Akciové výnosy: Máme se těšit na růst úrokových sazeb?
|

Akciové výnosy: Máme se těšit na růst úrokových sazeb?

Akciové trhy by z historického hlediska měly v dlouhodobém horizontu překonávat bezrizikovou úrokovou sazbu. Investoři by si tak logicky měli přát, aby se úrokové sazby co nejdříve dostaly ze současných nezvykle nízkých hodnot, a to i proto, že při nízkých úrokových sazbách jsou výkony akciových trhů statisticky nejhorší.

Úrokové sazby Výnosy Americké akcie S&P 500 Akciový trh

Pro prokázání tohoto pravidla si u amerických akcií (které nabízejí nejdelší historické datové řady) můžeme vzít jako bezrizikovou úrokovou sazbu výnos 10letých státních dluhopisů USA. Riziková prémie akcií (nadvýnos nad bezrizikovou sazbu) prezentovaných indexem S&P 500 historicky vychází průměrně na asi 4,5 % (striktně vzato 4,5 procentního bodu, ale nechme to tak).

Tato prémie samozřejmě není zaručena, protože kdyby byla, riziko by prakticky neexistovalo. V průběhu let jsme tak byli svědky období, kdy v kratších i delších časových horizontech akcie nenabídly žádný nadvýnos, jindy byl samozřejmě nadvýnos naopak vyšší.

V současnosti, kdy jsou sazby na bezprecedentních minimech, bude zajímavé sledovat, zda to povede také k podprůměrným výnosům z držení akcií, což by bylo zdánlivě logické. Porovnejme historické výnosy akcií v různých obdobích s různými výchozími sazbami u 10letých státních dluhopisů.

Průměrná roční výkonnost indexu S&P 500 v různých časových intervalech při různých výchozích sazbách 10letých státních dluhopisů USA

A protože, jak víme, průměr je hodnota, které trhy dosahují jen výjimečně, podívejme se ještě na maximální a minimální výkonnost v daných obdobích.

Maximální a minimální výkonnost indexu S&P 500 v různých časových intervalech při různých výchozích sazbách 10letých státních dluhopisů USA

Zdá se, že pravidlo většinou funguje - čím vyšší výchozí úroková sazba, tím lepší výkonnost akciového trhu. Výjimkou jsou - z hlediska současnosti a snahy pro ni cokoli vyčíst z historie - ovšem výkony akcií v obdobích příliš nízkých úrokových sazeb. Je těžké určit, proč tomu tak je. Může to být tím, že když jsou sazby příliš blízko nule, znamená to velice uvolněnou měnovou politiku kvůli krizové situaci (což by také odpovídalo nižším cenám akcií). Srovnání se současností tedy kulhá.

Investoři, kteří si přejí návrat "normálních" úrokových sazeb, by ale i tak možná měli být ve svých nadějích opatrnější, protože právě v pásmu sazeb mezi 3 a 6 % je následná výkonnost akciových trhů nejhorší. Příčinou těchto špatných výkonů při nízkých úrokových sazbách je to, že v době, kdy se sazby vracejí na své normální úrovně, cyklus se blíží ke konci.

Otázkou i tak zůstává, jaké výnosy očekávat při současných úrokových sazbách, kdy se výnosy 10letých dluhopisů USA pohybují kolem 1,5 % (nyní lehce výše). V minulosti se období, kdy by se sazby dlouhodobě nacházely pod 2% hranicí, nevyskytovala. Pokud se budeme řídit minulostí, nečeká akcie nic veselého. Pokud bychom ale chtěli zůstat optimisty, můžeme si připomenout, že minulost není zárukou budoucích výnosů.

Zdroj: A Wealth of Common Sense
Co musíte ráno vědět (3. dubna)
Co musíte ráno vědět (3. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (3. dubna)

Jak si ve čtvrtek vedly světové akcie, jak velkým rizikem je pro budoucnost eura a eurozóny Itálie a proč je úplně...
Musíte vědět
Americké akcie ve čtvrtek posílily díky energetickým podnikům, cena…
Americké akcie ve čtvrtek posílily díky energetickým podnikům, cena…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek posílily díky energetickým podnikům, cena ropy poskočila o více než 15 %

Americké akcie ve čtvrtek zpevnily. Velkou měrou k tomu přispěly energetické společnosti, které těžily z prudkého...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské i americké akcie zpevnily…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské i americké akcie zpevnily…
včera v 22:20

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské i americké akcie zpevnily, skokově zdražila ropa

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Trump dekretem nařídil vládě podpořit výrobu plicních ventilátorů
včera v 22:10

Trump dekretem nařídil vládě podpořit výrobu plicních ventilátorů

Prezident Spojených států Donald Trump ve čtvrtek s využitím zmocňovacího zákona o obranné výrobě nařídil vládě, aby...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Světová banka je kvůli koronaviru připravena poskytnout až 160…
včera v 21:35

Světová banka je kvůli koronaviru připravena poskytnout až 160 miliard USD

Světová banka (SB) je v příštích 15 měsících připravena vynaložit až 160 miliard dolarů, aby pomohla státům řešit...
Světová ekonomika Podpora ekonomiky
V americkém Kongresu má vzniknout výbor na kontrolu obří finanční…
včera v 20:51

V americkém Kongresu má vzniknout výbor na kontrolu obří finanční pomoci

Sněmovna reprezentantů amerického Kongresu ovládaná demokraty vytvoří zvláštní výbor pro kontrolu rozdělování obří...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
Reuters: Německá vláda jedná o finanční injekci pro Lufthansu
včera v 20:28

Reuters: Německá vláda jedná o finanční injekci pro Lufthansu

Německá vláda jedná o poskytnutí pomoci největší německé letecké společnosti Lufthansa v řádu miliard eur. Vláda by v...
Deutsche Lufthansa Německo Doprava
UniCredit v Itálii propustí 5 200 lidí, zaměstná ale 2 600 mladých
včera v 20:21

UniCredit v Itálii propustí 5 200 lidí, zaměstná ale 2 600 mladých

Bankovní skupina UniCredit v Itálii v příštích čtyřech letech propustí 5 200 zaměstnanců, zároveň ale dá práci 2 600...
UniCredit Evropské banky Itálie
Německo si doveze pomocníky pro sklizeň z ciziny letadly
včera v 19:24

Německo si doveze pomocníky pro sklizeň z ciziny letadly

Německu hrozí nedostatek pracovních sil při nadcházející sklizni. S tou pravidelně vypomáhali sezónní dělníci...
Německo Zemědělství
EK se omluvila Itálii za malou solidaritu v koronavirové krizi
včera v 18:48

EK se omluvila Itálii za malou solidaritu v koronavirové krizi

Evropská komise se omluvila Itálii za nedostatek evropské solidarity při řešení koronavirové krize. Slíbila větší...
Evropská unie Itálie Koronavirus
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy…
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy…
včera v 18:05

Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy vystřelily o čtvrtinu výše

Americký prezident Donald Trump se ve čtvrtek na svém twitterovém účtu pochválil, že mluvil s Mohamedem bin Salmánem...
Rusko Saúdská Arábie Ropa
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
včera v 18:00

Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu
včera v 17:09

Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu

Italský průmysl se v březnu propadl oproti předchozímu měsíci o 16,6 % - nejvíce od roku 1960, kdy se údaj začal...
Itálie Koronavirus Průmysl
Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny
včera v 16:52

Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny

Obchodní schodek Spojených států v únoru klesl na nejnižší úroveň za téměř tři a půl roku, dovoz z Číny byl kvůli...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
včera v 16:50

Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a Monety

Pražská burza zažívá nevyrovnaný týden. V pondělí a ve středu klesala, v úterý a ve čtvrtek rostla. Index PX ve...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU
včera v 16:05

Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU

Spotřebitelé z Evropské unie by měli mít možnost žalovat automobilky u národních soudů, pokud si pořídili vůz se...
Auta Evropa Podvod
Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus
včera v 15:47

Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus

Je třeba udělat vše proto, aby i v době krize kolem epidemie koronaviru ve světě zůstala zachována demokracie a...
Koronavirus Světová ekonomika Krize
Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard…
včera v 15:30

Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard Kč

Příjem žádostí o bezúročné úvěry v prvním kole programu COVID II byl ve čtvrtek odpoledne obnoven a jeho limit se...
Byznys a podnikání Půjčky Úvěry
MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou
včera v 14:52

MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou

Návrh ministerstva financí na zrušení daně z nabytí nemovitosti a souvisejícího zrušení daňového uplatnění odpočtů...
Realitní trh Hypotéky Daně
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
včera v 14:30

Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu práce může být horší než během Velké hospodářské krize

Americké úřady práce zaregistrovaly v týdnu do 28. března 6,648 milionu nově podaných žádostí o podporu v...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nezaměstnanost