ErsteCB: Koruna za 27 - co ČNB dala, to zase vezme
|

ErsteCB: Koruna za 27 - co ČNB dala, to zase vezme

ČNB má neomezené možnosti prodávat koruny a intervenuje proti exportérům, ne proti spekulantům, což je jednodušší. Intervence však přicházejí v počáteční fázi expanze v hospodářském cyklu. Zkušenosti z minulých cyklů ukazují, že takové kroky nemívají dlouhého trvání. Dnešní kurz euro-koruny je nejvýhodnější na prodej za poslední čtyři roky. Jedna zvednutá ruka navíc v hlasování ČNB ho dala, jedna zvednutá ruka ho zase vezme.

„Trpělivost intervence přináší“, si může říci Guvernér Miroslav Singer po více než roce přemlouvání Bankovní rady spustit devizové intervence. Koruna je 27 za euro a ČNB slibuje, že ji poblíž sedmadvacítky bude držet, dokud nenakynou inflační tlaky a ČNB si bude jistá, že intervence nebude třeba znovu spustit později.

Máme nejslabší kurz koruny od jara 2009. Vynechejme otázky, zda takový krok byl dobrý či špatný a jaký to bude mít dopad na různé sektory hospodářství. To dopodrobna popsali ekonomové. Jak dlouho tento „mimotržní“ kurz vydrží? Sejde na tom, jaké má ČNB v intervencích omezení, proti komu intervenuje a v jaké fázi hospodářského cyklu s touto politikou začíná.

ÚČET ZA INTERVENCE

Guvernér Singer zněl odhodlaně slabý kurz koruny nějaký čas udržet, protože ČNB může prodávat koruny v principu do nekonečna. Dnes má ČNB devizové rezervy necelých 35 mld. eur. Do loňského podzimu ČNB výnosy z rezerv prodávala, aby zamezila narůstající ztrátě z držby rezerv. Cizoměnové rezervy v případě posilující koruny znamenají ztrátu ve výsledovce. Koruna na 27 za euro přinese jednorázový zisk. Rostoucí rezervy v intervencích však budou znamenat hlubší ztráty při znovu-posílení koruny. ČNB není normální banka, ale centrální banka. Zisky i ztráty z intervencí může ČNB ignorovat. Alespoň dokud se účetní ztráta centrální banky nestane tématem pro trhy či politiky.

PROTI KOMU INTERVENUJÍ?

Přijde-li centrální banka na trh a řekne: „Dámy a pánové, kurz, za který tu všichni obchodujete, je špatně a já chci jiný kurz“, pak musí intervenovat proti někomu. V měnových válkách centrální banky intervenují proti přílivu kapitálu, který teče do země kvůli vysokým úrokové sazbám či investičním příležitostem (země tzv. BRIC) nebo do úkrytu bezpečného přístavu (Švýcarsko).

Koruna dnes není ani terčem přílivu spekulativního kapitálu jako ve 2001/02, ani není bezpečným přístavem jako ve 2007/08. Intervence ČNB jdou proti obchodnímu přebytku. Reálná ekonomika neprodává eura / nenakupuje koruny, protože věří v silnou korunu, ale protože prostě musí.

Intervence proti domácí ekonomice jsou v počáteční fázi jednodušší než proti spekulantům lačnících po koruně. To jsme viděli hned ve čtvrtek, kdy koruna oslabila na 27 „bez boje“. Příliv cizí měny na trh bude sílit podle toho, jak se bude dařit ekonomikám, kam vyvážíme. Námaha ČNB udržet kurz mimo tržní rovnováhu bude záviset na fázi hospodářského cyklu.

PŘILÉVÁNÍ POD KOTEL

ČNB začíná s intervencemi, když je naše i evropská ekonomika v počáteční fázi expanze. To ukazují rozličná makroekonomická data. Předstihové indikátory cyklu, jako důvěra podnikatelů či objednávky, již několik měsíců rostou. Průběžné indikátory, jako HDP, říkají, že se ekonomika odrazila ode dna v první půlce letošního roku. Zpožděné indikátory, tedy trh práce a inflace, stagnují či ještě klesají. Navíc, utažená fiskální politika, která prohloubila recesi v Evropě i u nás, se stává minulostí.

Rozhodnutí založené na trendu zpožděného indikátoru je jako přilít pod kotel k urychlení nového trendu. V minulosti několikrát centrální banky přispěly k rychlému obratu cyklu, když své rozhodnutí odůvodnily vývojem inflace. Tři příklady. ECB zvýšila úroky v červenci 2008 kvůli vysoké inflaci i přesto, že Evropa již padala do recese. ECB tehdy otočila kormidlo měnové politiky po třech měsících. Fed snížil úroky v červenci 2003 kvůli nízké inflaci v době, kdy ekonomika již oživovala a trh nemovitostí rostl raketovým tempem. Zkušenosti s nevhodným „timingem“ má i naše ČNB, která zvýšila sazby v létě 2001 kvůli vysoké inflaci. Tehdy se svět i Evropa propadaly do recese a začalo masivní posílení koruny.

Intervence ČNB, oznámené minulý čtvrtek, jsou aspirantem do takové sbírky. Byla-li situace před intervencemi ve stylu panna, nebo orel, začnou intervenovat nebo ne, bude to ještě více binární v dalších měsících. Akorát se změnil poměr rizik posílení vs. oslabení. Risk skokového oslabení je výrazně nižší než před intervencemi, naopak prostor pro posílení se rozšířil.

Bude-li export dále sílit, ČNB bude muset z trhu skupovat více a více eur. S každým zasedáním Bankovní rady ČNB budou sílit očekávání, jak ještě dlouho a jak z toho ČNB vycouvá, aby se koruna nevrátila zpátky na svou tržně-vyváženou úroveň během jednoho odpoledne. A to nejenom na trhu, ale hlavně v Bankovní radě. Exit nebude jednoduchý. Americký Fed, který bude exit z měnové stimulace řešit opět v příštím roce, by o tom mohl vyprávět.

MINIMALIZACE ZTRÁT

Intervenční křídlo v Bankovní radě více než rok přesvědčovalo zbytek rady intervence spustit. Dlouho jsme upozorňovali na toto riziko a doporučovali opce či opční kombinace jako cestu, jak na akci či ne-akci ČNB moc neprodělat. Jeden hlas navíc v Bankovní radě pro intervence nabídl velmi výhodný kurz euro-koruny na prodej eur dnes i do budoucna. Tak výhodný kurz tu nebude navždy. Těsné hlasování v ČNB tento kurz dalo a těsné hlasování ho zase vezme. S tím nic neuděláme, hlavní je na tom neprodělat.

Rusko možná zvýší sazbu DPH z 18 na 20 procent
Rusko možná zvýší sazbu DPH z 18 na 20 procent
před 7 minutami

Rusko možná zvýší sazbu DPH z 18 na 20 procent

Ruská vláda by mohla zvýšit sazbu daně z přidané hodnoty na 20 procent ze současných 18 procent. Potřebuje totiž...
Rusko Daně
Spotřebitelská důvěra na Slovensku v květnu stoupla na -3,3 bodu z -7…
před 26 minutami

Spotřebitelská důvěra na Slovensku v květnu stoupla na -3,3 bodu z -7,7 bodu v dubnu (odhad: -4,6 bodu)

Slovenská podnikatelská důvěra naopak klesla na 2,7 bodu ze 7,7 bodu v předchozím měsíci. Analytici počítali pouze s...
Slovensko Spotřebitelská důvěra Spotřebitelé
Babišovi by se zamlouvala levnější data, řešením by mohl být čtvrtý…
před hodinou

Babišovi by se zamlouvala levnější data, řešením by mohl být čtvrtý operátor

Premiér v demisi Andrej Babiš (ANO) se nechal slyšet, že chce levnější mobilní data. Nicméně v současné chvíli podle...
Telekomunikace O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.)
Ministr Hüner: Postrádám vyčíslení nákladů variant dostavby jaderných…
před hodinou

Ministr Hüner: Postrádám vyčíslení nákladů variant dostavby jaderných bloků

Ministr průmyslu a obchodu Tomáš Hüner v rozhovoru pro Mladou frontu Dnes vesměs nenaznačil žádný posun v otázce...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
Asijské trhy začaly nový týden smíšeně
Asijské trhy začaly nový týden smíšeně
před hodinou

Asijské trhy začaly nový týden smíšeně

Asijské akciové trhy se v úvodu týdne na směru neshodly, když se investoři zaměřili na pokles cen ropy a na novinky...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Češi jsou nejčastějšími zahraničními vlastníky slovenských firem
10:16

Češi jsou nejčastějšími zahraničními vlastníky slovenských firem

Češi jsou dlouhodobě nejčastějšími zahraničními vlastníky slovenských firem. Meziročně jich přibývají řádově stovky....
Česká republika Slovensko Byznys a podnikání
Itálie: Index výrobních cen v dubnu meziročně stoupl o 1,3 %
10:01

Itálie: Index výrobních cen v dubnu meziročně stoupl o 1,3 %

Index výrobních cen v Itálii v dubnu meziročně vzrostl o 1,3 %. Březen byl revidován z 2 % na 1,8 %. Meziměsíčně se v...
Itálie Inflace
SoftBank už o převzetí podílu ve Swiss Re nejedná, důvody neudala
09:40

SoftBank už o převzetí podílu ve Swiss Re nejedná, důvody neudala

Švýcarská zajišťovna Swiss Re a japonská SoftBank zastavily jednání, jehož výsledkem měla být investice japonského...
Švýcarsko Japonsko Fúze a akvizice
Pražská burza v úvodu roste. Index PX +0,39 %, ČEZ +0,54 %, Erste…
09:20

Pražská burza v úvodu roste. Index PX +0,39 %, ČEZ +0,54 %, Erste naposledy s dividendou +2,35 %, VIG poprvé bez dividendy -4,3 %, Kofola +1,35 %

S akciemi Erste Group Bank se v pondělí obchoduje naposledy s nárokem na dividendu ve výši 1,20 eura na akcii a s...
Akcie ČR Erste Group Bank Vienna Insurance Group (VIG)
Austrálie stahuje z trhu další auta vybavená airbagy Takata
Austrálie stahuje z trhu další auta vybavená airbagy Takata
09:00

Austrálie stahuje z trhu další auta vybavená airbagy Takata

Austrálie stahuje z trhu dalších 1,1 milionu aut vybavených potenciálně nebezpečnými airbagy od japonské společnosti...
Austrálie Japonsko Auta
Conte se vzdal možnosti sestavovat italskou vládu, nejistota v zemi…
včera v 20:33

Conte se vzdal možnosti sestavovat italskou vládu, nejistota v zemi opět roste

Designovaný italský premiér Giuseppe Conte se v neděli vzdal jmenování do funkce. U prezidenta Sergia Mattarelly...
Itálie PIIGS Eurozóna
Ceny chat a chalup v ČR loni meziročně vzrostly téměř o desetinu
včera v 18:32

Ceny chat a chalup v ČR loni meziročně vzrostly téměř o desetinu

Ceny chat a chalup v Česku v posledních letech rostou, loni se meziročně zvýšily o pět až deset procent. Největší...
Nemovitosti Realitní trh Česká republika
Tři čtvrtiny evropských firem letos více investují do IT
včera v 13:31

Tři čtvrtiny evropských firem letos více investují do IT

Více než tři čtvrtiny evropských firem letos zvýšily rozpočty na IT a technologie. Zvýšení výdajů cílí na technologie...
Informační technologie Evropa
Analýza: Rozdíl v kurzu mezi bankami je až 50 haléřů za euro
včera v 13:11

Analýza: Rozdíl v kurzu mezi bankami je až 50 haléřů za euro

Rozdíl v kurzu se mezi českými bankami pohybuje až okolo 50 haléřů za euro. Kurz eura je stěžejní i při přepočtu měn...
Měny Česká koruna Spotřebitelé
Ze státního rozpočtu ČR je letos placeno 453 400 zaměstnanců,…
včera v 11:37

Ze státního rozpočtu ČR je letos placeno 453 400 zaměstnanců, meziročně o osm tisíc více

Ministerstva, úřady a jejich příspěvkové organizace zaměstnávají letos 453 400 lidí, což je proti loňskému roku...
Česká republika Rozpočet
Putin a Abe se shodli na urychlení aktivit ohledně sporných Kuril
26. 5. 2018 18:11

Putin a Abe se shodli na urychlení aktivit ohledně sporných Kuril

Japonský premiér Šinzó Abe se v sobotu shodl s ruským prezidentem Vladimirem Putinem, že je třeba urychlit společné...
Japonsko Rusko Politika
Babiš: Eurozóna není prioritou, s korunou jsem spokojený
26. 5. 2018 17:48

Babiš: Eurozóna není prioritou, s korunou jsem spokojený

Premiér v demisi Andrej Babiš v sobotu na festivalu Re:publika v Brně uvedl, že český vstup do eurozóny, a tedy...
Česká republika Česká koruna Eurozóna
RTR: Granite City je díky Trumpovým clům opět skvělé. Ale za jakou…
26. 5. 2018 11:08

RTR: Granite City je díky Trumpovým clům opět skvělé. Ale za jakou cenu?

Poté, co byl Donald Trump zvolen v roce 2016 prezidentem USA díky slibu, že Americe opět vrátí její velikost a oživí...
Ocelářské firmy Spojené státy americké (USA) Průmysl
Počet velkých fúzí, které loni posuzoval ÚOHS, mírně klesl
26. 5. 2018 09:16

Počet velkých fúzí, které loni posuzoval ÚOHS, mírně klesl

Počet velkých fúzí, které loni posuzoval Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS), mírně klesl. Antimonopolní úřad...
Fúze a akvizice Česká republika Fúze a akvizice