ErsteCB: Kennedy a význam cen a tržní dynamiky
|

ErsteCB: Kennedy a význam cen a tržní dynamiky

Ocenění rizik, tržní dynamika, a poměr přínosů a ztrát jsou důležitější v zajišťování rizik než odhady budoucnosti. I správný odhad budoucnosti totiž může přinášet ztráty. Levné korunové opce dávají dobrou pojistku proti nepříznivému vývoji s možností svézt se na příznivém vývoji kurzu. A to bez nutnosti uhádnout, co ČNB v příštím roce provede. Dlouhé swapové sazby jsou nízko a dolů se jim nechce, přes pokles inflace a snížení sazby ECB. Swapy umožňují řídit úrokové náklady i bez uhádnutí, co centrální banky provedou.

Vědět tak dopředu, jak dlouho vydrží ČNB intervenovat. Nebo kdy Fed přestane kupovat dluhopisy a centrální banky začnou zvyšovat sazby? To bylo fajn. Nemáte-li však křišťálovou kouli, nezoufejte! Strategie je lepší stavět na ocenění, tržní dynamice a poměru kolik můžeme vydělat a prodělat, než na hádání budoucnosti. Obrázky z křišťálové koule mohou klamat.

V pátek tomu bylo padesát let, co v Dallasu zastřelili Kennedyho. Z hlediska trhů byl úspěšný atentát na amerického prezidenta černá labuť s velkým Č. Totálně nepředvídatelná, přinášející obrovskou nejistotu, co to znamená pro národní bezpečnost země a ekonomiku. Na grafu je akciový index Dow Jones Industrial za několik let okolo 1963. Zkuste tam najít 22. listopadu 1963.

Najděte na grafu amerických akcií, kde je 22.listopad 1963

Dow Jones okolo roku 1963

Pramen: Bloomberg, Erste Corporate Banking

Fundamentálně významné události mají na trh vliv, ale pouze když zapadnou do již nastalé tržní dynamiky. Zpětně si pamatujeme, že krize začala pádem Lehmanů, krizi ukončilo kvantitativní uvolňování Fedu a euro-krizi ukončil Draghiho projev „uděláme cokoli pro záchranu eura“. Lidová slovesnost vytlačí z hlavy skutečnost, že tyto klíčové momenty prostě přišly ve správnou chvíli. Ve chvíli, kdy směr trhu spíše podpořily než způsobily. Nepamatujeme si již tolik, že hromada významných událostí měla v danou chvíli mizivý dopad.

Tipnuli jste si den atentátu na Kennedyho na grafu akciového indexu? Ty velké poklesy to nejsou. 22. listopad 1963 je malinký tik dolů zhruba v polovině růstového trendu z 550 na 1000 - ten nad písmenem D ve slově Dow. Kdyby Lee Harvey Oswald, či kdo byl skutečně za tím zločinem, spekuloval na propad cen akcií po atentátu, prodělal by kalhoty. 22. listopadu Dow Jones zavíral o 3% níže než předchozí den. Tak to s trhy dost pohnulo, chtělo by se říci. Trh však byl ten den už o 2% níže ještě než se v Dallasu ozvaly výstřely. Burza otevřela v úterý 26. listopadu růstem o 4,5%. Pak rostla a rostla a rostla další dva a půl roku, dohromady o 40%. Když ani takto významná událost neměla na trhy očekávaný vliv, myslíte si, že jiné události samy o sobě vliv mít určitě budou?

Budoucnost je těžko předvídatelná. Navíc, i když máte dar nahlížet do křišťálové koule a něco uhádnete, trhy to mohou úplně ignorovat, jak ukazuje reakce akcií na atentát na Kennedyho, nebo naopak zareagují mnohem silněji. Je tedy lepší vypnout CNBC anebo investicniweb.cz a všechny zprávy ignorovat? Vůbec ne. Je však třeba mít na paměti, že fundamentální události samotné nejsou tak důležité jako jejich kontext v nastalé tržní dynamice a ocenění.

Příklad - konec roku 1963 dal paradoxně silný signál nakupovat akcie. Ne, nepřicházíme s třicátou šestou teorií, kdo byl za atentátem. A že to byli vrazi z Wall Street. Akciové trhy měly na podzim 1963 za sebou zhruba rok růstu, a to po předchozích čtyřech hubených letech, a jejich ocenění vůči ziskům bylo stále umírněné. Růst trhů i přes tak katastrofickou zprávu jako atentát na prezidenta ukázal animální sílu v trhu tlačit ceny vzhůru, kterou nic jen tak nevykolejí.

LEVNÉ KORUNOVÉ OPCE

Vraťme se otázkám našich dnešních trhů – koruně a úrokům: Jak dlouho vydrží ČNB intervenovat? Několik měsíců určitě. Potom sílící ekonomika může přesvědčit většinu v Bankovní radě, že intervencí již není třeba, a koruna znovu posílí. Nebo se oživení zadrhne a ČNB odhlasuje zvýšení cílovaného kurzu euro-koruny. Nechcete-li věštit, jak se většina v Bankovní radě v průběhu 2014 rozhodne a co to udělá s euro-korunou, ale pouze si zajistit vhodný kurz, využijte měnových opcí. Ty jsou od vyhlášení intervencí levné. Tak levné byly naposledy ve 2007. Nejsou zadarmo, kurz se však často hýbe mnohem více než cena opcí, zejména je-li jejich cena nízko (graf níže).

LEVNÉ SWAPY A SIGNÁLY NA ÚROCÍCH

Kdy Fed skončí s kvantitativním uvolňováním a centrální banky, včetně ČNB, začnou zvedat sazby? Udrží se úrokové sazby dole další rok nebo začnou růst, protože uvolněná politika přinese inflační impuls? Přinese rozhodnutí centrálních bank kýženou odezvu na trzích, ignoraci či naopak přehnanou reakci? Nechcete-li věštit, jak se centrální banky nakonec rozhodnou a jak se trhy zachovají, ale jenom mít pod kontrolou výši úrokových nákladů z úvěru, využijte úrokové swapy. Swapy nejsou v porovnání s krátkými sazbami zadarmo, ale ocenění je stále nízké. Ne historicky nejnižší, ale nízké.

Navíc, dynamika úrokových trhů naznačuje, že se mnohaletý trend klesajících úroků již otočil. Dlouhé dolarové sazby se odrazily ode dna v červenci 2012, eurové a korunové letos v květnu. Od září swapové sazby korigují. Dlouhým sazbám se ale dolů moc nechce, i přes přísun fundamentálních důvodů k poklesu. Těmi důvody jsou probíhající celosvětový pokles inflace, překvapivé snížení hlavní sazby ECB a úvahy o záporné depo sazbě, a nástup Janet Yellen, holubice s velkým H, do křesla šéfky Fedu. Přinese-li rok 2014 skok v sazbách, rozhodnutí Fedu omezit kvantitativní uvolňování do toho pěkně zapadne, i když nebude hlavním důvodem.

Korunové opce nejsou zadarmo, ale kurz se často hýbe mnohem více

Korunové opce a změna kurzu koruny po 1 roce

Poznámka 1: Indikativní cena opcí je vypočítaná v korunovém vyjádření na směnu 1 eura, se strikem na forwardovém kurzu a se splatností 1 rok.

Poznámka 2: Změna kurzu koruny je absolutní změna spotového kurzu, která je pro porovnání zobrazena po jednom roce od ocenění opce.

Pramen: Bloomberg, Erste Corporate Banking

Ze státního rozpočtu ČR je letos placeno 453 400 zaměstnanců,…
11:37

Ze státního rozpočtu ČR je letos placeno 453 400 zaměstnanců, meziročně o osm tisíc více

Ministerstva, úřady a jejich příspěvkové organizace zaměstnávají letos 453 400 lidí, což je proti loňskému roku...
Česká republika Rozpočet
Putin a Abe se shodli na urychlení aktivit ohledně sporných Kuril
včera v 18:11

Putin a Abe se shodli na urychlení aktivit ohledně sporných Kuril

Japonský premiér Šinzó Abe se v sobotu shodl s ruským prezidentem Vladimirem Putinem, že je třeba urychlit společné...
Japonsko Rusko Politika
Babiš: Eurozóna není prioritou, s korunou jsem spokojený
včera v 17:48

Babiš: Eurozóna není prioritou, s korunou jsem spokojený

Premiér v demisi Andrej Babiš v sobotu na festivalu Re:publika v Brně uvedl, že český vstup do eurozóny, a tedy...
Česká republika Česká koruna Eurozóna
RTR: Granite City je díky Trumpovým clům opět skvělé. Ale za jakou…
včera v 11:08

RTR: Granite City je díky Trumpovým clům opět skvělé. Ale za jakou cenu?

