, nevidí žádné možné dopady...
Česká republika Čína Telekomunikace
Schillerová pošle resortům návrh na sedmiprocentní digitální daň
17. 5. 2019 17:02

Schillerová pošle resortům návrh na sedmiprocentní digitální daň

Ministryně financí Alena Schillerová pošle v příštích dnech svým kolegům ve vládě k připomínkování návrh za zavedení...
Česká republika Daně Evropská unie
Pražská burza v pátek mírně klesla, za celý týden zpevnila o 0,1 %
Pražská burza v pátek mírně klesla, za celý týden zpevnila o 0,1 %
17. 5. 2019 16:45

Pražská burza v pátek mírně klesla, za celý týden zpevnila o 0,1 %

Pražská burza v pátek uzavřela v červených číslech, odepsala však pouze 0,08 % na 1 050,75 bodu. Nedařilo se...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu…
17. 5. 2019 16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu podle předběžných dat stoupl na 102,4 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v květnu stoupl na 102,4 bodu z 97,2 bodu v dubnu. Analytici...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Pololetní ztráta aerolinek easyJet se zečtyřnásobila
Pololetní ztráta aerolinek easyJet se zečtyřnásobila
17. 5. 2019 15:19

Pololetní ztráta aerolinek easyJet se zečtyřnásobila

Hrubá ztráta britských nízkonákladových aerolinek easyJet se v prvním finančním pololetí zečtyřnásobila na 272...
Spojené království Doprava Výsledková sezóna
Ze světa investičních doporučení (17. května)
17. 5. 2019 15:00

Ze světa investičních doporučení (17. května)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
EU ze seznamu daňových rájů vyškrtla Arubu, Barbados a Bermudy
17. 5. 2019 14:32

EU ze seznamu daňových rájů vyškrtla Arubu, Barbados a Bermudy

Evropská unie vyškrtla karibské státy Aruba, Barbados a Bermudy ze své černé listiny daňových rájů, tedy zemí, které...
Evropská unie Daně
Piráti zažalovali EK pro nečinnost v kauze Babiše a Agrofertu
17. 5. 2019 14:05

Piráti zažalovali EK pro nečinnost v kauze Babiše a Agrofertu

Piráti se rozhodli zažalovat Evropskou komisi pro nečinnost kvůli tomu, že dosud nerozhodla o podnětech týkajících se...
Česká republika Politika Evropská unie
EU bude moci kvůli kybernetickým útokům uvalovat sankce
17. 5. 2019 13:46

EU bude moci kvůli kybernetickým útokům uvalovat sankce

Evropská unie bude moci uvalit sankce na ty, kteří jsou zodpovědni za kybernetické útoky na unii, na její členské...
Evropská unie Internet
Čistá ropa z Ruska by měla do ČR přitéct mezi 26. a 28. květnem
17. 5. 2019 13:28

Čistá ropa z Ruska by měla do ČR přitéct mezi 26. a 28. květnem

Čistá ropa z Ruska by měla do Česka přitéct mezi 26. a 28. květnem. Na Twitteru to v pátek uvedl předseda Správy...
Česká republika Ropa Komodity
Dukovany odpojily 2. blok, plánovaná odstávka potrvá do června
17. 5. 2019 13:02

Dukovany odpojily 2. blok, plánovaná odstávka potrvá do června

(AKTUALIZOVÁNO) Energetici v pátek po 17.00 odpojili druhý blok jaderné elektrárny Dukovany od přenosové soustavy....
ČEZ Jaderná energetika Akcie ČR