P/E není jen o cenách akcií. Zaútočí býk s poklesem valuací?
|

P/E není jen o cenách akcií. Zaútočí býk s poklesem valuací?

Ukazatel P/E je dlouhodobě jeden z nejoblíbenějších indikátorů hodnoty akcie společnosti. Obecně platí, že když je P/E vyšší než průměr, akcie je drahá, když je nižší, akcie je považována za levnou nebo podhodnocenou. Investoři se většinou soustředí na cenu akcie (P), tedy čitatel uvedeného zlomku, a zapomínají na jmenovatel (E), tedy zisk na akcii. A to je chyba.

Býčí trh Ocenění P/E Chyby v investování Americké akcie S&P 500

Důležitou vlastností, kterou většina investorů oceňuje a využívá, je skutečnost, že P/E má tendenci se na zmiňovaný průměr vracet, a proto je jeho vypovídací hodnota poměrně vysoká. Má sice několik nevýhod a existuje množství jiných ukazatelů (a upravených verzí P/E), které tyto nedostatky eliminují, ale základní ukazatel je stále velice populární.

Chybou řady investorů je to, že pro růst ukazatele počítají vždy s růstem ceny akcie a naopak, že s poklesem ukazatele očekávají opět pouze pokles cen akcií. To je podle Richarda Bernsteina, zakladatele a šéfa společnosti Richard Bernstein Advisors, jedna z největších chyb, které se investoři při svém rozhodování dopouštějí.

Jinak řečeno, při vysokých cenách nemusejí být akcie nutně drahé a naopak. Základem je pouze vědět, jak fungují zlomky, kde cena je čitatel a zisk je jmenovatel. Oba mají na výsledné P/E stejný vliv. "Lidé zapomínají, že P/E může klesnout i vzrůst dvěma způsoby," řekl na toto téma Bernstein pro web Yahoo! Finance.

Velmi důležité je to v dobách, jako je ta současná, kdy jsou ceny amerických akcií prakticky na vrcholu a akcie jsou nejdražší od finanční krize (s P/E nad 5letým i 10letým průměrem). Během posledního (a stále, byť s odřenýma ušima, platného) býčího trendu byl růst P/E silně navázán na růst cen akcií, protože ten byl mnohem výraznější než růst zisků firem. Investoři proto mají tendenci očekávat pokles P/E k průměrným hodnotám, což by mělo vést k poklesu cen akcií.

12měsíční klouzavý ukazatel P/E indexu S&P 500

Býčí trh při klesajícím P/E? Proč ne

"Je poměrně frustrující slyšet názory, že býčí trhy nemají šanci existovat při klesajícím P/E. Historie ale ukazuje, že to je klidně možné," míní Bernstein. "V minulosti jsme byli svědky býčích trhů poháněných klesajícími úrokovými sazbami a rychle rostoucím ukazatelem P/E, ale stejně tak jsme viděli býčí trhy poháněné růstem ziskovosti firem, kdy úrokové sazby rostly a P/E klesalo."

Prvního typu akciové expanze si užíváme od roku 2009. V následujících letech se ale můžeme dočkat druhé varianty, tedy býčího trendu živeného růstem zisků. V poslední době sice nejsou firemní zisky ani jejich vyhlídky nijak závratné, ale podle Bernsteina to nemusí nic znamenat. "Býčí trhy tažené zisky jsou poměrně obvyklé v letech, které následují po propadech ziskovosti společností. Akciový trh běžně přidá v těchto obdobích 13-15 % a P/E klesne o 1-2 body," říká Bernstein.

Propady zisků na akcii u indexu S&P 500 (vlevo dno, vpravo zisk po roce ode dna)

S&P 500 na úrovni 2 500 bodů?

A v optimistickém výhledu pokračuje. "Naše předpověď týkající se zisků za 4 kvartály končící červnem 2017 se pohybuje kolem 115 dolarů na akcii v rámci indexu S&P 500, P/E indexu založené na aktuálních výsledcích firem je na hladině 24. Pokud by se historie opakovala, P/E by mohlo za rok klesnout o 2 body, což implikuje očekávanou hodnotu S&P 500 přes 2 500 bodů (115 x 22 = 2 530), tedy růst zhruba o pětinu."

Podobné názory nahrávají těm, kdo věří v pokračování růstu cen akcií a býčího trendu. Je sice pravda, že P/E není pouze o ceně akcie a že dobré výsledky firem mohou vést k poklesu ukazatele. K nadprůměrnému růstu zisků mají ovšem americké firmy poměrně daleko. Na to, abychom viděli scénář podle Bernsteina, by se musela situace na trzích razantně změnit. A navíc celá úvaha vychází z historických zkušeností, které mohou investory zajímat a inspirovat, ale neměly by být považovány za předobraz budoucího vývoje.

Zdroj: Yahoo!
Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod…
před hodinou

Junk bondy firem z amerického energetického sektoru jsou stále pod tlakem

Spready výnosů dluhopisů firem z amerického energetického sektoru, které nemají takzvaný investiční rating, jsou...
Ropa WTI Firemní dluhopisy Ropa
O2 v případě nekonání valné hromady vyplatí zálohu na dividendu
O2 v případě nekonání valné hromady vyplatí zálohu na dividendu
před hodinou

O2 v případě nekonání valné hromady vyplatí zálohu na dividendu

Telekomunikační firma O2 vyplatí v případě neuskutečnění valné hromady akcionářům dividendu 17 Kč na akcii formou...
Akcie ČR O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Dividendy
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick
11:49

British Airways zatím nebudou létat z londýnského letiště Gatwick

Společnost British Airways kvůli dopadům koronaviru přeruší lety z londýnského letiště Gatwick. Šéf aerolinek Alex...
Evropské akcie Doprava Koronavirus
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie dopoledne zpevňovaly
Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie dopoledne zpevňovaly
11:30

Úterý na trzích (31. března 2020): Evropské akcie dopoledne zpevňovaly

Obchodování na evropských akciových trzích začalo v úterý v plusu. Nad nulou den zahájila i pražská burza. Náladu na...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %
11:12

Inflace v eurozóně v březnu prudce zvolnila, činí 0,7 %

Růst spotřebitelských cen v eurozóně v březnu prudce zvolnil, meziroční inflace činila pouze 0,7 % a byla o polovinu...
Eurozóna Inflace Koronavirus
Dluhy domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč
10:57

Dluhy domácnosti u bank v únoru stouply na 1,76 bilionu Kč

Dluhy českých domácností u bank a družstevních záložen v únoru meziměsíčně stouply o 7,4 miliardy na 1,76 bilionu Kč....
ČNB Úvěry Zadlužení
Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla
10:47

Nezaměstnanost v Německu v březnu bez vlivu viru mírně vzrostla

Počet lidí bez práce v Německu se v březnu podle sezonně upravených údajů zvýšil o 1000 na 2,267 milionu. Uvedl to v...
Německo Nezaměstnanost Koronavirus
ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby
10:46

ČNB je podle Rusnoka připravena dále snižovat sazby

Guvernér České národní banky Jiří Rusnok v rozhovoru pro Hospodářské noviny potvrdil připravenost centrální banky...
ČNB Úrokové sazby Česká ekonomika
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v…
10:32

Akciím v Asii pomohl optimismus na Wall Streetu a růst aktivity v čínských továrnách

Akcie v Asii a Tichomoří zakončily úterý opět smíšeně, když v záporu skončily akcie v Austrálii a Japonsku. Na...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
VIG odložila valnou hromadu a rozhodnutí o dividendě
09:51

VIG odložila valnou hromadu a rozhodnutí o dividendě

Pojišťovnická skupina VIG odložila valnou hromadu plánovanou na 15. května. Společnost oznámí nové datum konání valné...
Vienna Insurance Group (VIG) Akcie ČR Pojišťovny
O2 Czech Republic rozhodla o výplatě zálohy na dividendu v případě…
09:44

O2 Czech Republic rozhodla o výplatě zálohy na dividendu v případě nekonání valné hromady

Představenstvo telekomunikační společnosti O2 Czech Republic rozhodlo, že pokud se valná hromada svolaná na 16. dubna...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
ČSÚ zpřesnil zpomalení loňského růstu ekonomiky na 2,5 %
09:28

ČSÚ zpřesnil zpomalení loňského růstu ekonomiky na 2,5 %

Česká ekonomika loni meziročně vzrostla o 2,5 %. Ve srovnání s rokem 2018 kdy hrubý domácí produkt (HDP) stoupl o 2,8...
Česká republika Česká ekonomika Hospodářský růst
SB: Pandemie sníží růst v Asii, Čína poroste nejméně za 40 let
08:55

SB: Pandemie sníží růst v Asii, Čína poroste nejméně za 40 let

Pandemie způsobená novým koronavirem prudce zpomalí ekonomický růst v rozvíjejících se zemích jihovýchodní Asie a...
Hospodářský růst Asijská ekonomika Čína
Aktivita čínských továren v březnu překvapivě rostla
Aktivita čínských továren v březnu překvapivě rostla
08:32

Aktivita čínských továren v březnu překvapivě rostla

Index nákupních manažerů (PMI) ve zpracovatelském sektoru, který je považován za barometr zdraví podniků, v březnu...
Čína Indexy nákupních manažerů (PMI) Koronavirus
Co musíte ráno vědět (31. března)
Co musíte ráno vědět (31. března)
00:00

Co musíte ráno vědět (31. března)

Jak světové trhy zahájily nový týden, co čeká Austrálii a co si rozumní lidé nejen v USA také říkají o bilionovém...
Musíte vědět
Vedení Fiat Chrysler si dočasně kvůli koronaviru sníží mzdy
včera v 23:04

Vedení Fiat Chrysler si dočasně kvůli koronaviru sníží mzdy

Vedení italsko-americké automobilky Fiat Chrysler Automobiles si dočasně sníží mzdy kvůli koronavirové pandemii, aby...
Auta Evropské akcie Americké akcie
Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie se vymanily ze ztrát a…
Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie se vymanily ze ztrát a…
včera v 23:00

Pondělí na trzích (30. března): Evropské akcie se vymanily ze ztrát a posílily, americké akcie rovněž zpevnily

Evropské akciové indexy v úvodu pondělní seance klesaly. Investoři reagovali mimo jiné na výzvu ECB, aby se finanční...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Americké akcie v pondělí přidaly přes 3 %, optimismus ohledně podpory…
Americké akcie v pondělí přidaly přes 3 %, optimismus ohledně podpory…
včera v 22:00

Americké akcie v pondělí přidaly přes 3 %, optimismus ohledně podpory ekonomiky pokračuje

Akciové indexy v USA na úvod týdne posílily, taženy mimo jiné podniky ze sektoru zdravotní péče. Na trhu ovšem nadále...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Izrael kvůli koronaviru plánuje rozsáhlé stimulační výdaje
včera v 21:44

Izrael kvůli koronaviru plánuje rozsáhlé stimulační výdaje

Izraelská vláda představila balík ekonomických opatření v hodnotě 80 miliard šekelů (zhruba 550 miliard Kč), který má...
Izrael Koronavirus Podpora ekonomiky
Stát umožnil odložit platby záloh u silniční daně a také mýtného
včera v 20:26

Stát umožnil odložit platby záloh u silniční daně a také mýtného

Zálohy na silniční daň splatné v dubnu a v červenci bude možné uhradit až do 15. října. Sankce za zpožděné platby...
Česká republika Česká ekonomika Podpora ekonomiky