Barel ropy pod 30 USD může vyvolat hlubokou krizi. Proč?
|

Barel ropy pod 30 USD může vyvolat hlubokou krizi. Proč?

Může mít pokles cen ropy na finanční trhy a ekonomiku USA stejný dopad, jako měla před několika lety nemovitostní a kreditní krize? Může, a dokonce horší.

Komodity Ropa Krize Kreditní krize Finanční deriváty Ropa Brent Dluhová krize

Když byly ceny ropy nad 70 dolary za barel, producenti ropy a zemního plynu si půjčovali peníze ve velkém, protože vyhlídky na zajímavé zisky byly velice solidní. Po dvou letech propadů cen se jejich finanční situace vyhrotila do takové míry, že se splácení dluhů stává nepříjemným problémem. Toto vyhrocení situace by dokonce mohlo vést k podobné úvěrové krizi, jaké jsme byli svědky v roce 2008. Vzhledem k tomu, že ekonomika USA se jen pomalu dostává do dobré kondice, bude roli hrát i nevhodné načasování. Vše ještě zhoršuje fakt, že jde o volební rok.

Špatné pochopení fundamentů

Když obchodníci na burze vidí u ropy West Texas Intermediate (WTI) cenovku 30 dolarů, jde o cenu za barel, který se dostane do skladiště v Cushingu v Oklahomě. Těžařská společnost, která ropu vydolovala ze země na Permské pánvi v západním Texasu, ale za ten samý barel dostane pouze 27 dolarů. Za méně kvalitní ropu, jako je West Texas Sour, však může producent dostat pouze 15 dolarů. Rozdíl v maržích nebyl tak markantní při cenách kolem 100 dolarů za barel, nyní jej producenti pociťují mnohem razantněji.

Podobný problém se objevuje při poskytování úvěrů. Bez ohledu na přetrvávající pokles cen ropy komerční banky nadále kalkulují ceny jako v dobách, kdy se sektoru dařilo a ceny mířily vzhůru. Jsou tedy stejné, nebo mírně vyšší, než forward cena na burze NYMEX. Futures kontrakt se splatností o rok při spotové ceně 30 dolarů bude mít hodnotu 39 dolarů, což opět vyhrocuje problém s klesajícími maržemi. Banky jsou tedy stále přesvědčeny o růstu cen ropy, přestože země OPEC počítající s růstem ceny ropy maximalizují produkci, členové stejného kartelu očekávající pokles cen se snaží udržet nebo získat podíly na trhu a zásoby jsou na maximech.

V těchto podmínkách lze v následujících měsících očekávat vlnu defaultů. Rovněž se určitě dočkáme velkých odpisů a ztrát a auditoři pravděpodobně začnou firmy klasifikovat v tom smyslu, zda je možné je považovat za prosperující podniky. To dále komplikuje situaci se zmiňovanými defaulty a vytváří možnosti vzniku takzvaných cross defaultů (možnost vypovědět úvěr ostatními věřiteli, pokud dlužník nesplní závazek vůči jednomu dlužníkovi) na další dluhové nástroje u dotčených společností. U většiny nástrojů zajišťujících cenu ropy, cenových swapů nebo derivátů, existují ustanovení o cross defaultech, což vytváří živnou půdu pro možnou eskalaci rizika protistrany, přičemž bude docházet k vynucování splácení dluhů.

Otázkou zůstává, jak budou banky schopny zareagovat, když se situace skutečně vyhrotí a dojde k lavinovému efektu. Je velmi naivní se domnívat, že instituce vlastnící tyto úvěry, které se budou muset s tímto problémem rychle vypořádat, zaměstnávají dostatek zkušených lidí, kteří to mohou zvládnout.

Od roku 2006 byl u pouhých 59 společností vynaložen neuvěřitelný jeden bilion dolarů na dodatečné kapitálové výdaje na provoz. A další jeden bilion dolarů přibyl v rozvahách v rámci nově emitovaných dluhopisů. Tyto dva biliony dolarů měly podle očekávání vytvořit trojnásobně větší hodnotu, v reálu však došlo ke znehodnocení o více než polovinu.

Nadhodnocení zásob, neschopnost splácet závazky ze strany dlužníků, nezájem ze strany akciových investorů, případně nějaké nečekané překvapení na trhu s deriváty - to vše povede k rozšiřování nákazy jak v energetickém průmyslu, tak ve finanční sféře a u bank.

