Spojené království a EU: Velká bouře nepřijde, brexit by byl problém hlavně pro politiky
|

Spojené království a EU: Velká bouře nepřijde, brexit by byl problém hlavně pro politiky

Na trhu s vládními dluhopisy je veselo. Minulý týden se poprvé v historii podíval pod výnosovou nulu jak německý desetiletý dluhopis, tak jeho dokonce třicetiletý švýcarský protějšek. Historické minimum stanovil i desetiletý japonský výnos (-0,2 %) a americká desetiletka se dostala pod 1,4 %, kde nebyla tři roky.

Státní dluhopisy Evropská unie Spojené království Ekonomické a politické hrozby Britské státní dluhopisy Martin Lobotka Dluhopisový trh

Dat ke zvažování mnoho nebylo a to, že Fed nezvýší základní úrokovou sazbu, bylo i největšímu jestřábovi zřejmé minimálně dva týdny (od posledních dat z trhu práce). Takže "vina" za tento vývoj přirozeně padla na obavy z možného odchodu Spojeného království z Evropské unie, o kterém se vysloví britští voliči již ve čtvrtek 23. června. To s těmi obavami může být pravda, ale pak je potřeba dodat, že se trh více bojí o Evropu než o Británii.

Když v roce 2008 "končil svět", výnos 10letého britského dluhopisu se dostal jen lehce pod 3 %, nyní je na dohled 1 %. Ano, klesly výnosy téměř v celé Evropě, proběhlo kvantitativní uvolňování v Británii, ale to nic nemění na tom, že je zvláštní, že výnosy jsou takto nízké doslova v předvečer hlasování a že dále klesají. Od začátku května (navzdory tomu, že v předvolebních průzkumech celkově získaly protievropské síly) klesly desetileté britské výnosy o půl procentního bodu. Ale není to jen tím, že klesly i výnosy německé – riziková prémie britských dluhopisů oproti těm německým klesla za tu samou dobu o zhruba čtvrt procentního bodu. Trh tedy buď nevěří předvolebním průzkumům, nebo nevěří, že po případném odchodu nastane v Británii nějaký armageddon.

Ani já tomu nevěřím. Efekt odchodu z EU určitě nebude pro Británii pozitivní, ale bude "pouze" ekonomický, byť nejspíše dlouhodobější. Vzhledem k nejasnostem ohledně příštího uspořádání obchodních vztahů s EU se případný odchod podepíše na investicích (tvořících asi 17 % britského reálného HDP) a na spotřebitelských nákupech trvalého zboží (asi 7 %), větší efekt než -2 procentní body v růstu HDP v nejbližších 6 čtvrtletích je ale obtížné si bez masivních tržních dislokací představit.

Výrazné politické, ne ekonomické riziko

Ekonomický dopad případného brexitu na růst ekonomiky EU bude ještě menší. Zatímco 45 % britského vývozu směřuje do EU, britské dovozy tvoří méně než 10 % exportu v rámci EU (pro srovnání, u Německa je to 23 %, u malého, ale otevřeného Nizozemska 13 %).

Mnohem závažnější může být dopad politický. Pokud Británie odejde, prolomí tabu nezvratnosti evropského projektu a vzroste pravděpodobnost, že se k ní v budoucnu někdo přidá. Tato pravděpodobnost bude o to větší, oč lépe se Spojenému království mimo EU ve srovnání s očekáváním povede. Proto se domnívám, že Francie ani Německo nebudou chtít s Británií po odchodu jednat v rukavičkách, takže "norský" model vztahů ani nebude na stole.

Pravděpodobnost zmenšení E(M)U dále zvyšuje fakt, že případný odchod Británie bude na rozdíl od možných odchodů problémových zemí skupiny PIIGS, o kterých se v letech 2011-2012 spekulovalo a které byly motivovány neúnosným dluhem, odchodem motivovaným ryze politicky a že již ve všech velkých zemích EU existují protievropské síly. Tomu nahrává neexistence nástrojů, jimiž politicky motivovanému odchodu bránit – zatímco vysokými výnosy z eurozóny puzené Itálii může nákupem jejích dluhopisů ulevit ECB, efektivita takového postupu například proti kampani Alternativy pro Německo je nulová.

A tak případný odchod Spojeného království, ač mu bude scházet "náhlost", může být jednou retrospektivně vnímán jako onen "lehmanovský" moment pro eurozónu. Že je riziko takového rozpadu vnímáno akutněji než před pár týdny, ukazují samotné trhy. Zatímco spread výnosů britských dluhopisů vůči výnosům těch německých s rostoucí pravděpodobností brexitu klesl, u italských či španělských výnosů jsme se dočkali nejvyšších hodnot za téměř rok. Pevně věřím, že nejpozději v pátek nad ránem tyto spready začnou klesat.

Riziková prémie (spread) u výnosů 10letých vládních dluhopisů jednotlivých zemí nad výnosem 10letých vládních dluhopisů Německa
Americké akcie v pátek zpevnily, indexy vzhůru táhly technologické…
Americké akcie v pátek zpevnily, indexy vzhůru táhly technologické…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek zpevnily, indexy vzhůru táhly technologické firmy. Za celý týden ale Dow a S&P 500 klesly už počtvrté v řadě

Americké akcie v pátek zdražily, hlavní indexy vzhůru táhly technologické podniky. Benchmarky Dow a S&P 500 za sebou...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Orbán: Obnovu ekonomiky nastartujeme investicemi a snížením daní
včera v 22:00

Orbán: Obnovu ekonomiky nastartujeme investicemi a snížením daní

Maďarsko chce zotavení ekonomiky z dopadů koronavirové krize nastartovat investicemi a snížením daní, řekl v pátek v...
Maďarsko Podpora ekonomiky Daně
Země G7 podpořily rozšíření dluhové úlevy pro nejchudší státy
včera v 19:06

Země G7 podpořily rozšíření dluhové úlevy pro nejchudší státy

Ministři financí zemí skupiny G7, která sdružuje nejvyspělejší státy světa, v pátek podpořili rozšíření programu...
Světová ekonomika Chudoba
Evropské akcie zakončily týden smíšeně, mají za sebou nejhorší týden…
Evropské akcie zakončily týden smíšeně, mají za sebou nejhorší týden…
včera v 18:00

Evropské akcie zakončily týden smíšeně, mají za sebou nejhorší týden od poloviny června

Akciové indexy na západoevropských trzích v pátek po volatilním průběhu většinou ztrácely a mají za sebou jeden z...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Důvěra britských spotřebitelů byla v září nejvyšší od března
včera v 17:09

Důvěra britských spotřebitelů byla v září nejvyšší od března

Důvěra britských spotřebitelů dosáhla v září nejvyšší úrovně od březnového zavedení plošné karantény, ale stále je...
Spojené království Spotřebitelská důvěra
Pražská burza dnes podruhé za sebou mírně zpevnila
Pražská burza dnes podruhé za sebou mírně zpevnila
včera v 16:50

Pražská burza dnes podruhé za sebou mírně zpevnila

Pražská burza v pátek, podobně jako ve čtvrtek, mírně posílila. Index PX zpevnil o 0,1 procenta na 863,93 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Home Credit se kvůli pandemii propadl do ztráty 16,8 miliardy Kč
včera v 16:43

Home Credit se kvůli pandemii propadl do ztráty 16,8 miliardy Kč

Skupina Home Credit, která poskytuje po světě spotřebitelské půjčky, vykázala v prvním pololetí ztrátu 619 milionů...
Půjčky PPF
Podnikatelé nejsou spokojení s výslednou vládní verzí kurzarbeitu
včera v 15:56

Podnikatelé nejsou spokojení s výslednou vládní verzí kurzarbeitu

Zástupci podnikatelů nejsou spokojení s výslednou verzí kurzarbeitu, kterou v pátek schválila vláda. Jeho aktuální...
Česká ekonomika Pracovní trh
Ifo: Očekávání německých exportérů jsou nejlepší za dva roky
včera v 14:49

Ifo: Očekávání německých exportérů jsou nejlepší za dva roky

Očekávání německých exportérů se v září vyšplhala na nejlepší úroveň za téměř dva roky. Optimismus se výrazně zvýšil...
Německo Mezinárodní obchod
Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA v srpnu zklamaly
včera v 14:30

Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA v srpnu zklamaly

Objem objednávek zboží dlouhodobé spotřeby ve Spojených státech zaznamenal v srpnu pomalejší růst, než se čekalo. V...
Americká ekonomika Osobní spotřeba
EASA: Letadla Boeing 737 MAX by letos mohla obnovit provoz
včera v 13:12

EASA: Letadla Boeing 737 MAX by letos mohla obnovit provoz

Regulátoři by v listopadu mohli povolit obnovení provozu letadel Boeing 737 MAX, která by se tak mohla do konce roku...
Boeing Regulace
EK se rozhodla odvolat proti verdiktu ohledně daní Applu v Irsku
včera v 12:46

EK se rozhodla odvolat proti verdiktu ohledně daní Applu v Irsku

Evropská komise se rozhodla podat odvolání proti červencovému rozhodnutí soudu, které zrušilo její nařízení, aby...
Apple Evropská unie Daně
Dukovany podle plánu odstavují 2. blok kvůli výměně části paliva
včera v 12:34

Dukovany podle plánu odstavují 2. blok kvůli výměně části paliva

V Jaderné elektrárně Dukovany v pátek energetici odstavují druhý výrobní blok kvůli výměně pětiny paliva za čerstvé,...
ČEZ Jaderná energetika
Trvalý kurzarbeit je podle odborníků pro firmy přínosem
včera v 11:31

Trvalý kurzarbeit je podle odborníků pro firmy přínosem

Zavedení kurzarbeitu podle trvalých pravidel bude pro firmy přínosné, protože nahradí sérii jednorázových pravidel a...
Pracovní trh Česká republika Koronavirus
AP: Americká vláda zřejmě podá antimonopolní žalobu na Google
včera v 10:56

AP: Americká vláda zřejmě podá antimonopolní žalobu na Google

Americké ministerstvo spravedlnosti zřejmě v příštích týdnech podá antimonopolní žalobu na internetovou společnost...
Spojené státy americké (USA) Alphabet (Google) Právo
Asijské akcie zakončily týden smíšeně
Asijské akcie zakončily týden smíšeně
včera v 10:30

Asijské akcie zakončily týden smíšeně

Akcie v Asii a Tichomoří skončily v pátek smíšeně. Většina trhů posilovala v návaznosti na růst v USA díky naději na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Vláda USA žádá soud, aby umožnil odstranění WeChatu z obchodů
včera v 09:46

Vláda USA žádá soud, aby umožnil odstranění WeChatu z obchodů

Americké ministerstvo spravedlnosti požádalo soud, aby vládě prozatímně umožnil nařídit odstranění čínské komunikační...
Spojené státy americké (USA) Sociální sítě
Vláda schválila pravidla kurzarbeitu,platit by mohla od listopadu
včera v 09:12

Vláda schválila pravidla kurzarbeitu,platit by mohla od listopadu

Vláda schválila nová pravidla kurzarbeitu. Zkrácená práce s částí mzdy od státu by se mohla zavést od listopadu....
Česká ekonomika Pracovní trh Koronavirus