13 strašáků roku 2017 (3. díl): Konec monetární alchymie se (ne)blíží aneb Napršelo, ale kdy uschne?
|

13 strašáků roku 2017 (3. díl): Konec monetární alchymie se (ne)blíží aneb Napršelo, ale kdy uschne?

Rok 2016 byl bodem zlomu, zatímco rok 2017 ukáže, co je za horizontem. Platí to jak o politice, kde svět vstoupil do neznámých a nebezpečných populistických vod, tak o ekonomice. Tam, tvrdí Bank of America, znamenal letošek vrchol likvidity, nerovnosti, globalizace a deflace. Analýzu třinácti (nejen) s tím spojených rizik vám nabízíme v prosincové sérii. Před zasedáními vedení Fedu a ECB se tentokrát zaměříme na měnovou politiku.

Státní dluhopisy ČNB Fed ECB Centrální banky Výnosy Výnosová křivka Anketa Dluhopisový trh Výhled na rok 2017

Potenciál monetární alchymie se vyčerpává, je čas na návrat k nudným kořenům. Otázkou globálně hned za několik bilionů dolarů zůstává, kolik bolesti očekávaná normalizace způsobí. Přiznávají to ostatně i někteří centrální bankéři (v Česku například někdejší členka bankovní rady ČNB Eva Zamrazilová), podle kterých byly takzvané neortodoxní kroky nad plán. Tím byla resuscitace, respektive stabilizace krizí nahlodaného systému.

Bilance centrálních bank

Nutno připomenout, že levná likvidita, kterou centrální banky zaplavily trh, již jednu oběť má. Jde o zvýrazněnou nerovnost mezi bohatými a chudými ve Spojených státech i v Evropě, naposledy to potvrdila studie Banky pro mezinárodní platby. Spekulace o tom, nakolik právě to přispělo a ještě přispěje k vítěznému tažení nesystémových stran, se nabízí. Podobně jako ta o možných dopadech očekávané odvykací kúry na rekordně nabobtnalé indexy, rozvíjející se země citlivé na silný dolar nebo na sázkaři oblíbenou korunu, respektive českou ekonomiku. Postupný únik z monetárního rauše nebude jednoduchý a příští rok to nejspíše potvrdí.

Filip Přibáň (AKCENTA CZ)

Centrální banky mají v současnosti mnohem významnější postavení než kdykoli v minulosti a pro dosažení svých cílů používají nástroje, které byly ještě zkraje 21. století tabu. Část odborné a laické veřejnosti se (i proto) obává negativních dopadů na finanční trhy a reálnou ekonomiku. Tyto obavy se stupňují s tím, jak centrální banky váhavě přistupují k normalizaci měnové politiky.

Co očekávat od centrálních bank v roce 2017, pokud vyjdeme z premisy velice pomalé normalizace? Fed zvyšuje úrokové sazby mnohem pomaleji, než trh očekává, a zásadní změny se nedočkáme ani v příštím roce. ECB drží měnovou politiku velice uvolněnou a utahovat ji začne až ve chvíli, kdy si bude jistá cenovým a hospodářským vývojem v eurozóně. V příštím roce to nebude. No a co se týče České národní banky, od té se očekává, že v roce 2017 ukončí režim kurzového závazku. To je však jen jeden krok k normalizaci měnové politiky; tím druhým, kterého se v příštím roce nedočkáme, bude zvýšení sazeb.

Pokud tedy někdo očekává od centrálních bank v příštím roce významné kroky, bude pravděpodobně zklamán. Společným jmenovatelem akcí centrálních bank bude nejspíše opět opatrnost.

Miroslav Frayer (Komerční banka)

Ať se podíváme na Fed, ECB nebo ČNB, měla by jejich měnová politika v příštím roce inklinovat ke zpřísnění. V případě americké centrální banky trhy prakticky s žádným zvýšením sazeb nepočítají, my ale odhadujeme jejich dvojí pohyb výše, vždy o 25 bazických bodů. Inflace by přitom měla dále růst díky expanzivní fiskální politice, v roce 2018 by její meziroční míra měla atakovat 3 %, na což by banka měla reagovat vyššími sazbami.

