Barel ropy pod 30 USD může vyvolat hlubokou krizi. Proč?
|

Barel ropy pod 30 USD může vyvolat hlubokou krizi. Proč?

Může mít pokles cen ropy na finanční trhy a ekonomiku USA stejný dopad, jako měla před několika lety nemovitostní a kreditní krize? Může, a dokonce horší.

Komodity Ropa Krize Kreditní krize Finanční deriváty Ropa Brent Dluhová krize

Když byly ceny ropy nad 70 dolary za barel, producenti ropy a zemního plynu si půjčovali peníze ve velkém, protože vyhlídky na zajímavé zisky byly velice solidní. Po dvou letech propadů cen se jejich finanční situace vyhrotila do takové míry, že se splácení dluhů stává nepříjemným problémem. Toto vyhrocení situace by dokonce mohlo vést k podobné úvěrové krizi, jaké jsme byli svědky v roce 2008. Vzhledem k tomu, že ekonomika USA se jen pomalu dostává do dobré kondice, bude roli hrát i nevhodné načasování. Vše ještě zhoršuje fakt, že jde o volební rok.

Špatné pochopení fundamentů

Když obchodníci na burze vidí u ropy West Texas Intermediate (WTI) cenovku 30 dolarů, jde o cenu za barel, který se dostane do skladiště v Cushingu v Oklahomě. Těžařská společnost, která ropu vydolovala ze země na Permské pánvi v západním Texasu, ale za ten samý barel dostane pouze 27 dolarů. Za méně kvalitní ropu, jako je West Texas Sour, však může producent dostat pouze 15 dolarů. Rozdíl v maržích nebyl tak markantní při cenách kolem 100 dolarů za barel, nyní jej producenti pociťují mnohem razantněji.

Podobný problém se objevuje při poskytování úvěrů. Bez ohledu na přetrvávající pokles cen ropy komerční banky nadále kalkulují ceny jako v dobách, kdy se sektoru dařilo a ceny mířily vzhůru. Jsou tedy stejné, nebo mírně vyšší, než forward cena na burze NYMEX. Futures kontrakt se splatností o rok při spotové ceně 30 dolarů bude mít hodnotu 39 dolarů, což opět vyhrocuje problém s klesajícími maržemi. Banky jsou tedy stále přesvědčeny o růstu cen ropy, přestože země OPEC počítající s růstem ceny ropy maximalizují produkci, členové stejného kartelu očekávající pokles cen se snaží udržet nebo získat podíly na trhu a zásoby jsou na maximech.

V těchto podmínkách lze v následujících měsících očekávat vlnu defaultů. Rovněž se určitě dočkáme velkých odpisů a ztrát a auditoři pravděpodobně začnou firmy klasifikovat v tom smyslu, zda je možné je považovat za prosperující podniky. To dále komplikuje situaci se zmiňovanými defaulty a vytváří možnosti vzniku takzvaných cross defaultů (možnost vypovědět úvěr ostatními věřiteli, pokud dlužník nesplní závazek vůči jednomu dlužníkovi) na další dluhové nástroje u dotčených společností. U většiny nástrojů zajišťujících cenu ropy, cenových swapů nebo derivátů, existují ustanovení o cross defaultech, což vytváří živnou půdu pro možnou eskalaci rizika protistrany, přičemž bude docházet k vynucování splácení dluhů.

Otázkou zůstává, jak budou banky schopny zareagovat, když se situace skutečně vyhrotí a dojde k lavinovému efektu. Je velmi naivní se domnívat, že instituce vlastnící tyto úvěry, které se budou muset s tímto problémem rychle vypořádat, zaměstnávají dostatek zkušených lidí, kteří to mohou zvládnout.

Od roku 2006 byl u pouhých 59 společností vynaložen neuvěřitelný jeden bilion dolarů na dodatečné kapitálové výdaje na provoz. A další jeden bilion dolarů přibyl v rozvahách v rámci nově emitovaných dluhopisů. Tyto dva biliony dolarů měly podle očekávání vytvořit trojnásobně větší hodnotu, v reálu však došlo ke znehodnocení o více než polovinu.

