13 strašáků roku 2017 (11. díl): Velký dluhopisový výplach aneb Ukončete výstup a nástup, dveře se přivírají
|

13 strašáků roku 2017 (11. díl): Velký dluhopisový výplach aneb Ukončete výstup a nástup, dveře se přivírají

Rok 2016 byl bodem zlomu, zatímco rok 2017 ukáže, co je za horizontem. Platí to jak o politice, kde svět vstoupil do neznámých a nebezpečných populistických vod, tak o ekonomice. Tam, tvrdí Bank of America, znamenal letošek vrchol likvidity, nerovnosti, globalizace a deflace. Analýzu třinácti (nejen) s tím spojených rizik vám nabízíme v prosincové sérii. Dnes se nejen kvůli výplachu na čínském dluhopisovém trhu věnujeme právě bondům.

Státní dluhopisy Donald Trump Anketa Americké státní dluhopisy Dluhopisový trh Výhled na rok 2017

Globální dluhopisové trhy krvácejí. V listopadu podle indexu agentury Bloomberg, který zohledňuje všechny hlavní trhy na světě, klesly dluhopisy v průměru o více než 4 %, což je nejvíce v novodobé historii, respektive v historii indexu. To podle výpočtů společnosti Colosseum znamená, že se investorům z účtů vypařilo 1,7 bilionu dolarů, za říjen a listopad to pak bylo zhruba 2,5 bilionu. Pro srovnání, když během krize v letech 2008-2009 Fed zvyšoval objem peněz na trzích, začal se 100 miliardami a dostal se na 1 000 miliard, nyní se za měsíc "ztratilo" 1 700 miliard. A výplach možná nekončí, což v úterý 20. prosince připomněla bouře na čínském trhu, která poslala futures na 10leté vládní dluhopisy určené pro březnovou dodávku na rekordní minima.

Několikaměsíční divočina na dluhopisovém trhu vede ke stále hlasitějším spekulacím o možné nákaze dalších trhů. Ty jsou prozatím rezistentní, možná proto, že volný pád dluhopisů neznamená nic jiného než přesun hromady peněz z dluhopisů do akcií, tvrdí část expertů. Zda mají pravdu, nebo jde pouze o jejich zbožné přání, se teprve uvidí.

Jisté je, že možných otřesů, které by v příštím roce mohly způsobit přelití problémů z dluhopisového trhu na další aktiva, je na pomyslném seznamu více než dost. Podle dluhopisového gurua Jeffreyho Gundlacha mezi ně patří i "k dluhopisům nepřátelská" administrativa nastupujícího amerického prezidenta Donalda Trumpa, která by svou politikou mohla spustit řetězovou reakci, na jejímž konci by byly akcie a trh s bydlením.

Stručně, trh s dluhopisy již několik měsíců padá, největší ETF svázané s dlouhodobými americkými vládními bondy za dvanáct měsíců odepsaly bezmála 5 %. Jde o součást ozdravné kúry, tedy návratu k normálu, nebo předzvěst něčeho většího?

Roman Koděra (Creditas)

Pro rok 2017 bude podle mého názoru nejdůležitější sledovat to, v jakém taktu budou fungovat Donald Trump a americká centrální banka, a na druhé straně Mario Draghi a celá ECB, jinak chápáno další možné změny v Evropské unii a eurozóně. Očekávaní ohledně podpory ekonomiky ze strany nové americké administrativy nutí investory přehodnocovat nejen riziko narůstajícího deficitu, ale také riziko vyšší inflace. To bude ovlivňovat výnosovou křivku. Pokud Fed v prvním čtvrtletí nebo hned po něm nepřistoupí k dalšímu zvýšení sazeb, aktuální akcelerace růstu výnosů se zastaví. Nicméně vývoj na trhu práce a samotný výhled růstu americké ekonomiky samy o sobě již podporovaly inflaci a očekávání s ní spojená, takzvaný Trump efekt byl pouze urychlením přijetí těchto očekávání celým trhem.

Do celkového vývoje na dluhopisovém trhu se určitě promítne také situace v Evropě, kde jak ve Francii, tak v Německu proběhnou důležité volby. Francie jako jediná evropská země je zatím schopna financovat své deficity skrze krátkodobé dluhopisy, a tak bude zajímavé sledovat boj o Elysejský palác a případnou reakci investorů na francouzskou volbu.

Miroslav Plojhar (Česká spořitelna)

Do třetice dobrého i zlého. Toto pořekadlo platí pro pohádky, jichž je plný předvánoční televizní program, ale někdy i pro trhy. Sledujeme třetí pokus o obrat dlouhodobého sestupného trendu u úrokových sazeb a výnosů dluhopisů za poslední roky. V porovnání s pokusy v letech 2013 a 2015 se začínalo na nižších hladinách a se silnějšími fundamenty hovořícími pro obrat (nižší nezaměstnanost a náznaky rychlejšího růstu mezd v Americe i v Evropě s následnou možností vyšší míry inflace).

