Medvědí trend na trhu s dluhopisy? I to se někdy stává!
|

Medvědí trend na trhu s dluhopisy? I to se někdy stává!

Investovat podle pohledu do zpětného zrcátka je ošidné. Obzvláště to platí, když pracujete s tržními daty za velice krátké období. To platí nejen u akcií nebo komodit, ale také u dluhopisů.

Medvědí trh Státní dluhopisy Americké státní dluhopisy Dluhopisový trh

Ceny amerických vládních dluhopisů rostou de facto od začátku 80. let 20. století (inverzně k poklesu výnosů). Investoři tak mohou jednoduše nabýt přesvědčení, že dluhopisy jako investiční nástroj "fungují" za každého počasí. Jenže analyzovat historický vývoj na dluhopisových trzích na základě dat pouze z posledních 35 let je nebezpečné. Stačí se podívat o dalších 35 let dále do historie a obrázek se o 180 stupňů otočí.

Růst výdajů amerických spotřebitelů v době poválečné prosperity (mimo jiné související s růstem porodnosti), ekonomické důsledky války ve Vietnamu (enormní růst cen zbraní) a později v letech 1973-1974 ropné embargo Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) způsobily, že inflace ve Spojených státech v druhé polovině 20. století vystřelila prudce vzhůru.

Tehdejší guvernér Fedu Paul Volcker na situaci zareagoval zvýšením úrokových sazeb z úrovně kolem 5 % až na 19 %, což druhotně způsobilo, že se výnos 10letých vládních dluhopisů Spojených států zvýšil od konce druhé světové války do roku 1981 ze zhruba 2 % až k 16 %. Normalizace měnové politiky poté trvala prakticky 20 let.

Většina dluhopisových indexů, mezi nimi i zřejmě nejpoužívanější benchmark Barclays Aggregate Bond (BCAB, dříve Lehman Aggregate Bond Index), ale vznikala až od poloviny 70. let, takže dění ve Spojených státech v době po druhé světové válce prakticky vůbec nezachycuje.

Index BCAB vykázal negativní roční výkonnost (reflektující nejen výši kupónu dluhopisů, ale i jejich cenový vývoj) za celou dobu své existence jen třikrát, a to v letech 1994 (-2,92 %), 1999 (-0,82 %) a 2013 (-2,02 %). Důvod je prostý – kupóny amerických vládních dluhopisů se v důsledku růstu úrokových sazeb pod taktovkou Paula Volckera dostaly tak vysoko, že se jim dařilo dílčí poklesy cen v průběhu normalizace měnové politiky pohodlně kompenzovat.

Na velikosti záleží

Aktuálně se výnos 10letých vládních dluhopisů USA pohybuje mezi 1,8 a 1,9 %. Prostor k dalšímu poklesu výnosů bondů tak stále teoreticky existuje, obzvláště vezmeme-li v potaz, že výnosy některých evropských dluhopisů jsou již záporné, historická zkušenost ovšem naznačuje, že úroveň 2 % funguje minimálně v zámoří jako poměrně silná hladina podpory.

Sázet nyní masivně na pokračování býčího trendu cen amerických vládních dluhopisů je tedy téma pro odvážné. Zadlužení Spojených států v poměru k HDP je sice zhruba stejné jako po konci druhé světové války (asi 105 %), agregovaná hodnota dluhu se ale navýšila ze zhruba 251 miliard dolarů na 19 bilionů dolarů. Pokud by tedy nyní investoři na trh poslali třeba i jen pouhá dvě procenta z celkového objemu emitovaných bondů, vznikl by obrovský prodejní tlak, který by za jistých okolností dokonce mohl vyvolat opakování dění z druhé poloviny minulého století.

