ČNB chce letos ukončit kurzový závazek. Kdy, jak a za kolik?
|

ČNB chce letos ukončit kurzový závazek. Kdy, jak a za kolik?

Pro rok 2017 se očekává, že Česká národní banka ukončí kurzový závazek, ke kterému se zavázala v listopadu 2013. Budeme přesný termín ukončení znát předem, nebo se bankovní rada uchýlí k nečekanému exitu? A jaký to bude mít dopad na kurz koruny?

Forex (FX) ČNB FX Centrální banky Česká koruna EUR/CZK David Navrátil Analytici ČS Výhled na rok 2017

ECB oddaluje exit z kurzového závazku ČNB

V závěru loňského roku prodloužila ECB svůj program nákupů dluhopisů (QE) až do konce roku 2017. Ačkoli dojde k mírnému snížení objemu měsíčních nákupů ze současných 80 na 60 miliard EUR, jde o relativně jasný signál, že ekonomická aktivita a inflační tlaky v eurozóně zůstávají utlumené.

Nadále si proto budeme dovážet do Česka z eurozóny protiinflační tlaky. Pokračující velice uvolněná měnová politika ECB by normálně měla motivovat ČNB udržovat také velmi uvolněnou politiku, pokud tedy nechce riskovat posílení koruny.

Ceny potravin a ropy naopak exit ČNB přibližují

Na konci roku v Česku výrazně vzrostly ceny potravin. Ty déle než rok zaostávaly za vývojem v Evropské unii. Především díky cenám potravin vyskočila meziroční míra inflace z říjnových do blízkosti 2% inflačního cíle ČNB. Vyšší ceny ropy pak zvyšují ceny pohonných hmot. K tomu přidejme zavedení EET, které majitelé restaurací využili k "narovnání cen".

Skok v inflaci je tažen nákladovými faktory, které jsou dlouhodobě nejisté. Pokud se ovšem vysoce volatilní ceny potravin a ropy opět nevydají níže, bude mít bankovní rada brzy splněn inflační cíl. Po čtyřech letech.

ČNB čeká na čerstvou prognózu a na nové členy rady

Na svém prosincovém zasedání ČNB potvrdila, že k ukončení kurzového závazku dojde nejdříve v dubnu s tím, že nadále vidí jako pravděpodobný termín exitu v polovině letošního roku. Na prosincovém zasedání ale neměla ČNB k dispozici novou makroekonomickou prognózu, tu bude mít až na začátku února. Proto se změna komunikace ani nečekala. Banka počká na čerstvou prognózu, která bude zahrnovat současné informace, a na jejím základě začne rozhodovat o načasování exitu z kurzového závazku.

V únoru 2017 navíc dojde ke změně ve složení bankovní rady ČNB. Pavla Řežábka, kterému končí druhé období, nahradí s velkou pravděpodobností Oldřich Dědek. První funkční období končí také Lubomíru Lízalovi, který může být znovu jmenován. Nové složení bankovní rady a její preference jsou tedy z hlediska ukončování kurzového závazku další z řady nejistot.

Blížící se parlamentní volby budou mít nejspíše na rozhodování bankovní rady také vliv. Kurzový závazek se stal oblíbeným terčem politiků, a proto exit v době předvolební kampaně není dobrý nápad. Opatrnost a snaha vyhnout se zatažení do politiky velí ukončit režim před prázdninami, nebo až po volbách, tedy od listopadu dále.

Kdy a jak na to?

Pokud tedy chce bankovní rada provést exit, pro druhé čtvrtletí 2017 bude nejspíše hovořit míra inflace. Pokud bude naopak rada chtít počkat na konec roku, vhodným argumentem je prodloužení programu odkupu aktiv ze strany ECB. Podle našeho názoru je aktuálně většina bankovní rady nakloněna spíše dřívějšímu exitu.

K opuštění kurzového závazku dojde neočekávaně. Jinými slovy, ČNB podle nás předem neoznámí přesný termín, ke kterému kurzový závazek zruší, aby se termín nestal levnou vstupenkou pro spekulativní příliv peněz. Čím blíže k exitu, tím mlhavější bude komunikace centrální banky.

Kolik bude stát koruna?

Koruna bude po exitu kolísavá, ale slabší, než by si přáli spekulanti. Bez ohledu na to, kdy nastane exit, koruna neposílí trvale pod 26 EUR/CZK. Koruna je totiž již nyní výrazně překoupená. Přirozenou poptávku po ní generují exportéři, ale spekulativní kapitál převyšuje poptávku vývozců po korunách. Nyní, za předpokladu, že již k dalšímu přílivu nedojde. A to není pravděpodobné.

Po exitu a případném zhodnocení koruny se budou chtít zahraniční investoři zbavit korun a nakoupit zpět eura v příznivějším kurzu, a tím realizovat zisk. Tyto obchody však budou korunu oslabovat, či alespoň tlumit její posilování. Kurz EUR/CZK tak bude mít tendenci se s každou další vlnou prodejů korun vracet na slabší hladiny (směrem k 26,50 EUR/CZK). Proti přílišnému posílení kurzu koruny navíc bude připravená zasáhnout i ČNB; její "práh bolestivosti" odhadujeme okolo 26 EUR/CZK bezprostředně po exitu.

Konec kurzového závazku totiž neznamená konec intervencí. A pokud by koruna výrazně posílila, může ČNB zapomenout na udržitelnost plnění inflačního cíle. Pozor, menší tlak na posílení koruny neznamená stabilitu. Uvidíme rychlé výkyvy, které mohou znepříjemnit život podnikům. Po exitu může přijít větší posílení kvůli stádovému chování. Uzavírání pozic ze strany spekulantů naopak může vést ke skokovému oslabení české měny.

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu
před 30 minutami

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu

Evropský výrobce letadel Airbus ve středu oznámil, že sníží výrobu v průměru o třetinu, aby se přizpůsobil poptávce....
Airbus Evropské akcie Doprava
Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců
18:09

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců

Automobilky Nissan Motor, Mazda Motor a Mitsubishi Motor chtějí na nucenou dovolenou poslat 20 000 japonských...
Auta Japonsko Koronavirus
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
18:00

Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v závěru seance po celém dni v minusu dostaly nad nulu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou a indexy se v červených číslech...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba…
16:45

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akcie den zahájily zhruba procento pod nulou, v minusu se držely i odpoledne. Wall Street otevřela v plusu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.
16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 pct.

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
15:13

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové krok přivítali

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Centrální banky Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus
Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou
13:15

Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou

Státy Evropské unie podpořily další využití peněz z kohezní politiky na boj s koronavirem. Velvyslanci unijních zemí...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus
Exprezident čínské CITIC Bank byl zatčen, je podezřelý z korupce
13:06

Exprezident čínské CITIC Bank byl zatčen, je podezřelý z korupce

Bývalý prezident čínského finančního ústavu CITIC Bank Sun Te-šun byl kvůli podezření z korupce zatčen. S odvoláním...
Čína Korupce Banky
Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o…
Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o…
12:20

Goldman Sachs: Firmy z indexu S&P 500 letos omezí zpětné odkupy o polovinu a dividendy o čtvrtinu

Podle analytiků Goldman Sachs letos dojde k výraznému omezení objemu prostředků, které firmy vydávají na odměňování...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Goldman Sachs