I Bůh by jako aktivní investor dostal padáka
|

I Bůh by jako aktivní investor dostal padáka

Myslíte si, že předvídat dlouhodobou výkonnost akcií a vybírat pouze ty tituly, které vám v dlouhodobém horizontu vydělají, znamená vyhnout se ztrátám? Tak to jste na velkém omylu. Ani dokonalý prognostik s absolutním citem pro výběr správných titulů by se v minulosti nevyhnul výrazným propadům.

Ponaučení pro investory Chyby v investování Investiční strategie

Ano, i ten, kdo by předem věděl, že vybírá ty nejlepší tituly - a takový požadavek splňuje asi jen samotný Bůh (pokud existuje) -, by se mohl jako aktivní portfoliomanažer octnout v situaci, že by kvůli výnosům svého fondu dostal vyhazov.

Investoři sázejí na momentum, ocenění a různé jiné způsoby, jak přelstít trhy, které se ale v konečném důsledku vždy ukáží být až nečekaně efektivní. Na druhé straně jsou však stále zajímavým a nepředvídatelným místem, které skýtá kromě atraktivních příležitostí také překvapení. Historie to dokazuje.

Základ strategie

Základním předpokladem pro vytvoření "ideálního" portfolia byla skutečnost, že investor předem zná pětileté výnosy akcií pěti stovek největších firem. Pro jednoduchost si autoři dali možnost vynechat ty tituly, u nichž neměly data za všech 60 měsíců, a za výnosy jsou považované total return výnosy, tedy včetně dividend.

Dalším krokem bylo vytvoření výkonnostních decilů na základě pětileté složené roční míry růstu (Compound Annual Growth Rate – CAGR), která je dobrým ukazatelem skutečné průměrné roční výnosové míry. Výnosy se analyzovaly od začátku roku 1927 do konce roku 2009. Portfolia jsou hodnotově vážená.

Ideální portfolio

K rebalancování portfolia dochází každý pátý rok 1. července. První portfolio bylo sestaveno 1. července 1926 a bylo drženo do 30. června 1931. Druhé pak bylo sestaveno 1. července 1931 a bylo drženo do 30. června 1936. A tak dále. Je důležité připomenout, že autoři znali pětileté výnosy 500 společností předem.

V grafu níže jsou znázorněna portfolia složená z jednotlivých decilů podle pětileté výkonnosti od nejhoršího po nejlepší. Takže portfolio složené z titulů, které měly nejlepší pětiletou výkonnost, reprezentuje poslední decil v grafu.

Jednotlivé decily seřazené podle CAGR v porovnání s indexem S&P 500

Vypadá to samozřejmě logicky, ale při detailnějším pohledu je to mnohem zajímavější a možná pro mnohé překvapivé.

V tabulce níže je pár základních údajů týkajících se ideálního portfolia (označeného jako High MOM VW) v porovnání s indexem S&P 500. Průměrný výnos je dobrý, ale mírným překvapením může být fakt, že i přes předem známou výkonnost a výběr nejvýnosnějších titulů je u portfolia větší volatilita než u indexu S&P 500.

Výsledky ideálního portfolia v porovnání s indexem S&P 500

Překvapivě špatně pak vypadá období s nejvýraznějším propadem, které sice není horší než u samotného indexu, i tak ale vypadá hrozivě (-75,96 %). Tabulka deseti období s nejvýraznějšími propady investory připraví o iluze, že výběr nejvýkonnějších akcií může pomoci při eliminaci výkyvů a výraznějších propadů.

Období s nejhoršími propady u ideálního portfolia a indexu S&P 500

Ideální hedgeový fond

Autoři experimentu však chtěli vědět, zda by přece jen nemohla výkonnosti pomoci aktivní správa a možnost spekulace na pokles, když už jsou ty propady tak výrazné. K původnímu portfoliu nejlepších titulů tedy přidali ještě druhou část, v níž shortovali ty akcie, které měly v pětiletém horizontu nejhorší výkonnost. Hedgeový fond by byl stále plně zainvestován a k rebalancování by docházelo na měsíční bázi.

Z tabulky níže je jasné, že celková průměrná výkonnost fondu (5 Year High MOM VW L/S) je lepší, stejně jako například počet ziskových měsíců nebo období s nejvýraznějším propadem. Nejhorší měsíční výsledek (ztráta více než poloviny majetku) a volatilita se však zhoršily.

Výsledky ideálního hedgeového fondu v porovnání s indexem S&P 500

A při pohledu ne deset období s nejvýraznějšími propady je hedgeový fond v porovnání s indexem vyloženou katastrofou. I kdyby byly výnosy předem známé, fond s aktivní správou by zažil mnoho výrazně ztrátových období. Jak připomínají autoři experimentu, "i sám Bůh by několikrát dostal padáka".