Třetí pokus o růst úroků (pokles cen dluhopisů) je spojen s nadcházející změnou hospodářské politiky USA pod taktovkou prezidenta Donalda Trumpa. Kombinace vyšších výdajů, nižších daní a omezení v mezinárodním obchodu hovoří pro vyšší inflaci. Myslím si, že trend rostoucích úroků po mnoha odkladech a falešných signálech přece jen přichází a bude platit nejen v roce 2017, ale i v delším horizontu. Pro dluhopisová portfolia to není zrovna přátelské prostředí. Na druhou stranu ale nemá cenu bondy úplně vymetat z koše investic. S vyššími výnosy klesá cenová citlivost dluhopisů na růst výnosů a dluhopisy mají neocenitelnou schopnost diverzifikovat portfolio.

Jan Čermák (ČSOB)

Rok 2017 může být pro státní dluhopisy volatilním obdobím, a to z několika důvodů. Předně, ve vyspělých zemích bude dále růst inflace, což bude dluhopisové trhy průběžně znervózňovat. Dalším rizikem je připravovaná rozpočtová expanze v USA, která teoreticky může zvýšit deficit, a tím i nabídku dluhopisů. A konečně nelze zapomínat ani na volby ve dvou největších ekonomikách eurozóny, tedy ve Francii a v Německu.

Na druhou stranu, speciálně americké dluhopisy bych v roce 2017 úplně neodepisoval, neboť se mohou stát až nečekaně atraktivní investicí v momentu, kdy americkou ekonomiku začne trápit silný dolar, růst cen ropy se zastaví a ve výnosové křivce budou započítána tři a více zvýšení úrokových sazeb ze strany Fedu. Takový okamžik přitom může nastat dříve, než začnou působit prorůstové stimuly v podobě slibované fiskální expanze, tedy klidně na jaře či v létě 2017.

Analytici: Česká ekonomika by mohla těžit z dřívějšího zavedení…
09:26

Analytici: Česká ekonomika by mohla těžit z dřívějšího zavedení opatření

Česká ekonomika by mohla při návratu k normálu těžit z toho, že zde byla restriktivní opatření kvůli šíření...
Česká ekonomika Koronavirus
OPEC+ potvrdil snížení těžby ropy o 10 milionů barelů
OPEC+ potvrdil snížení těžby ropy o 10 milionů barelů
09:18

OPEC+ potvrdil snížení těžby ropy o 10 milionů barelů

Organizace zemí vyvážejících ropu spolu se zástupci dalších významných těžařů suroviny potvrdila, že v květnu a...
Ropa Těžba Komodity
Evropské burzy zůstanou ne Velký pátek i Velikonoční pondělí zavřené
08:45

Evropské burzy zůstanou ne Velký pátek i Velikonoční pondělí zavřené

Všechny významné evropské akciové trhy zůstanou na Velký pátek zavřené. Obchodovat se bude v Rumunsku, Rusku nebo...
Evropské akcie Akcie ČR
Co musíte ráno vědět (10. dubna)
Co musíte ráno vědět (10. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (10. dubna)

Jak si ve čtvrtek před prodlouženým víkendem vedly akcie na světových trzích, kolik bilionů dolarů vydají vláda a...
Musíte vědět
Ministři financí EU se shodli na plánu pro oživení ekonomik
včera v 22:42

Ministři financí EU se shodli na plánu pro oživení ekonomik

Ministři financí zemí Evropské unie se ve čtvrtek dohodli na tom, že země eurozóny budou moci k oživení ekonomik...
Evropská unie Evropská ekonomika Podpora ekonomiky
Americké akcie ve čtvrtek zpevnily navzdory slabé zprávě z trhu práce…
Americké akcie ve čtvrtek zpevnily navzdory slabé zprávě z trhu práce…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek zpevnily navzdory slabé zprávě z trhu práce. Za týden index S&P 50 stoupl nejvíce od roku 1974

Americké akcie ve čtvrtek potřetí za čtyři dny posílily. Index S&P 500 za sebou má nejvyšší týdenní nárůst od roku...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly,…
včera v 22:15

Čtvrtek na trzích (9. dubna 2020): Evropské akcie během dne kolísaly, nakonec ale zpevnily. Americké indexy rovněž posílily a silně stouply i za celý týden

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek před prodlouženým víkendem v plusu. Investory...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Francie výši svého záchranného balíčku odhaduje na 100 miliard eur
včera v 21:50

Francie výši svého záchranného balíčku odhaduje na 100 miliard eur

Francie kvůli koronaviru počítá s rekordním deficitem rozpočtu i dluhem veřejných financí. Výši záchranného balíčku...
Francie Podpora ekonomiky Koronavirus
OPEC a další významní těžaři ropy by měli snížit produkci o 10-11…
OPEC a další významní těžaři ropy by měli snížit produkci o 10-11…
včera v 21:29

