13 strašáků roku 2017 (3. díl): Konec monetární alchymie se (ne)blíží aneb Napršelo, ale kdy uschne?
|

13 strašáků roku 2017 (3. díl): Konec monetární alchymie se (ne)blíží aneb Napršelo, ale kdy uschne?

Rok 2016 byl bodem zlomu, zatímco rok 2017 ukáže, co je za horizontem. Platí to jak o politice, kde svět vstoupil do neznámých a nebezpečných populistických vod, tak o ekonomice. Tam, tvrdí Bank of America, znamenal letošek vrchol likvidity, nerovnosti, globalizace a deflace. Analýzu třinácti (nejen) s tím spojených rizik vám nabízíme v prosincové sérii. Před zasedáními vedení Fedu a ECB se tentokrát zaměříme na měnovou politiku.

Státní dluhopisy ČNB Fed ECB Centrální banky Výnosy Výnosová křivka Anketa Dluhopisový trh Výhled na rok 2017

Potenciál monetární alchymie se vyčerpává, je čas na návrat k nudným kořenům. Otázkou globálně hned za několik bilionů dolarů zůstává, kolik bolesti očekávaná normalizace způsobí. Přiznávají to ostatně i někteří centrální bankéři (v Česku například někdejší členka bankovní rady ČNB Eva Zamrazilová), podle kterých byly takzvané neortodoxní kroky nad plán. Tím byla resuscitace, respektive stabilizace krizí nahlodaného systému.

Bilance centrálních bank

Nutno připomenout, že levná likvidita, kterou centrální banky zaplavily trh, již jednu oběť má. Jde o zvýrazněnou nerovnost mezi bohatými a chudými ve Spojených státech i v Evropě, naposledy to potvrdila studie Banky pro mezinárodní platby. Spekulace o tom, nakolik právě to přispělo a ještě přispěje k vítěznému tažení nesystémových stran, se nabízí. Podobně jako ta o možných dopadech očekávané odvykací kúry na rekordně nabobtnalé indexy, rozvíjející se země citlivé na silný dolar nebo na sázkaři oblíbenou korunu, respektive českou ekonomiku. Postupný únik z monetárního rauše nebude jednoduchý a příští rok to nejspíše potvrdí.

Filip Přibáň (AKCENTA CZ)

Centrální banky mají v současnosti mnohem významnější postavení než kdykoli v minulosti a pro dosažení svých cílů používají nástroje, které byly ještě zkraje 21. století tabu. Část odborné a laické veřejnosti se (i proto) obává negativních dopadů na finanční trhy a reálnou ekonomiku. Tyto obavy se stupňují s tím, jak centrální banky váhavě přistupují k normalizaci měnové politiky.

Co očekávat od centrálních bank v roce 2017, pokud vyjdeme z premisy velice pomalé normalizace? Fed zvyšuje úrokové sazby mnohem pomaleji, než trh očekává, a zásadní změny se nedočkáme ani v příštím roce. ECB drží měnovou politiku velice uvolněnou a utahovat ji začne až ve chvíli, kdy si bude jistá cenovým a hospodářským vývojem v eurozóně. V příštím roce to nebude. No a co se týče České národní banky, od té se očekává, že v roce 2017 ukončí režim kurzového závazku. To je však jen jeden krok k normalizaci měnové politiky; tím druhým, kterého se v příštím roce nedočkáme, bude zvýšení sazeb.

Pokud tedy někdo očekává od centrálních bank v příštím roce významné kroky, bude pravděpodobně zklamán. Společným jmenovatelem akcí centrálních bank bude nejspíše opět opatrnost.

Miroslav Frayer (Komerční banka)

Ať se podíváme na Fed, ECB nebo ČNB, měla by jejich měnová politika v příštím roce inklinovat ke zpřísnění. V případě americké centrální banky trhy prakticky s žádným zvýšením sazeb nepočítají, my ale odhadujeme jejich dvojí pohyb výše, vždy o 25 bazických bodů. Inflace by přitom měla dále růst díky expanzivní fiskální politice, v roce 2018 by její meziroční míra měla atakovat 3 %, na což by banka měla reagovat vyššími sazbami.

ECB, ač zřejmě dále rozšíří program kvantitativního uvolňování nebo představí další kolo dodávek likvidity bankám, by měla začít snižovat měsíční objemy odkupů aktiv. Na podobnou praxi americké centrální banky reagovaly trhy v minulosti výrazným růstem výnosů, na akciových trzích se kvůli tomu nedařilo převážně firmám s vyšším zadlužením. Z těchto důvodů si myslím, že obě dvě nejsledovanější centrální banky mají potenciál trhy významně ovlivnit, respektive způsobit určité turbulence. Na druhou stranu je potřeba brát v potaz, že jejich poslání je trhy spíše stabilizovat, a tak otáčení měnovými kohouty bude postupné a (snad také) transparentní.

A Česká národní banka? Ta bude v tomto ohledu podle mě ve složitější situaci. Kdy dojde k jejímu exitu, není možné oznámit dopředu. Rozhodnutí navíc nemusí zaznít na řádných zasedáních bankovní rady. Pro tuzemská aktiva to bude znamenat bezesporu vyšší volatilitu, reakce na oznámení mohou být významnější než v případě Fedu či ECB.

Štěpán Pírko (Colosseum)

Je vysoce pravděpodobné, že to, co se dnes děje na dluhopisových trzích – v listopadu dluhopisy odepsaly v průměru 4 %, trh tak zažil nejkrvavější měsíc v novodobé historii –, signalizuje start pomyslné normalizace výnosů. Investoři mění názor na to, na jakých úrovních by se měly pohybovat tržní úroky, a ty proto poměrně rychle rostou. Důvěra trhu v centrální banky tedy může slábnout. A právě důvěra je to, co drží současný finanční systém pohromadě.

Centrální banky nejen proto bezesporu udělají vše, co je v jejich silách, aby výnosy udržely nízko a ještě po nějakou dobu – doufám, že pár let, nikoli měsíců – zachovaly systém ve stávající podobě. Mělo by se jim to podařit, protože důvěra v centrální banky je stále obrovská a ze dne na den se podle mě nevypaří.

Nicméně pomyslný dluhopisový vlak, který se vydal na cestu začátkem 80. let, se blíží konečné stanici. To znamená, že pokud se centrálním bankám podaří vše udržet pohromadě v roce 2017, nezmění to nic na faktu, že je stávající situace dlouhodobě neudržitelná, a že tedy někdy v dohledné budoucnosti dojde k normalizaci. Ta bude mnohem výraznější a prudší, než kdyby započala dříve, a tedy z pohledu investorů velice významná.

Mersch (ECB): Banky v eurozóně by se mohly v příštím roce vrátit k…
před hodinou

Mersch (ECB): Banky v eurozóně by se mohly v příštím roce vrátit k výplatě dividend

Člen rady guvernérů Evropské centrální banky (ECB) Yves Mersch v úterý v rozhovoru pro Financial Times řekl, že banky...
Evropské banky Evropské akcie Dividendy
Reuters: Letadla Boeing 737 MAX už se připravují k provozu
08:44

Reuters: Letadla Boeing 737 MAX už se připravují k provozu

Budoucnost letadel Boeing 737 MAX, která získala povolení vrátit se po určitých úpravách do provozu, je nyní v rukou...
Boeing Doprava Spojené státy americké (USA)
Zisk Dellu díky poptávce po počítačích stoupl ve třetím finančním…
08:07

Zisk Dellu díky poptávce po počítačích stoupl ve třetím finančním čtvrtletí o 66,7 %

Americké počítačové společnosti Dell Technologies vzrostl ve fiskálním třetím čtvrtletí čistý zisk na 832 milionů USD...
Americké akcie Počítače Výsledková sezóna
Co musíte ráno vědět (25. listopadu)
Co musíte ráno vědět (25. listopadu)
00:00

Co musíte ráno vědět (25. listopadu)

Jak se v úterý dařilo akciím v Evropě a v USA, kam Goldman Sachs přesune svou londýnskou centrálu pro obchodování s...
Musíte vědět
Americké akciové indexy pokračovaly v úterý v růstu a Dow prolomil…
Americké akciové indexy pokračovaly v úterý v růstu a Dow prolomil…
včera v 22:00

Americké akciové indexy pokračovaly v úterý v růstu a Dow prolomil hladinu 30 000 bodů

Americký akciový index Dow poprvé v historii překročil psychologicky důležitou hranici 30 000 bodů. Za růstem cen...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Divize VW pro výrobu nákladních aut postaví novou továrnu v Číně
včera v 21:41

Divize VW pro výrobu nákladních aut postaví novou továrnu v Číně

Výrobce nákladních automobilů Traton, který patří do německého koncernu Volkswagen, plánuje rozšiřování čínských...
Volkswagen Auta Evropské akcie
NERV chce do budoucna iniciovat vznik národní rozvojové banky
včera v 19:16

NERV chce do budoucna iniciovat vznik národní rozvojové banky

Zástupci Národní ekonomické rady vlády chtějí do budoucna iniciovat vznik národní rozvojové banky. Měla by se věnovat...
Česká ekonomika Banky Podpora ekonomiky
Akciový trh přepisuje historii. Index Dow Jones Industrial Average…
Akciový trh přepisuje historii. Index Dow Jones Industrial Average…
včera v 18:16

Akciový trh přepisuje historii. Index Dow Jones Industrial Average pokořil hranici 30 000 bodů

Americký akciový index Dow v úterý poprvé v historii překročil hranici 30 000 bodů. Za růstem akcií stojí pokroky při...
Americké akcie Dow Jones Indexy
Evropské akcie v úterý opět rostly, atakují devítiměsíční maxima
Evropské akcie v úterý opět rostly, atakují devítiměsíční maxima
včera v 18:00

Evropské akcie v úterý opět rostly, atakují devítiměsíční maxima

Akcie na západoevropských trzích se v úterý vrátily k růstu a přiblížily se k nejvyšším hodnotám za posledních devět...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Slovensko zruší bankovní daň, zvýší zdanění tabákových výrobků
včera v 17:52

Slovensko zruší bankovní daň, zvýší zdanění tabákových výrobků

Slovensko od příštího roku zruší zvláštní bankovní daň, jejíž výběr dříve v tomto roce pozastavilo. Rozhodl o tom v...
Slovensko Daně
Goldman Sachs zřídí centrálu pro akciové obchody v Paříži
včera v 17:18

Goldman Sachs zřídí centrálu pro akciové obchody v Paříži

Americká banka Goldman Sachs zřídí centrálu pro obchodování s akciemi v Paříži. Chce se tak vyhnout možným problémům,...
Goldman Sachs Francie Americké banky
Výrobce telefonů Xiaomi zvýšil čtvrtletní zisk o pětinu
včera v 17:12

Výrobce telefonů Xiaomi zvýšil čtvrtletní zisk o pětinu

Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi ve třetím čtvrtletí díky prudkému růstu prodeje meziročně zvýšil čistý zisk o...
Čína Výsledková sezóna Mobilní telefony
Pražská burza v úterý stagnovala
Pražská burza v úterý stagnovala
včera v 16:50

Pražská burza v úterý stagnovala

Pražská burza v úterý stagnovala. Index PX sice stoupl, ale pouze o 0,1 procenta na 956,13 bodu. Většina hlavních...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
DPA: Německo se chystá v prosinci poskytnout firmám 17 miliard eur
včera v 16:16

DPA: Německo se chystá v prosinci poskytnout firmám 17 miliard eur

Německá spolková vláda plánuje v prosinci v případě předpokládaného prodloužení koronavirových restrikcí poskytnout...
Německo Podpora ekonomiky Koronavirus
Spotřebitelská důvěra v USA v listopadu klesla
včera v 16:00

Spotřebitelská důvěra v USA v listopadu klesla

Důvěra amerických spotřebitelů v listopadu klesla výrazněji, než se čekalo. Vyplývá to z úterních údajů výzkumné...
Spojené státy americké (USA) Spotřebitelská důvěra
Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v…
včera v 15:10

Růst cen domů ve Spojených státech podle indexu S&P/Case-Shiller v září dosáhl 6,6 %

Ceny domů ve Spojených státech v září podle indexu S&P/Case-Shiller, který sleduje ceny nemovitostí ve dvaceti...
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Americký realitní trh