Barel ropy pod 30 USD může vyvolat hlubokou krizi. Proč?
|

Barel ropy pod 30 USD může vyvolat hlubokou krizi. Proč?

Může mít pokles cen ropy na finanční trhy a ekonomiku USA stejný dopad, jako měla před několika lety nemovitostní a kreditní krize? Může, a dokonce horší.

Komodity Ropa Krize Kreditní krize Finanční deriváty Ropa Brent Dluhová krize

Když byly ceny ropy nad 70 dolary za barel, producenti ropy a zemního plynu si půjčovali peníze ve velkém, protože vyhlídky na zajímavé zisky byly velice solidní. Po dvou letech propadů cen se jejich finanční situace vyhrotila do takové míry, že se splácení dluhů stává nepříjemným problémem. Toto vyhrocení situace by dokonce mohlo vést k podobné úvěrové krizi, jaké jsme byli svědky v roce 2008. Vzhledem k tomu, že ekonomika USA se jen pomalu dostává do dobré kondice, bude roli hrát i nevhodné načasování. Vše ještě zhoršuje fakt, že jde o volební rok.

Špatné pochopení fundamentů

Když obchodníci na burze vidí u ropy West Texas Intermediate (WTI) cenovku 30 dolarů, jde o cenu za barel, který se dostane do skladiště v Cushingu v Oklahomě. Těžařská společnost, která ropu vydolovala ze země na Permské pánvi v západním Texasu, ale za ten samý barel dostane pouze 27 dolarů. Za méně kvalitní ropu, jako je West Texas Sour, však může producent dostat pouze 15 dolarů. Rozdíl v maržích nebyl tak markantní při cenách kolem 100 dolarů za barel, nyní jej producenti pociťují mnohem razantněji.

Podobný problém se objevuje při poskytování úvěrů. Bez ohledu na přetrvávající pokles cen ropy komerční banky nadále kalkulují ceny jako v dobách, kdy se sektoru dařilo a ceny mířily vzhůru. Jsou tedy stejné, nebo mírně vyšší, než forward cena na burze NYMEX. Futures kontrakt se splatností o rok při spotové ceně 30 dolarů bude mít hodnotu 39 dolarů, což opět vyhrocuje problém s klesajícími maržemi. Banky jsou tedy stále přesvědčeny o růstu cen ropy, přestože země OPEC počítající s růstem ceny ropy maximalizují produkci, členové stejného kartelu očekávající pokles cen se snaží udržet nebo získat podíly na trhu a zásoby jsou na maximech.

V těchto podmínkách lze v následujících měsících očekávat vlnu defaultů. Rovněž se určitě dočkáme velkých odpisů a ztrát a auditoři pravděpodobně začnou firmy klasifikovat v tom smyslu, zda je možné je považovat za prosperující podniky. To dále komplikuje situaci se zmiňovanými defaulty a vytváří možnosti vzniku takzvaných cross defaultů (možnost vypovědět úvěr ostatními věřiteli, pokud dlužník nesplní závazek vůči jednomu dlužníkovi) na další dluhové nástroje u dotčených společností. U většiny nástrojů zajišťujících cenu ropy, cenových swapů nebo derivátů, existují ustanovení o cross defaultech, což vytváří živnou půdu pro možnou eskalaci rizika protistrany, přičemž bude docházet k vynucování splácení dluhů.

Otázkou zůstává, jak budou banky schopny zareagovat, když se situace skutečně vyhrotí a dojde k lavinovému efektu. Je velmi naivní se domnívat, že instituce vlastnící tyto úvěry, které se budou muset s tímto problémem rychle vypořádat, zaměstnávají dostatek zkušených lidí, kteří to mohou zvládnout.

Od roku 2006 byl u pouhých 59 společností vynaložen neuvěřitelný jeden bilion dolarů na dodatečné kapitálové výdaje na provoz. A další jeden bilion dolarů přibyl v rozvahách v rámci nově emitovaných dluhopisů. Tyto dva biliony dolarů měly podle očekávání vytvořit trojnásobně větší hodnotu, v reálu však došlo ke znehodnocení o více než polovinu.

