Sedm znaků dysfunkčního trhu pokřiveného centrálními bankami
|

Sedm znaků dysfunkčního trhu pokřiveného centrálními bankami

Na trzích je něco špatně. Podle analytika ze Citigroup Matta Kinga je dokonce špatně všechno, trhy podle něj prakticky nefungují. A dokazuje to několika grafy, které poukazuji na to, jak mají centrální banky trhy pod kontrolou, ale ani tak se jim nedaří dostat vše do pořádku. Spíše naopak.

Úrokové sazby Centrální banky Korelace investic Kvantitativní uvolňování Akciový trh Dluhopisový trh

Investoři po celém světě, a je jedno, do jakých aktiv investují, jsou přesvědčení, že situace na trzích není dobrá. Samotné centrální banky přiznávají, že jejich modely nefungují, ale to neznamená, že to omlouvá jejich extrémní kroky a experimenty v monetární politice. Pokračování nestandardních opatření vše jen zhorší. "Dvakrát nula je stále nula a dvě negativa najednou jsou jen hlubším negativem," upozorňuje King.

1. Je makro opravdu důležité?

Makrodata vládnou finančnímu světu i fundamentální analýze, i když oproti krizovému období to nemusí být úplně logické. Z grafu níže je to však jasně patrné.

Akciové trhy jsou stále více závislé na makrodatech

Podle toho se také vyvíjí chování velkých investorů a podílových fondů, které se stává stádovitým. Už i MMF upozorňuje na to, že podobné chování investorů může být v budoucnu nebezpečné.

 Podílové fondy se chovají stádovitě a jejich chování je nebezpečně závislé na makrodatech

2. Defaulty nevadí

Když je makro vládcem trhů, zkoumání úvěrové kredibility již není na pořadu dne. Agentura S&P nedávno konstatovala, že počet bankrotů již letos dosáhl stejné úrovně jako za celý loňský rok. Je jich nejvíce od roku 2009. V budoucnu se to možná bude přisuzovat rozšiřování spreadů, ale letos tomu tak zatím není.

Vývoj míry bankrotů a (opčních) spreadů u dluhopisů s vysokým výnosem je často velmi podobný

Je pravda, že polovinu bankrotů představují firmy v energetickém sektoru, a jelikož spready předbíhají defaulty, jejich počet možná klesne. Přesto působí situace poněkud zvláštně. Ani v Evropě není, i přes minimální spready, počet bankrotů minimální.

Ani v Evropě není situace s bankroty v porovnání se spready u dluhopisů s vysokým výnosem (IBoxx index od firmy Markit) přiliš růžová

3. Na fundamentech nezáleží

Nejsou to však jen spready dluhopisů s vysokým výnosem, kde je situace netypická. Spready u firemních dluhopisů běžně odrážejí zadlužení firem, ale tato korelace od roku 2011 také neplatí.

Vývoj zadlužení firem v USA (medián) a opčních spreadů u firemních dluhopisů již není korelován

A ještě jedna porušená korelace, tentokrát na akciovém trhu, kde se citlivost na fundamenty také začala kazit kolem roku 2011. Předtím při zhoršujících se odhadech zisků docházelo k výprodejům, od roku 2012 se ale prakticky nic neděje.

Korelace mezi zhoršujícími se odhady a cenami akcií od roku 2011 nefunguje

4. Nejistota nikoho nevzrušuje

Indexy nejistoty v ekonomice od společnosti Baker, Bloom & Davis, které mimo jiné sledují i to, kolikrát se slovo nejistota objeví v médiích, po léta zaznamenávaly doslova zázračnou korelaci se spready. Ani to dnes neplatí.

 Korelace mezi indexem ekonomické nejistoty v Evropě a spready (index iTraxx sledující CDS v Evropě) se v letošním roce hodně změnila

Kdyby se to dělo pouze v Evropě, lze argumentovat brexitem, jenže ono se to děje také v USA.

Podobná situace, jako je v EU, nastala v korelaci spreadů a indexu ekonomické nejistoty také v USA

5. Tradiční vztahy se mění

Jedním ze základních pravidel při investování do dluhu je negativní korelace mezi vývojem ekonomiky a spready na jedné straně a sazbami na straně druhé. Když se ekonomice daří, spready rostou a sazby klesají. Funguje to také opačně. A i když to není vždy přesné, funguje to. Dnes je to ale naopak - když klesají sazby, klesají i spready.

Vzájemná korelace mezi německými státními dluhopisy a spready (IBoxx index od firmy Markit) se mění

A platí to jak v Evropě, tak v USA.

Vzájemná korelace mezi americkými státními dluhopisy a spready u firemních dluhopisů se mění

Stejné je to s inflací. Když se dříve očekával propad inflace, klesaly také výnosové spready. Letos tomu tak není.

Porovnání opčních spreadů u amerických dluhopisů investičního stupně a 10leté inflace

Další korelace fungovala v době, kdy docházelo k nečekaným šokům v ekonomice a všechny trhy se pohybovaly stejným směrem. Volatilita běžně v takových dobách rostla, ale dnes tomu tak není.

Vzájemná korelace vývoje všech investičních aktiv v porovnání s vývojem indexu volatility VIX

6. Volatilita chybí

Takový nedostatek volatility, jakého jsme v současnosti svědky, není normální. Naposledy jsme jej pocítili v roce 2014. Tehdy ale korelace mezi jednotlivými aktivy byla menší.

Porovnání očekávané 3měsíční a historické jednoleté volatility

V následujících třech měsících čeká trhy několik událostí, které by mohly přispět ke zvýšení volatility (americké volby, referendum v Itálii, helikoptérové peníze v Japonsku), ale nic není jisté.

7. Vše je o měnové politice

Za vším stojí měnová politika. Likvidita poskytovaná centrálními bankami prakticky nahradila fundamenty a narušila všechny vazby na trzích.

Celková likvidita poskytovaná centrálními bankami (klouzavá tříměsíční hodnota)

Investoři a manažeři fondů dnes neinvestují podle toho, co je levné, ale podle toho, kam proudí nejvíce peněz. A bude jich tam proudit stále více, pokud centrální banky neutáhnou své měnové kohouty.

Korelace mezi likviditou od centrálních bank a spready dluhopisů v investičním stupni

Je to vidět jak na akciovém, tak na dluhopisovém trhu. Ceny bondů se pohybují podle toho, kolik peněz centrální banky vlévají do systému.

Korelace mezi likviditou od centrálních bank a globálními akciovými trhy

Zdravý trh je heterogenní, takový, na kterém každý investuje podle své strategie. Někdo krátkodobě, někdo dlouhodobě, někdo na základě fundamentů, jiný na základě technické analýzy. Když všichni nakupují podle stejných měřítek, protože jiná cesta není bez ztrát možná, trh prakticky nefunguje. Problém je, že centrální banky se snaží léčit chorobu, kterou způsobily, stejnými látkami, které mohou za rozšíření choroby. A zatím se nezdá, že by to chtěly změnit.

Zdroj: Citigroup
V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet…
14:41

V Maďarsku na nemoc COVID-19 zemřelo dalších šest osob, celkový počet obětí stoupl na 32

Počet lidí s potvrzeným onemocněním covid-19 způsobeným koronavirem v Maďarsku stoupl na 678. Dalších šest osob za...
Maďarsko Koronavirus
S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA
09:17

S&P potvrdila rating Německa na nejvyšší úrovni AAA

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila hodnocení úvěrové spolehlivosti Německa na nejvyšší...
Německo Rating
Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna
08:15

Ford prodloužil odstávky výroby v Evropě do 4. dubna

Americká automobilka Ford Motor prodloužila dočasné přerušení výroby automobilů a motorů ve většině svých evropských...
Ford Auta Průmysl
RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi
včera v 22:31

RBK: V ruské pomoci USA byly i výrobky firmy pod americkými sankcemi

Mezi zdravotnickým materiálem poslaným Ruskem Spojeným státům na pomoc v boji proti koronaviru byly i výrobky...
Rusko Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek klesly po nepříznivých datech z trhu práce, v červených číslech skončily hlavní indexy i v týdenním horizontu

Americké akcie v pátek oslabily. Úvodní ztráty během dne prohlubovaly v reakci na zprávu, že na trhu práce USA v...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly.…
Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly.…
včera v 22:15

Pátek na trzích (3. dubna 2020): Evropské i americké akcie klesly. Data z trhu práce USA byla výrazně horší, než se čekalo

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo v pátek pod nulou a v červených číslech indexy seanci také...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
MMF: Koronavirus má na ekonomiku horší dopad než finanční krize
včera v 20:58

MMF: Koronavirus má na ekonomiku horší dopad než finanční krize

Koronavirus má na ekonomiku mnohem horší dopad, než měla globální finanční krize z let 2008 a 2009. Uvedla to v pátek...
Koronavirus Světová ekonomika Finanční krize
Schillerová: OSVČ nebudou muset pro získání 25 000 Kč dokládat pokles…
včera v 18:07

Schillerová: OSVČ nebudou muset pro získání 25 000 Kč dokládat pokles příjmů

Pro získání jednorázového příspěvku 25 000 korun nebudou muset živnostníci dokládat pokles příjmů. Na podporu budou...
Byznys a podnikání Česká republika
Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v…
Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek zlevnily, ztráty indexy zaznamenaly i v týdenním horizontu

Západoevropské akcie zahájily páteční obchodování pod nulou a hlavní indexy, s výjimkou německého benchmarku DAX,...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Afrika má kvůli koronaviru potíže s přepravou zboží a pomoci
včera v 17:53

Afrika má kvůli koronaviru potíže s přepravou zboží a pomoci

Více než polovina z 54 afrických států uzavřela kvůli koronaviru své pozemní, vzdušné i námořní hranice. Celý...
Afrika Koronavirus Mezinárodní obchod
Britský autoprůmysl potřebuje hotovost a žádá o pomoc vládu
včera v 17:46

Britský autoprůmysl potřebuje hotovost a žádá o pomoc vládu

Britský automobilový průmysl potřebuje okamžitě hotovost a žádá vládu o pomoc dodavatelům. Někteří mají v čase...
Spojené království Průmysl Auta
Polsko pracuje na aplikaci, která pomůže sledovat nakažené koronavirem
včera v 16:55

Polsko pracuje na aplikaci, která pomůže sledovat nakažené koronavirem

Polsko pracuje na aplikaci pro chytré telefony, která pomůže sledovat pohyb nemocných koronavirem a varovat ty, kteří...
Polsko Koronavirus Technologie
Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět…
Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět…
včera v 16:50

Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla, za pět obchodních dní index PX odepsal 0,9 %

Pražská burza na konci týdne opět změnila směr a klesla. Index PX se snížil o 0,83 % na 774,34 bodu. Dolů šly akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
EU přesvědčuje Británii, aby prodloužila přechodné období
včera v 16:03

EU přesvědčuje Británii, aby prodloužila přechodné období

Evropská unie se pokouší přesvědčit Británii, že přechodné období určené k vyjednání pobrexitových vztahů bude...
Evropská unie Spojené království Koronavirus
Vláda USA chce pomoct malým firmám úvěry za 350 miliard dolarů
včera v 15:37

Vláda USA chce pomoct malým firmám úvěry za 350 miliard dolarů

Americká vláda připravuje podporu malým firmám v podobě úvěrů za nejméně 350 miliard dolarů. Většina bank na to ale...
Spojené státy americké (USA) Americké banky Koronavirus
V ČR bylo v březnu vyhlášeno nejméně osobních bankrotů od června
včera v 14:47

V ČR bylo v březnu vyhlášeno nejméně osobních bankrotů od června

V Česku bylo v březnu vyhlášeno 1515 osobních bankrotů, o 303 méně než v únoru. Šlo o nejnižší počet od června 2019,...
Bankrot Česká republika Koronavirus
Majitelé: Vláda odkladem splátek nájmu přenáší problémy na jiné
včera v 14:36

Majitelé: Vláda odkladem splátek nájmu přenáší problémy na jiné

Vláda odkladem splátek nájmu pro firmy přenáší problémy na pronajímatele. Sama si přitom může půjčovat za nízký úrok...
Realitní trh Koronavirus
Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst,…
Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst,…
včera v 14:30

Americká ekonomika v březnu přišla o 701 tisíc pracovních míst, koronavirus si začíná vybírat svou daň

Ve Spojených státech v březnu mimo zemědělství zaniklo asi 701 tisíc pracovních míst. Analytici odhadovali, že ubylo...
Nezaměstnanost Americká ekonomika Spojené státy americké (USA)
Reuters: Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby letadel A320
včera v 14:09

Reuters: Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby letadel A320

Evropský výrobce letadel Airbus uvažuje o výrazném snížení výroby svých nejprodávanějších letadel A320. Chce tak...
Evropské akcie Airbus Koronavirus
Nárok podnikatelů na náhradu škody od státu trvá, tvrdí právníci
včera v 13:51

Nárok podnikatelů na náhradu škody od státu trvá, tvrdí právníci

Podnikatelé, které poškodil zákaz maloobchodního prodeje, mají právo na náhradu škody podle krizového zákona i přesto...
Byznys a podnikání Koronavirus