Zdroj: Beaumont Capital Management
ÚOHS: Maďarská skupina Aero může koupit Aero Vodochody
před 44 minutami

ÚOHS: Maďarská skupina Aero může koupit Aero Vodochody

Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) povolil prodej výrobce letadel Aero Vodochody maďarské firmě Aero, kterou...
Doprava Fúze a akvizice
Spojené státy podaly kvůli zneužití tržní síly žalobu na Google
Spojené státy podaly kvůli zneužití tržní síly žalobu na Google
před hodinou

Spojené státy podaly kvůli zneužití tržní síly žalobu na Google

Americké ministerstvo spravedlnosti a s nimi 11 států podaly antimonopolní žalobu na internetovou společnost Google....
Alphabet (Google) Regulace Spojené státy americké (USA)
USA: Růst počtu stavebních povolení pozitivně překvapil
14:30

USA: Růst počtu stavebních povolení pozitivně překvapil

Počet vydaných stavebních povolení v USA v září vzrostl o 5,2 %. Rostla také zahájená výstavba.
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh Stavebnictví
Husqvarna zdvojnásobila čtvrtletní zisk, pomohla jí pandemie
13:42

Husqvarna zdvojnásobila čtvrtletní zisk, pomohla jí pandemie

Švédská společnost Husqvarna, která je největším výrobcem motorové zahradní techniky na světě, ve třetím čtvrtletí...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Reuters: Zájem o speciální dluhopisy EU je rekordní
12:49

Reuters: Zájem o speciální dluhopisy EU je rekordní

Evropská unie získá 17 miliard eur z prvního kola nabídky sociálních dluhopisů z programu SURE, jehož cílem je...
Evropská unie Státní dluhopisy Dluhopisový trh
Zájem o akcie Pilulky byl enormní, na nejvyšší upisovací ceně 424 Kč…
Zájem o akcie Pilulky byl enormní, na nejvyšší upisovací ceně 424 Kč…
12:36

Zájem o akcie Pilulky byl enormní, na nejvyšší upisovací ceně 424 Kč se sešly objednávky na 3,89 milionu cenných papírů

Veřejná nabídka akcií lékárenské společnosti Pilulka.cz byla v úterý k 12.00 ukončena. Zájem investorů o cenné papíry...
Pilulka Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
Švédsko vyloučilo čínské firmy Huawei a ZTE z budování sítí 5G
11:46

Švédsko vyloučilo čínské firmy Huawei a ZTE z budování sítí 5G

Švédsko zakázalo používat v mobilních sítích páté generace (5G) telekomunikační zařízení čínských společností Huawei...
Švédsko Telekomunikace 5G sítě
Logitechu ve druhém finančním čtvrtletí prudce vzrostly tržby i zisk,…
11:08

Logitechu ve druhém finančním čtvrtletí prudce vzrostly tržby i zisk, poptávku podpořila pandemie

Švýcarsko-americký výrobce vnějších počítačových zařízení Logitech International ve druhém finančním čtvrtletí prudce...
Evropské akcie Počítače Výsledková sezóna
BBC: Visa a Mastercard čelí obvinění z nadměrných poplatků
10:52

BBC: Visa a Mastercard čelí obvinění z nadměrných poplatků

Vydavatelé platebních karet Visa a Mastercard čelí v Británii obvinění, že v době koronavirové krize těží z výběru až...
Platební karty Poplatky VISA
Nejbohatším Číňanem zůstává zakladatel Alibaby Jack Ma
10:45

Nejbohatším Číňanem zůstává zakladatel Alibaby Jack Ma

Nejbohatším Číňanem zůstává zakladatel internetové společnosti Alibaba Jack Ma. Za rok zvýšil hodnotu svého majetku o...
Nejbohatší investoři a byznysmeni Čína Alibaba
Asijské akcie se v úterý na směru neshodly, čínská centrální banka…
Asijské akcie se v úterý na směru neshodly, čínská centrální banka…
10:30

Asijské akcie se v úterý na směru neshodly, čínská centrální banka potvrdila základní sazbu na 3,85 %

Obchodování na asijských akciových trzích v úterý skončilo smíšeně. Dařilo se burzám v Číně nebo Jižní Koreji,...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Eurozóna: Běžný účet v srpnu skončil s přebytkem 21,8 miliardy eur …
10:03

Eurozóna: Běžný účet v srpnu skončil s přebytkem 21,8 miliardy eur (červenec: +25,8 miliardy eur)

Po očištění o sezónní vlivy dosáhl přebytek 19,94 miliardy eur (červenec: 16,95 miliardy eur).
Eurozóna Evropská ekonomika
Česká spořitelna chce koupit českou část Waldviertler Sparkasse
09:50

Česká spořitelna chce koupit českou část Waldviertler Sparkasse

Česká spořitelna plánuje převzít české pobočky rakouské banky Waldviertler Sparkasse. Transakci posuzuje Úřad pro...
Erste Group Bank Finanční sektor Banky