13 strašáků roku 2017 (11. díl): Velký dluhopisový výplach aneb Ukončete výstup a nástup, dveře se přivírají
|

13 strašáků roku 2017 (11. díl): Velký dluhopisový výplach aneb Ukončete výstup a nástup, dveře se přivírají

Rok 2016 byl bodem zlomu, zatímco rok 2017 ukáže, co je za horizontem. Platí to jak o politice, kde svět vstoupil do neznámých a nebezpečných populistických vod, tak o ekonomice. Tam, tvrdí Bank of America, znamenal letošek vrchol likvidity, nerovnosti, globalizace a deflace. Analýzu třinácti (nejen) s tím spojených rizik vám nabízíme v prosincové sérii. Dnes se nejen kvůli výplachu na čínském dluhopisovém trhu věnujeme právě bondům.

Státní dluhopisy Donald Trump Anketa Americké státní dluhopisy Dluhopisový trh Výhled na rok 2017

Globální dluhopisové trhy krvácejí. V listopadu podle indexu agentury Bloomberg, který zohledňuje všechny hlavní trhy na světě, klesly dluhopisy v průměru o více než 4 %, což je nejvíce v novodobé historii, respektive v historii indexu. To podle výpočtů společnosti Colosseum znamená, že se investorům z účtů vypařilo 1,7 bilionu dolarů, za říjen a listopad to pak bylo zhruba 2,5 bilionu. Pro srovnání, když během krize v letech 2008-2009 Fed zvyšoval objem peněz na trzích, začal se 100 miliardami a dostal se na 1 000 miliard, nyní se za měsíc "ztratilo" 1 700 miliard. A výplach možná nekončí, což v úterý 20. prosince připomněla bouře na čínském trhu, která poslala futures na 10leté vládní dluhopisy určené pro březnovou dodávku na rekordní minima.

Několikaměsíční divočina na dluhopisovém trhu vede ke stále hlasitějším spekulacím o možné nákaze dalších trhů. Ty jsou prozatím rezistentní, možná proto, že volný pád dluhopisů neznamená nic jiného než přesun hromady peněz z dluhopisů do akcií, tvrdí část expertů. Zda mají pravdu, nebo jde pouze o jejich zbožné přání, se teprve uvidí.

Jisté je, že možných otřesů, které by v příštím roce mohly způsobit přelití problémů z dluhopisového trhu na další aktiva, je na pomyslném seznamu více než dost. Podle dluhopisového gurua Jeffreyho Gundlacha mezi ně patří i "k dluhopisům nepřátelská" administrativa nastupujícího amerického prezidenta Donalda Trumpa, která by svou politikou mohla spustit řetězovou reakci, na jejímž konci by byly akcie a trh s bydlením.

Stručně, trh s dluhopisy již několik měsíců padá, největší ETF svázané s dlouhodobými americkými vládními bondy za dvanáct měsíců odepsaly bezmála 5 %. Jde o součást ozdravné kúry, tedy návratu k normálu, nebo předzvěst něčeho většího?

Roman Koděra (Creditas)

Pro rok 2017 bude podle mého názoru nejdůležitější sledovat to, v jakém taktu budou fungovat Donald Trump a americká centrální banka, a na druhé straně Mario Draghi a celá ECB, jinak chápáno další možné změny v Evropské unii a eurozóně. Očekávaní ohledně podpory ekonomiky ze strany nové americké administrativy nutí investory přehodnocovat nejen riziko narůstajícího deficitu, ale také riziko vyšší inflace. To bude ovlivňovat výnosovou křivku. Pokud Fed v prvním čtvrtletí nebo hned po něm nepřistoupí k dalšímu zvýšení sazeb, aktuální akcelerace růstu výnosů se zastaví. Nicméně vývoj na trhu práce a samotný výhled růstu americké ekonomiky samy o sobě již podporovaly inflaci a očekávání s ní spojená, takzvaný Trump efekt byl pouze urychlením přijetí těchto očekávání celým trhem.

Do celkového vývoje na dluhopisovém trhu se určitě promítne také situace v Evropě, kde jak ve Francii, tak v Německu proběhnou důležité volby. Francie jako jediná evropská země je zatím schopna financovat své deficity skrze krátkodobé dluhopisy, a tak bude zajímavé sledovat boj o Elysejský palác a případnou reakci investorů na francouzskou volbu.

Miroslav Plojhar (Česká spořitelna)

Do třetice dobrého i zlého. Toto pořekadlo platí pro pohádky, jichž je plný předvánoční televizní program, ale někdy i pro trhy. Sledujeme třetí pokus o obrat dlouhodobého sestupného trendu u úrokových sazeb a výnosů dluhopisů za poslední roky. V porovnání s pokusy v letech 2013 a 2015 se začínalo na nižších hladinách a se silnějšími fundamenty hovořícími pro obrat (nižší nezaměstnanost a náznaky rychlejšího růstu mezd v Americe i v Evropě s následnou možností vyšší míry inflace).

Třetí pokus o růst úroků (pokles cen dluhopisů) je spojen s nadcházející změnou hospodářské politiky USA pod taktovkou prezidenta Donalda Trumpa. Kombinace vyšších výdajů, nižších daní a omezení v mezinárodním obchodu hovoří pro vyšší inflaci. Myslím si, že trend rostoucích úroků po mnoha odkladech a falešných signálech přece jen přichází a bude platit nejen v roce 2017, ale i v delším horizontu. Pro dluhopisová portfolia to není zrovna přátelské prostředí. Na druhou stranu ale nemá cenu bondy úplně vymetat z koše investic. S vyššími výnosy klesá cenová citlivost dluhopisů na růst výnosů a dluhopisy mají neocenitelnou schopnost diverzifikovat portfolio.

Jan Čermák (ČSOB)

Rok 2017 může být pro státní dluhopisy volatilním obdobím, a to z několika důvodů. Předně, ve vyspělých zemích bude dále růst inflace, což bude dluhopisové trhy průběžně znervózňovat. Dalším rizikem je připravovaná rozpočtová expanze v USA, která teoreticky může zvýšit deficit, a tím i nabídku dluhopisů. A konečně nelze zapomínat ani na volby ve dvou největších ekonomikách eurozóny, tedy ve Francii a v Německu.

Na druhou stranu, speciálně americké dluhopisy bych v roce 2017 úplně neodepisoval, neboť se mohou stát až nečekaně atraktivní investicí v momentu, kdy americkou ekonomiku začne trápit silný dolar, růst cen ropy se zastaví a ve výnosové křivce budou započítána tři a více zvýšení úrokových sazeb ze strany Fedu. Takový okamžik přitom může nastat dříve, než začnou působit prorůstové stimuly v podobě slibované fiskální expanze, tedy klidně na jaře či v létě 2017.

Co musíte ráno vědět (28. října)
Co musíte ráno vědět (28. října)
00:00

Co musíte ráno vědět (28. října)

Jak se v úterý dařilo akciím v Evropě a USA, proč si evropské země nechtějí brát úvěry od EU a kolikáté narozeniny...
Musíte vědět
Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání
Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání
včera v 23:01

Čtvrtletní zisk Microsoftu vzrostl, tržby překonaly očekávání

Americká společnost Microsoft v prvním finančním čtvrtletí meziročně zvýšila čistý zisk téměř o třetinu na 13,89...
Microsoft Americké akcie Výsledková sezóna
Francouzská firma Sodexo zruší přes 2 000 pracovních míst
včera v 21:43

Francouzská firma Sodexo zruší přes 2 000 pracovních míst

Francouzská cateringová společnost Sodexo hodlá v rámci restrukturalizace zrušit 2 083 pracovních míst ve Francii....
Evropské akcie
Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické…
Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické…
včera v 21:00

Americké akciové indexy uzavřely v úterý smíšeně, technologické tituly napravily část pondělních ztrát

Americké akcie převážně oslabily. Jejich ceny tlačily dolů mimo jiné slabé naděje na brzké dosažení dohody o nových...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu
Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu
včera v 19:22

Analytik: Počet uživatelů telefonů iPhone překonal miliardu

Počet aktivních uživatelů telefonů iPhone od americké technologické společnosti Apple minulý měsíc poprvé překonal...
Apple Mobilní telefony Americké akcie
Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na…
Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na…
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý pokračovaly v pádech, dostaly se na pětiměsíční minimum

Akcie na západoevropských trzích v úterý prohloubily ztráty a index STOXX Europe 600 uzavřel na nejnižší hodnotě od...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
EK schválila záměr maďarské MVM koupit českou innogy
včera v 17:49

EK schválila záměr maďarské MVM koupit českou innogy

Maďarská státní energetická společnost MVM Group může koupit energetickou skupinu innogy Česká republika. Akvizici v...
Energetika Česká republika Maďarsko
Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %
Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %
včera v 16:50

Pražská burza se v úterý vrátila k růstu, přidala 0,56 %

Pražská burza smazala pondělní pokles a začala opět růst. Index PX přidal 0,56 % na 865,12 bodu. Vzhůru šly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Soud: Akcionáři Jukosu zabavili obchodní známky k vodce nelegálně
včera v 16:24

Soud: Akcionáři Jukosu zabavili obchodní známky k vodce nelegálně

Bývalí akcionáři někdejší ruské ropné společnosti Jukos zabavili obchodní známky k proslulé ruské vodce nezákonně....
Rusko Právo
COVID nájemné bude k dispozici dalším oborům, schválila vláda
včera v 15:52

COVID nájemné bude k dispozici dalším oborům, schválila vláda

Pokračování programu COVID nájemné se rozšířilo o další odvětví. Žádat o dotaci na komerční nájem budou moci prodejci...
Podpora ekonomiky Česká republika Koronavirus
Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu
Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu
včera v 15:33

Státy EU zatím nejeví zájem o úvěrovou polovinu krizového fondu

Zatímco plány na využití přímých dotací z krizového fondu Evropské unie v členských státech mnohdy vysoce přesahují...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus
Timmer (Fidelity Investments): Růst cen aktiv navzdory koronaviru byl…
včera v 14:51

Timmer (Fidelity Investments): Růst cen aktiv navzdory koronaviru byl dán rychlými a masivními stimuly

Růst cen aktiv navzdory pandemii covidu-19 mohl vyvolávat dojem, že se trhy odpoutaly od reality, rally ale byla dána...
Americké akcie Koronavirus Rally
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
včera v 14:10

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v srpnu dosáhl 5,2 %

Ceny domů ve Spojených státech v srpnu podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Americký realitní trh
Hamáček navrhl zrušit superhrubou mzdu, chce sazby 19 a 23 %
včera v 14:04

Hamáček navrhl zrušit superhrubou mzdu, chce sazby 19 a 23 %

Vicepremiér a předseda ČSSD Jan Hamáček předložil ve sněmovně návrh na zrušení takzvané superhrubé mzdy. Místo toho...
Česká republika Daně
Draghi: Pro Evropu a USA je pozitivním faktorem ožívání Číny, cesta…
včera v 14:04

Draghi: Pro Evropu a USA je pozitivním faktorem ožívání Číny, cesta nahoru ale bude hrbolatá

Pro Evropu a Spojené státy, hlavně pro jejich exportéry, je pozitivní ožívání Číny. Musíme však počítat s tím, že...
Mario Draghi Evropská ekonomika Americká ekonomika
OSN: Přímé zahraniční investice v pololetí klesly o 49 procent
včera v 13:47

OSN: Přímé zahraniční investice v pololetí klesly o 49 procent

Přímé zahraniční investice na celém světě v první polovině letošního roku klesly o 49 procent na 399 miliardy USD....
Investice Světová ekonomika
Joschka Fischer: Bez nákladů bychom v ekonomice ničeho nedosáhli, …
včera v 13:32

Joschka Fischer: Bez nákladů bychom v ekonomice ničeho nedosáhli, "ozeleňování" hospodářství se vyplatí

Bez nákladů bychom v ekonomice ničeho nedosáhli. Jde o to, abychom si řekli, co díky vynaložení určitých prostředků...
Ekologie a životní prostředí Životní úroveň