Fed jako tvůrce zombie ekonomiky?
|

Fed jako tvůrce zombie ekonomiky?

Není žádnou novinkou, že zachraňování ekonomik ze strany centrálních bank nefunguje tak, jak by centrální bankéři chtěli. Většina ekonomů se obává rozšíření zombie nákazy, kdy nefunkční firmy a celé sektory přežívají jen díky levným penězům. Pravda ale může být jiná.

Americká ekonomika Úrokové sazby Fed Energetika Centrální banky Americké banky

Řada opatření ze strany vlády i centrální banky USA přijatých s cílem zachraňování ekonomiky po finanční krizi byla kontraproduktivní. Lawrence Hamtil ze společnosti Fortune Financial však připomíná, že není dobré to vidět černobíle, nulové náklady na kapitál podle něj nemusí být jediným viníkem rozšiřování "zombie" institucí mezi bankami, v energetice nebo maloobchodu.

Nulové úrokové sazby by měly podle teorie zpřístupnit levné peníze těm firmám, které se v případě nedostatku likvidity mohou dostat do problémů. V případě úspěchu tak později dojde k normalizaci situace na trzích, růstu inflace a tak dále. Skutečnost je dnes taková, že politika nízkých sazeb je i po sedmi letech neúčinná. Podle Hamtila to ale nemusí být jediný důvod, proč se některé nezdravé banky drží při životě.

I po zavedení nulových úrokových sazeb byl počet bankrotů v bankovním sektoru nadprůměrný, ročně jich padlo i několik stovek (průměr je přitom kolem sedmi bank za rok). Vztah mezi nulovými sazbami a udržováním nezdravých bank naživu tedy nemusí být tak jasný.

Počet zkrachovalých amerických bank na roční bázi

Stejně jako to není jasné u tvrzení, že nulové sazby umožnily bankám navyšovat zisky (půjčovaly si za málo a poskytovaly úvěry s vysokými úroky). Podle Hamtila ve skutečnosti platí, že vztah mezi sazbami Fedu a čistými úrokovými maržemi bank je minimální, pokud ne nulový.

Porovnání efektivní úrokové sazby Fedu (pravá osa) a čisté úrokové marže bank (levá osa)

Přestože nulové sazby nejsou pravým důvodem udržování nezdravých bank v chodu, některé vládní programy na podporu bank (konkrétně TARP) byly skutečně chybou a mohou být důvodem, proč dnes ještě fungují banky jako Bank of America nebo Citigroup. Vláda do nich sice nalila desítky miliard dolarů, ale dnes jsou na tom mnohem hůře než před krizí a pro investory jsou pohromou (Citigroup za deset let -90 %, BoA -73 %). "Vládní intervence podporují neefektivní tržní prostředí, což vede k tomu, že je na tom ekonomika v dlouhodobém horizontu stále hůře," píše Hamtil.

Sázka na drahou ropu

V energetickém sektoru je to podobné. Všeobecný názor je takový, že nulové sazby vedly k honbě za výnosy, což vedlo k poklesu opatrnosti u investorů a velkému zájmu o dluhopisy energetických firem s vysokým výnosem. Podle Hamtila to ale nemusí být tak úplně pravda - s výjimkou let 2008 a 2009 se výnosy pohybují spíše na minimech.

Porovnání efektivní úrokové sazby Fedu (levá osa) a výnosového spreadu u amerických dluhopisů s vysokým výnosem (pravá osa)

Spíše jde o to, že investoři brali vysokou cenu ropy za něco samozřejmého vzhledem k omezené nabídce a rostoucí poptávce ze zemí, jako je Čína. Zapomněli však na to, že vysoké ceny ropy mohly být výsledkem poklesu hodnoty dolaru. Následný růst jeho kurzu a propad cen ropy vedl ke zvýšení zranitelnosti předlužených ropných společností a problém byl na světě. V energetickém sektoru tedy nešlo ani tak o vysoký výnos, důvodem byla spíše sázka na vysoké ceny ropy.

Porovnání vývoje dolarového indexu (levá osa) a ceny ropy WTI (pravá osa)

Co se týče nadbytečných kapacit v maloobchodu, podle Hamtila je tento problém patrný posledních deset let. V 90. letech doplatilo mnoho malých prodejců na expanzi velkých řetězců, jako je Wal-Mart, dnes je zase ohrožuje Amazon. Jejich bankroty nebo nutnost reorganizace jsou tak dány spíše pohledem investorů na jejich byznys než zvyšováním sazeb ze strany Fedu.

Nulové sazby a úvěry nejsou to samé

Jak Hamtil tvrdí, nízké úrokové sazby nemusejí mít vliv na to, kolik úvěrů se nakonec bude poskytovat. U úvěrů jde spíše o ochotu věřitele poskytnout peníze někomu, od koho očekává, že mu tyto peníze vrátí i s úrokem. Jde spíše o důvěru věřitele a schopnost splácet ze strany dlužníka, cena peněz je druhotná.

Pro firmy, kterým se daří, jako je například Apple, nebude žádný dluh nedostupný. Ale pro firmy, které mají problém s vlastním fungováním, bude i prostředí nulových sazeb centrální banky příliš drahé. "Fed tak může snížit náklady na půjčování peněz, ale nemůže zajistit nové úvěry," uzavírá Hamtil. A to platí pro všechny centrální banky, jak dobře v(id)íme.

Zdroj: Fortune Financial Advisors
Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU
Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU
před hodinou

Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU

Země Evropské unie by měly vytvořit nový společný fond, který by pomohl unijním ekonomikám zotavit se z následků...
Evropská unie Koronavirus Společné evropské dluhopisy
Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit
Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit
07:08

Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit

Evropská unie potřebuje masivní záchranný plán pro dobu, kdy odezní pandemie covid-19 těžce zasahující ekonomiky...
Evropská unie Eurozóna Koronavirus
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (6. dubna)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a v zámoří, jak koronavirus dopadá na americký trh práce a jak mohou Češi...
Musíte vědět
ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč
včera v 17:46

ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč

Českomoravská záruční a rozvojová banka (ČMZRB) v prvním kole programu COVID II přijala od podnikatelů postižených v...
Byznys a podnikání Koronavirus
Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště
včera v 17:27

Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště

Vláda by mohla od čtvrtka povolit otevření obchodů s pracovními oděvy, dětským textilem, kočárky a autosedačkami,...
Maloobchod Česká republika Česká ekonomika
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 16:00

V PONDĚLÍ V 10.00 ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný výrazných tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění
včera v 14:21

AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění

Také nenávidíte ten otravný každoroční rituál počítání daní z příjmů? Pak vás možná potěší, že jiní lidé na celém...
Daně
Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců
včera v 14:20

Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců

Švédské firmy by se mohly stát příkladem v tom, jak být flexibilní v době krize a vzájemně si pomáhat. Zdejší...
Švédsko Koronavirus Pracovní trh
Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám
včera v 13:36

Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám

Stát by měl především pomáhat středním a malým firmám, a ne velkým firmám ovládaným milionáři. V pořadu České...
Byznys a podnikání Česká republika Podpora ekonomiky
Zeman: Ekonomiku zachrání rozumné investice
včera v 12:46

Zeman: Ekonomiku zachrání rozumné investice

Českou ekonomiku poškozenou opatřeními proti šíření koronaviru mohou zachránit rozumné investice, nikoliv podpora...
Česká ekonomika Česká republika
MPSV: Nezaměstnanost v ČR v březnu zůstala na 3 %
včera v 12:19

MPSV: Nezaměstnanost v ČR v březnu zůstala na 3 %

Nezaměstnanost v Česku zůstala v březnu na únorových 3 %. Ubývá však volných pracovních míst. V pořadu České televize...
Nezaměstnanost Česká ekonomika Česká republika
Průzkum: Finanční ztráty kvůli koronaviru má v ČR 72 % developerů
včera v 10:36

Průzkum: Finanční ztráty kvůli koronaviru má v ČR 72 % developerů

Kvůli současným opatřením proti šíření koronaviru má v ČR finanční ztráty 72 % developerů. Ti, kteří již ztráty...
Developerské firmy Realitní trh Stavebnictví
Nezaměstnanost v ČR podle odhadů v březnu stoupla, možná i na 4,3 %
včera v 10:33

Nezaměstnanost v ČR podle odhadů v březnu stoupla, možná i na 4,3 %

Nezaměstnanost v ČR v březnu podle odhadů analytiků oslovených agenturou ČTK zcela určitě stoupla z únorových 3 %....
Nezaměstnanost Česká ekonomika Česká republika
Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl nad 3 600, země obnoví některé…
včera v 10:02

Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl nad 3 600, země obnoví některé ekonomické aktivity

Počet obětí koronaviru v Íránu stoupl na 3 603, za uplynulých 24 hodin přibylo 151 mrtvých. Celkem má země 58 226...
Írán Blízký a Střední východ Koronavirus
ČSOB: Sedm pct firem raději propouští, než by využily kurzarbeit
včera v 08:51

ČSOB: Sedm pct firem raději propouští, než by využily kurzarbeit

Propouštění zaměstnanců před využitím tzv. kurzarbeitu dává přednost 7 %českých firem. Vysvětlují to tím, že tato...
Pracovní trh
ČEZ: O odklad platby záloh kvůli koronaviru už požádalo přes 2 500…
včera v 06:51

ČEZ: O odklad platby záloh kvůli koronaviru už požádalo přes 2 500 lidí

Přes 2 500 zákazníků zatím požádalo u společnosti ČEZ Prodej o odklad platby záloh za energie v souvislosti s dopady...
ČEZ Elektřina Energetika
ČT: Babiš a Havlíček připustili vstup státu do klíčových firem v…
4. 4. 2020 20:46

ČT: Babiš a Havlíček připustili vstup státu do klíčových firem v problémech

Stát by mohl vstoupit do klíčových podniků, pokud by se kvůli ekonomickým dopadům epidemie koronaviru dostaly do...
Česká republika Byznys a podnikání Politika
V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet…
4. 4. 2020 14:41

V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet obětí stoupl na 32

Počet lidí s potvrzeným onemocněním covid-19 způsobeným koronavirem v Maďarsku stoupl na 678. Dalších šest osob za...
Maďarsko Koronavirus
S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA
4. 4. 2020 09:17

S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti Německa na nejvyšší...
Německo Rating
Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna
4. 4. 2020 08:15

Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna

Americká automobilka Ford Motor prodloužila dočasné přerušení výroby automobilů a motorů ve většině svých evropských...
Ford Auta Průmysl