Nadhodnocení zásob, neschopnost splácet závazky ze strany dlužníků, nezájem ze strany akciových investorů, případně nějaké nečekané překvapení na trhu s deriváty - to vše povede k rozšiřování nákazy jak v energetickém průmyslu, tak ve finanční sféře a u bank.

Až příliš povědomé

Pokud to porovnáme se situací na úvěrovém trhu v roce 2008, najdeme řadu podobností. I tehdy docházelo k umělému nadhodnocování finančních nástrojů, agresivnímu a nesmyslnému růstu úvěrů, zhoršující se platební morálce, rozšiřování neregulovaných trhů s deriváty a hrubému podcenění expozice věřitelů, to vše společně s očekáváním, že zvýšení cen vykryje chyby při poskytování úvěrů. Ceny domů v průběhu tří let klesly o 61 %. Ropa ztratila 69 % hodnoty za dva roky.

Jeden rozdíl ale existuje. Domy měly vždy nějakou hodnotu, ale zásoby ropy, které ještě nejsou vytěžené, mají hodnotu nulovou. A v budoucnu, když je bude potřeba vytěžit, budou znamenat dodatečné náklady.

Teď už jen zbývá počkat si na to, jak budou jedna společnost po druhé deklarovat, že jsou v horší situaci, než se čekalo. Výprodej dluhopisů vyvolá silnou averzi vůči riziku v celém sektoru, budou následovat odpisy dluhů u velkých i menších bank, které se na nich spolupodílely, a pak se dočkáme zmíněných defaultů a cross defaultů, které budou mít na banky ještě větší dopad, společně s firmami, které se zapojily do obchodů se swapy.

Je těžké odhadovat rozsah škod, ale může to být hodně špatné. Již jsme psali o tom, že může nastat i scénář, kdy bude opět zasahovat vláda (nebo vlády) se svými záchrannými opatřeními, stejně jako v případě bank a automobilového průmyslu.

Tyto zprávy mohou na první pohled působit trochu přitažené za vlasy, ale v roce 2008 také nikdo nepředpokládal, že pokles cen domů vyvolá nejhorší recesi od 30. let, z níž se ekonomika vzpamatovává dodnes. Možná se ale naopak dočkáme stejně rychlého růstu cen, který nyní nikdo neočekává, a situace nebude tak špatná. Možné je vše a je potřeba se připravit na různé scénáře.

Zdroj: CNBC, The Fiscal Times

Co musíte ráno vědět (6. dubna)
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (6. dubna)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a v zámoří, jak koronavirus dopadá na americký trh práce a jak mohou Češi...
Musíte vědět
ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč
včera v 17:46

ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč

Českomoravská záruční a rozvojová banka (ČMZRB) v prvním kole programu COVID II přijala od podnikatelů postižených v...
Byznys a podnikání Koronavirus
Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště
včera v 17:27

Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště

Vláda by mohla od čtvrtka povolit otevření obchodů s pracovními oděvy, dětským textilem, kočárky a autosedačkami,...
Maloobchod Česká republika Česká ekonomika
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 16:00

V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný výrazných tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění
včera v 14:21

AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění

Také nenávidíte ten otravný každoroční rituál počítání daní z příjmů? Pak vás možná potěší, že jiní lidé na celém...
Daně
Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců
včera v 14:20

Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců

Švédské firmy by se mohly stát příkladem v tom, jak být flexibilní v době krize a vzájemně si pomáhat. Zdejší...
Švédsko Koronavirus Pracovní trh
Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám
včera v 13:36

Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám

Stát by měl především pomáhat středním a malým firmám, a ne velkým firmám ovládaným milionáři. V pořadu České...
Byznys a podnikání Česká republika Podpora ekonomiky
Zeman: Ekonomiku zachrání rozumné investice
včera v 12:46

Zeman: Ekonomiku zachrání rozumné investice

Českou ekonomiku poškozenou opatřeními proti šíření koronaviru mohou zachránit rozumné investice, nikoliv podpora...
Česká ekonomika Česká republika
MPSV: Nezaměstnanost v ČR v březnu zůstala na 3 %
včera v 12:19

MPSV: Nezaměstnanost v ČR v březnu zůstala na 3 %

Nezaměstnanost v Česku zůstala v březnu na únorových 3 %. Ubývá však volných pracovních míst. V pořadu České televize...
Nezaměstnanost Česká ekonomika Česká republika
Průzkum: Finanční ztráty kvůli koronaviru má v ČR 72 % developerů
včera v 10:36

Průzkum: Finanční ztráty kvůli koronaviru má v ČR 72 % developerů

Kvůli současným opatřením proti šíření koronaviru má v ČR finanční ztráty 72 % developerů. Ti, kteří již ztráty...
Developerské firmy Realitní trh Stavebnictví
Nezaměstnanost v ČR podle odhadů v březnu stoupla, možná i na 4,3 %
včera v 10:33

Nezaměstnanost v ČR podle odhadů v březnu stoupla, možná i na 4,3 %

Nezaměstnanost v ČR v březnu podle odhadů analytiků oslovených agenturou ČTK zcela určitě stoupla z únorových 3 %....
Nezaměstnanost Česká ekonomika Česká republika
Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl nad 3 600, země obnoví některé…
včera v 10:02

Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl nad 3 600, země obnoví některé ekonomické aktivity

Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl na 3 603, za uplynulých 24 hodin přibylo 151 mrtvých. Celkem má země 58 226...
Írán Blízký a Střední východ Koronavirus
ČSOB: Sedm pct firem raději propouští, než by využily kurzarbeit
včera v 08:51

ČSOB: Sedm pct firem raději propouští, než by využily kurzarbeit

Propouštění zaměstnanců před využitím tzv. kurzarbeitu dává přednost 7 %českých firem. Vysvětlují to tím, že tato...
Pracovní trh
ČEZ: O odklad platby záloh kvůli koronaviru už požádalo přes 2 500…
včera v 06:51

ČEZ: O odklad platby záloh kvůli koronaviru už požádalo přes 2 500 lidí

Přes 2 500 zákazníků zatím požádalo u společnosti ČEZ Prodej o odklad platby záloh za energie v souvislosti s dopady...
ČEZ Elektřina Energetika
ČT: Babiš a Havlíček připustili vstup státu do klíčových firem v…
4. 4. 2020 20:46

ČT: Babiš a Havlíček připustili vstup státu do klíčových firem v problémech

Stát by mohl vstoupit do klíčových podniků, pokud by se kvůli ekonomickým dopadům epidemie koronaviru dostaly do...
Česká republika Byznys a podnikání Politika
V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet…
4. 4. 2020 14:41

V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet obětí stoupl na 32

Počet lidí s potvrzeným onemocněním covid-19 způsobeným koronavirem v Maďarsku stoupl na 678. Dalších šest osob za...
Maďarsko Koronavirus
S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA
4. 4. 2020 09:17

S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti Německa na nejvyšší...
Německo Rating
Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna
4. 4. 2020 08:15

Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna

Americká automobilka Ford Motor prodloužila dočasné přerušení výroby automobilů a motorů ve většině svých evropských...
Ford Auta Průmysl
RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi
3. 4. 2020 22:31

RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi

Mezi zdravotnickým materiálem poslaným Ruskem Spojeným státům na pomoc v boji proti koronaviru byly i výrobky...
Rusko Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
3. 4. 2020 22:30

Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v červených číslech skončily hlavní indexy i v týdenním horizontu

Americké akcie v pátek oslabily. Úvodní ztráty během dne prohlubovaly v reakci na zprávu, že na trhu práce USA v...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA