KONTEXT: FAANG a regulace aneb (Ne)přátelé na život a na smrt
|

KONTEXT: FAANG a regulace aneb (Ne)přátelé na život a na smrt

Přetahovaná mezi největšími globálními technologickými giganty a Evropskou komisí pokračuje. V rámci zatím posledního kola eurokraté minulý týden rozhodli, že Amazon musí Lucembursku vrátit 250 milionů eur daňových odpustků. Na trhu se tak opět rozvířily debaty o (nad)národní regulaci a americkém gangu těžkých vah označovaných zkratkou FAANG. Komplexnost jejich vztahu a související dopad na ceny akcií studuje tento KONTEXT.

Americké akcie Internet Technologie Facebook Apple Amazon Microsoft Alphabet (Google) Netflix Regulace

Amazon byl bezmála dekádu Lucemburčany v jejich zemi vítán čtyřikrát nižší daňovou sazbou než ostatní společnosti, tři čtvrtiny zisků tohoto maloobchodního gigantu tak zůstaly nezdaněny, tvrdí Evropská komise. Tím volně navázala na loňské nařízení, podle kterého musí Apple Irům dorovnat daně až v objemu 13 miliard dolarů. Tim Cook, šéf nakousnutého jablka, tehdejší verdikt v Irish Independent označil za "naprostou politickou sračku", respektive politicky motivovaný protiamerický tah.

Problém se stále dominantnějším postavením FAANG – a ruku v ruce s tím i nadbíháním politiků od lokální úrovně po tu nejvyšší – přitom není ani zdaleka doménou Evropanů. Stephen Bannon, rtuťovitý představitel pravicového populismu a donedávna jeden z nejbližších důvěrníků amerického prezidenta, prý chtěl Facebook a Google kvůli jejich významu pro život v 21. století regulovat jako veřejné služby. Sám Trump během kampaně vyhrožoval Amazonu antimonopolním úřadem.

Do kapes Facebooku a Alphabetu již dnes proudí dvě třetiny příjmů z on-line reklamy. Důvod? Stránky patřící do rodiny Googlu představují zhruba 40 % veškerého provozu po elektronické dálnici, aplikace patřící Facebooku jsou pak podobně dominantní v kategorii chytrých telefonů. Doplníme-li obrovský růstový potenciálu v digitálním segmentu i to, že v něm "vítěz bere vše" (což je částečně přirozené, ale také dané lobbingem nejvýznamnějších hráčů), jsou úvahy o regulaci možná namístě.

Otázkou je, nakolik byly dosavadní výpady proti FAANG skutečně motivované snahou o zachování zdravé konkurence, a nakolik šlo o místní zájmy, ať už politického aparátu (třeba pekingského regulátora), či lokálních šampionů (například VK, "ruského Facebooku"). Vztah s regulátorem, ať už přátelský, nebo vyhrocený, každopádně v poslední době opakovaně hýbe s cenami akcií, a je tedy něčím, co by investoři již dnes neměli ignorovat; do budoucna si to ve stále větší míře ani nebudou moci dovolit.

Velikost firem – a implicitně možný zásah regulátora – ostatně stojí za aktuálním zpomalením překotného posilování FAANG, respektive FAAMG (Microsoft namísto Netflixu). Apple, Amazon a Alphabet se v reakci na varování z dílny Goldman Sachs zatím nedostaly nad svá maxima z 8. června. A zájem shortovat akcie FAANG navíc od poloviny srpna do konce září poskočil o 7,6 % na 27,3 miliardy USD. Přesto jde podle mě stále o zajímavou sázku, jakkoli již nenabízí bezstarostnou jízdu.

Akcie Netflixu za posledních 5 let celé skupině dominují

Výkon Facebooku ostatní křivky stále ještě hodně zplošťuje

Tvrdá ruka regulace ale nemusí dominantní hráče nutně jen srážet k zemi, jak nedávno v rámci cyklu Alter Eko připomněl hlavní ekonom společnosti CYRRUS Lukáš Kovanda. Nabízím relevantní část jeho postřehu, kterou by investoři také měli brát v potaz.

V současné době je například v zemích eurozóny růst produktivity zhruba osmnáctkrát pomalejší, než byl v letech 1950-1975. Za tím je i objektivní faktor – nyní musí Evropa růst z daleko vyšší základny než třeba začátkem 20. století, přičemž z vyšší základny se roste obtížněji –, nicméně vše na něj svádět nelze. Ze statistických dat lze vysledovat, že roli sehrály i další faktory. V prvé řadě to byla přemíra regulace, tedy věc, která ve vyspělém světě zintenzivnila po roce 2000.

Zjednodušeně řečeno, historicky platí, že když si chce firma udržet konkurenceschopnost, má na výběr ze dvou možností. Může inovovat, investovat do výzkumu a vývoje, nebo lobbovat, prolobbovávat si privilegia u vlády. To věděla již Východoindická společnost, která od svého založení v roce 1600 po následujících více než 200 let vykazovala vysokou míru konkurenceschopnosti. Do značné míry díky monopolnímu postavení, respektive privilegiím garantovaným britskou korunou.

Po roce 2000 přitom můžeme pozorovat na datech ze Spojených států snahy o něco podobného. Stále větší podíl na zisku korporací je výsledkem lobbingu. Firmy jsou schopny ovlivňovat podobu regulací, v horším případě si dokonce psát regulaci na míru. Jsou tak například schopné zvyšovat bariéry vstupu novým konkurentům, protože s růstem komplexity a objemu regulací stoupají bariéry vstupu do odvětví. Často to může být úmysl zavedených hráčů, kteří se snaží vytvořit vysoké bariéry, které přelezou jen ti, kteří mají armády právníků a daňových poradců.

Z amerických dat je tedy možné vyčíst nárůst podílu zisku, který tvoří lobování za určitou regulaci, a to na úkor inovací. To znamená, že firmy dnes mnohem více než před 20-30 lety spoléhají na to, že si něco prolobbují, a nemají proto tak silné důvody inovovat za účelem udržení si konkurenceschopnosti. Kdyby se snažily aktivně inovovat, zvyšovaly by přitom svoji produktivitu, a tím produktivitu obecně.

Novozélandská Perpetual Guardian zavede čtyřdenní pracovní týden
před 40 minutami

Novozélandská Perpetual Guardian zavede čtyřdenní pracovní týden

Novozélandská firma Perpetual Guardian zavede natrvalo čtyřdenní pracovní týden. Během osmitýdenního testovacího...
Stres Byznys a podnikání
Slovenská firma Eustream přepravila více plynu, zisk jí klesl
před hodinou

Slovenská firma Eustream přepravila více plynu, zisk jí klesl

Slovenský přepravce zemního plynu Eustream loni přepravil nejvíce suroviny od roku 2011, zisk i výnosy společnosti...
Slovensko Zemní plyn Komodity
Google údajně dostane od EK rekordní pokutu
Google údajně dostane od EK rekordní pokutu
před hodinou

Google údajně dostane od EK rekordní pokutu

Americký internetový gigant Google dostane od Evropské komise pokutu pět miliard dolarů za zneužívání dominantního...
Alphabet (Google) Americké akcie Evropská unie
Inflace v eurozóně v červnu zrychlila na dvě procenta
11:01

Inflace v eurozóně v červnu zrychlila na dvě procenta

Meziroční tempo růstu spotřebitelských cen v eurozóně v červnu zrychlilo na 2 procenta z květnových 1,9 procenta....
Eurozóna Evropská ekonomika Inflace
Série středečních britských makrodat vyzněla spíše negativně, inflace…
Série středečních britských makrodat vyzněla spíše negativně, inflace…
10:45

Série středečních britských makrodat vyzněla spíše negativně, inflace stagnovala na 2,4 %

Ve Spojeném království vyšla ve středu dopoledne série důležitých makrodat. Zveřejněny byly index maloobchodních cen,...
Spojené království Inflace Maloobchod
Asijské trhy se v polovině pracovního týdne na směru neshodly
Asijské trhy se v polovině pracovního týdne na směru neshodly
10:30

Asijské trhy se v polovině pracovního týdne na směru neshodly

Asijské akciové trhy ve středu uzavřely smíšeně, když se investoři vraceli k úternímu vystoupení šéfa Fedu Jeroma...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Čína podle studie investuje výrazně více v Evropě než v USA
Čína podle studie investuje výrazně více v Evropě než v USA
10:00

Čína podle studie investuje výrazně více v Evropě než v USA

Čína nyní směřuje své přímé zahraniční investice mnohem více do Evropy než do Severní Ameriky, v Evropě investuje asi...
Čína Investice Evropa
Zisk výrobce hodinek Swatch za pololetí stoupl o 67 procent
Zisk výrobce hodinek Swatch za pololetí stoupl o 67 procent
09:40

Zisk výrobce hodinek Swatch za pololetí stoupl o 67 procent

Švýcarskému výrobci hodinek Swatch Group vzrostl za šest měsíců letošního roku čistý zisk o 67 procent na 468 milionů...
Švýcarsko Výsledková sezóna
ČEZ: Výkon elektráren v ČR stoupl za sto let 28krát, výroba vzrostla…
ČEZ: Výkon elektráren v ČR stoupl za sto let 28krát, výroba vzrostla…
09:00

ČEZ: Výkon elektráren v ČR stoupl za sto let 28krát, výroba vzrostla 80krát

Výkon elektráren na území dnešní České republiky stoupl za posledních 100 let 28krát, výroba vzrostla 80krát. Počet...
ČEZ Akcie ČR
Kim Čong-un se při inspekci na severu KLDR netajil kritikou
08:19

Kim Čong-un se při inspekci na severu KLDR netajil kritikou

Severokorejský vůdce Kim Čong-un při své inspekční návštěvě na severu země ostře kritizoval zpoždění staveb a špínu v...
Severní Korea (KLDR) Politika
Průměrná sazba hypoték v Česku v červnu klesla na 2,49 procenta
00:05

Průměrná sazba hypoték v Česku v červnu klesla na 2,49 procenta

Průměrná úroková sazba hypoték v červnu klesla na 2,49 procenta z květnových 2,51 procenta. Jde o první letošní...
Česká republika Hypotéky Nemovitosti
Americké akcie v úterý posílily díky optimismu šéfa Fedu a firemním…
Americké akcie v úterý posílily díky optimismu šéfa Fedu a firemním…
včera v 22:00

Americké akcie v úterý posílily díky optimismu šéfa Fedu a firemním výsledkům

Akcie na burze v USA v úterý zpevnily. Hlavním impulzem byl optimistický projev šéfa americké centrální banky,...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Ryanair kvůli stávce zruší v pátek 24 letů ze zhruba 2 300
včera v 21:13

Ryanair kvůli stávce zruší v pátek 24 letů ze zhruba 2 300

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair hodlá kvůli stávce irských pilotů v pátek zrušit asi jedno procento...
Doprava Irsko
Britská vláda vyhrála v parlamentu klíčové hlasování o celní unii
Britská vláda vyhrála v parlamentu klíčové hlasování o celní unii
včera v 20:50

Britská vláda vyhrála v parlamentu klíčové hlasování o celní unii

Britští poslanci v úterý v klíčovém hlasování těsně neschválili dodatek o celní unii k zákonu o obchodních aspektech...
Spojené království Evropská unie Politika
Prvních pět egyptských státních firem směřuje na burzu
včera v 20:47

Prvních pět egyptských státních firem směřuje na burzu

Egypt v úterý oznámil názvy prvních pěti státních společností, které letos v rámci plánu na posílení veřejných...
Egypt Blízký a Střední východ Privatizace
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se sektoru základních materiálů
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se sektoru základních materiálů
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se sektoru základních materiálů

Evropské akciové trhy zakončily úterní obchodování v zelených číslech, když náladu na trzích určovala zejména...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Investice do energetického sektoru loni třetí rok za sebou klesly
včera v 17:48

Investice do energetického sektoru loni třetí rok za sebou klesly

Investice do energetického sektoru loni třetím rokem za sebou klesly. Celkem činily 1,8 bilionu dolarů, což ve...
Energetika Investice
Reuters: Banka Lloyds bude mít po brexitu v Evropě tři pobočky
včera v 17:38

Reuters: Banka Lloyds bude mít po brexitu v Evropě tři pobočky

Britská bankovní skupina Lloyds Banking Group, která je největší hypoteční bankou na britských ostrovech, se po...
Banky Evropské banky Spojené království