Co (ne)znamená srpnové zvýšení sazeb ČNB?
|

Co (ne)znamená srpnové zvýšení sazeb ČNB?

Z pohledu české ekonomiky bylo hlavní událostí začátku srpna rozhodnutí České národní banky zvýšit měnověpolitické úrokové sazby. Pár poznámek týkajících se některých malých otazníků, které mohou v souvislosti s rozhodnutím banky v myslích čtenářů vyvstávat, nabízí analytik Michal Skořepa z České spořitelny.

ČNB Centrální banky Úrokové sazby Česká koruna EUR/CZK Michal Skořepa Analytici ČS

1. Vyšší repo neznamená nutně vyšší klientské sazby

První poznámka se týká dopadu do klientských sazeb (tedy sazeb u hypoték, spotřebních úvěrů, firemních úvěrů). Jistě, vyšší sazby ČNB vytvářejí tlak na růst sazeb na finančním trhu, a tudíž i na růst klientských sazeb. V posledních měsících se ale odehrály i jiné události, které tlačily konkrétně hypoteční sazby naopak níže.

V současnosti (až do faktického zpřísnění podmínek pro poskytování hypoték na začátku října) existuje cosi jako "letní okno" přechodně zvýšené poptávky po hypotékách. V tomto okně mají banky zajímavou příležitost poprat se o tržní podíly, přičemž jednou zbraní v tomto boji je přechodné snížení sazeb. Některé banky k této zbrani sáhly a snížily nabízené úrokové sazby i poté, co ČNB v červnu své sazby zvýšila. Od října, až se okno zavře, tato zbraň ztratí opodstatnění, a nahromaděné působení dvou zvýšení repo sazby (červen, srpen) se tedy může projevit rychlým růstem hypotečních sazeb o několik desetin procentního bodu. Poptávka, pokud tento efekt tuší, by se před říjnem díky němu měla ještě dále zvýšit.

U spotřebitelských úvěrů lze čekat spíše pokračování trendu poklesu sazeb daného konkurencí na trhu. Vyšší sazby ČNB budou tento pokles pouze brzdit, ale směrem k růstu ho nejspíše nepřetočí.

U vkladů lze pozorovat zatím jen symbolický růst sazeb. Výraznější zvyšování by mohlo přijít zhruba v první polovině příštího roku.

Dopad nemusí být nijak zřetelný ani u sazeb podnikových úvěrů. Zatím totiž pokračuje již mnohaměsíční období jen vlažného zájmu firem (u zahraničních klientů jde dokonce přímo o pokles zájmu) o úvěry od českých bank.

2. Odchylka od eurových sazeb stále není rekordní

Druhá poznámka se týká rostoucí odchylky českých a eurových sazeb. Pro ty, kteří z této odchylky začínají mít hrůzu, mám dobrou zprávu – například na úrovni tříměsíční tržních sazeb tato odchylka činí po srpnovém zvýšení sazeb ČNB zhruba 1,6 procentního bodu, nicméně koncem roku 2001 bylo dosaženo ještě mírně většího rozdílu (aniž by to vedlo ke katastrofickému vývoji na korunovém peněžním nebo devizovém trhu), takže zcela mimo historickou zkušenost se zatím současnost neposunula.

3. I tentokrát koruna po zvýšení sazeb oslabila

Proč? Obecně řečeno, pokud je zvýšení centrálněbankovní sazby trhem očekáváno, kurz by se změnit neměl, a pokud je alespoň pro část trhu překvapením, koruna by měla posílit. Ani v jednom z těchto případů není řeč o oslabení. Jenže koruna 2. srpna odpoledne reagovala oslabením. Stejně tak na zvýšení sazeb na konci června 2018 i na zvýšení úroků na začátku února.

Celkové oslabování koruny v posledních měsících se podobalo oslabování forintu a zlotého, takže je bylo možné do značné míry vysvětlit společnými externími vlivy (vyšší sazby v USA, hrozba obchodních válek a podobně). Oslabení hned v prvních hodinách po každém z posledních tří zvýšení sazeb takto ale vysvětlit nelze.

Nabízí se jiné vysvětlení – každé z těchto tří zpřísnění politiky bylo centrální bankou předem poměrně slušně komunikováno, takže nebylo pro trhy překvapením, a tudíž nedošlo po rozhodnutí samotném k posílení kurzu. Komunikace ČNB ihned po zvýšení sazeb (na tiskové konferenci) ale zřejmě byla ve všech třech případech pro trhy překvapivě holubičí, takže před zvýšením vytvořená jestřábí nálada se vypařila, což se odrazilo ve vývoji kurzu. Asi jako kdyby ČNB sazby zvýšila o 25 bodů, ale vzápětí je zase třeba o 10 bodů snížila.

Pokud toto vysvětlení platí, jde o ilustraci staré známé pravdy, že dopady měnové politiky jsou dány nejen samotnými faktickými změnami nástrojů v daném okamžiku, ale ve významné míře také doprovodnou komunikací.