ECB, ač zřejmě dále rozšíří program kvantitativního uvolňování nebo představí další kolo dodávek likvidity bankám, by měla začít snižovat měsíční objemy odkupů aktiv. Na podobnou praxi americké centrální banky reagovaly trhy v minulosti výrazným růstem výnosů, na akciových trzích se kvůli tomu nedařilo převážně firmám s vyšším zadlužením. Z těchto důvodů si myslím, že obě dvě nejsledovanější centrální banky mají potenciál trhy významně ovlivnit, respektive způsobit určité turbulence. Na druhou stranu je potřeba brát v potaz, že jejich poslání je trhy spíše stabilizovat, a tak otáčení měnovými kohouty bude postupné a (snad také) transparentní.

A Česká národní banka? Ta bude v tomto ohledu podle mě ve složitější situaci. Kdy dojde k jejímu exitu, není možné oznámit dopředu. Rozhodnutí navíc nemusí zaznít na řádných zasedáních bankovní rady. Pro tuzemská aktiva to bude znamenat bezesporu vyšší volatilitu, reakce na oznámení mohou být významnější než v případě Fedu či ECB.

Štěpán Pírko (Colosseum)

Je vysoce pravděpodobné, že to, co se dnes děje na dluhopisových trzích – v listopadu dluhopisy odepsaly v průměru 4 %, trh tak zažil nejkrvavější měsíc v novodobé historii –, signalizuje start pomyslné normalizace výnosů. Investoři mění názor na to, na jakých úrovních by se měly pohybovat tržní úroky, a ty proto poměrně rychle rostou. Důvěra trhu v centrální banky tedy může slábnout. A právě důvěra je to, co drží současný finanční systém pohromadě.

Centrální banky nejen proto bezesporu udělají vše, co je v jejich silách, aby výnosy udržely nízko a ještě po nějakou dobu – doufám, že pár let, nikoli měsíců – zachovaly systém ve stávající podobě. Mělo by se jim to podařit, protože důvěra v centrální banky je stále obrovská a ze dne na den se podle mě nevypaří.

Nicméně pomyslný dluhopisový vlak, který se vydal na cestu začátkem 80. let, se blíží konečné stanici. To znamená, že pokud se centrálním bankám podaří vše udržet pohromadě v roce 2017, nezmění to nic na faktu, že je stávající situace dlouhodobě neudržitelná, a že tedy někdy v dohledné budoucnosti dojde k normalizaci. Ta bude mnohem výraznější a prudší, než kdyby započala dříve, a tedy z pohledu investorů velice významná.

V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
16:00

V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný extrémních tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Politico: Důsledky škrtů oslabily španělské zdravotnictví
12:40

Politico: Důsledky škrtů oslabily španělské zdravotnictví

Ohromující nárůst počtu obětí, které si ve Španělsku vyžádala pandemie způsobená koronavirem, zaměřil pozornost na...
Španělsko Zdravotnictví a zdravotní péče Evropská ekonomika
Ministerstvo financí navrhuje zrušit daň z nabytí nemovitosti, chce…
12:35

Ministerstvo financí navrhuje zrušit daň z nabytí nemovitosti, chce rozhýbat trh

Ministryně financí Alena Schillerová (za ANO) navrhne vládě, aby byla zrušena čtyřprocentní daň z nabytí nemovitosti,...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Havlíček: Do 30. června by mohlo v ekonomice chybět až 700 miliard Kč
12:20

Havlíček: Do 30. června by mohlo v ekonomice chybět až 700 miliard Kč

Podle ministra průmyslu a obchodu Karla Havlíčka (za ANO) by mohly do 30. června v ekonomice chybět zdroje za 600 až...
Česká republika Česká ekonomika Ekonomické a politické hrozby
Ministerstvo financí chce půlroční plošný odklad splácení hypoték i…
12:10

Ministerstvo financí chce půlroční plošný odklad splácení hypoték i dalších úvěrů

Ministryně Alena Schillerová (za ANO) navrhne ve středu vládě moratorium na splácení hypoték, spotřebitelských i...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o posun…
11:42

Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o posun termínu na odpověď o střetu zájmů premiéra Babiše

Ministerstvo pro místní rozvoj požádalo Evropskou komisi o odklad pro odpověď na závěrečnou auditní zprávu ke střetu...
Česká republika Strukturální fondy EU, operační programy, komunitární programy, národní programy Politika
Slovensko dá miliardu eur měsíčně na pomoc firmám i zaměstnancům
10:42

Slovensko dá miliardu eur měsíčně na pomoc firmám i zaměstnancům

Slovenská vláda v souvislosti s koronavirovou nákazou oznámila balík přímé finanční pomoci zaměstnancům, firmám a...
Slovensko Podpora ekonomiky Koronavirus
Průzkum: Dvě třetiny firem by ocenily, kdyby ČNB posílila korunu
10:05

Průzkum: Dvě třetiny firem by ocenily, kdyby ČNB posílila korunu

Dvě třetiny českých firem by ocenily, pokud by Česká národní banka zasáhla formou intervencí a podpořila oslabující...
Byznys a podnikání Česká koruna EUR/CZK
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu
včera v 21:48

The Economist: Ruská ekonomika je izolovaná od globálního kolapsu

Vladimir Putin se nepochybně cítí samolibě. Ruská ekonomika by měla být v krizi, ale není. COVID-19 nyní vyvolává...
Rusko Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí
včera v 19:51

Rosněfť končí své aktivity ve Venezuele, čeká konec amerických sankcí

Státem kontrolovaná ruská ropná společnost Rosněfť oznámila ukončení svého podnikání ve Venezuele. Svá aktiva v této...
Venezuela Rusko Ropa
Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli
včera v 17:23

Schillerová: Stát bude hradit skutečnou škodu, ušlý zisk nikoli

Stát bude hradit skutečnou škodu, která lidem vznikne kvůli opatřením proti koronavirové epidemii. Ministryně financí...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky
Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku
včera v 17:06

Japonský premiér slíbil zmírnit dopady pandemie na ekonomiku

Japonský premiér Šinzó Abe slíbil bezprecedentní balíček kroků, které mají zmírnit dopady pandemie koronaviru na...
Japonsko Asijská ekonomika Koronavirus
Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli
včera v 15:21

Společnost OneWeb požádala o bankrotovou ochranu před věřiteli

Společnost OneWeb, která plánovala vytvořit celosvětovou satelitní internetovou síť, požádala ve Spojených státech o...
Internet Bankrot Spojené státy americké (USA)
Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to…
včera v 14:39

Italský premiér vyzval EU ke společným dluhopisům, Evropská komise to odmítá

Italský premiér Giuseppe Conte vyzval Evropskou unii, aby začala vydávat "evropské dluhopisy pro oživení ekonomiky",...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU
včera v 12:08

Von der Leyenová se kvůli koronaviru obává o soudržnost EU

Předsedkyně Evropské komise Ursula von der Leyenová se kvůli krizi způsobené koronavirem obává o soudružnost Evropské...
Evropská unie Ekonomické a politické hrozby Koronavirus
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %,…
včera v 11:25

Podle České spořitelny český HDP letos spadne o 4,2-9,9 %, Raiffeisenbank varuje před ještě hlubším poklesem

V případě, že omezení ekonomiky kvůli opatřením proti šíření koronaviru budou trvat většinu druhého čtvrtletí, česká...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů
včera v 11:22

Trump slíbil, že USA vyrobí 100 tisíc plicních ventilátorů

Americký prezident Donald Trump v noci na sobotu prohlásil, že Spojené státy vyrobí za 100 dní 100 tisíc plicních...
Spojené státy americké (USA) Koronavirus Zdravotnictví a zdravotní péče
Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila…
včera v 11:07

Český rozhlas: Vnitro popírá existenci analýzy, o níž mluvila Schillerová v souvislosti se změnou právního základu nouzových opatření

Ministerstvo vnitra popírá, že zpracovalo analýzu změny právního základu nouzových opatření, která vyhlásila vláda...
Česká republika Česká ekonomika Byznys a podnikání
Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity
včera v 10:02

Airbnb šetří, pozastavuje marketingové aktivity

Americká společnost Airbnb, která zprostředkovává ubytování v soukromí, pozastavila veškeré své marketingové aktivity...
Sdílená ekonomika Koronavirus
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie
včera v 08:33

Agentura Fitch kvůli koronaviru snížila úvěrový rating Británie

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings zhoršila hodnocení úvěrové spolehlivosti Británie o jeden stupeň na...
Spojené království Koronavirus Rating