ČNB ještě nějaký ten pátek nezmění politiku, musí ale myslet na svou věrohodnost. Exit má dva hlavní scénáře
|

ČNB ještě nějaký ten pátek nezmění politiku, musí ale myslet na svou věrohodnost. Exit má dva hlavní scénáře

Konec kurzového závazku je podle vyjádření českých centrálních bankéřů vzdálen již méně než jeden rok, což se začíná projevovat na tržní volatilitě. Někteří analytici dokonce očekávají překvapení v podobě exitu již na začátku roku 2017 podle švýcarského vzoru.

ČNB Centrální banky Česká koruna EUR/CZK

My se nicméně domníváme, že ČNB nebude podobným krokem riskovat svou věrohodnost. Stále si myslíme, že banka provede transparentní exit a zruší kurzový závazek v posledním čtvrtletí roku 2017 a spekulativní kapitál se bude snažit odradit pomocí záporných sazeb. Na zářijovém zasedání ještě nepředpokládáme změnu očekávání, ale bankovní rada by mohl naznačit záměr zpřesnit svůj postoj na listopadovém zasedání.

Nadcházející měnově-politické zasedání mnoho nového nepřinese. Centrální bankéři nebudou mít k dispozici čerstvou prognózu a vývoj od posledního zasedání byl víceméně v souladu se stávajícím výhledem. Bankovní rada tedy pravděpodobně nezmění vnímání rizik prognózy jako vyrovnaných. Nepředpokládáme ani změnu v hodnocení pravděpodobného načasování exitu, i když by mohli naznačit ochotu upravit svůj pohled na závazek na dalším zasedání, na kterém již budou mít k dispozici novou inflační prognózu.

ČR - ekonomický a inflační výhled

Prozatím se bankovní rada pevně zavázala neukončit současný režim do konce roku 2016; to je takzvaně tvrdý závazek. Sama bankovní rada pak v souladu s prognózou předpokládá konec kurzového závazku v polovině roku 2017, což označujeme jako měkký závazek.

Diskuze ohledně načasování konce kurzového závazku se v poslední době rozšiřuje také o otázku technického provedení celé věci. Obě témata jsou silně provázána. Vidíme dva hlavní scénáře, jak a kdy by v příštím roce ČNB mohla závazek opustit. Zářijové zasedání by mohlo naznačit, kterou z cest se ČNB chce vydat.

1. ČNB zůstane transparentní a zruší kurzový závazek na konci roku 2017. Nadále bude tuto možnost konzistentně komunikovat. Čím bude konkrétnější, tím více bude lákat spekulativní kapitál, a proto bude exit doprovázen i zavedením záporné sazby, kterou bude trestat tento příchozí kapitál. V tomto scénáři si ČNB zachová svou věrohodnost, ale pravděpodobně bude muset výrazně navýšit své devizové rezervy. To by mohlo způsobit větší účetní ztrátu banky v budoucnu. Vidíme 65% pravděpodobnost toho, že si ČNB vybere tuto možnost. Jestliže banka naznačí, že se chystá sbližovat tvrdý a měkký závazek, podpoří naši domněnku.

2. ČNB by mohla překvapit trhy a zrušit závazek již v první polovině roku 2017, i když komunikovat bude nadále zrušení závazku až ve druhé polovině roku. Z krátkodobého pohledu se zdá tato varianta pro ČNB schůdnější, protože by pravděpodobně znamenala méně spekulativního kapitálu, a tak i méně devizových rezerv. Na druhé straně tento scénář má dlouhodobé dopady na věrohodnost banky. Pravděpodobnost tohoto scénáře vidíme jako 35%. Jestliže ČNB začne ohledně exitu mlžit, pravděpodobnost by se zvyšovala.

Trhy nyní budou sledovat každé slovo centrálních bankéřů. Uplynulé týdny potvrdily, že i velmi malé formulační změny mohou vyvolat spekulace o brzkém exitu. To je vidět hlavně na forwardovém kurzu koruny proti euru.

Autorem textu je ekonom z Komerční banky Viktor Zeisel.

Zdroj: Komerční banka
Co musíte ráno vědět (22. září)
Co musíte ráno vědět (22. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (22. září)

Jak zahájily týden akcie v Evropě a ve Spojených státech, jak rychle se podle Deutsche Bank zotaví světová ekonomika...
Musíte vědět
Microsoft koupí herní společnost ZeniMax Media za 7,5 miliardy dolarů
včera v 22:38

Microsoft koupí herní společnost ZeniMax Media za 7,5 miliardy dolarů

Americká softwarová firma Microsoft oznámila, že za 7,5 miliardy dolarů koupí herní společnost ZeniMax Media, která...
Americké akcie Fúze a akvizice Microsoft
Zářijové výprodeje pokračují, v pondělí americké akciové indexy opět…
Zářijové výprodeje pokračují, v pondělí americké akciové indexy opět…
včera v 22:00

Zářijové výprodeje pokračují, v pondělí americké akciové indexy opět klesly. V závěru seance ale technologické tituly pomohly napravit část ztrát

Americké akcie na úvod týdne oslabily. Přispěly k tomu obavy z dalších opatření v Evropě proti šíření koronaviru a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
WSJ: Čína chystá černou listinu amerických technologických firem
včera v 21:58

WSJ: Čína chystá černou listinu amerických technologických firem

Čína urychleně dokončuje černou listinu amerických technologických společností. Informoval o tom s odvoláním na...
Čína Spojené státy americké (USA) Geopolitická rizika
OneWeb obnoví provoz, příští rok chce nabídnout komerční služby
včera v 19:56

OneWeb obnoví provoz, příští rok chce nabídnout komerční služby

Americká společnost OneWeb v prosinci začne opět vysílat na oběžnou dráhu satelity a příští rok chce nabídnout...
Internet Technologie
JCDecaux zahájila s ČR arbitráž kvůli pronájmu reklamních ploch
včera v 19:26

JCDecaux zahájila s ČR arbitráž kvůli pronájmu reklamních ploch

Mezinárodní skupina JCDecaux zahájila 16. září s Českou republikou arbitrážní spor ohledně ukončení pronájmu...
Česká republika Evropské akcie Právo
Zaměstnanec Boeingu varoval, že úpravy letadla 737 MAX nestačí
včera v 19:02

Zaměstnanec Boeingu varoval, že úpravy letadla 737 MAX nestačí

Jeden ze zaměstnanců americké společnosti Boeing vyzval Federální úřad pro letectví (FAA) k důkladnějším úpravám...
Boeing
USA uvalily nové sankce na Írán a na prezidenta Venezuely Nicoláse…
včera v 18:11

USA uvalily nové sankce na Írán a na prezidenta Venezuely Nicoláse Madura

Spojené státy v pondělí oznámily nové sankce namířené na íránské ministerstvo obrany a jednotlivce údajně zapojené do...
Spojené státy americké (USA) Írán Venezuela
Evropské akcie zahájily týden strmým pádem, německý index DAX odepsal…
Evropské akcie zahájily týden strmým pádem, německý index DAX odepsal…
včera v 18:00

Evropské akcie zahájily týden strmým pádem, německý index DAX odepsal přes čtyři procenta

Akcie na západoevropských burzách v pondělí výrazně oslabily kvůli obavám z nových restriktivních opatření...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Airbus chce do roku 2035 sestrojit letadlo na vodíkový pohon
včera v 17:11

Airbus chce do roku 2035 sestrojit letadlo na vodíkový pohon

Výrobce letecké techniky Airbus chce do roku 2035 jako první na světě sestrojit osobní letadlo na vodíkový pohon. Šéf...
Airbus Doprava Inovace
Pražská burza v pondělí klesla, akcie Erste Group Bank přišly o tři…
Pražská burza v pondělí klesla, akcie Erste Group Bank přišly o tři…
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí klesla, akcie Erste Group Bank přišly o tři procenta

Akcie na pražské burze na úvod týdne zlevnily, index PX v pondělí klesl o 1,35 % na 861,87 bodu. Pod nulou skončily...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Lufthansa propustí více lidí a na zemi zůstane více letadel
včera v 16:21

Lufthansa propustí více lidí a na zemi zůstane více letadel

Německá letecká společnost Lufthansa i přes masivní státní podporu propustí kvůli koronavirové krizi více zaměstnanců...
Deutsche Lufthansa Doprava
Vláda USA se odvolá proti rozhodnutí soudu ohledně WeChatu
včera v 15:36

Vláda USA se odvolá proti rozhodnutí soudu ohledně WeChatu

Vláda Spojených států se odvolá proti rozhodnutí soudu ohledně čínské aplikace WeChat. V pondělí to podle agentury...
Sociální sítě Internet Spojené státy americké (USA)
Odborníci: Dočasní zrušení superhurbé mzdy systém znepřehlední
včera v 14:09

Odborníci: Dočasní zrušení superhurbé mzdy systém znepřehlední

Dočasné zrušení superhrubé mzdy doprovázené zavedením 15% daně pouze opět více zkomplikuje a znepřehlední český...
Platy a osobní ohodnocení Daně Česká republika
Spojené království uvažuje o dalším uzavření ekonomiky kvůli šíření…
Spojené království uvažuje o dalším uzavření ekonomiky kvůli šíření…
včera v 13:41

Spojené království uvažuje o dalším uzavření ekonomiky kvůli šíření covidu-19

Britský premiér Boris Johnson prý uvažuje o uzavření ekonomiky. Rychlý růst počtu nových případů onemocnění covid-19...
Spojené království Hospodářský růst Koronavirus
Švédsko napřesrok plánuje rozsáhlé výdaje na podporu ekonomiky
včera v 13:23

Švédsko napřesrok plánuje rozsáhlé výdaje na podporu ekonomiky

Švédská vláda hodlá příští rok vynaložit 105 miliard švédských korun (přes 270 miliard Kč) na podporu ekonomiky...
Švédsko Podpora ekonomiky HDP
Bundesbank: Ožívání německé ekonomiky může zpomalit
včera v 13:06

Bundesbank: Ožívání německé ekonomiky může zpomalit

Ožívání německé ekonomiky by mělo do konce roku pokračovat, ale asi zpomalí, protože nové zakázky přibývají pomaleji...
Německo Centrální banky Koronavirus