Nadhodnocení zásob, neschopnost splácet závazky ze strany dlužníků, nezájem ze strany akciových investorů, případně nějaké nečekané překvapení na trhu s deriváty - to vše povede k rozšiřování nákazy jak v energetickém průmyslu, tak ve finanční sféře a u bank.

Až příliš povědomé

Pokud to porovnáme se situací na úvěrovém trhu v roce 2008, najdeme řadu podobností. I tehdy docházelo k umělému nadhodnocování finančních nástrojů, agresivnímu a nesmyslnému růstu úvěrů, zhoršující se platební morálce, rozšiřování neregulovaných trhů s deriváty a hrubému podcenění expozice věřitelů, to vše společně s očekáváním, že zvýšení cen vykryje chyby při poskytování úvěrů. Ceny domů v průběhu tří let klesly o 61 %. Ropa ztratila 69 % hodnoty za dva roky.

Jeden rozdíl ale existuje. Domy měly vždy nějakou hodnotu, ale zásoby ropy, které ještě nejsou vytěžené, mají hodnotu nulovou. A v budoucnu, když je bude potřeba vytěžit, budou znamenat dodatečné náklady.

Teď už jen zbývá počkat si na to, jak budou jedna společnost po druhé deklarovat, že jsou v horší situaci, než se čekalo. Výprodej dluhopisů vyvolá silnou averzi vůči riziku v celém sektoru, budou následovat odpisy dluhů u velkých i menších bank, které se na nich spolupodílely, a pak se dočkáme zmíněných defaultů a cross defaultů, které budou mít na banky ještě větší dopad, společně s firmami, které se zapojily do obchodů se swapy.

Je těžké odhadovat rozsah škod, ale může to být hodně špatné. Již jsme psali o tom, že může nastat i scénář, kdy bude opět zasahovat vláda (nebo vlády) se svými záchrannými opatřeními, stejně jako v případě bank a automobilového průmyslu.

Tyto zprávy mohou na první pohled působit trochu přitažené za vlasy, ale v roce 2008 také nikdo nepředpokládal, že pokles cen domů vyvolá nejhorší recesi od 30. let, z níž se ekonomika vzpamatovává dodnes. Možná se ale naopak dočkáme stejně rychlého růstu cen, který nyní nikdo neočekává, a situace nebude tak špatná. Možné je vše a je potřeba se připravit na různé scénáře.

Zdroj: CNBC, The Fiscal Times

Americké akcie v pátek posílily díky Trumpovu komentáři k obchodu s…
Americké akcie v pátek posílily díky Trumpovu komentáři k obchodu s…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek posílily díky Trumpovu komentáři k obchodu s Čínou

Americké akcie v pátek zpevnily v reakci na pozitivní komentáře prezidenta USA Donalda Trumpa ohledně obchodních...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Ve sporu s VW německý soud poprvé rozhodl ve prospěch zákazníků
včera v 18:19

Ve sporu s VW německý soud poprvé rozhodl ve prospěch zákazníků

Regionální odvolací soud v Karlsruhe v pátek rozhodl v neprospěch německé automobilky Volkswagen (VW) v případu...
Volkswagen Auta
Evropské burzy v pátek zpevnily, za celý týden však oslabily zhruba o…
Evropské burzy v pátek zpevnily, za celý týden však oslabily zhruba o…
včera v 18:00

Evropské burzy v pátek zpevnily, za celý týden však oslabily zhruba o 1,5 %

Evropské akciové trhy v pátek uzavřely v zelených číslech, když se investoři vrátili k rizikovějším aktivům po...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
FT: Ghosn se snažil v alianci Renault-Nissan posílit své postavení
včera v 17:05

FT: Ghosn se snažil v alianci Renault-Nissan posílit své postavení

Bývalý šéf automobilky Nissan Carlos Ghosn několik měsíců před svým zatčením navrhoval vytvořit nadaci se sídlem v...
Japonsko Auta Management
Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden ztratila 0,8 %
Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden ztratila 0,8 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden ztratila 0,8 %

Pražská burza zakončila páteční obchodování v zelených číslech, když index PX zpevnil o 0,37 % na 1 041,89 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Prodej smartphonů Huawei podle analytiků může klesnout až o čtvrtinu
včera v 16:19

Prodej smartphonů Huawei podle analytiků může klesnout až o čtvrtinu

Odbyt chytrých telefonů čínské technologické firmy Huawei, která čelí americkým sankcím, by podle analytiků...
Čína Mobilní telefony
KPMG: Řada firem má s dodržováním pravidel GDPR stále potíže
včera v 16:01

KPMG: Řada firem má s dodržováním pravidel GDPR stále potíže

Řada firem má rok po platnosti nařízení o ochraně osobních údajů (GDPR) s jeho dodržováním stále potíže. Celkem sedm...
Česká republika Byznys a podnikání
Ze světa investičních doporučení (24. května)
včera v 15:20

Ze světa investičních doporučení (24. května)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v dubnu klesly
včera v 14:31

USA: Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v dubnu klesly

Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech v dubnu meziměsíčně klesl o 2,1 procenta po březnovém...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
Facebook čelí kritice, že podrývá demokracii v Africe
Facebook čelí kritice, že podrývá demokracii v Africe
včera v 13:58

Facebook čelí kritice, že podrývá demokracii v Africe

Společnost Facebook čelí kritice, že podrývá demokracii v Africe. Jejími sociálními sítěmi se letos v průběhu všech...
Facebook Americké akcie
Forbes: Nejhodnotnější značkou je opět Apple před Googlem
Forbes: Nejhodnotnější značkou je opět Apple před Googlem
včera v 13:36

Forbes: Nejhodnotnější značkou je opět Apple před Googlem

Nejhodnotnější značkou na světě je opět Apple s ohodnocením 206 miliard dolarů. Následuje Google s hodnotou značky...
Apple Brandy a značky Alphabet (Google)
XXX Lutz kupuje 22 zahraničních poboček Kika, i ty v Česku
včera v 13:19

XXX Lutz kupuje 22 zahraničních poboček Kika, i ty v Česku

Rakouský nábytkářský řetězec XXX Lutz kupuje od holdingu Signa 22 zahraničních poboček konkurenčního řetězce Kika,...
Rakousko Fúze a akvizice
Čína kritizovala USA za "šíření pomluv" o firmě Huawei
Čína kritizovala USA za "šíření pomluv" o firmě Huawei
včera v 12:58

Čína kritizovala USA za "šíření pomluv" o firmě Huawei

Čína v pátek kritizovala amerického ministra zahraničí Mikea Pompea za to, že šíří nepravdivé zprávy ohledně čínské...
Čína Spojené státy americké (USA)
Akcie čínských firem v USA klesají nejvíce od roku 2008
včera v 12:03

Akcie čínských firem v USA klesají nejvíce od roku 2008

Zhoršující se obchodní válka mezi Spojenými státy a Čínou způsobuje nejprudší výprodej čínských akcií obchodovaných v...
Čína Spojené státy americké (USA) Americké akcie
Britská premiérka Theresa Mayová oznámila rezignaci
včera v 11:42

Britská premiérka Theresa Mayová oznámila rezignaci

Britská premiérka Theresa Mayová v pátek oznámila, že 7. června skončí ve funkci šéfky britských konzervativců. V...
Spojené království Politika
Za poklesem důvěry v ekonomiku je podle analytiků vývoj v zahraničí
včera v 11:30

Za poklesem důvěry v ekonomiku je podle analytiků vývoj v zahraničí

Pokles důvěry v českou ekonomiku je způsoben především obavou ohledně dalšího vývoje v zahraničí, především pod...
Česká republika Česká ekonomika Spotřebitelská důvěra
ČEZ zveřejnil pozvánku na valnou hromadu, rozhodným dnem pro…
včera v 11:11

ČEZ zveřejnil pozvánku na valnou hromadu, rozhodným dnem pro dividendu bude 2. červenec

Energetická skupina ČEZ zveřejnila pozvánku na valnou hromadu, která se bude konat 26. června. Rozhodným dnem pro...
ČEZ Dividendy Akcie ČR
Avast: Valná hromada schválila dividendu a zvolila členy…
včera v 10:53

Avast: Valná hromada schválila dividendu a zvolila členy představenstva

Čtvrteční řádná valná hromada Avastu schválila dividendu za rok 2018 ve výši 0,086 USD na akcii. Valná hromada rovněž...
Avast Dividendy