Co (ne)znamená srpnové zvýšení sazeb ČNB?
|

Co (ne)znamená srpnové zvýšení sazeb ČNB?

Z pohledu české ekonomiky bylo hlavní událostí začátku srpna rozhodnutí České národní banky zvýšit měnověpolitické úrokové sazby. Pár poznámek týkajících se některých malých otazníků, které mohou v souvislosti s rozhodnutím banky v myslích čtenářů vyvstávat, nabízí analytik Michal Skořepa z České spořitelny.

ČNB Centrální banky Úrokové sazby Česká koruna EUR/CZK Michal Skořepa Analytici ČS

1. Vyšší repo neznamená nutně vyšší klientské sazby

První poznámka se týká dopadu do klientských sazeb (tedy sazeb u hypoték, spotřebních úvěrů, firemních úvěrů). Jistě, vyšší sazby ČNB vytvářejí tlak na růst sazeb na finančním trhu, a tudíž i na růst klientských sazeb. V posledních měsících se ale odehrály i jiné události, které tlačily konkrétně hypoteční sazby naopak níže.

V současnosti (až do faktického zpřísnění podmínek pro poskytování hypoték na začátku října) existuje cosi jako "letní okno" přechodně zvýšené poptávky po hypotékách. V tomto okně mají banky zajímavou příležitost poprat se o tržní podíly, přičemž jednou zbraní v tomto boji je přechodné snížení sazeb. Některé banky k této zbrani sáhly a snížily nabízené úrokové sazby i poté, co ČNB v červnu své sazby zvýšila. Od října, až se okno zavře, tato zbraň ztratí opodstatnění, a nahromaděné působení dvou zvýšení repo sazby (červen, srpen) se tedy může projevit rychlým růstem hypotečních sazeb o několik desetin procentního bodu. Poptávka, pokud tento efekt tuší, by se před říjnem díky němu měla ještě dále zvýšit.

U spotřebitelských úvěrů lze čekat spíše pokračování trendu poklesu sazeb daného konkurencí na trhu. Vyšší sazby ČNB budou tento pokles pouze brzdit, ale směrem k růstu ho nejspíše nepřetočí.

U vkladů lze pozorovat zatím jen symbolický růst sazeb. Výraznější zvyšování by mohlo přijít zhruba v první polovině příštího roku.

Dopad nemusí být nijak zřetelný ani u sazeb podnikových úvěrů. Zatím totiž pokračuje již mnohaměsíční období jen vlažného zájmu firem (u zahraničních klientů jde dokonce přímo o pokles zájmu) o úvěry od českých bank.

2. Odchylka od eurových sazeb stále není rekordní

Druhá poznámka se týká rostoucí odchylky českých a eurových sazeb. Pro ty, kteří z této odchylky začínají mít hrůzu, mám dobrou zprávu – například na úrovni tříměsíční tržních sazeb tato odchylka činí po srpnovém zvýšení sazeb ČNB zhruba 1,6 procentního bodu, nicméně koncem roku 2001 bylo dosaženo ještě mírně většího rozdílu (aniž by to vedlo ke katastrofickému vývoji na korunovém peněžním nebo devizovém trhu), takže zcela mimo historickou zkušenost se zatím současnost neposunula.

3. I tentokrát koruna po zvýšení sazeb oslabila

Proč? Obecně řečeno, pokud je zvýšení centrálněbankovní sazby trhem očekáváno, kurz by se změnit neměl, a pokud je alespoň pro část trhu překvapením, koruna by měla posílit. Ani v jednom z těchto případů není řeč o oslabení. Jenže koruna 2. srpna odpoledne reagovala oslabením. Stejně tak na zvýšení sazeb na konci června 2018 i na zvýšení úroků na začátku února.

Celkové oslabování koruny v posledních měsících se podobalo oslabování forintu a zlotého, takže je bylo možné do značné míry vysvětlit společnými externími vlivy (vyšší sazby v USA, hrozba obchodních válek a podobně). Oslabení hned v prvních hodinách po každém z posledních tří zvýšení sazeb takto ale vysvětlit nelze.

Nabízí se jiné vysvětlení – každé z těchto tří zpřísnění politiky bylo centrální bankou předem poměrně slušně komunikováno, takže nebylo pro trhy překvapením, a tudíž nedošlo po rozhodnutí samotném k posílení kurzu. Komunikace ČNB ihned po zvýšení sazeb (na tiskové konferenci) ale zřejmě byla ve všech třech případech pro trhy překvapivě holubičí, takže před zvýšením vytvořená jestřábí nálada se vypařila, což se odrazilo ve vývoji kurzu. Asi jako kdyby ČNB sazby zvýšila o 25 bodů, ale vzápětí je zase třeba o 10 bodů snížila.

Pokud toto vysvětlení platí, jde o ilustraci staré známé pravdy, že dopady měnové politiky jsou dány nejen samotnými faktickými změnami nástrojů v daném okamžiku, ale ve významné míře také doprovodnou komunikací.

Zdroj: Česká spořitelna
Co musíte ráno vědět (23. července)
Co musíte ráno vědět (23. července)
00:00

Co musíte ráno vědět (23. července)

Jak se v pondělí obchodovalo na obou stranách Atlantiku, jakým tempem by letos měla růst britská ekonomika a jak lze...
Musíte vědět
Americké akcie v pondělí posílily díky naději na snížení úrokových…
Americké akcie v pondělí posílily díky naději na snížení úrokových…
včera v 22:30

Americké akcie v pondělí posílily díky naději na snížení úrokových sazeb Fedu

Akcie ve Spojených státech uzavřely pondělní obchodování se zisky. Podpořila je naděje na nižší úrokové sazby Fedu a...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Nová řecká vláda Kyriaka Mitsotakise dostala důvěru
včera v 22:04

Nová řecká vláda Kyriaka Mitsotakise dostala důvěru

Nová řecká vláda Kyriaka Mitsotakise v pondělí dostala důvěru parlamentu. Hlasování předcházela ostrá debata v...
Řecko Politika
Bayer prodá firmu Dr. Scholl's americké společnosti
včera v 19:49

Bayer prodá firmu Dr. Scholl's americké společnosti

Německá chemická a farmaceutická společnost Bayer prodá za 585 milionů USD svou firmu Dr. Scholl's americkému...
Fúze a akvizice Evropské akcie Krása a zdraví
Microsoft za 25 milionů USD urovná obvinění související s korupcí
včera v 19:28

Microsoft za 25 milionů USD urovná obvinění související s korupcí

Americká softwarová společnost Microsoft se dohodla, že zaplatí přes 25 milionů dolarů, aby urovnala obvinění z...
Microsoft Právo Maďarsko
Čínský vyzyvatel Starbucksu míří do zahraničí
včera v 19:01

Čínský vyzyvatel Starbucksu míří do zahraničí

Čínský vyzyvatel Starbucksu zamíří poprvé do zahraničí. Řetězec Luckin Coffee plánuje otevřít kavárny na Blízkém...
Potraviny Čína Káva
Evropské burzy v úvodu týdne uzavřely bez výraznějších změn,…
Evropské burzy v úvodu týdne uzavřely bez výraznějších změn,…
včera v 18:00

Evropské burzy v úvodu týdne uzavřely bez výraznějších změn, pozornost se soustředila na výsledkovou sezónu

Evropské akciové trhy uzavřely pondělní obchodování kolem nuly, když investoři vyhodnocovali čísla z výsledkové...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Volvo Cars svolává půl milionu vozů, hrozí jim požár
včera v 17:46

Volvo Cars svolává půl milionu vozů, hrozí jim požár

Švédská automobilka Volvo Cars svolává po celém světě zhruba půl milionu vozů kvůli vadné součástce motoru, která...
Švédsko Auta
Reuters: Italská UniCredit zvažuje zrušení 10 000 pracovních míst
včera v 17:33

Reuters: Italská UniCredit zvažuje zrušení 10 000 pracovních míst

Největší italská banka UniCredit, která působí rovněž v České republice, uvažuje o zrušení zhruba 10 000 pracovních...
UniCredit Itálie Evropské banky
Hrubá mzda v Německu meziročně stoupla o tři procenta
Hrubá mzda v Německu meziročně stoupla o tři procenta
včera v 17:22

Hrubá mzda v Německu meziročně stoupla o tři procenta

Hrubá mzda v Německu loni meziročně stoupla o zhruba tři procenta na 3 304 eur. Vzhůru ji podle statistiků táhly...
Německo Platy a osobní ohodnocení
Fitch zhoršila výhled ratingu firmy Boeing na negativní
Fitch zhoršila výhled ratingu firmy Boeing na negativní
včera v 17:05

Fitch zhoršila výhled ratingu firmy Boeing na negativní

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings v pondělí zhoršila výhled hodnocení úvěrové spolehlivosti americké...
Boeing Rating Ratingové agentury
Pražská burza v pondělí zpevnila, nejvíce zdražily akcie textilky…
Pražská burza v pondělí zpevnila, nejvíce zdražily akcie textilky…
včera v 16:45

Pražská burza v pondělí zpevnila, nejvíce zdražily akcie textilky PFNonwovens

Pražská burza zakončila pondělní seanci v plusu, index PX si připsal 0,2 % na 1 069,58 bodu. Nahoru burzu táhly...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
NIESR: Britská ekonomika se již možná nachází v technické recesi
NIESR: Britská ekonomika se již možná nachází v technické recesi
včera v 16:02

NIESR: Britská ekonomika se již možná nachází v technické recesi

Britský institut pro ekonomický a sociální výzkum NIESR v pondělí snížil odhad hospodářského růstu Británie pro...
Spojené království HDP Recese
Ze světa investičních doporučení (22. července)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (22. července)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
Za únik dat zaplatí Equifax rekordní pokutu až 700 milionů dolarů
včera v 14:15

Za únik dat zaplatí Equifax rekordní pokutu až 700 milionů dolarů

Americká úvěrová kancelář Equifax zaplatí za masivní únik údajů o klientech rekordní pokutu. Ta v rámci dohody s...
Spojené státy americké (USA) Americké akcie
Ceny ropy rostou kvůli napětí na Blízkém východě
včera v 13:54

Ceny ropy rostou kvůli napětí na Blízkém východě

Ceny ropy se v úvodu týdne pohybují v plusu, když je nahoru žene napětí na Blízkém východě, To se znovu vystupňovalo...
Ropa Komodity