ČEZ: Výsledky Ok, ale výhled v mlze
|

ČEZ: Výsledky Ok, ale výhled v mlze

Výsledky elektrárenské společnosti ČEZ sice "splnily" očekávání analytiků, ale určité zklamání přináší výhled na zbytek roku. Bude ČEZ vyplácet stále solidní dividendu? A jak na výsledky reaguje kurz akcií na pražské burze? Více v podrobné analýze.

ČEZ

Tržby

Tržby ČEZu v roce 2009 dosáhly 196,4 mld. Kč (+6,7 % r/r), trh očekával tržby ve výši 188,8 mld. Kč. K nečekanému růstu výnosů přispělo i rozpouštění negativního odpisu goodwillu v MIBRAGu (bez bližšího oznámení dopadu). Celkově však úroveň tržeb za rok 2009 hodnotíme při pohledu na výkonnost jednotlivých segmentů uspokojivě.

Provozní výkonnost

Na úrovni provozního zisku EBITDA vykázal ČEZ zisk ve výši 91,1 mld. Kč (+2,7 % r/r). Výsledek je tak v souladu s očekáváním trhu ve výši 91,2 mld. Kč. Hlavním důvodem růstu výkonnosti byly vyšší ceny předprodané silové elektřiny, což pozitivně ovlivnilo výkonnost segmentu Výroba a obchod SE (hlavní segment, 74% podíl na celkové EBITDA).

EBIT dosáhl za celý rok 2009 úrovně 68,2 mld. Kč (+2,3 % r/r), což bylo prakticky v souladu s očekáváním trhu ve výši 68,4 mld. Kč (eAFT: 69,0 mld. Kč). Vyšší rozdíl na úrovni EBIT než EBITDA je v našem očekávání způsoben vyššími než očekávanými odpisy (22,9 mld. Kč, eAFT: 22,4 mld. Kč).

Ostatní náklady a výnosy

Úroveň ostatních výnosů a nákladů byla meziročně výrazně lepší a celkové ostatní náklady dosáhly 3,3 mld. Kč (5,9 mld. Kč v 2008). V roce 2008 však ČEZ realizoval ztrátu z přecenění prodejní opce na akcie MOLu ve výši 5,5 mld. Kč, za rok 2009 společnost zrealizovala zisk ve výši 1,8 mld. Kč. My jsme čekali, že úroveň ostatních nákladů skončí celkovými náklady ve výši 1,3 mld. Kč. Rozdíl oproti naší projekci způsobily hlavně dvě položky: odpis goodwillu polských aktiv ve výši 3,3 mld. Kč (nepeněžní položka) a oproti tomu výnos ve výši 3,0 mld. Kč z výnosů z cenných papírů v ekvivalenci (Turecko, MIBRAG). Výnos z CP v ekvivalenci byl vyšší, než jsme očekávali (1,0 mld. Kč), důvodem tohoto rozdílu je rozpouštění negativního goodwillu MIBRAGu do těchto výnosů. Negativně nás potom také překvapily kurzové ztráty (1,2 mld. Kč, eAFT: ztráta 400 mil. Kč).

Čistý zisk

Meziročně vyšší provozní výkonnost a lepší úroveň ostatních nákladů se promítla i na čistém zisku, kde ČEZ vykázal čistý zisk připadající akcionářům mateřského podniku ve výši 51,5 mld. Kč (+10,8 % r/r), mírně tak zaostal za očekáváním trhu. Důvodem rozdílu jsou vyšší než očekávané ostatní náklady v roce 2009 (viz. výše, hlavně odpisy goodwillu v Polsku), protože provozní zisk byl v souladu s očekáváním trhu. Naopak pozitivně nás překvapila výše daně (13,1 mld. Kč, eAFT: 14,1 mld. Kč). Efektivní daňová sazba tak klesla o 1,8 p.b. (snížení daňové sazby v ČR).

Dividenda

Navýšení výkonnosti v roce 2009 by se dle našeho názoru mělo projevit ve výši vyplacené dividendy ze zisku za rok 2009. Očekáváme dividendu ve výši 53-54 Kč/akcii (6,1-6,2% div. výnos). Ze zisku za rok 2008 vyplatil ČEZ dividendu ve výši 50 Kč/akcii.

výsledky čez

Výhled na rok 2010

ČEZ také zveřejnil svůj výhled na výkonnost v roce 2010, EBITDA je tak plánovaná na 88,7 mld. Kč a čistý zisk na 46,7 mld. Kč. Pokles výkonnosti ČEZu v roce 2010 je však očekávaný (Bloomberg: EBITDA 89,9 mld. Kč, NI 49,2 mld. Kč). My čekáme EBITDA za rok 2010 na úrovni 89,2 mld. Kč, výhled ČEZu je tak prakticky v souladu s naším očekáváním. Na úrovni čistého zisku jsme mírně pozitivnější (eAFT: NI 50,2 mld. Kč). Výhled ČEZu na úrovni čistého zisku se nám jeví poměrně konzervativní vzhledem k výhledu na provozní úrovni, který je blízko našemu očekávání. V roce 2010 budou již celý rok konsolidovány zahraniční účasti (Turecko, MIBRAG) a vzhledem k faktu, že zisk v roce 2009 ovlivnil výrazně odpis goodwillu v Polsku, by trh mohl na tento výhled reagovat mírně negativně.

Další informace z prezentace

ČEZ plánuje zvýšení výroby v roce 2010 o 6,3 %, přičemž výroba v jaderných elektrárnách by měla vzrůst o 2,5 % r/r a v uhelných o 7,9 % r/r. Pohled na výrobu se nám zdá vzhledem k očekávané poptávce po elektřině (očekáváme růst do 1,5 %) poměrně optimistický.

ČEZ oznámil, že ke konci ledna má již zajištěny prodeje elektřiny na rok 2011 ve výši 53 %, cena nebyla sdělena (na to padnou jistě dotazy, čekáme zatím úrovně blízko roku 2010). Na rok 2012 je prodáno zatím 10 % portfolia.

Reakce trhu

Akcie ČEZ reagují na zveřejněné výsledky za rok 2009 a výhledy na rok 2010 poklesem (-0,69 % d/d) a obchodují se za 849 Kč (11 hod SEČ). Dnes čekáme pokles akcií ČEZu, který by však neměl být nijak výrazný.

Zdroj: ATLANTIK FT
Růžový diamant Pink Legacy se vydražil za rekordní částku
včera v 23:06

Růžový diamant Pink Legacy se vydražil za rekordní částku

Růžový diamant Pink Legacy, který má téměř 19 karátů, se v aukční síni Christie's v Ženevě vydražil za 50,375 milionu...
Diamanty Komodity
Americké akciové indexy v úterní kolísavé seanci nakonec oslabily,…
Americké akciové indexy v úterní kolísavé seanci nakonec oslabily,…
včera v 22:00

Americké akciové indexy v úterní kolísavé seanci nakonec oslabily, ropa odepsala dalších 7 %

Americké akcie v úterý navzdory přechodnému oživení opět oslabily. Již dvanáctým dnem pokračovala rekordní série...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Šéf polského finančního regulátora odchází po obvinění z korupce
včera v 20:51

Šéf polského finančního regulátora odchází po obvinění z korupce

Šéf polského úřadu pro regulaci finančního sektoru (KNF) Marek Chrzanowski rezignoval po novinových zprávách o tom,...
Polsko Korupce Regulace
MMF varuje Itálii před riziky kvůli plánovanému zvýšení výdajů
MMF varuje Itálii před riziky kvůli plánovanému zvýšení výdajů
včera v 19:05

MMF varuje Itálii před riziky kvůli plánovanému zvýšení výdajů

Plán italské vlády výrazně zvýšit výdaje představuje výrazná rizika a činí ekonomiku zranitelnou. Zemi by mohly...
Mezinárodní měnový fond Itálie Rozpočet
Rusko pohrozilo bojkotem Světového ekonomického fóra v Davosu
včera v 18:16

Rusko pohrozilo bojkotem Světového ekonomického fóra v Davosu

Rusko v úterý pohrozilo bojkotem Světového ekonomického fóra (WEF) ve švýcarském Davosu v případě, že se ho nebudou...
Rusko Politika
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se telekomunikačnímu sektoru
Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se telekomunikačnímu sektoru
včera v 18:00

Evropské burzy v úterý stouply, dařilo se telekomunikačnímu sektoru

Evropské akciové trhy v úterý zpevnily díky pozitivním zprávám týkajícím se obchodního sporu mezi Spojenými státy a...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Němečtí zaměstnanci Ryanairu schválili kolektivní dohodu
Němečtí zaměstnanci Ryanairu schválili kolektivní dohodu
včera v 17:44

Němečtí zaměstnanci Ryanairu schválili kolektivní dohodu

Zaměstnanci palubního personálu nízkonákladových aerolinek Ryanair v Německu schválili hlavní body kolektivní dohody....
Německo Doprava Platy a osobní ohodnocení
BDO: Využívání blockchainu je často jen marketingová bublina
BDO: Využívání blockchainu je často jen marketingová bublina
včera v 17:34