Poté, co byl Donald Trump zvolen v roce 2016 prezidentem USA díky slibu, že Americe opět vrátí její velikost a oživí...
Ocelářské firmy Spojené státy americké (USA) Průmysl
Počet velkých fúzí, které loni posuzoval ÚOHS, mírně klesl
včera v 09:16

Počet velkých fúzí, které loni posuzoval ÚOHS, mírně klesl

Počet velkých fúzí, které loni posuzoval Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS), mírně klesl. Antimonopolní úřad...
Fúze a akvizice Česká republika Fúze a akvizice
Americké akcie v pátek kvůli energetice ztratily, za celý týden ale…
Americké akcie v pátek kvůli energetice ztratily, za celý týden ale…
25. 5. 2018 22:00

Americké akcie v pátek kvůli energetice ztratily, za celý týden ale udržely mírný zisk

Akcie na amerických trzích v pátek oslabily. Dolů je stáhl prudký pokles cen ropy a s ním spojený tlak na tituly...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Americké sankce jsou součástí boje, řekl šéf Hizballáhu
25. 5. 2018 20:16

Americké sankce jsou součástí boje, řekl šéf Hizballáhu

Americké sankce neohrozí libanonské hnutí Hizballáh, ale mohou mít negativní dopad na jeho podporovatele. Nová...
Spojené státy americké (USA) Izrael Blízký a Střední východ
USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat
25. 5. 2018 19:57

USA se s Čínou dohodly, ZTE bude moci opět podnikat

Vláda USA uzavřela s Čínou dohodu, která umožní čínské telekomunikační firmě ZTE Corp opět podnikat. Podle listu The...
Spojené státy americké (USA) Čína Politika
Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy
25. 5. 2018 18:15

Kvůli růstu cen ropy rejdař Maersk Line zvyšuje ceny přepravy

Dánská společnost Maersk Line, největší kontejnerový přepravce na světě, reaguje na růst cen ropy na nejvyšší úroveň...
Dánsko Ropa Doprava
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily…
25. 5. 2018 18:00

Evropské burzy v pátek mírně stouply, za celý týden však ztratily zhruba o procento

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování v mírném plusu, když je dolů tlačila politická nejistota v Itálii...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě
25. 5. 2018 17:46

Siemens podpoří výstavbu největší továrny na baterie v Evropě

Německý průmyslový koncern Siemens je další společností, která se rozhodla přispět k projektu firmy Northvolt na...
Siemens Investice Lithium
Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
25. 5. 2018 17:33

Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska

Více než 13 miliard dolarů se vypralo v letech 2012 až 2016 v estonských bankách, z nichž nejméně 7,3 miliard eur...
Estonsko Střední a východní Evropa Rusko
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat
25. 5. 2018 17:18

Írán: Jednání ostatních signatářů jaderné dohody budou pokračovat

Jednání s mocnostmi o ekonomickém balíčku, jehož cílem je zachování jaderné dohody z roku 2015, budou po pátečních...
Írán Politika Blízký a Střední východ
Ze světa investičních doporučení (25. května)
25. 5. 2018 17:00

Ze světa investičních doporučení (25. května)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %
25. 5. 2018 16:45

Pražská burza v pátek výrazně klesla, za celý týden přišla o 1,5 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisk ze čtvrtečního obchodování, když index PX odepsal 1,44 % na 1 087,5 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou
25. 5. 2018 16:30

Podle polského regulátora má stát přílišnou moc nad energetikou

Polská vládní strana Právo a spravedlnost rozšířila kontrolu státu nad energetickými podniky na dosud nebývalou...
Polsko Politika Energetika
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává…
25. 5. 2018 16:15

Porušování pravidel se ve světové ekonomice podle Putina stává pravidlem

Prioritou Ruska je otevřenost vůči světu a aktivní účast v integračních procesech. Na mezinárodním investičním fóru v...
Světová ekonomika Rusko Politika
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu…
25. 5. 2018 16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v květnu podle finálních dat klesl na 98 bodů (odhad: 98,8 bodu)

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v květnu klesl na 98 bodů z 98,8 bodu v předchozím měsíci. Vyplývá...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut
25. 5. 2018 15:51

Fiat Chrysler kvůli tempomatu svolá ke kontrole 4,8 milionu aut

Automobilka Fiat Chrysler Automobiles svolává ke kontrole ve Spojených státech kvůli tempomatu 4,8 milionu aut....
Auta Itálie Spojené státy americké (USA)