KONTEXT: Lexikon investičního profesionála aneb Vítězné portfolio na rok 2018
|

KONTEXT: Lexikon investičního profesionála aneb Vítězné portfolio na rok 2018

Trhy by i do příštího roku měly vykročit pravou nohou, nášlapných min na cestě k dalším ziskům ale přibývá. Zpřísňování měnové politiky, přehnaná očekávání investorů nebo nezkrocené dluhy mohou dosavadní pohodovou jízdu změnit v divočinu. I proto se KONTEXT rozhodl vzdát se protentokrát tradičního formátu a podívat se detailně do kuchyně jednoho z nejzkušenějších manažerů na domácím trhu. Jak chystá vítězné portfolio na rok 2018 šéf analýz ČSOB Asset Management Aleš Prandstetter?

Výhled na rok 2018 Investiční tipy FX Forex (FX) Světové akcie Dluhopisový trh Rozhovor Komodity

Jaký bude příští rok v porovnáni s tím letošním? V čem bude z pohledu investorů stejný, v čem se bude nejvíce lišit a co to pro českého investora při přípravě na rok 2018 znamená?

V průběhu roku bude postupně utahována měnová politika; doufejme, že i v Evropě. S rostoucími sazbami přitom bude růst atraktivita bezpečnějších, dluhopisových investic, které v poslední době téměř nenabízely výnosy. Zároveň je v kontextu příprav na rok 2018 potřeba zmínit, že se firmy, zejména ve Spojených státech, budou muset vypořádat s poměrně vysoko nastavenou laťku očekávání v oblasti ziskových marží. Nadále ji překonávat pro ně bude velkou výzvou, růst zisků totiž bude zpomalovat. A do třetice, jistý pozitivní vliv může mít schválení daňové reformy v USA, ale tento faktor je již z velké části v cenách započítán.

Opakovaně se letos spekulovalo o blížící se významnější korekci. Jak pravděpodobné je, že přijde v roce 2018? Kterou třídu aktiv by případně mohla postihnout nejvýznamněji?

Statisticky vzato, akciové korekce přicházejí každých devět měsíců, což není případ současného cyklu. Naopak, na trzích je stále klid. Z tohoto čistě technického pohledu by tedy měla být korekce na spadnutí. V současnosti nicméně pro něco podobného nevidíme žádný katalyzátor, který by bylo možné vyčíst z různých indikátorů. Nevidíme ani žádnou možnou černou labuť, což je ale z její celkem logické. Pokud ke korekci dojde, dotkne se rizikových aktiv, půjde o pokles rizikového apetitu investorů.

Co by nějaký významnější úprk od rizika, jinými slovy korekci, mohlo nastartovat?

Zopakuji, že by investorům mohlo zkazit náladu, kdyby firmy začaly nějak systematicky zaostávat za vysoko nastaveným očekáváním ohledně zisků. Významnějším rizikem je pak situace na trhu dluhopisů. Rizikové marže jsou stlačeny a spolu s obecně nízkými úroky tvoří uvolněný mix, na který si zvykli investoři i firmy. Významný posun v úrocích tedy může způsobit velké turbulence.

Jaké ukazatele nebo signály radíte sledovat? Co napoví, že je korekce za rohem?

V první řadě sleduji vývoj na dluhopisovém trhu. Stejně tak by mnohé mohly napovědět výsledková sezóna a předstihové ukazatele (podnikatelská a spotřebitelská důvěra). A v neposlední řadě bude rozumné sledovat vývoj zadlužení států a domácností.

Berme v potaz i zmíněnou hrozbu korekce a sestavme si modelové portfolio, respektive strategii na příští rok. Tradiční a nejjednodušší model vychází z dělení na 60 % akcií a 40 % dluhopisů. Lze se na něj i v době pokračujícího abnormálu spolehnout?

Tohoto modelu je možné se nadále držet. Dluhopisy ale budou k celkovému výnosu přispívat významně méně než v minulosti. Bondy do portfolia investora s neutrálním přístupem k riziku patří, na trhu s nimi je ale dnes potřeba hodně vybírat. Opíráme se o vlastní kreditní analýzy a vybíráme jednotlivé emise firem, respektive hledáme dluhopisy na rozvíjejících se trzích se zajímavým potenciálem. Navíc se v prostředí rostoucích úroků snažíme udržovat nízkou duraci. Posun na dluhopisovém trhu přitom teprve začíná.

Akcie obchodované na vyspělých trzích jsou často zmiňovány v kontextu možné korekce. Jak nejen proto hodláte tuto třídu aktiv hrát v roce 2018?

Americké akcie jsou ze všech vyspělých trhů oceněny nejvýše, proto vidíme větší potenciál růstu v jiných regionech. Konkrétně jde o eurozónu nebo jihovýchodní Asii. Na druhou stranu je určitě vhodné v této souvislosti připomenout, že historicky nakonec při korekcích na akciových trzích trpí při srovnání s USA hlubším propadem ostatní burzy.

Komodity jako třída aktiv za sebou nemají příliš úspěšný rok. Výhled na ten příští také není zrovna růžový. Jak, respektive v jakých segmentech v této situaci vybírat?

Raketový růst mohou zažít komodity, u nichž se prokáže, že mají využití například v souvislosti s rozvojem elektromobility. Konkrétně jde o lithium, nikl a kobalt. Stejně tak by mohly výrazně posílit komodity využívané s dalšími alternativními pohony, například vodík, paládium nebo platina. Určitě je ale potřeba zmínit, že výzkum může nakonec dojít tak daleko, že se lithium a kobalt v bateriích podaří nahradit jinými, běžněji se vyskytujícími komoditami, kterých lze dnes využívat jen pro jednorázové baterie. Příkladem je mangan.

Měny jsou specifická kategorie, kterou přitom investoři nemohou ignorovat. Již proto, že ČNB ukončením intervencí v zájmu slabší koruny vrátila do hry kurzové riziko. Začněme tedy domácí monetární politikou. Jak bude v roce 2018 vypadat a co to bude znamenat pro korunu?

Očekáváme další posilování koruny, a to až k 24,80 EUR/CZK na konci roku. Výhled nicméně může narušit nárůst rizikové averze, který by vedl k přelivu kapitálu z rozvíjejících se trhů do tradičních bezpečných přístavů.

A co čekáte od nejostřeji sledovaného kurzu, tedy EUR/USD?

Pokud Evropská centrální banka zklame a neupustí od stimulační politiky, euro současnou relativně silnou úroveň neudrží. Od Fedu totiž očekáváme dodržení naplánované trajektorie zvyšování sazeb, což zatím není trhem plně zohledněno. Pokud americká centrální banka sliby splní, bude to působit proti tendenci eura posilovat v reakci na očekávaný konec podpůrné politiky. Sečteno a podtrženo, očekáváme oscilaci kurzu EUR/USD kolem jeho dlouhodobě rovnovážné fundamentální hodnoty 1,15-1,20.

Probrali jsme standardní základní stavební kameny portfolia. Co dalšího do něj na prahu 2018 patří, respektive co stojí v kontextu tradičního výročního přeskládání pozic přinejmenším za zmínku?

Vítězné portfolio vychází z dobré diverzifikace. Co se konkrétních tipů na příští rok týče, mně osobně se líbí technologie a finance. Zajímavé příležitosti bude určitě stále možné najít mezi největšími IT firmami, které o své marže jen tak nepřijdou.

Série středečních britských makrodat vyzněla spíše negativně, inflace…
Série středečních britských makrodat vyzněla spíše negativně, inflace…
před 5 minutami

Série středečních britských makrodat vyzněla spíše negativně, inflace stagnovala na 2,4 %

Ve Spojeném království vyšla ve středu dopoledne série důležitých makrodat. Zveřejněny byly index maloobchodních cen,...
Spojené království Inflace Maloobchod
Asijské trhy se v polovině pracovního týdne na směru neshodly
Asijské trhy se v polovině pracovního týdne na směru neshodly
před 20 minutami

Asijské trhy se v polovině pracovního týdne na směru neshodly

Asijské akciové trhy ve středu uzavřely smíšeně, když se investoři vraceli k úternímu vystoupení šéfa Fedu Jeroma...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Čína podle studie investuje výrazně více v Evropě než v USA
Čína podle studie investuje výrazně více v Evropě než v USA
před hodinou

Čína podle studie investuje výrazně více v Evropě než v USA

Čína nyní směřuje své přímé zahraniční investice mnohem více do Evropy než do Severní Ameriky, v Evropě investuje asi...
Čína Investice Evropa
Zisk výrobce hodinek Swatch za pololetí stoupl o 67 procent
Zisk výrobce hodinek Swatch za pololetí stoupl o 67 procent
před hodinou

Zisk výrobce hodinek Swatch za pololetí stoupl o 67 procent

Švýcarskému výrobci hodinek Swatch Group vzrostl za šest měsíců letošního roku čistý zisk o 67 procent na 468 milionů...
Švýcarsko Výsledková sezóna
ČEZ: Výkon elektráren v ČR stoupl za sto let 28krát, výroba vzrostla…
ČEZ: Výkon elektráren v ČR stoupl za sto let 28krát, výroba vzrostla…
09:00

ČEZ: Výkon elektráren v ČR stoupl za sto let 28krát, výroba vzrostla 80krát

Výkon elektráren na území dnešní České republiky stoupl za posledních 100 let 28krát, výroba vzrostla 80krát. Počet...
ČEZ Akcie ČR
Kim Čong-un se při inspekci na severu KLDR netajil kritikou
08:19

Kim Čong-un se při inspekci na severu KLDR netajil kritikou

Severokorejský vůdce Kim Čong-un při své inspekční návštěvě na severu země ostře kritizoval zpoždění staveb a špínu v...
Severní Korea (KLDR) Politika
Průměrná sazba hypoték v Česku v červnu klesla na 2,49 procenta
00:05

Průměrná sazba hypoték v Česku v červnu klesla na 2,49 procenta

Průměrná úroková sazba hypoték v červnu klesla na 2,49 procenta z květnových 2,51 procenta. Jde o první letošní...
Česká republika Hypotéky Nemovitosti
Americké akcie v úterý posílily díky optimismu šéfa Fedu a firemním…
Americké akcie v úterý posílily díky optimismu šéfa Fedu a firemním…
včera v 22:00

Americké akcie v úterý posílily díky optimismu šéfa Fedu a firemním výsledkům

Akcie na burze v USA v úterý zpevnily. Hlavním impulzem byl optimistický projev šéfa americké centrální banky,...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Ryanair kvůli stávce zruší v pátek 24 letů ze zhruba 2 300
včera v 21:13

Ryanair kvůli stávce zruší v pátek 24 letů ze zhruba 2 300

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair hodlá kvůli stávce irských pilotů v pátek zrušit asi jedno procento...
Doprava Irsko
Britská vláda vyhrála v parlamentu klíčové hlasování o celní unii
Britská vláda vyhrála v parlamentu klíčové hlasování o celní unii
včera v 20:50

Britská vláda vyhrála v parlamentu klíčové hlasování o celní unii

Britští poslanci v úterý v klíčovém hlasování těsně neschválili dodatek o celní unii k zákonu o obchodních aspektech...
Spojené království Evropská unie Politika
Prvních pět egyptských státních firem směřuje na burzu
včera v 20:47

Prvních pět egyptských státních firem směřuje na burzu

Egypt v úterý oznámil názvy prvních pěti státních společností, které letos v rámci plánu na posílení veřejných...
Egypt Blízký a Střední východ Privatizace
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se sektoru základních materiálů
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se sektoru základních materiálů
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se sektoru základních materiálů

Evropské akciové trhy zakončily úterní obchodování v zelených číslech, když náladu na trzích určovala zejména...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Investice do energetického sektoru loni třetí rok za sebou klesly
včera v 17:48

Investice do energetického sektoru loni třetí rok za sebou klesly

Investice do energetického sektoru loni třetím rokem za sebou klesly. Celkem činily 1,8 bilionu dolarů, což ve...
Energetika Investice
Reuters: Banka Lloyds bude mít po brexitu v Evropě tři pobočky
včera v 17:38

Reuters: Banka Lloyds bude mít po brexitu v Evropě tři pobočky

Britská bankovní skupina Lloyds Banking Group, která je největší hypoteční bankou na britských ostrovech, se po...
Banky Evropské banky Spojené království
Powell: Trh práce USA zůstane několik let silný, úrokové sazby se…
Powell: Trh práce USA zůstane několik let silný, úrokové sazby se…
včera v 17:21

Powell: Trh práce USA zůstane několik let silný, úrokové sazby se budou dále zvyšovat

Americký trh práce zůstane ještě několik let silný a inflace se bude pohybovat kolem dvouprocentního cíle centrální...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Fed
Booking Holdings vložil 500 milionů USD do čínské Didi
včera v 17:03

Booking Holdings vložil 500 milionů USD do čínské Didi

Americká společnost Booking Holdings, která je majitelem turistických portálů Booking.com, Agoda, Priceline či KAYAK,...
Americké akcie Investice Čína
Pražská burza v úterý oslabila, akcie Avastu zlevnily o více než 2 %
Pražská burza v úterý oslabila, akcie Avastu zlevnily o více než 2 %
včera v 16:45

Pražská burza v úterý oslabila, akcie Avastu zlevnily o více než 2 %

Pražská burza v úterý nenavázala na růst z pondělního obchodování, když index PX přišel o 0,63 % na 1 081,39 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Izrael kvůli žhářům pozastavil dovoz paliva do Gazy
včera v 16:18

Izrael kvůli žhářům pozastavil dovoz paliva do Gazy

Izrael v úterý pozastavil dovoz paliva do Gazy. Opatření bude platit do neděle a bylo zdůvodněno tím, že palestinští...
Izrael Blízký a Střední východ