BDO: Využívání blockchainu je často jen marketingová bublina

Úspěšné a efektivní využití blockchainu napříč odvětvími je ve většině případů marketingová bublina. Podle odborníků...
Kryptoměny Technologie
Amazon ve dvou nových ústředích vytvoří 50 000 pracovních míst
Amazon ve dvou nových ústředích vytvoří 50 000 pracovních míst
včera v 17:19

Amazon ve dvou nových ústředích vytvoří 50 000 pracovních míst

Americký internetový prodejce Amazon investuje pět miliard dolarů do vybudování dvou nových ústředí v New Yorku a ve...
Amazon Americké akcie Pracovní trh
Zisk firmy Foxconn ve čtvrtletí stoupl o 18 procent
Zisk firmy Foxconn ve čtvrtletí stoupl o 18 procent
včera v 17:03

Zisk firmy Foxconn ve čtvrtletí stoupl o 18 procent

Tchajwanskému smluvnímu výrobci elektroniky Foxconn vzrostl ve třetím čtvrtletí zisk o 18 procent na 24,88 miliardy...
Asijské akcie Výsledková sezóna
Pražská burza v úterý uzavřela v mínusu, nedařilo se akciím Avastu
Pražská burza v úterý uzavřela v mínusu, nedařilo se akciím Avastu
včera v 16:45

Pražská burza v úterý uzavřela v mínusu, nedařilo se akciím Avastu

Pražská burza v úterý prohloubila ztrátu z pondělního obchodování, když index PX odevzdal 0,27 % na 1 078,81 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Euler Hermes: Brexitu se vyřeší dohodou na poslední chvíli
včera v 16:30

Euler Hermes: Brexitu se vyřeší dohodou na poslední chvíli

Nejpravděpodobnějším řešením odchodu Velké Británie z EU je dohoda na poslední chvíli. Brexit zasáhne hospodářsky...
Spojené království Evropská unie Politika
Telecom Italia s okamžitou platností odvolal generálního ředitele
Telecom Italia s okamžitou platností odvolal generálního ředitele
včera v 16:16

Telecom Italia s okamžitou platností odvolal generálního ředitele

Generální ředitel největší italské telekomunikační skupiny Telecom Italia (TIM) Amos Genish (58) dostal s okamžitou...
Itálie Telekomunikace Management
Johnson Controls prodá za 13,2 miliardy USD divizi baterií
Johnson Controls prodá za 13,2 miliardy USD divizi baterií
včera v 15:57

Johnson Controls prodá za 13,2 miliardy USD divizi baterií

Společnost Johnson Controls International prodá divizi energetických zdrojů, která vyrábí autobaterie. Za 13,2...
Energetika Americké akcie Fúze a akvizice
Kazatomprom vstupuje na burzu, akcie má v Londýně a v Astaně
včera v 15:19

Kazatomprom vstupuje na burzu, akcie má v Londýně a v Astaně

Kazašská společnost Kazatomprom investorům prodala 15 procent svých akcií, prodejní cena v rámci primární veřejné...
Kazachstán Primární úpis akcií (IPO)
Ze světa investičních doporučení (13. listopadu)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (13. listopadu)

Které akcie si v úterý vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Zisk innogy za devět měsíců klesl o 11 procent na 1,9 miliardy eur
Zisk innogy za devět měsíců klesl o 11 procent na 1,9 miliardy eur
včera v 14:40

Zisk innogy za devět měsíců klesl o 11 procent na 1,9 miliardy eur

Německé energetické společnosti innogy, která působí i v České republice, klesl za devět měsíců letošního roku...
Německo Energetika Výsledková sezóna
Dozorčí rada ČEZ prověří opční program firmy, uvedl její předseda
Dozorčí rada ČEZ prověří opční program firmy, uvedl její předseda
včera v 14:23

Dozorčí rada ČEZ prověří opční program firmy, uvedl její předseda

Dozorčí rada energetické společnosti ČEZ prověří opční program společnosti. V úterý to řekl její předseda Otakar Hora...
ČEZ Akcie ČR Energetika
WSJ: Google chce zdvojnásobit počet zaměstnanců v New Yorku
včera v 14:15

WSJ: Google chce zdvojnásobit počet zaměstnanců v New Yorku

Americká společnost Google ze skupiny Alphabet hodlá během deseti let zdvojnásobit počet pracovních sil ve své...
Alphabet (Google) Americké akcie Pracovní trh