Zdroj: Česká spořitelna
Berkshire Hathaway vykázala za poslední loňské čtvrtletí vysokou…
Berkshire Hathaway vykázala za poslední loňské čtvrtletí vysokou…
18:24

Berkshire Hathaway vykázala za poslední loňské čtvrtletí vysokou ztrátu, odepsala část investic

Americká investiční společnost Berkshire Hathaway vykázala za čtvrté čtvrtletí loňského roku čistou ztrátu 25,4...
Berkshire Hathaway Warren Buffett Výsledková sezóna
Agentura Fitch zvýšila úvěrový rating Maďarska
včera v 22:50

Agentura Fitch zvýšila úvěrový rating Maďarska

Mezinárodní ratingová agentura Fitch Ratings v pátek zvýšila hodnocení úvěrové spolehlivosti Maďarska na stupeň BBB...
Maďarsko Střední a východní Evropa Rating
Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského…
Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského…
včera v 22:30

Americké akcie v pátek posílily, index Dow poprvé od loňského listopadu překonal 26 000 bodů

Americký akciový index Dow v pátek poprvé od loňského listopadu překonal hranici 26 000 bodů. Ceny akcií rostly díky...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Facebook čelí vyšetřování kvůli osobním údajům z aplikací
včera v 21:23

Facebook čelí vyšetřování kvůli osobním údajům z aplikací

Newyorský guvernér Andrew Cuomo v pátek nařídil státním úřadům, aby vyšetřily zprávu listu The Wall Street Journal o...
Facebook Sociální sítě Internet
Tisk: Salviniho Liga jednala s Rusy o penězích na volby do Evropského…
včera v 18:10

Tisk: Salviniho Liga jednala s Rusy o penězích na volby do Evropského parlamentu

Zástupce italské Ligy, kterou vede vicepremiér Matteo Salvini, jednal loni v říjnu s ruskou státní společností o...
Itálie Rusko Politika
Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání…
Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek rostly v naději na úspěch obchodních jednání mezi USA a Čínou

Ceny akcií na velkých západoevropských burzách mířily během pátečního obchodování vesměs opatrně vzhůru, když...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy…
Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy…
včera v 17:42

Zisk koncernu Volkswagen loni vzrostl pouze o 0,7 % na 13,92 miliardy EUR

Provozní zisk německého automobilového koncernu Volkswagen, jehož součástí je mladoboleslavská Škoda Auto, se loni...
Volkswagen Evropské akcie Auta
MTG prodá bulharskou Novu místo PPF bulharské mediální firmě
včera v 17:26

MTG prodá bulharskou Novu místo PPF bulharské mediální firmě

Švédská zábavní skupina Modern Times Group (MTG) prodá bulharskou mediální společnost Nova Broadcasting Group...
Evropské akcie Fúze a akvizice Média
Španělská Meliá Hotels otevře v březnu svůj první hotel v Praze
včera v 17:13

Španělská Meliá Hotels otevře v březnu svůj první hotel v Praze

Největší španělský hotelový řetězec Meliá Hotels International otevře v březnu hotel v centru Prahy a vstoupí tak na...
Evropské akcie Turismus a cestovní ruch Španělsko
MF po sedmi letech vydalo státní dluhopisy v eurech
včera v 16:58

MF po sedmi letech vydalo státní dluhopisy v eurech

Ministerstvo financí po sedmi letech emisí státních dluhopisů v domácí měně uskutečnilo první aukci státního...
České státní dluhopisy
Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o…
Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o…
včera v 16:45

Pražská burza v pátek mírně posílila, za celý týden index PX stoupl o 0,2 %

Pražská burza zakončila týden mírným růstem, index PX v pátek vzrostl o 0,13 % na 1 060,23 bodu. Aktivita na trhu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Kiska očekává, že v daňové kauze své firmy bude obviněn i on sám
včera v 16:08

Kiska očekává, že v daňové kauze své firmy bude obviněn i on sám

Slovenský prezident Andrej Kiska očekává, že po skončení v prezidentském úřadu v polovině letošního června bude v...
Slovensko Politika
Reuters: Francie a Německo se dohodly na návrhu rozpočtu eurozóny
včera v 15:50

Reuters: Francie a Německo se dohodly na návrhu rozpočtu eurozóny

Francie a Německo se dohodly na podrobném návrhu rozpočtu eurozóny, který by měl podpořit hospodářský růst, posílit...
Evropská unie Rozpočet Francie
Pilsen Steel chce prodloužit odstávku, odbory s tím nesouhlasí
včera v 15:11

Pilsen Steel chce prodloužit odstávku, odbory s tím nesouhlasí

Plzeňské hutě a kovárny Pilsen Steel, jejichž ruští majitelé na firmu před měsícem podali návrh na insolvenci,...
Ocelářské firmy Česká republika
Slovensko: Deficit běžného účtu dosáhl 443,4 milionu EUR
včera v 14:47

Slovensko: Deficit běžného účtu dosáhl 443,4 milionu EUR

Schodek slovenského běžného účtu se v prosici loňského roku prohloubil na 443,4 milionu EUR z listopadových 401,4...
Slovensko Mezinárodní obchod
Kanada: Maloobchodní tržby v prosinci pokračovaly v poklesu
včera v 14:32

Kanada: Maloobchodní tržby v prosinci pokračovaly v poklesu

Tržby kanadských maloobchodníků byly v prosinci loňského roku o 0,1 procenta nižší než v listopadu, kdy zaznamenaly...
Kanada Maloobchod
Brusel viní Telefónicu z porušení slibu při akvizici E-Plus
včera v 13:44

Brusel viní Telefónicu z porušení slibu při akvizici E-Plus

Evropská komise v pátek obvinila španělskou telekomunikační společnost Telefónica z porušení slibu usnadnit svým...
Telefónica Evropská unie Evropské akcie
Kanadská mlékárenská firma Saputo kupuje britskou Dairy Crest
včera v 13:21

Kanadská mlékárenská firma Saputo kupuje britskou Dairy Crest

Největší kanadský zpracovatel mléka Saputo převezme britskou mlékárenskou společnost Dairy Crest Group, za kterou...
Kanada Evropské akcie Potraviny