Období s nejhoršími propady u ideálního hedgeového fondu

Výsledky ilustrují vrtkavou povahu relativní výkonnosti v krátkodobém horizontu. Investoři by neměli propadat panice ani při výraznějších propadech (což je samozřejmě výzva, kterou málokdo zvládne) a je důležité vědět, že i aktivní investoři musejí uvažovat v dlouhodobém horizontu.

Zdroj: alpha architect
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování…
před 7 minutami

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování vstoupily nad nulou, dopoledne ale zisky odevzdaly

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek v plusu. Zhruba půl hodiny po startu seance hlavní...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku
před 18 minutami

Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku

Vážné komplikace mnoha bavorským firmám způsobují zpřísněná česká opatření pro takzvané pendlery, tedy zaměstnance,...
Německo Pracovní trh Koronavirus
Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku
před 34 minutami

Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku

Unipetrol zprovoznil v areálu Záluží u Litvínova na Mostecku novou jednotku na výrobu polyetylénu. Celkové investiční...
Unipetrol Akcie ČR
Odhady o počtu nezeměstnaných jsou hodně pesimistické
Odhady o počtu nezeměstnaných jsou hodně pesimistické
před hodinou

Odhady o počtu nezeměstnaných jsou hodně pesimistické

Data o týdenním počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti sice vyjdou až ve čtvrtek odpoledne, ale analytici v...
Spojené státy americké (USA) Nezaměstnanost
British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod
10:59

British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod

Britská letecká společnost British Airways se chystá poslat na neplacené volno až 80 % zaměstnanců. O práci by ale...
Doprava Koronavirus
Asijské akcie táhly ke dnu banky
Asijské akcie táhly ke dnu banky
10:40

Asijské akcie táhly ke dnu banky

Je to sice ohraná písnička, ale investorskou náladu na trzích stále ovlivňuje strach z šíření pandemie koronaviru....
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet
10:15

NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet

Přestože státní rozpočet loni skončil nižším než plánovaným schodkem, stát nevyužil dobré hospodářské situace a...
Rozpočet Česká ekonomika
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
10:03

Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk

Holding CZG - Česká zbrojovka Group SE, který je významným evropským výrobcem ručních palných zbraní, vykázal za...
Zbraně Výsledková sezóna
ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní
09:51

ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila stávající rating energetické skupiny ČEZ na stupni A...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na…
09:41

S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na dividendu

Čtvrtek 2. dubna je pro akcie operátora O2 Czech Republic posledním obchodním dnem s nárokem na hrubou dividendu ve...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
09:35

Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020

Erste Group Bank na základě zhoršené schopnosti předpovídat dopady ekonomického výhledu kvůli epidemii COVID-19...
Erste Group Bank Evropské banky Banky
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
09:32

Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii

Dvacet let po zavedení eura se jedna z hlavních obav jeho zakladatelů zhmotňuje ve třetí největší ekonomice regionu...
Euro Eurozóna Itálie
OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento
08:43

OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento

Globální ekonomika by mohla letos kvůli novému koronaviru klesnout o téměř jedno procento. Uvedla to ve své zprávě...
Světová ekonomika Hospodářský růst Koronavirus
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (2. dubna)

Jak se ve středu (ne)dařilo světovým akciím, které ekonomiky budou podle ING kvůli koronaviru pod největším tlakem a...
Musíte vědět
Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem
včera v 22:40

Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem

Nizozemsko navrhlo vytvoření fondu na podporu zemí nejtvrději zasažených koronavirem a vyzvalo další členy Evropské...
Evropská unie Evropská ekonomika Koronavirus
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
včera v 22:00

Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu odepsaly přes 4 %

Americké akcie zahájily druhé čtvrtletí výrazným poklesem. Dolů je tlačí rostoucí obavy investorů z dopadů šíření...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
včera v 21:59

Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily, americké indexy odepsaly přes 4 %

Západoevropské akciové indexy ve středu výrazně klesly. Investory znervóznilo vyjádření amerického prezidenta Donalda...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů
včera v 21:30

SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů

Vláda chce kvůli koronavirové epidemii prodloužit nouzový stav o dalších 30 dní, takže by platil do 11. května. Na...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021
včera v 19:39

Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021

Vláda v rámci novely zákona o rozpočtové odpovědnosti zvýšila pro příští rok strukturální deficit na čtyři procenta...
Česká republika Česká ekonomika Rozpočet
ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank
včera v 19:30

ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank

Návrh vládních opatření při splácení úvěrů v souvislosti s pandemií navazuje na postoj bank vůči klientům, v rámci...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry