Sedm znaků dysfunkčního trhu pokřiveného centrálními bankami
|

Sedm znaků dysfunkčního trhu pokřiveného centrálními bankami

Na trzích je něco špatně. Podle analytika ze Citigroup Matta Kinga je dokonce špatně všechno, trhy podle něj prakticky nefungují. A dokazuje to několika grafy, které poukazuji na to, jak mají centrální banky trhy pod kontrolou, ale ani tak se jim nedaří dostat vše do pořádku. Spíše naopak.

Úrokové sazby Centrální banky Korelace investic Kvantitativní uvolňování Akciový trh Dluhopisový trh

Investoři po celém světě, a je jedno, do jakých aktiv investují, jsou přesvědčení, že situace na trzích není dobrá. Samotné centrální banky přiznávají, že jejich modely nefungují, ale to neznamená, že to omlouvá jejich extrémní kroky a experimenty v monetární politice. Pokračování nestandardních opatření vše jen zhorší. "Dvakrát nula je stále nula a dvě negativa najednou jsou jen hlubším negativem," upozorňuje King.

1. Je makro opravdu důležité?

Makrodata vládnou finančnímu světu i fundamentální analýze, i když oproti krizovému období to nemusí být úplně logické. Z grafu níže je to však jasně patrné.

Akciové trhy jsou stále více závislé na makrodatech

Podle toho se také vyvíjí chování velkých investorů a podílových fondů, které se stává stádovitým. Už i MMF upozorňuje na to, že podobné chování investorů může být v budoucnu nebezpečné.

 Podílové fondy se chovají stádovitě a jejich chování je nebezpečně závislé na makrodatech

2. Defaulty nevadí

Když je makro vládcem trhů, zkoumání úvěrové kredibility již není na pořadu dne. Agentura S&P nedávno konstatovala, že počet bankrotů již letos dosáhl stejné úrovně jako za celý loňský rok. Je jich nejvíce od roku 2009. V budoucnu se to možná bude přisuzovat rozšiřování spreadů, ale letos tomu tak zatím není.

Vývoj míry bankrotů a (opčních) spreadů u dluhopisů s vysokým výnosem je často velmi podobný

Je pravda, že polovinu bankrotů představují firmy v energetickém sektoru, a jelikož spready předbíhají defaulty, jejich počet možná klesne. Přesto působí situace poněkud zvláštně. Ani v Evropě není, i přes minimální spready, počet bankrotů minimální.

Ani v Evropě není situace s bankroty v porovnání se spready u dluhopisů s vysokým výnosem (IBoxx index od firmy Markit) přiliš růžová

3. Na fundamentech nezáleží

Nejsou to však jen spready dluhopisů s vysokým výnosem, kde je situace netypická. Spready u firemních dluhopisů běžně odrážejí zadlužení firem, ale tato korelace od roku 2011 také neplatí.

Vývoj zadlužení firem v USA (medián) a opčních spreadů u firemních dluhopisů již není korelován

A ještě jedna porušená korelace, tentokrát na akciovém trhu, kde se citlivost na fundamenty také začala kazit kolem roku 2011. Předtím při zhoršujících se odhadech zisků docházelo k výprodejům, od roku 2012 se ale prakticky nic neděje.

Korelace mezi zhoršujícími se odhady a cenami akcií od roku 2011 nefunguje

4. Nejistota nikoho nevzrušuje

Indexy nejistoty v ekonomice od společnosti Baker, Bloom & Davis, které mimo jiné sledují i to, kolikrát se slovo nejistota objeví v médiích, po léta zaznamenávaly doslova zázračnou korelaci se spready. Ani to dnes neplatí.

 Korelace mezi indexem ekonomické nejistoty v Evropě a spready (index iTraxx sledující CDS v Evropě) se v letošním roce hodně změnila

Kdyby se to dělo pouze v Evropě, lze argumentovat brexitem, jenže ono se to děje také v USA.

Podobná situace, jako je v EU, nastala v korelaci spreadů a indexu ekonomické nejistoty také v USA

5. Tradiční vztahy se mění

Jedním ze základních pravidel při investování do dluhu je negativní korelace mezi vývojem ekonomiky a spready na jedné straně a sazbami na straně druhé. Když se ekonomice daří, spready rostou a sazby klesají. Funguje to také opačně. A i když to není vždy přesné, funguje to. Dnes je to ale naopak - když klesají sazby, klesají i spready.

Vzájemná korelace mezi německými státními dluhopisy a spready (IBoxx index od firmy Markit) se mění

A platí to jak v Evropě, tak v USA.

Vzájemná korelace mezi americkými státními dluhopisy a spready u firemních dluhopisů se mění

Stejné je to s inflací. Když se dříve očekával propad inflace, klesaly také výnosové spready. Letos tomu tak není.

Porovnání opčních spreadů u amerických dluhopisů investičního stupně a 10leté inflace

Další korelace fungovala v době, kdy docházelo k nečekaným šokům v ekonomice a všechny trhy se pohybovaly stejným směrem. Volatilita běžně v takových dobách rostla, ale dnes tomu tak není.

Vzájemná korelace vývoje všech investičních aktiv v porovnání s vývojem indexu volatility VIX

6. Volatilita chybí

Takový nedostatek volatility, jakého jsme v současnosti svědky, není normální. Naposledy jsme jej pocítili v roce 2014. Tehdy ale korelace mezi jednotlivými aktivy byla menší.

Porovnání očekávané 3měsíční a historické jednoleté volatility

V následujících třech měsících čeká trhy několik událostí, které by mohly přispět ke zvýšení volatility (americké volby, referendum v Itálii, helikoptérové peníze v Japonsku), ale nic není jisté.

7. Vše je o měnové politice

Za vším stojí měnová politika. Likvidita poskytovaná centrálními bankami prakticky nahradila fundamenty a narušila všechny vazby na trzích.

Celková likvidita poskytovaná centrálními bankami (klouzavá tříměsíční hodnota)

Investoři a manažeři fondů dnes neinvestují podle toho, co je levné, ale podle toho, kam proudí nejvíce peněz. A bude jich tam proudit stále více, pokud centrální banky neutáhnou své měnové kohouty.

Korelace mezi likviditou od centrálních bank a spready dluhopisů v investičním stupni

Je to vidět jak na akciovém, tak na dluhopisovém trhu. Ceny bondů se pohybují podle toho, kolik peněz centrální banky vlévají do systému.

Korelace mezi likviditou od centrálních bank a globálními akciovými trhy

Zdravý trh je heterogenní, takový, na kterém každý investuje podle své strategie. Někdo krátkodobě, někdo dlouhodobě, někdo na základě fundamentů, jiný na základě technické analýzy. Když všichni nakupují podle stejných měřítek, protože jiná cesta není bez ztrát možná, trh prakticky nefunguje. Problém je, že centrální banky se snaží léčit chorobu, kterou způsobily, stejnými látkami, které mohou za rozšíření choroby. A zatím se nezdá, že by to chtěly změnit.

Zdroj: Citigroup
S&P Global jedná o koupi IHS Markit za zhruba 44 miliard USD
před 31 minutami

S&P Global jedná o koupi IHS Markit za zhruba 44 miliard USD

Poskytovatel finančních informací a analýz S&P Global je v pokročilé fázi jednání o koupi společnosti IHS Markit za...
Americké akcie Fúze a akvizice
Co musíte ráno vědět (30. listopadu)
Co musíte ráno vědět (30. listopadu)
00:00

Co musíte ráno vědět (30. listopadu)

Jak světové trhy zakončily uplynulý týden, jak se budou v Česku uvolňovat protiepidemická opatření a co si z...
Musíte vědět
Švýcaři v referendu odmítli větší odpovědnost firem za škody na…
včera v 17:07

Švýcaři v referendu odmítli větší odpovědnost firem za škody na životním prostředí

Švýcaři v referendech odmítli dvě iniciativy z levicového politického tábora. Neodsouhlasili návrh na větší...
Švýcarsko Ekologie a životní prostředí
Průměrná mzda po započtení inflace se podle ekonomů vrátila k růstu
včera v 14:52

