ČEZ: Výsledky Ok, ale výhled v mlze
|

ČEZ: Výsledky Ok, ale výhled v mlze

Výsledky elektrárenské společnosti ČEZ sice "splnily" očekávání analytiků, ale určité zklamání přináší výhled na zbytek roku. Bude ČEZ vyplácet stále solidní dividendu? A jak na výsledky reaguje kurz akcií na pražské burze? Více v podrobné analýze.

ČEZ

Tržby

Tržby ČEZu v roce 2009 dosáhly 196,4 mld. Kč (+6,7 % r/r), trh očekával tržby ve výši 188,8 mld. Kč. K nečekanému růstu výnosů přispělo i rozpouštění negativního odpisu goodwillu v MIBRAGu (bez bližšího oznámení dopadu). Celkově však úroveň tržeb za rok 2009 hodnotíme při pohledu na výkonnost jednotlivých segmentů uspokojivě.

Provozní výkonnost

Na úrovni provozního zisku EBITDA vykázal ČEZ zisk ve výši 91,1 mld. Kč (+2,7 % r/r). Výsledek je tak v souladu s očekáváním trhu ve výši 91,2 mld. Kč. Hlavním důvodem růstu výkonnosti byly vyšší ceny předprodané silové elektřiny, což pozitivně ovlivnilo výkonnost segmentu Výroba a obchod SE (hlavní segment, 74% podíl na celkové EBITDA).

EBIT dosáhl za celý rok 2009 úrovně 68,2 mld. Kč (+2,3 % r/r), což bylo prakticky v souladu s očekáváním trhu ve výši 68,4 mld. Kč (eAFT: 69,0 mld. Kč). Vyšší rozdíl na úrovni EBIT než EBITDA je v našem očekávání způsoben vyššími než očekávanými odpisy (22,9 mld. Kč, eAFT: 22,4 mld. Kč).

Ostatní náklady a výnosy

Úroveň ostatních výnosů a nákladů byla meziročně výrazně lepší a celkové ostatní náklady dosáhly 3,3 mld. Kč (5,9 mld. Kč v 2008). V roce 2008 však ČEZ realizoval ztrátu z přecenění prodejní opce na akcie MOLu ve výši 5,5 mld. Kč, za rok 2009 společnost zrealizovala zisk ve výši 1,8 mld. Kč. My jsme čekali, že úroveň ostatních nákladů skončí celkovými náklady ve výši 1,3 mld. Kč. Rozdíl oproti naší projekci způsobily hlavně dvě položky: odpis goodwillu polských aktiv ve výši 3,3 mld. Kč (nepeněžní položka) a oproti tomu výnos ve výši 3,0 mld. Kč z výnosů z cenných papírů v ekvivalenci (Turecko, MIBRAG). Výnos z CP v ekvivalenci byl vyšší, než jsme očekávali (1,0 mld. Kč), důvodem tohoto rozdílu je rozpouštění negativního goodwillu MIBRAGu do těchto výnosů. Negativně nás potom také překvapily kurzové ztráty (1,2 mld. Kč, eAFT: ztráta 400 mil. Kč).

Čistý zisk

Meziročně vyšší provozní výkonnost a lepší úroveň ostatních nákladů se promítla i na čistém zisku, kde ČEZ vykázal čistý zisk připadající akcionářům mateřského podniku ve výši 51,5 mld. Kč (+10,8 % r/r), mírně tak zaostal za očekáváním trhu. Důvodem rozdílu jsou vyšší než očekávané ostatní náklady v roce 2009 (viz. výše, hlavně odpisy goodwillu v Polsku), protože provozní zisk byl v souladu s očekáváním trhu. Naopak pozitivně nás překvapila výše daně (13,1 mld. Kč, eAFT: 14,1 mld. Kč). Efektivní daňová sazba tak klesla o 1,8 p.b. (snížení daňové sazby v ČR).

Dividenda

Navýšení výkonnosti v roce 2009 by se dle našeho názoru mělo projevit ve výši vyplacené dividendy ze zisku za rok 2009. Očekáváme dividendu ve výši 53-54 Kč/akcii (6,1-6,2% div. výnos). Ze zisku za rok 2008 vyplatil ČEZ dividendu ve výši 50 Kč/akcii.

výsledky čez

Výhled na rok 2010

ČEZ také zveřejnil svůj výhled na výkonnost v roce 2010, EBITDA je tak plánovaná na 88,7 mld. Kč a čistý zisk na 46,7 mld. Kč. Pokles výkonnosti ČEZu v roce 2010 je však očekávaný (Bloomberg: EBITDA 89,9 mld. Kč, NI 49,2 mld. Kč). My čekáme EBITDA za rok 2010 na úrovni 89,2 mld. Kč, výhled ČEZu je tak prakticky v souladu s naším očekáváním. Na úrovni čistého zisku jsme mírně pozitivnější (eAFT: NI 50,2 mld. Kč). Výhled ČEZu na úrovni čistého zisku se nám jeví poměrně konzervativní vzhledem k výhledu na provozní úrovni, který je blízko našemu očekávání. V roce 2010 budou již celý rok konsolidovány zahraniční účasti (Turecko, MIBRAG) a vzhledem k faktu, že zisk v roce 2009 ovlivnil výrazně odpis goodwillu v Polsku, by trh mohl na tento výhled reagovat mírně negativně.

Další informace z prezentace

ČEZ plánuje zvýšení výroby v roce 2010 o 6,3 %, přičemž výroba v jaderných elektrárnách by měla vzrůst o 2,5 % r/r a v uhelných o 7,9 % r/r. Pohled na výrobu se nám zdá vzhledem k očekávané poptávce po elektřině (očekáváme růst do 1,5 %) poměrně optimistický.

ČEZ oznámil, že ke konci ledna má již zajištěny prodeje elektřiny na rok 2011 ve výši 53 %, cena nebyla sdělena (na to padnou jistě dotazy, čekáme zatím úrovně blízko roku 2010). Na rok 2012 je prodáno zatím 10 % portfolia.

Reakce trhu

Akcie ČEZ reagují na zveřejněné výsledky za rok 2009 a výhledy na rok 2010 poklesem (-0,69 % d/d) a obchodují se za 849 Kč (11 hod SEČ). Dnes čekáme pokles akcií ČEZu, který by však neměl být nijak výrazný.

Zdroj: ATLANTIK FT
Ministři financí zemí eurozóny se shodli na dokončení záchrany Řecka
01:02

Ministři financí zemí eurozóny se shodli na dokončení záchrany Řecka

Ministři financí zemí platících eurem se shodli na dokončení záchranného programu pro Řecko, které se po osmi letech...
Řecko PIIGS Dluhová krize
Americké banky bez výjimky prošly zátěžovými testy Fedu, ustály by i…
Americké banky bez výjimky prošly zátěžovými testy Fedu, ustály by i…
včera v 22:41

Americké banky bez výjimky prošly zátěžovými testy Fedu, ustály by i hlubokou recesi

Americká centrální banka ve čtvrtek zveřejnila výsledky zátěžových testů 35 domácích bank. Všechny finanční ústavy...
Americké banky Banky Spojené státy americké (USA)
Americké akcie ve čtvrtek oslabily, dolů je stáhlo rozhodnutí soudu o…
Americké akcie ve čtvrtek oslabily, dolů je stáhlo rozhodnutí soudu o…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek oslabily, dolů je stáhlo rozhodnutí soudu o e-shopech

Americké akcie ve čtvrtek oslabily, a to především kvůli rozhodnutí nejvyššího soudu USA ohledně vybírání daní...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Státy USA mohou podle soudu e-shopům nařídit výběr prodejní daně
včera v 22:14

Státy USA mohou podle soudu e-shopům nařídit výběr prodejní daně

Nejvyšší soud USA ve čtvrtek rozhodl, že státy mohou od internetových maloobchodů požadovat, aby od zákazníků...
Spojené státy americké (USA) Maloobchod Daně
Řecká energetická firma PPC má šest zájemců včetně českých
včera v 20:43

Řecká energetická firma PPC má šest zájemců včetně českých

O 40% podíl v uhelných elektrárnách řecké státní energetické firmy Public Power Corp (PPC), kterou země prodává v...
Řecko Privatizace Energetika
Lagardeová varovala před riziky pro růst eurozóny
včera v 20:23

Lagardeová varovala před riziky pro růst eurozóny

Rostoucí rizika ohrožují hospodářský růst eurozóny, uvedla ve čtvrtek na tiskové konferenci v Lucemburku šéfka...
Mezinárodní měnový fond Eurozóna Rizika
Britské aerolinky požádají Brusel, aby zakročil proti stávkám
včera v 20:06

Britské aerolinky požádají Brusel, aby zakročil proti stávkám

Společnost AG, vlastník British Airways, a nízkonákladové aerolinky Ryanair se chystají předložit Evropské komisi...
Spojené království Doprava Odbory
Divize firmy Deutsche Telekom T-Systems ruší 10 000 míst
včera v 19:14

Divize firmy Deutsche Telekom T-Systems ruší 10 000 míst

Firma T-Systems, ztrátová divize německé telekomunikační společnosti Deutsche Telekom, se v zájmu návratu do...
Deutsche Telekom Pracovní trh Telekomunikace
Bývalý kancléř Schröder zůstává předsedou dozorčí rady Rosněfti
včera v 18:53

Bývalý kancléř Schröder zůstává předsedou dozorčí rady Rosněfti

Bývalý německý kancléř Gerhard Schröder si podrží místo předsedy dozorčí rady ropného koncernu Rosněfť. V sibiřském...
Německo Rusko Ropa
Evropské burzy ve čtvrtek uzavřely v mínusu, nedařilo se italským…
Evropské burzy ve čtvrtek uzavřely v mínusu, nedařilo se italským…
včera v 18:00

Evropské burzy ve čtvrtek uzavřely v mínusu, nedařilo se italským bankám

Evropské akciové trhy zakončily čtvrteční seanci v červených číslech, když investoři čekali na výsledek jednání...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Šéfovi Intelu rezignoval na svou pozici kvůli vztahu na pracovišti
Šéfovi Intelu rezignoval na svou pozici kvůli vztahu na pracovišti
včera v 17:39

Šéfovi Intelu rezignoval na svou pozici kvůli vztahu na pracovišti

Šéf amerického výrobce čipů Intel Brian Krzanich nuceně rezignoval kvůli vztahu na pracovišti. Svým chováním se totiž...
Intel Americké akcie Management
Páteční valná hromada ČEZ podle analytiků přinese spory
včera v 17:22

Páteční valná hromada ČEZ podle analytiků přinese spory

Páteční valná hromada energetické společnosti ČEZ bude plná nejrůznějších sporů, shodují se analytici. Poukazují...
ČEZ Akcie ČR Energetika
Německý koncern Siemens údajně reorganizuje své divize
Německý koncern Siemens údajně reorganizuje své divize
včera v 17:04

Německý koncern Siemens údajně reorganizuje své divize

Německý průmyslový koncern Siemens hodlá v zájmu zvýšení zisku sloučit některé své průmyslové divize. Plán na snížení...
Siemens Německo Evropské akcie
Pražská burza ve čtvrtek ztratila zhruba půl procenta, akcie Kofoly…
Pražská burza ve čtvrtek ztratila zhruba půl procenta, akcie Kofoly…
včera v 16:45

Pražská burza ve čtvrtek ztratila zhruba půl procenta, akcie Kofoly však zdražily o více než 3 %

Pražská burza ve čtvrtek nenavázala na zisk ze středečního obchodování, když index PX odepsal 0,52 % na 1 064,44 bodu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Moscovici: Rozhodnutí o Řecku ukáže, že finanční krize skončila
Moscovici: Rozhodnutí o Řecku ukáže, že finanční krize skončila
včera v 16:19

Moscovici: Rozhodnutí o Řecku ukáže, že finanční krize skončila

Ministři financí zemí platících eurem ve čtvrtek svým rozhodnutím o ukončení třetího záchranného programu pro Řecko...
Řecko Evropská unie Krize
Nová cla na dovoz z USA budou mít podle analytiků v ČR minimální dopad
včera v 15:18

Nová cla na dovoz z USA budou mít podle analytiků v ČR minimální dopad

Cla Evropské unie na dovoz některého zboží z USA, která v pátek vstupují v platnost, budou mít na českou ekonomiku...
Spojené státy americké (USA) Evropská unie Mezinárodní obchod
Ze světa investičních doporučení (21. června)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (21. června)

Které akcie si ve čtvrtek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie