Spojené království a EU: Velká bouře nepřijde, brexit by byl problém hlavně pro politiky
|

Spojené království a EU: Velká bouře nepřijde, brexit by byl problém hlavně pro politiky

Na trhu s vládními dluhopisy je veselo. Minulý týden se poprvé v historii podíval pod výnosovou nulu jak německý desetiletý dluhopis, tak jeho dokonce třicetiletý švýcarský protějšek. Historické minimum stanovil i desetiletý japonský výnos (-0,2 %) a americká desetiletka se dostala pod 1,4 %, kde nebyla tři roky.

Státní dluhopisy Evropská unie Spojené království Ekonomické a politické hrozby Britské státní dluhopisy Martin Lobotka Dluhopisový trh

Dat ke zvažování mnoho nebylo a to, že Fed nezvýší základní úrokovou sazbu, bylo i největšímu jestřábovi zřejmé minimálně dva týdny (od posledních dat z trhu práce). Takže "vina" za tento vývoj přirozeně padla na obavy z možného odchodu Spojeného království z Evropské unie, o kterém se vysloví britští voliči již ve čtvrtek 23. června. To s těmi obavami může být pravda, ale pak je potřeba dodat, že se trh více bojí o Evropu než o Británii.

Když v roce 2008 "končil svět", výnos 10letého britského dluhopisu se dostal jen lehce pod 3 %, nyní je na dohled 1 %. Ano, klesly výnosy téměř v celé Evropě, proběhlo kvantitativní uvolňování v Británii, ale to nic nemění na tom, že je zvláštní, že výnosy jsou takto nízké doslova v předvečer hlasování a že dále klesají. Od začátku května (navzdory tomu, že v předvolebních průzkumech celkově získaly protievropské síly) klesly desetileté britské výnosy o půl procentního bodu. Ale není to jen tím, že klesly i výnosy německé – riziková prémie britských dluhopisů oproti těm německým klesla za tu samou dobu o zhruba čtvrt procentního bodu. Trh tedy buď nevěří předvolebním průzkumům, nebo nevěří, že po případném odchodu nastane v Británii nějaký armageddon.

Ani já tomu nevěřím. Efekt odchodu z EU určitě nebude pro Británii pozitivní, ale bude "pouze" ekonomický, byť nejspíše dlouhodobější. Vzhledem k nejasnostem ohledně příštího uspořádání obchodních vztahů s EU se případný odchod podepíše na investicích (tvořících asi 17 % britského reálného HDP) a na spotřebitelských nákupech trvalého zboží (asi 7 %), větší efekt než -2 procentní body v růstu HDP v nejbližších 6 čtvrtletích je ale obtížné si bez masivních tržních dislokací představit.

Výrazné politické, ne ekonomické riziko

Ekonomický dopad případného brexitu na růst ekonomiky EU bude ještě menší. Zatímco 45 % britského vývozu směřuje do EU, britské dovozy tvoří méně než 10 % exportu v rámci EU (pro srovnání, u Německa je to 23 %, u malého, ale otevřeného Nizozemska 13 %).

Mnohem závažnější může být dopad politický. Pokud Británie odejde, prolomí tabu nezvratnosti evropského projektu a vzroste pravděpodobnost, že se k ní v budoucnu někdo přidá. Tato pravděpodobnost bude o to větší, oč lépe se Spojenému království mimo EU ve srovnání s očekáváním povede. Proto se domnívám, že Francie ani Německo nebudou chtít s Británií po odchodu jednat v rukavičkách, takže "norský" model vztahů ani nebude na stole.

Pravděpodobnost zmenšení E(M)U dále zvyšuje fakt, že případný odchod Británie bude na rozdíl od možných odchodů problémových zemí skupiny PIIGS, o kterých se v letech 2011-2012 spekulovalo a které byly motivovány neúnosným dluhem, odchodem motivovaným ryze politicky a že již ve všech velkých zemích EU existují protievropské síly. Tomu nahrává neexistence nástrojů, jimiž politicky motivovanému odchodu bránit – zatímco vysokými výnosy z eurozóny puzené Itálii může nákupem jejích dluhopisů ulevit ECB, efektivita takového postupu například proti kampani Alternativy pro Německo je nulová.

A tak případný odchod Spojeného království, ač mu bude scházet "náhlost", může být jednou retrospektivně vnímán jako onen "lehmanovský" moment pro eurozónu. Že je riziko takového rozpadu vnímáno akutněji než před pár týdny, ukazují samotné trhy. Zatímco spread výnosů britských dluhopisů vůči výnosům těch německých s rostoucí pravděpodobností brexitu klesl, u italských či španělských výnosů jsme se dočkali nejvyšších hodnot za téměř rok. Pevně věřím, že nejpozději v pátek nad ránem tyto spready začnou klesat.

