I Bůh by jako aktivní investor dostal padáka
|

I Bůh by jako aktivní investor dostal padáka

Myslíte si, že předvídat dlouhodobou výkonnost akcií a vybírat pouze ty tituly, které vám v dlouhodobém horizontu vydělají, znamená vyhnout se ztrátám? Tak to jste na velkém omylu. Ani dokonalý prognostik s absolutním citem pro výběr správných titulů by se v minulosti nevyhnul výrazným propadům.

Ponaučení pro investory Chyby v investování Investiční strategie

Ano, i ten, kdo by předem věděl, že vybírá ty nejlepší tituly - a takový požadavek splňuje asi jen samotný Bůh (pokud existuje) -, by se mohl jako aktivní portfoliomanažer octnout v situaci, že by kvůli výnosům svého fondu dostal vyhazov.

Investoři sázejí na momentum, ocenění a různé jiné způsoby, jak přelstít trhy, které se ale v konečném důsledku vždy ukáží být až nečekaně efektivní. Na druhé straně jsou však stále zajímavým a nepředvídatelným místem, které skýtá kromě atraktivních příležitostí také překvapení. Historie to dokazuje.

Základ strategie

Základním předpokladem pro vytvoření "ideálního" portfolia byla skutečnost, že investor předem zná pětileté výnosy akcií pěti stovek největších firem. Pro jednoduchost si autoři dali možnost vynechat ty tituly, u nichž neměly data za všech 60 měsíců, a za výnosy jsou považované total return výnosy, tedy včetně dividend.

Dalším krokem bylo vytvoření výkonnostních decilů na základě pětileté složené roční míry růstu (Compound Annual Growth Rate – CAGR), která je dobrým ukazatelem skutečné průměrné roční výnosové míry. Výnosy se analyzovaly od začátku roku 1927 do konce roku 2009. Portfolia jsou hodnotově vážená.

Ideální portfolio

K rebalancování portfolia dochází každý pátý rok 1. července. První portfolio bylo sestaveno 1. července 1926 a bylo drženo do 30. června 1931. Druhé pak bylo sestaveno 1. července 1931 a bylo drženo do 30. června 1936. A tak dále. Je důležité připomenout, že autoři znali pětileté výnosy 500 společností předem.

V grafu níže jsou znázorněna portfolia složená z jednotlivých decilů podle pětileté výkonnosti od nejhoršího po nejlepší. Takže portfolio složené z titulů, které měly nejlepší pětiletou výkonnost, reprezentuje poslední decil v grafu.

Jednotlivé decily seřazené podle CAGR v porovnání s indexem S&P 500

Vypadá to samozřejmě logicky, ale při detailnějším pohledu je to mnohem zajímavější a možná pro mnohé překvapivé.

V tabulce níže je pár základních údajů týkajících se ideálního portfolia (označeného jako High MOM VW) v porovnání s indexem S&P 500. Průměrný výnos je dobrý, ale mírným překvapením může být fakt, že i přes předem známou výkonnost a výběr nejvýnosnějších titulů je u portfolia větší volatilita než u indexu S&P 500.

Výsledky ideálního portfolia v porovnání s indexem S&P 500

Překvapivě špatně pak vypadá období s nejvýraznějším propadem, které sice není horší než u samotného indexu, i tak ale vypadá hrozivě (-75,96 %). Tabulka deseti období s nejvýraznějšími propady investory připraví o iluze, že výběr nejvýkonnějších akcií může pomoci při eliminaci výkyvů a výraznějších propadů.

Období s nejhoršími propady u ideálního portfolia a indexu S&P 500

Ideální hedgeový fond

Autoři experimentu však chtěli vědět, zda by přece jen nemohla výkonnosti pomoci aktivní správa a možnost spekulace na pokles, když už jsou ty propady tak výrazné. K původnímu portfoliu nejlepších titulů tedy přidali ještě druhou část, v níž shortovali ty akcie, které měly v pětiletém horizontu nejhorší výkonnost. Hedgeový fond by byl stále plně zainvestován a k rebalancování by docházelo na měsíční bázi.

Z tabulky níže je jasné, že celková průměrná výkonnost fondu (5 Year High MOM VW L/S) je lepší, stejně jako například počet ziskových měsíců nebo období s nejvýraznějším propadem. Nejhorší měsíční výsledek (ztráta více než poloviny majetku) a volatilita se však zhoršily.

Výsledky ideálního hedgeového fondu v porovnání s indexem S&P 500

A při pohledu ne deset období s nejvýraznějšími propady je hedgeový fond v porovnání s indexem vyloženou katastrofou. I kdyby byly výnosy předem známé, fond s aktivní správou by zažil mnoho výrazně ztrátových období. Jak připomínají autoři experimentu, "i sám Bůh by několikrát dostal padáka".

Období s nejhoršími propady u ideálního hedgeového fondu

Výsledky ilustrují vrtkavou povahu relativní výkonnosti v krátkodobém horizontu. Investoři by neměli propadat panice ani při výraznějších propadech (což je samozřejmě výzva, kterou málokdo zvládne) a je důležité vědět, že i aktivní investoři musejí uvažovat v dlouhodobém horizontu.

Zdroj: alpha architect
Tesla bude sedan Model 3 vyráběný v Číně vyvážet do Evropy
před 26 minutami

Tesla bude sedan Model 3 vyráběný v Číně vyvážet do Evropy

Americký výrobce elektromobilů Tesla bude od sklonku tohoto měsíce svůj sedan Model 3 vyráběný v Šanghaji vyvážet na...
Tesla Auta
Pražské burze v pondělí pomohly k růstu hlavně akcie Erste Bank
Pražské burze v pondělí pomohly k růstu hlavně akcie Erste Bank
před hodinou

Pražské burze v pondělí pomohly k růstu hlavně akcie Erste Bank

Pražská burza v úvodu týdne posílila. Index PX vzrostl o 0,59 procenta na 872,2 bodu. Vzhůru mu pomohly hlavně akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
ConocoPhillips koupí za 9,7 miliardy USD těžaře z břidlic Concho
před hodinou

ConocoPhillips koupí za 9,7 miliardy USD těžaře z břidlic Concho

Společnost ConocoPhillips koupí za 9,7 miliardy USD amerického těžaře ropy z břidlic Concho Resources. Akvizice...
Ropa Fúze a akvizice
Toyota začne příští rok prodávat v ČR auto na vodík
16:19

Toyota začne příští rok prodávat v ČR auto na vodík

Automobilka Toyota začne příští rok v Česku nabízet svůj první sériový vůz na vodík Mirai. Prodej chce spustit po...
Česká republika Auta
Zkrachovalá Flybe bude znovu létat, koupil ji bývalý akcionář
16:16

Zkrachovalá Flybe bude znovu létat, koupil ji bývalý akcionář

Britská regionální letecká společnost Flybe, která v březnu zkrachovala, bude příští rok patrně znovu létat....
Spojené království Doprava Koronavirus
Pákistán zrušil zákaz TikToku, síť bude moderovat obsah
16:03

Pákistán zrušil zákaz TikToku, síť bude moderovat obsah

Pákistánský telekomunikační úřad zruší blokování čínské aplikace pro sdílení krátkých videí TikTok. Rozhodnutí...
Sociální sítě Pákistán Americké akcie
Vláda schválila půl miliardy korun na pomoc cestovnímu ruchu
16:00

Vláda schválila půl miliardy korun na pomoc cestovnímu ruchu

Cestovním kancelářím, agenturám a průvodcům bude v programu COVID cestovní ruch k dispozici 500 milionů korun,...
Česká ekonomika Podpora ekonomiky Koronavirus
Ze světa investičních doporučení (19. října)
15:56

Ze světa investičních doporučení (19. října)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Nezaměstnanost na Slovensku v září druhý měsíc po sobě klesla
14:57

Nezaměstnanost na Slovensku v září druhý měsíc po sobě klesla

Míra nezaměstnanosti na Slovensku v září druhý měsíc po sobě klesla, zůstává ale vyšší než před vypuknutím...
Slovensko Nezaměstnanost
Philips díky poptávce po lékařské technice zvýšil zisk o třetinu
13:36

Philips díky poptávce po lékařské technice zvýšil zisk o třetinu

Nizozemský výrobce elektroniky a lékařské techniky Philips ve třetím čtvrtletí překvapivě zvýšil zisk před zdaněním,...
Evropské akcie Výsledková sezóna
CETIN si vybral za výhradního dodavatele technologií pro 5G firmu…
13:25

CETIN si vybral za výhradního dodavatele technologií pro 5G firmu Ericsson

Rychlou mobilní síť 5G postaví společnost CETIN na technologiích firmy Ericsson. Na svém twitterovém účtu to uvedl...
CETIN Telekomunikace 5G sítě
EU i Británie tvrdí, že uzavření obchodní dohody je stále možné
13:20

EU i Británie tvrdí, že uzavření obchodní dohody je stále možné

Evropská unie chce s Británií uzavřít dohodu o budoucích vztazích a bude do poslední minuty pracovat na tom, aby se...
Spojené království Evropská unie Politika
Nokia postaví pro NASA první mobilní síť na Měsíci
12:56

Nokia postaví pro NASA první mobilní síť na Měsíci

Finský výrobce telekomunikačních zařízení Nokia získal od amerického Národního úřadu pro letectví a vesmír (NASA)...
Nokia Evropské akcie Telekomunikace
Pokles japonského vývozu v září výrazně zpomalil
12:02

Pokles japonského vývozu v září výrazně zpomalil

Meziroční pokles vývozu z Japonska v září zpomalil na 4,9 ze srpnových 14,8 procenta. Poprvé za více než rok se...
Japonsko Mezinárodní obchod
Obchodování na některých evropských burzách postihl výpadek
11:37

Obchodování na některých evropských burzách postihl výpadek

Technické potíže burzovního operátora Euronext v pondělí vedly k přerušení obchodování na některých evropských...
Evropské akcie
Šéfka ECB vyzvala k rychlé distribuci peněz z fondu obnovy EU
10:37

Šéfka ECB vyzvala k rychlé distribuci peněz z fondu obnovy EU

Evropská unie musí urychleně rozdělit peníze z fondu obnovy v objemu 750 miliard eur, který má evropským ekonomikám...
ECB Christine Lagardeová Evropská ekonomika
Asijské akcie v pondělní převážně rostly, proti proudu šla navzdory…
Asijské akcie v pondělní převážně rostly, proti proudu šla navzdory…
10:30

Asijské akcie v pondělní převážně rostly, proti proudu šla navzdory solidním datům Čína

Obchodování na asijských akciových trzích v pondělí skončilo převážně v plusu, pod nulou ale den zakončila Čína, a to...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii