Šok na dluhopisovém trhu? Možná blíže, než si myslíme
|

Šok na dluhopisovém trhu? Možná blíže, než si myslíme

Výnosy (nejen) vládních dluhopisů po britském referendu spadly na minima. Německé státní bondy se obchodují se zápornými úroky až do desetileté splatnosti, na historická minima se propadly výnosy v Británii a třeba švýcarská křivka je celá pod nulou. Mnozí správcové (nejen penzijních) fondů se chystají na další bezesné noci s tím, jak vyprchává jejich už tak polomrtvá naděje, že se výnosy v dohledné době vrátí na alespoň trochu rozumné hodnoty. Bod zlomu přitom nemusí být daleko.

ECB Centrální banky Podpora ekonomiky Výnosy Výnosová křivka Německé státní dluhopisy Martin Lobotka Dluhopisový trh

Vzpomeňme si na záchvat dluhopisového trhu z poloviny roku 2013, kdy Fed naznačil, že je pomalu čas přestat s nakupováním aktiv. Dluhopisové zemětřesení, které následovalo, vystřelilo desetileté německé výnosy během několika týdnů o procentní bod výše.

Záporné sazby nefungují

A spouštěč podobného vývoje je možná blízko. Je totiž jen otázkou krátkého času, než si měnové autority přiznají, že "klasická" měnová politika (tedy nastavování sazeb a odkupy aktiv) je na samém limitu svých možností. Centrální banky to neřeknou otevřeně, ale musí jim být jasné, že stávající postup nikam nevede.

  • ECB v posledních dvou letech zavedla záporné sazby a nakoupila aktiva za téměř 1,2 bilionu eur, ale jádrová inflace v eurozóně je stále tam, kde byla, když ECB s těmito experimenty v září 2014 začala.
  • ČNB také nemá příliš co ukazovat za těch 20 miliard eur, která nakoupila v rámci boje s korunou ve jménu prevence údajně zničující deflace – měnově-politická inflace je dokonce o půl procentního bodu níže než před začátkem devizových intervencí a ta poptávková se potácí na procentu.

Ano, centrální banky v zajetí dynamických stochastických modelů obecné rovnováhy budou v každé další prognóze (z konstrukce) čekat inflaci směřující k cíli, v realitě však již tolik "klasické" měnové politiky dělat nebudou. Toto "tiché doznání" je již cítit – ČNB dlouhodobě neplní inflační cíl, ale navzdory tomu, že má nástroj, o kterém tvrdí, že je v boji s nízkou inflací efektivní a neomezený (oslabení koruny), zdráhá se jej použít. ECB nedávno představila prognózu, podle které nečeká inflaci na dvouprocentním cíli ani v roce 2018, ale do žádného dalšího uvolnění politiky, které by taková prognóza měla vyvolat, se nehrne.

Dvě rozbušky dluhopisové bouře

Dojde tak buď na hození ručníku do ringu, nebo shozené rukavice a měnově-politický pankration. To první poznáte podle toho, že centrální banky svou neaktivitou či naopak jasnou výzvou přimějí vlády k výrazné fiskální expanzi a budou garantovat rozumnost nákladů financování. Začátkem srpna představený fiskální stimul v Japonsku v objemu 280 miliard dolarů dává tušit, o čem bude řeč, a apel ECB na posledních několika zasedáních na zvýšení veřejných investic odhaluje, že tento způsob uvažování krystalizuje i v Draghiho družině.

To druhé, tedy shozené rukavice, poznáte tak, že ECB přistoupí k extrémně neortodoxní politice, která obejde nespolehlivé anebo nefunkční banky a dopraví hotovost do rukou firem a spotřebitelů bez prostředníka. Na "peníze z vrtulníku" se novináři ptali Draghiho po posledních několika zasedáních euroguvernérů a kategorického odmítnutí této možnosti se nedočkali.

Obojí má potenciál být rozbuškou menší dluhopisové exploze. Německé výnosy na 4 % hned tak neuvidíme, na(d) 1 % ale velice snadno.

Soud zablokoval restrikce uvalené na čínskou aplikaci TikTok v USA
včera v 23:30

Soud zablokoval restrikce uvalené na čínskou aplikaci TikTok v USA

Americký soud zablokoval nařízení administrativy prezidenta Donalda Trumpa, které mělo od 12. listopadu zavést...
Spojené státy americké (USA) Čína Geopolitická rizika
Americké akcie v pátek zlevnily, mají za sebou nejhorší týden od…
Americké akcie v pátek zlevnily, mají za sebou nejhorší týden od…
včera v 21:30

Americké akcie v pátek zlevnily, mají za sebou nejhorší týden od března

Americké akcie v pátek oslabily v čele s technologickými podniky. Na trhu nyní panuje nejistota kvůli rostoucímu...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Nestlé koupila za 950 milionů dolarů americkou donáškovou službu
včera v 19:53

Nestlé koupila za 950 milionů dolarů americkou donáškovou službu

Švýcarský potravinářský gigant Nestlé koupil za 950 milionů dolarů americkou donáškovou službu Freshly. Uvedl to ve...
Evropské akcie Potraviny Fúze a akvizice
ECB vyzývá evropské vlády k selektivnímu omezování ekonomiky
včera v 18:19

ECB vyzývá evropské vlády k selektivnímu omezování ekonomiky

Evropské vlády musejí při boji s koronavirem omezovat pouze vybrané ekonomické aktivity a pokračovat ve výdajích na...
Evropa Evropská ekonomika ECB
Evropské akcie v pátek skončily smíšeně, mají za sebou nejhorší týden…
Evropské akcie v pátek skončily smíšeně, mají za sebou nejhorší týden…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek skončily smíšeně, mají za sebou nejhorší týden od března

Akciové trhy v západní Evropě sice zakončily páteční obchodování smíšeně, ale v týdenním hodnocení za sebou mají...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Firma Huawei se na trhu se smartphony vrátila na druhé místo za…
včera v 17:58

Firma Huawei se na trhu se smartphony vrátila na druhé místo za Samsung

Čínská společnost Huawei Technologies se ve třetím čtvrtletí vrátila na trhu se smartphony na druhé místo za Samsung,...
Technologie Mobilní telefony 5G sítě
Maďarská MVM Group je od pátku vlastníkem innogy v ČR
včera v 17:33

Maďarská MVM Group je od pátku vlastníkem innogy v ČR

Maďarská státní společnost MVM Group je ode pátku novým stoprocentním vlastníkem společnosti innogy Česká republika a...
Energetika Česká republika Maďarsko
Pražská burza v pátek uzavřela nejníže za posledního půl roku
Pražská burza v pátek uzavřela nejníže za posledního půl roku
včera v 16:50

Pražská burza v pátek uzavřela nejníže za posledního půl roku

Index pražské burzy PX v pátek klesl o 0,7 % na 842,92 bodu. Je to jeho nejnižší závěrečná hodnota od 22. dubna. Dolů...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Hotelová firma Marriott dostala pokutu za rozsáhlý únik údajů
včera v 16:31

Hotelová firma Marriott dostala pokutu za rozsáhlý únik údajů

Britský úřad pro ochranu osobních údajů vyměřil hotelové společnosti Marriott International pokutu 18,4 milionu liber...
Turismus a cestovní ruch Spojené království
Poslanci už mají návrh rozpočtu se schodkem 320 miliard Kč
včera v 16:08

Poslanci už mají návrh rozpočtu se schodkem 320 miliard Kč

Poslanci už mají na stolech návrh státní rozpočtu na příští rok. Pátek byl podle zákona posledním dnem, do kdy jim ho...
Česká ekonomika Rozpočet
Spotřebitelská důvěra v USA v říjnu překonala očekávání
včera v 15:00

Spotřebitelská důvěra v USA v říjnu překonala očekávání

Spotřebitelská důvěra ve Spojených státech v říjnu překonala očekávání. Finální hodnota indexu spotřebitelské důvěry...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Ropné firmě Total ve třetím čtvrtletí klesl zisk o 93 %, dividendu…
včera v 14:44

Ropné firmě Total ve třetím čtvrtletí klesl zisk o 93 %, dividendu ale zachová

Francouzské ropné společnosti Total ve třetím čtvrtletí klesl čistý zisk o 93 procent na 202 milionů dolarů. Výsledek...
Total Výsledková sezóna Energetika
Ze světa investičních doporučení (30. října)
včera v 14:00

Ze světa investičních doporučení (30. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení Cílové ceny
ČR: Elektronická evidence tržeb se odkládá až do konce roku 2022
včera v 13:35

ČR: Elektronická evidence tržeb se odkládá až do konce roku 2022

Odklad elektronické evidence tržeb (EET) se prodlouží až do konce roku 2022. Prezident Miloš Zeman tuto změnu zákona...
Daně Byznys a podnikání Česká republika
USA: Osobní příjmy v září meziměsíčně stouply o 0,9 %, výdaje se…
včera v 13:33

USA: Osobní příjmy v září meziměsíčně stouply o 0,9 %, výdaje se zvýšily o 1,4 %

Osobní příjmy Američanů se v září měziměsíčně zvýšily o 0,9 %. Čekal se růst o 0,4 % po jejich 2,5% snížení v srpnu ...
Americká ekonomika Spojené státy americké (USA) Spotřebitelé