Průměrná mzda po započtení inflace se podle ekonomů vrátila k růstu

Průměrná mzda po zohlednění inflace pravděpodobně ve třetím čtvrtletí mírně stoupla, zatímco v předchozím čtvrtletí...
Česká republika Česká ekonomika Platy a osobní ohodnocení
Ve čtvrtek se v zemi uvolní některá protiepidemická opatření
včera v 10:45

Ve čtvrtek se v zemi uvolní některá protiepidemická opatření

Vláda v neděli jednomyslně rozhodla o uvolnění protiepidemických opatření, země se ve čtvrtek přesune ze čtvrtého do...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
28. 11. 2020 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Černý pátek v USA: Nákupy přes internet vzrostly meziročně o bezmála…
28. 11. 2020 18:30

Černý pátek v USA: Nákupy přes internet vzrostly meziročně o bezmála 22 % na 9 miliard USD

Podle údajů Adobe Analytics vzrostly letos během Black Friday v USA nákupy přes internet meziročně o 21,6 % na 9...
Spojené státy americké (USA) Maloobchod Americká ekonomika
Čínský tryskáč C919 je téměř hotový, prověří ho regulátor
28. 11. 2020 05:00

Čínský tryskáč C919 je téměř hotový, prověří ho regulátor

Vývoj čínského tryskového dopravního letadla C919 se blíží závěru a čínský úřad pro civilní letectví (CAAC) může...
Čína Doprava
Hyundai a Kia zaplatí v USA pokutu kvůli pomalému svolávání aut
27. 11. 2020 20:35

Hyundai a Kia zaplatí v USA pokutu kvůli pomalému svolávání aut

Jihokorejská automobilka Hyundai Motor a její sesterská společnost Kia Motors zaplatí ve Spojených státech pokutu 137...
Auta Spojené státy americké (USA)
Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq…
Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq…
27. 11. 2020 19:30

Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq dosáhl nového rekordu

Akcie ve Spojených státech zakončily zkrácený týden růstem. Index technologického trhu Nasdaq se vyšplhal dokonce na...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním…
Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním…
27. 11. 2020 18:00

Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním horizontu

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo v závěru týdne v plusu. Náladu na trhu podpořila mimo jiné...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Berlín prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým krizí
27. 11. 2020 16:46

Berlín prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým krizí

Německá vláda prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým koronavirovou krizí. Přímé platby, které nemusejí vracet,...
Německo Podpora ekonomiky Koronavirus
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za…
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za…
27. 11. 2020 16:45

Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za týden index PX přidal 2,8 %

Pražská burza se po čtvrtečním oslabení v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od březnového začátku epidemie nemoci...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi
27. 11. 2020 16:35

Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi

Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi. Hrubý domácí produkt nejlidnatější demokracie světa...
Indie Emerging Markets Recese
Británie chce omezit technologické giganty
27. 11. 2020 15:55

Británie chce omezit technologické giganty

Británie příští rok zavede nová pravidla, jejichž cílem je zabránit firmám Google a Facebook a dalším technologickým...
Spojené království Technologie Regulace
Americké akcie v úvodu: Dow +0,34 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq…
27. 11. 2020 15:35

Americké akcie v úvodu: Dow +0,34 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq Composite +0,68 %

Obchodování v USA v pátek skončí po čtvrtečním Dni díkůvzdání netradičně už v 19.00 SEČ.
Americké akcie
Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům,…
Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům,…
27. 11. 2020 15:02

Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům, říká analytik

Příštích šest až devět měsíců bude patřit evropským akciím. Investoři se totiž budou soustředit na cenné papíry firem...
Akciový trh Evropské akcie Americké akcie
Britská firma Dyson investuje 2,75 miliardy GBP do nových technologií
27. 11. 2020 14:35

Britská firma Dyson investuje 2,75 miliardy GBP do nových technologií

Britská společnost Dyson, která vyrábí bezsáčkové vysavače, vysoušeče a další elektroniku, bude v následujících pěti...
Evropské akcie Technologie
Volkswagen očekává další zvýšení podílu své značky VW na trhu
27. 11. 2020 13:15

Volkswagen očekává další zvýšení podílu své značky VW na trhu

Automobilka Volkswagen navzdory nejistotě způsobené koronavirovou krizí věří, že se jí v příštím roce podaří znovu...
Auta Volkswagen