Až příliš povědomé

Pokud to porovnáme se situací na úvěrovém trhu v roce 2008, najdeme řadu podobností. I tehdy docházelo k umělému nadhodnocování finančních nástrojů, agresivnímu a nesmyslnému růstu úvěrů, zhoršující se platební morálce, rozšiřování neregulovaných trhů s deriváty a hrubému podcenění expozice věřitelů, to vše společně s očekáváním, že zvýšení cen vykryje chyby při poskytování úvěrů. Ceny domů v průběhu tří let klesly o 61 %. Ropa ztratila 69 % hodnoty za dva roky.

Jeden rozdíl ale existuje. Domy měly vždy nějakou hodnotu, ale zásoby ropy, které ještě nejsou vytěžené, mají hodnotu nulovou. A v budoucnu, když je bude potřeba vytěžit, budou znamenat dodatečné náklady.

Teď už jen zbývá počkat si na to, jak budou jedna společnost po druhé deklarovat, že jsou v horší situaci, než se čekalo. Výprodej dluhopisů vyvolá silnou averzi vůči riziku v celém sektoru, budou následovat odpisy dluhů u velkých i menších bank, které se na nich spolupodílely, a pak se dočkáme zmíněných defaultů a cross defaultů, které budou mít na banky ještě větší dopad, společně s firmami, které se zapojily do obchodů se swapy.

Je těžké odhadovat rozsah škod, ale může to být hodně špatné. Již jsme psali o tom, že může nastat i scénář, kdy bude opět zasahovat vláda (nebo vlády) se svými záchrannými opatřeními, stejně jako v případě bank a automobilového průmyslu.

Tyto zprávy mohou na první pohled působit trochu přitažené za vlasy, ale v roce 2008 také nikdo nepředpokládal, že pokles cen domů vyvolá nejhorší recesi od 30. let, z níž se ekonomika vzpamatovává dodnes. Možná se ale naopak dočkáme stejně rychlého růstu cen, který nyní nikdo neočekává, a situace nebude tak špatná. Možné je vše a je potřeba se připravit na různé scénáře.

Zdroj: CNBC, The Fiscal Times

Americké akcie v pondělí mírně posílily, výraznějšímu růstu bránil…
Americké akcie v pondělí mírně posílily, výraznějšímu růstu bránil…
včera v 21:30

Americké akcie v pondělí mírně posílily, výraznějšímu růstu bránil pokles cenných papírů Boeingu a Facebooku

Hlavní americké akciové indexy v pondělí posílily, jejich výraznějšímu růstu však bránil pokles cen akcií...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Putin na Krymu k výročí jeho anexe spustil naplno dvě elektrárny
včera v 20:32

Putin na Krymu k výročí jeho anexe spustil naplno dvě elektrárny

Ruský prezident Vladimir Putin v pondělí v rámci ruských oslav pátého výročí anexe Krymského poloostrova spustil na...
Rusko Ukrajina Energetika
Merkelová doufá, že ECB začne brzy zvyšovat úrokové sazby
včera v 20:13

Merkelová doufá, že ECB začne brzy zvyšovat úrokové sazby

Německá kancléřka Angela Merkelová v pondělí vyjádřila naději, že inflace v eurozóně brzy dosáhne cílové úrovně...
ECB Úrokové sazby Centrální banky
EasyJet se stahuje z jednání o záchraně aerolinek Alitalia
včera v 19:54

EasyJet se stahuje z jednání o záchraně aerolinek Alitalia

Irská nízkonákladová letecká společnost easyJet se stáhla z jednání o záchraně problémových italských aerolinek...
Doprava Evropa Itálie
Akcie Boeingu zůstávají kvůli nehodám letounů 737 MAX pod tlakem
včera v 19:01

Akcie Boeingu zůstávají kvůli nehodám letounů 737 MAX pod tlakem

Akcie americké strojírenské společnosti Boeing zůstávají kvůli dvěma nehodám letounů 737 MAX pod tlakem. Na newyorské...
Boeing Doprava
Facebook se potýká s nedostatkem lokálních zpráv
Facebook se potýká s nedostatkem lokálních zpráv
včera v 18:28

Facebook se potýká s nedostatkem lokálních zpráv

Snahu americké internetové společnosti Facebook poskytovat uživatelům lokální zprávy komplikuje nedostatek organizací...
Facebook Sociální sítě Zpravodajství
Evropské burzy v pondělí převážně zpevnily, dařilo se akciím Deutsche…
Evropské burzy v pondělí převážně zpevnily, dařilo se akciím Deutsche…
včera v 18:00

Evropské burzy v pondělí převážně zpevnily, dařilo se akciím Deutsche Bank a Commerzbank

Většina evropských akciových trhů v úvodu týdne stoupla. Investoři čekali na novinky týkající se obchodních jednání...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Demokrat O'Rourke zahájil volební boj s rekordní sumou na účtu
včera v 17:20

Demokrat O'Rourke zahájil volební boj s rekordní sumou na účtu

Bývalý poslanec amerického Kongresu Beto O'Rourke shromáždil během prvních 24 hodin po oznámení prezidentské...
Spojené státy americké (USA) Politika Volby
Reuters: Potíže Boeingu kvůli 737 MAX 8 nutně Airbus neposílí
Reuters: Potíže Boeingu kvůli 737 MAX 8 nutně Airbus neposílí
včera v 17:01

Reuters: Potíže Boeingu kvůli 737 MAX 8 nutně Airbus neposílí

Ztráty firmy Boeing způsobené nedávným pádem dvou letounů 737 MAX 8 nutně nepřinesou zisk jeho rivalu Airbusu. Podle...
Airbus (EADS) Boeing
Pražská burza v pondělí zpevnila, akcie Avastu zdražily o více než 2 %
Pražská burza v pondělí zpevnila, akcie Avastu zdražily o více než 2 %
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí zpevnila, akcie Avastu zdražily o více než 2 %

Pražská burza zahájila nový týden v zelených číslech, index PX stoupl o 0,6 % na 1 076,73 bodu. Nahoru burzu táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Mariott hodlá do roku 2021 otevřít na světě 1700 hotelů
včera v 16:19

Mariott hodlá do roku 2021 otevřít na světě 1700 hotelů

Hotelový řetězec Marriott International plánuje do konce roku 2021 otevřít po celém světě více než 1700 hotelů a...
Americké akcie Turismus a cestovní ruch
Ze světa investičních doporučení (18. března)
včera v 16:00

Ze světa investičních doporučení (18. března)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Zájem o státní dluhopisy pro občany v rámci druhé emise klesl
včera v 15:42

Zájem o státní dluhopisy pro občany v rámci druhé emise klesl

Lidé si v rámci druhé emise objednali státní dluhopisy určené pouze pro fyzické osoby za 942,7 milionu korun. Počet...
České státní dluhopisy Dluhopisový trh Státní dluhopisy
Firma Apple uvedla na trh nový iPad Air
včera v 15:30

Firma Apple uvedla na trh nový iPad Air

Americká společnost Apple v pondělí uvedla na trh nový iPad Air s úhlopříčkou 10,5 palce a modernizovanou verzi...
Apple Americké akcie
Kofola prodala Hoop Polska, vlastní ji výrobce Ustronianky
včera v 15:18

Kofola prodala Hoop Polska, vlastní ji výrobce Ustronianky

Kofola ČeskoSlovensko prodala firmu Hoop Polska, obchod avizovaný v únoru v pondělí dokončila. Nově společnost Hoop...
Kofola ČeskoSlovensko Akcie ČR
Míl: Stát letos s ČEZ kvůli novému bloku uzavře dvě smlouvy
Míl: Stát letos s ČEZ kvůli novému bloku uzavře dvě smlouvy
včera v 14:12

Míl: Stát letos s ČEZ kvůli novému bloku uzavře dvě smlouvy

Stát letos kvůli plánovanému novému jadernému bloku v Dukovanech uzavře s energetickou společností ČEZ dvě smlouvy....
ČEZ Akcie ČR Energetika
Lyft chce získat z primární nabídky akcií přes dvě miliardy dolarů
Lyft chce získat z primární nabídky akcií přes dvě miliardy dolarů
včera v 13:52

Lyft chce získat z primární nabídky akcií přes dvě miliardy dolarů

Provozovatel alternativní taxislužby Lyft chce získat z primární nabídky akcií více než dvě miliardy USD. Firma v...
Primární úpis akcií (IPO) Doprava
FT: Novináři z Le Monde se snaží zabránit Křetínskému v kontrole
FT: Novináři z Le Monde se snaží zabránit Křetínskému v kontrole
včera v 13:33

FT: Novináři z Le Monde se snaží zabránit Křetínskému v kontrole

V pařížském sídle listu Le Monde se snaží novináři zabránit českému podnikateli Danielu Křetínskému v získání...
Francie Zpravodajství Fúze a akvizice