Nakolik ropa ovlivňuje ceny na trzích?
|

Nakolik ropa ovlivňuje ceny na trzích?

Jedním ze způsobů, jak hodnotit hybné síly určující vývoj trhů, je analýza korelací. Míra, jíž se ceny aktiv vyvíjejí společně, se může v čase měnit, čímž potenciálně umožňuje porozumět fungování trhu. To může být užitečné zejména v případech, kdy je potřeba se rozhodnout, kolik kapitálu investovat do různých tříd aktiv v rámci portfolia. Dobrým příkladem je ropa, neboť vývoj jejích cen má řadu reálných ekonomických důsledků.

Ropa Alokace investic Korelace investic

Korelace s ropou počátkem roku 2016 prudce vzrostly

Počátkem roku 2016 trhy prudce vstoupily do fáze "risk-off", v níž převládají averze k riziku a zaměření se na bezpečnější, byť méně výnosné investice, a zároveň došlo k výraznému zvýšení korelace mezi cenami ropy a řadou dalších aktiv. Meziroční korelace s ropou oproti desetiletému průměru podstatně vzrostly. Korelace akciového indexu S&P 500 s ropou se zvýšila ze stěží pozitivních 17 % na desetiletém základě na meziročních 54 %.

Trhy do značné míry vnímaly cenu ropy jako barometr celosvětového růstu, přičemž nižší ceny odrážely nižší poptávku. V takovém prostředí se dalo důvodně očekávat, že dojde k rychlému rozprodeji aktiv citlivých na růst, zejména akcií amerických společností, kterým se v předchozích čtvrtletích příliš nedařilo zvyšovat zisky na akcii.

Bohužel i oblasti, u nichž by se dalo očekávat, že ochrání investory před volatilitou vyvolanou vývojem cen ropy, zklamaly. Například účelové půjčky vykazovaly téměř dokonalou korelaci, a to přestože historicky nemají k cenám ropy téměř žádný vztah. Na počátku roku 2016 jako by tedy pro investory skutečně téměř neexistovalo žádné bezpečné místo.

Meziroční míra korelace cen aktiv s cenami ropy (březen 2016 vs. srpen 2016)

O půl roku později je ale situace jiná. Korelace s ropou u širokého spektra aktiv klesly, zejména u akcií, očekávané míry inflace a dluhopisů z rozvíjejících se trhů.

Překvapení v podobě očekávaných hodnot inflace

Pravděpodobně nejpřekvapivější změna korelací v uplynulém půlroce se týká očekávaných hodnot inflace, které klesly pod svůj desetiletý průměr. Zatímco ceny ropy v průběhu roku 2016 stoupaly, očekávané hodnoty inflace v USA se zastavily a nyní se drží na téměř historicky nejnižší úrovni a takřka nereflektují cenové tlaky.

Pro investory je zřejmým rizikem, že očekávané hodnoty inflace mohou zkreslovat inflační potenciál. Tendence k vyššímu růstu mezd v USA společně s nastupující změnou srovnávací základny u cen ropy by mohly vést k prudkému vzestupu očekávaných hodnot inflace. Větším důvodem ke znepokojení je ovšem to, že rekordně nízké výnosy z dluhopisů znamenají, že sebemenší překvapivé zvýšení inflace či růstu stačí k tomu, aby dluhopisovým investorům způsobilo ztráty.

Dojde k opětovnému zvýšení korelace cen ropy s dalšími aktivy?

Ceny ropy oproti nedávným maximům v srpnu opět klesly o 15–20 %, a klíčovou otázkou pro investory tedy je, zda lze očekávat opětovné zvýšení korelací. Jednoznačně je to důležité pro odborníky na alokaci aktiv, neboť korelace představují pro řízení portfolií s mnoha různými typy aktiv zásadní faktor.

Porovnáme-li meziroční a desetileté korelace u dalších aktiv, lze podle všeho očekávat, že současný trend vysokých korelací brzy pomine. Avšak zatímco riziková aktiva v uplynulém půlroce obecně stoupala, investoři do vysokovýnosových dluhopisů (high yield) a úvěrů se podle všeho stále do značné míry řídí trendy v cenách ropy. Současný klid na trzích tedy nejspíše nebude mít dlouhého trvání, neboť stále hrozí riziko rychlého rozprodeje aktiv, pokud se opět objeví obavy spojené s nižšími cenami ropy.

Meziroční a desetiletá korelace cen aktiv s cenami ropy (srpen 2016)

V širším smyslu znázorňují korelační data v druhém grafu pouze absolutní korelace. Například vztah mezi cenami ropy a dluhopisy rozvíjejících se trhů je v desetileté perspektivě ve skutečnosti negativní. Nedávný pokles ze 62 % na 16 % se tedy sice může jevit optimisticky, avšak míra, do níž se korelace mohou obrátit a nečekaně vzrůst, by pro všechny investory do smíšených portfolií měla být zdrojem znepokojení.

Ve skutečnosti uvedené hodnoty jen zvýrazňují zranitelnost řady kategorií aktiv a jejich relativní atraktivitu. V širším smyslu tento trend podporuje strategii, kdy odborníci na alokaci aktiv hledají dodatečné slabiny a posilují trend vývoje trhu patrný v uplynulém roce, kdy se období zvýšené volatility střídala s výrazným vzestupem.

Návrat vyšších korelací pochopitelně závisí na tom, jak investoři vyhodnotí současné určující faktory cen ropy. Nižší ceny ropy lze chápat jednoduše jako důsledek toho, že nabídce trvá déle, než vyrovná poptávku, a nemusí tedy signalizovat vyšší riziko pro další kategorie aktiv. Zdá se ovšem jako pravděpodobné, že pro investory bude další vývoj cen ropy a možný opětovný růst korelací nadále zdrojem nervozity. Odborníci na alokaci aktiv budou pečlivě sledovat vývoj trhu, neboť jejich strach z negativních důsledků je větší než nadšení z možného pozitivního vývoje.

Zdroj: Fidelity International
Co musíte ráno vědět (26. listopadu)
Co musíte ráno vědět (26. listopadu)
před 25 minutami

Co musíte ráno vědět (26. listopadu)

Jak se ve středu dařilo akciím v Evropě a v USA, o kolik procent se letos propadne světová ekonomika a v čem budou...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu uzavřely smíšeně, index Dow sestoupil z…
Americké akcie ve středu uzavřely smíšeně, index Dow sestoupil z…
včera v 22:00

Americké akcie ve středu uzavřely smíšeně, index Dow sestoupil z rekordu

Americké akcie uzavřely středeční obchodování smíšeně. Indexy Dow a S&P 500 sestoupily z rekordních maxim. Index...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Americká vláda poskytla čínské firmě ByteDance další čas na prodej…
včera v 21:50

Americká vláda poskytla čínské firmě ByteDance další čas na prodej aktivit TikToku v USA

Americká vláda poskytla čínské společnosti ByteDance dalších sedm dnů na prodej aktivit její aplikace pro sdílení...
Sociální sítě Internet Čína
Činitelé Fedu na posledním zasedání diskutovali o možných úpravách…
včera v 21:17

Činitelé Fedu na posledním zasedání diskutovali o možných úpravách nákupů dluhopisů

Představitelé americké centrální banky na svém posledním zasedání diskutovali o možnostech, jak upravit program...
Fed Centrální banky Spojené státy americké (USA)
OSN: Pásmo Gazy přišlo kvůli izraelské blokádě o miliardy dolarů
včera v 21:09

OSN: Pásmo Gazy přišlo kvůli izraelské blokádě o miliardy dolarů

Izraelská blokáda připravila ekonomiku palestinského Pásma Gazy od roku 2007 o 16,7 miliardy dolarů. Zbídačila dva...
Blízký a Střední východ Izrael
Babiš: Schodek letošního rozpočtu je aktuálně 305 miliard Kč
včera v 19:19

Babiš: Schodek letošního rozpočtu je aktuálně 305 miliard Kč

Schodek státního rozpočtu ČR nyní činí zhruba 305 miliard korun. Hospodaření státu se tak vyvíjí lépe, než se...
Rozpočet Česká republika
Reuters: EU chystá kroky proti zahraniční průmyslové špionáži
včera v 18:37

Reuters: EU chystá kroky proti zahraniční průmyslové špionáži

Evropská komise plánuje tvrdší opatření k ochraně duševního vlastnictví evropských firem, a to mimo jiné před...
Evropa Průmysl
Británie kvůli koronaviru sníží rozpočet na rozvojovou pomoc
včera v 18:35

Británie kvůli koronaviru sníží rozpočet na rozvojovou pomoc

Kvůli dopadům epidemie covidu-19 sníží Británie rozpočet na mezinárodní rozvojovou pomoc. Místo dosavadních 0,7 %...
Spojené království Koronavirus
NYT: Zásah Facebooku po volbách v USA zviditelnil tradiční média
včera v 18:29

NYT: Zásah Facebooku po volbách v USA zviditelnil tradiční média

Šéf společnosti Facebook Mark Zuckerberg po amerických prezidentských volbách kvůli lavině dezinformací povolil zásah...
Média Spojené státy americké (USA) Facebook
Evropské akcie skončily ve středu smíšeně
Evropské akcie skončily ve středu smíšeně
včera v 18:00

Evropské akcie skončily ve středu smíšeně

Akcie na západoevropských trzích ve středu po špatném začátku sice doháněly denní ztráty, nakonec ale s výjimkou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Tesla chce v Číně vyrábět nabíječky pro elektromobily
včera v 17:24

Tesla chce v Číně vyrábět nabíječky pro elektromobily

Americká automobilka Tesla hodlá napřesrok zahájit výrobu nabíječek pro elektromobily v Číně. Vyplývá to podle...
Tesla Čína Auta
Pražská burza ve středu zpevnila, index PX se dostal na hodnotu ze…
Pražská burza ve středu zpevnila, index PX se dostal na hodnotu ze…
včera v 17:20

Pražská burza ve středu zpevnila, index PX se dostal na hodnotu ze začátku března

Index PX pražské burzy uzavřel středeční obchodování na hodnotě 966,76 bodu. Vyšší závěrečný kurz měl naposledy 5....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Německá mediální skupina Bertelsmann kupuje americké vydavatelství…
včera v 17:09

Německá mediální skupina Bertelsmann kupuje americké vydavatelství knih Simon & Schuster

Německá mediální skupina Bertelsmann zaplatí 2,175 miliardy dolarů za převzetí amerického vydavatelství Simon &...
Fúze a akvizice
Kofole ČeskoSlovensko v prvních devíti měsících roku vzrostl zisk o…
Kofole ČeskoSlovensko v prvních devíti měsících roku vzrostl zisk o…
včera v 17:03

Kofole ČeskoSlovensko v prvních devíti měsících roku vzrostl zisk o 15 % na 313 milionů Kč

Společnosti Kofola ČeskoSlovensko v prvních devíti měsících roku klesly tržby o 1,2 % na 4,83 miliardy Kč. Provozní...
Kofola ČeskoSlovensko Potraviny Akcie ČR
ČR je mezi zeměmi, jež se vyrovnávají s koronavirem nejhůře
včera v 16:43

ČR je mezi zeměmi, jež se vyrovnávají s koronavirem nejhůře

Česká republika je pátou nejhorší zemí v žebříčku odolnosti vůči koronaviru (Covid Resilience Ranking), který...
Světová ekonomika Česká ekonomika Koronavirus
Atradius: Světová ekonomika se letos propadne o 4,3 %
včera v 16:33

Atradius: Světová ekonomika se letos propadne o 4,3 %

Světová ekonomika se letos propadne o 4,3 %. Negativní dopad pandemie covidu-19 je tak větší, než tomu bylo v případě...
Světová ekonomika Koronavirus Hospodářský růst
USA: Jádrové výdaje na osobní spotřebu v říjnu meziročně vzrostly o 1…
včera v 16:10

USA: Jádrové výdaje na osobní spotřebu v říjnu meziročně vzrostly o 1,4 %

Jádrové výdaje na osobní spotřebu v USA v říjnu meziročně vzrostly o 1,4 % v souladu s očekáváním trhu, po zářijovém...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Osobní spotřeba
USA: Prodeje nových domů v říjnu mírně klesly
včera v 16:00

USA: Prodeje nových domů v říjnu mírně klesly

Prodeje nových domů ve Spojených státech v říjnu meziměsíčně klesly o 0,3 % na celoročně přepočítané tempo 0,999...
Spojené státy americké (USA) Americký realitní trh Nemovitosti