Riziková prémie (spread) u výnosů 10letých vládních dluhopisů jednotlivých zemí nad výnosem 10letých vládních dluhopisů Německa
British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod
před hodinou

British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod

Britská letecká společnost British Airways se chystá poslat na neplacené volno až 80 % zaměstnanců. O práci by ale...
Doprava Koronavirus
Asijské akcie táhly ke dnu banky
Asijské akcie táhly ke dnu banky
před hodinou

Asijské akcie táhly ke dnu banky

Je to sice ohraná písnička, ale investorskou náladu na trzích stále ovlivňuje strach z šíření pandemie koronaviru....
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet
10:15

NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet

Přestože státní rozpočet loni skončil nižším než plánovaným schodkem, stát nevyužil dobré hospodářské situace a...
Rozpočet Česká ekonomika
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
10:03

Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk

Holding CZG - Česká zbrojovka Group SE, který je významným evropským výrobcem ručních palných zbraní, vykázal za...
Zbraně Výsledková sezóna
ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní
09:51

ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila stávající rating energetické skupiny ČEZ na stupni A...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na…
09:41

S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na dividendu

Čtvrtek 2. dubna je pro akcie operátora O2 Czech Republic posledním obchodním dnem s nárokem na hrubou dividendu ve...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování…
09:40

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie do obchodování vstoupily nad nulou

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek v plusu. Zhruba půl hodiny po startu seance hlavní...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
09:35

Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020

Erste Group Bank na základě zhoršené schopnosti předpovídat dopady ekonomického výhledu kvůli epidemii COVID-19...
Erste Group Bank Evropské banky Banky
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
09:32

Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii

Dvacet let po zavedení eura se jedna z hlavních obav jeho zakladatelů zhmotňuje ve třetí největší ekonomice regionu...
Euro Eurozóna Itálie
OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento
08:43

OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento

Globální ekonomika by mohla letos kvůli novému koronaviru klesnout o téměř jedno procento. Uvedla to ve své zprávě...
Světová ekonomika Hospodářský růst Koronavirus
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
Co musíte ráno vědět (2. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (2. dubna)

Jak se ve středu (ne)dařilo světovým akciím, které ekonomiky budou podle ING kvůli koronaviru pod největším tlakem a...
Musíte vědět
Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem
včera v 22:40

Nizozemsko navrhuje fond pro státy tvrdě zasažené koronavirem

Nizozemsko navrhlo vytvoření fondu na podporu zemí nejtvrději zasažených koronavirem a vyzvalo další členy Evropské...
Evropská unie Evropská ekonomika Koronavirus
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu…
včera v 22:00

Americké akcie na úvod druhého čtvrtletí výrazně oslabily, ve středu odepsaly přes 4 %

Americké akcie zahájily druhé čtvrtletí výrazným poklesem. Dolů je tlačí rostoucí obavy investorů z dopadů šíření...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily,…
včera v 21:59

Středa na trzích (1. dubna 2020): Evropské akcie výrazně zlevnily, americké indexy odepsaly přes 4 %

Západoevropské akciové indexy ve středu výrazně klesly. Investory znervóznilo vyjádření amerického prezidenta Donalda...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů
včera v 21:30

SHRNUTÍ: Vláda chce stav nouze do 11. května a odložit splácení úvěrů

Vláda chce kvůli koronavirové epidemii prodloužit nouzový stav o dalších 30 dní, takže by platil do 11. května. Na...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021
včera v 19:39

Vláda odsouhlasila vyšší schodek veřejných financí na rok 2021

Vláda v rámci novely zákona o rozpočtové odpovědnosti zvýšila pro příští rok strukturální deficit na čtyři procenta...
Česká republika Česká ekonomika Rozpočet
ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank
včera v 19:30

ČBA: Vládní opatření odkladu splátek úvěrů navazuje na postoj bank

Návrh vládních opatření při splácení úvěrů v souvislosti s pandemií navazuje na postoj bank vůči klientům, v rámci...
Česká republika Česká ekonomika Úvěry
Vláda schválila moratorium na splácení úvěrů a hypoték
včera v 19:25

Vláda schválila moratorium na splácení úvěrů a hypoték

Lidé a firmy budou moci zřejmě přerušit splácení úvěrů a hypoték, a to na tři nebo šest měsíců. Výběr délky bude na...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 20. dubna
včera v 18:47

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 20. dubna

Automobilka Škoda Auto podruhé prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli pandemii...
Auta Volkswagen Koronavirus
Operátor T-Mobile US dokončil spojení s konkurentem Sprint
včera v 18:22

Operátor T-Mobile US dokončil spojení s konkurentem Sprint

Americká telekomunikační společnost T-Mobile US dokončila spojení s konkurentem Sprint. Oznámila to firma, která si...
Americké akcie Fúze a akvizice Telekomunikace