OPEC a další významní těžaři ropy by měli snížit produkci o 10-11 milionů barelů denně, uvedl íránský ministr

Organizace zemí vyvážejících ropu a další významní producenti suroviny v čele s Ruskem by měli v květnu a v červnu...
Ropa Komodity Těžba
O2 Czech Republic zrušila valnou hromadu. Vyplatí zálohu na dividendu…
O2 Czech Republic zrušila valnou hromadu. Vyplatí zálohu na dividendu…
včera v 21:21

O2 Czech Republic zrušila valnou hromadu. Vyplatí zálohu na dividendu 17 Kč

Představenstvo telekomunikační společnosti O2 Czech Republic kvůli opatřením proti šíření koronaviru zrušilo řádnou...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
Trump řekl, že chce navrátit ekonomiku k chodu s "velkým rachotem"
Trump řekl, že chce navrátit ekonomiku k chodu s "velkým rachotem"
včera v 20:32

Trump řekl, že chce navrátit ekonomiku k chodu s "velkým rachotem"

Americký prezident Donald Trump na brífinku ve středu místního času (v noci na čtvrtek SELČ) řekl, že by chtěl...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
OSVČ mohou kvůli koronaviru dostat 25 000 korun, podepsal Zeman
včera v 19:35

OSVČ mohou kvůli koronaviru dostat 25 000 korun, podepsal Zeman

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečně činné (OSVČ) budou moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25 000...
Byznys a podnikání Koronavirus Česká republika
IHNED: Kofola zrušila kvůli koronaviru zakázku na firemní sídlo
včera v 19:02

IHNED: Kofola zrušila kvůli koronaviru zakázku na firemní sídlo

Výrobce nápojů Kofola koncem března zrušil veřejnou zakázku za 179 milionů korun, ve které vybíral společnost na...
Kofola ČeskoSlovensko Koronavirus
Ministři financí EU jednají o záchranném plánu, Centeno věří dohodě
včera v 18:44

Ministři financí EU jednají o záchranném plánu, Centeno věří dohodě

Země eurozóny jsou velmi blízko shody na plánu pro oživení ekonomik po koronavirové krizi. Před začátkem čtvrteční...
Eurozóna Evropská unie Evropská ekonomika
Evropské akcie ve čtvrtek kolísaly, nakonec ale všechny hlavní indexy…
Evropské akcie ve čtvrtek kolísaly, nakonec ale všechny hlavní indexy…
včera v 18:00

Evropské akcie ve čtvrtek kolísaly, nakonec ale všechny hlavní indexy zpevnily. Od poloviny března přidaly už 20 %

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek v plusu. Dopoledne investoři začali vybírat zisky...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Demokraté v Senátu zablokovali Trumpovu žádost o 250 miliard USD
Demokraté v Senátu zablokovali Trumpovu žádost o 250 miliard USD
včera v 17:42

Demokraté v Senátu zablokovali Trumpovu žádost o 250 miliard USD

Demokraté v Senátu Spojených států ve čtvrtek zablokovali naléhavou žádost prezidenta Donalda Trumpa o 250 miliard...
Spojené státy americké (USA) Podpora ekonomiky Byznys a podnikání
Powell: Fed bude nadále jednat důrazně, aktivně a agresivně
Powell: Fed bude nadále jednat důrazně, aktivně a agresivně
včera v 17:15

Powell: Fed bude nadále jednat důrazně, aktivně a agresivně

Centrální banka USA (Fed) bude nadále používat všechny nástroje, které má k dispozici, dokud americká ekonomika...
Fed Centrální banky Spojené státy americké (USA)
S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma
S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma
včera v 16:54

S&P snížila rating Renaultu do spekulativního pásma

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) ve čtvrtek snížila hodnocení úvěrové spolehlivosti francouzské...
Auta Rating Koronavirus
Pražská burza ve čtvrtek znovu rostla, táhly ji akcie Komerční banky…
Pražská burza ve čtvrtek znovu rostla, táhly ji akcie Komerční banky…
včera v 16:50

Pražská burza ve čtvrtek znovu rostla, táhly ji akcie Komerční banky a ČEZ. Od začátku týdne index posílil o 8,5 %

Pražská burza rostla i čtvrtý den v týdnu, index PX ve čtvrtek posílil o 1,5 % na 840,08 bodu. Nahoru ho táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Senát schválil příspěvek 25 000 korun pro OSVČ
včera v 16:30

Senát schválil příspěvek 25 000 korun pro OSVČ

Živnostníci a další osoby samostatně výdělečné činné budou moci od státu dostat jednorázový příspěvek 25 000 korun...
Byznys a podnikání Podpora ekonomiky Koronavirus