EUR/CZK & náklady práce: Dobrá a špatná zpráva
|

EUR/CZK & náklady práce: Dobrá a špatná zpráva

Odvrácenou stranou silné ekonomiky je tlak na růst mezd a posilování koruny. Mzdové náklady v eurech rostou dvouciferným procentuálním tempem. Proti růstu mezd se zajišťovat nelze, ale proti silnější koruně ano. Pak lze udržet mzdové náklady na uzdě ve vztahu k růstu produktivity. Kurz EUR/CZK sice klesá, ale cena delšího zajištění se příliš nezhoršila, vyšší sazby ČNB se totiž propisují do forwardů.

EUR/CZK Pracovní trh Zajištění Miroslav Plojhar ČSKB analýzy a komentáře Platy a osobní ohodnocení Byznys a podnikání

Pohled na vývoj pracovních nákladů v eurech vyvolává směs pocitů. Nejprve ta horší zpráva (z pohledu exportérů) – pracovní náklady v eurech celkem rychle rostou. Mzdy v průmyslu se ve třetím kvartálu zvýšily meziročně o 7,5 % a koruna je ve srovnání s eurem silnější o více než 4 %.

V průmyslu rostou jednotkové mzdové náklady, protože růst mezd převyšuje růst produktivity práce. Postupně se tak maže náskok v produktivitě z let 2012-14. Nejde ještě o maxima z před necelých deseti let, ale není k nim daleko.

Případné dosažení vrcholu z roku 2008 však neznamená, že musí přijít obrat trendu. Ekonomika se posunula v necenové konkurenceschopnosti, mzdy narostly i v sousedních zemích a koruna je stále podhodnocená. Nelze tudíž spoléhat na to, že vyšší mzdové náklady v brzké době podseknou výkon české ekonomiky natolik, aby to sebralo vítr z plachet požadavkům na růst mezd a tlaku na posilování koruny. Růst mezd v korunách navíc na finančním trhu nelze hedgeovat.

Kurz, kurz, kurz. Ale jaký?

A teď ta lepší zpráva – na finančním trhu se sice neobchodují žádné mzdové swapy, ale forexovou část růstu mezd v eurech zajišťovat lze.

Při pohledu na spotový kurz EUR/CZK v posledních týdnech asi zapochybujete, že tohle je ta dobrá zpráva. Ano, spotový kurz je z pohledu (nezajištěného) exportéra stále horší, ale zajišťovací (forwardový) kurz na dva až tři roky dopředu se od léta příliš nezhoršil. Je dokonce pouze o několik desítek haléřů horší než několik posledních měsíců před koncem kurzového závazku ČNB.

Růst forwardových bodů

Očekávání vyšších sazeb ČNB se totiž začalo propisovat do forwardových kurzů. To má dva následky:

  • Koruna začíná proti euru něco vynášet, což ovlivňuje úvahy spekulantů, zda ještě držet, nebo již zavřít sázky na korunu.
  • Zajišťovací kurz současně nabízí určitou kompenzaci proti spotu při zajišťování, kompenzaci za vyšší korunové sazby, které tlačí na spotový kurz EUR/CZK.

Mzdy na uzdě na dlouhou dobu

Kdo si včas zajistil kurz EUR/CZK, toho růst mzdových nákladů v eurech bolí méně, protože nepředbíhá tolik růst produktivity. Čas však běží a měnové zajištění postupně maturuje.

Růst mezd a posilování koruny jdou do značné míry ruku v ruce, protože oba trendy jedou na vlně silnějšího ekonomického růstu u nás oproti eurozóně. Zajištění kurzu koruny k euru tudíž do určité míry substituuje zajištění růstu mezd.

Bude-li česká ekonomika nadále silná, tlaky na růst mezd a posilování koruny hned tak nezmizí. Udržet jednotkové mzdové náklady na uzdě navyšováním produktivity bude nesnadný boj se dvěma sehranými protivníky (mzdy a koruna). Paralyzovat jednoho protivníka zajištěním se hodí. Zeslábne-li domácí ekonomika, riziko posilující koruny se asi nenaplní, zároveň však poleví tlaky na růst mezd.

Je také možné prostě doufat, že sice mzdy porostou, ale posilování koruny se zastaví nebo otočí, protože spekulanti budou houfně zavírat pozice. Vyloučené to není, ale ten, kdo na to dosud spoléhal, zatím měl spíše smůlu.

06:23

Miroslav Novák (AKCENTA CZ): Proč inflace výrazně ne(po)roste?

Pravděpodobnost prudkého nárůstu spotřebitelské inflace u nás nebo v eurozóně je v dalších letech vysoce...
Inflace Zajištění Pozemky a půda
30. 11. 2020 17:09

Rieder (BlackRock): Bitcoin může do značné míry nahradit zlato. Kryptoměny jsou o poznání užitečnější, než když si někde předáváte kovové cihličky

Bitcoin v pondělí v dolarovém vyjádření podle dat serveru Coin Metrics překonal dosavadní maximum z konce roku 2017....
Bitcoin Kryptoměny Investiční alternativy
30. 11. 2020 12:00

Investorský magazín: Jak vydělat na energii z odpadu?

Investice do zelené energie v posledních letech dramaticky rostou. Aktuální Investorský magazín hledá příležitosti v...
Investorský magazín Rozhovor Ekologie a životní prostředí
27. 11. 2020 12:07

Radim Krejčí (Portu): Nejhorší je neinvestovat

Letošní vývoj na trzích (opět) ukazuje, že zbavovat se investic v době propadů na trzích není dobrá strategie. Utíkat...
Investiční strategie ETF Poplatky
26. 11. 2020 17:17

Ve stínu rušení superhrubé mzdy: Hrozí kvůli daňovému balíčku odliv kapitálu z Česka?

Poslanecká sněmovna v rámci kontroverzního daňového balíčku odsouhlasila mimo jiné také návrh pirátského poslance...
Česká republika Česká ekonomika Daně
26. 11. 2020 12:35

Toto je největší riziko spojené s centrálními bankami (nejen) pro rok 2021, varuje ekonom

Od centrálních bank, konkrétně od Fedu, lze ještě letos čekat navýšení objemů programů odkupů aktiv (od ECB to čeká...
Centrální banky Úrokové sazby Podpora ekonomiky
23. 11. 2020 12:00

Investorský magazín: Kdo vydělá na vakcíně na covid-19?

Do cílové rovinky dobíhají první firmy s vakcínou na covid-19. Příležitosti na bilionovém globálním trhu vakcín i...
Koronavirus Světové akcie Americké akcie
20. 11. 2020 06:26

Výraznější posilování české koruny bych očekával až po zvládnutí pandemie v druhé polovině roku 2021, říká analytik

Posílení české koruny, které začalo koncem srpna, považuji za dočasné. Evropa se totiž ještě bude nějakou dobu...
Česká koruna Koronavirus EUR/CZK
19. 11. 2020 10:04

Bidenovy vztahy s Moskvou? Žádné drama (pro trhy) nečekám, zní expertní hlas z Ruska

Administrativa (předpokládaného) nového amerického prezidenta by měla být ve vztahu k Rusku předvídatelnější než ta...
Rusko Joe Biden Geopolitická rizika
18. 11. 2020 06:38

Michal Šnobr: Akcie ČEZ by si zasloužily větší "péči" managementu, růstový příběh se na burze téměř neprojevuje

Hospodaření ČEZ se vyvíjí v souladu s odhady, cena akcií ale neodráží výrazný nárůst prodejních cen elektřiny od roku...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
17. 11. 2020 16:47

Miroslav Novák (AKCENTA CZ): Krátkodobě ještě čekám tlak na riziková aktiva, v příštím roce mohou být zajímavé komoditní měny, koruna nebo zlotý

V rámci současné vlny pandemie nemoci covid-19 očekávám podobný vývoj jako na jaře, ovšem pozvolnější. Krátkodobě...
Forex (FX) Švýcarský frank Japonský jen
16. 11. 2020 12:00

Investorský magazín: Akcie a hospodaření ČEZ pohledem managementu, makléře a investora-aktivisty

Investorský magazín se věnuje největšímu středoevropskému energetickém hráči optikou tří zasvěcených - finančního...
Investorský magazín Energetika Rozhovor
14. 11. 2020 06:37

Orwell na steroidech: Proč si přečíst novou knihu Romana Chlupatého?

Romana Chlupatého, partnera Save & Capital a dlouholetého spolupracovníka Investičního webu, znáte především jako...
Knihy a literatura Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby
12. 11. 2020 10:01

Pavel Hnát (VŠE): Výzvy a příležitosti probíhající revoluce ve světové ekonomice se Česka týkají v maximální míře

Recept na (hospodářský) úspěch v době po pandemii covidu-19? Nic nového, vítězi budou ti nejvíce kreativní,...
Světová ekonomika Česká ekonomika Koronavirus
10. 11. 2020 13:00

Novák (ČEZ): Část příjmů z prodeje aktiv může být vzata v potaz při rozhodování o řádné dividendě

V úterý ráno energetická skupina ČEZ zveřejnila hospodářské výsledky za třetí čtvrtletí a prvních devět měsíců roku....
ČEZ Energetika Jaderná energetika
4. 11. 2020 18:21

Kupka & Chlupatý: Podstatná je příprava na další krizi, základem jsou rezervy a diverzifikace

Pandemie koronaviru ukázala, že ačkoli o potřebě finanční rezervy slyšel asi každý, jen nemnozí si ji zvládají...
Světová ekonomika Ekonomické a politické hrozby Diverzifikace investic
3. 11. 2020 10:09

Chaos jako normál: Nerovnost ve společnosti může vyvolávat další šoky

Chaos se stává normálem, o vítězích tak bude napříště rozhodovat odolnost vůči nečekaným šokům. Ty může mimo jiné...
Světová ekonomika Geopolitická rizika Ekonomické a politické hrozby
2. 11. 2020 12:00

Investorský magazín: Situace na trzích a v ekonomice (nejen) v souvislosti s americkými volbami

Na začátku listopadu vyvrcholí jedna z největších volebních bitev novodobé historie. Možným dopadům amerických...
Investorský magazín Rozhovor Volby
31. 10. 2020 07:07

Jak vypadá osobní investiční portfolio hlavní ekonomky Raiffeisenbank?

Jarní sázka na jistotu v podobě velkých amerických společností z "digitálního světa", ale třeba také impulzivní nákup...
Americké akcie Zajímavost dne Celebrity
30. 10. 2020 12:06

Nízké sazby, inflace a volatilita aneb Co byste si (také) měli hlídat při sestavování investičního portfolia

Centrální banky hodlají držet sazby nízko po dlouhou dobu, obrovské sumy peněz napumpované do systému hrozí...
Investiční strategie Investiční portfolio Diverzifikace investic