ErsteCB: Kennedy a význam cen a tržní dynamiky
|

ErsteCB: Kennedy a význam cen a tržní dynamiky

Ocenění rizik, tržní dynamika, a poměr přínosů a ztrát jsou důležitější v zajišťování rizik než odhady budoucnosti. I správný odhad budoucnosti totiž může přinášet ztráty. Levné korunové opce dávají dobrou pojistku proti nepříznivému vývoji s možností svézt se na příznivém vývoji kurzu. A to bez nutnosti uhádnout, co ČNB v příštím roce provede. Dlouhé swapové sazby jsou nízko a dolů se jim nechce, přes pokles inflace a snížení sazby ECB. Swapy umožňují řídit úrokové náklady i bez uhádnutí, co centrální banky provedou.

Vědět tak dopředu, jak dlouho vydrží ČNB intervenovat. Nebo kdy Fed přestane kupovat dluhopisy a centrální banky začnou zvyšovat sazby? To bylo fajn. Nemáte-li však křišťálovou kouli, nezoufejte! Strategie je lepší stavět na ocenění, tržní dynamice a poměru kolik můžeme vydělat a prodělat, než na hádání budoucnosti. Obrázky z křišťálové koule mohou klamat.

V pátek tomu bylo padesát let, co v Dallasu zastřelili Kennedyho. Z hlediska trhů byl úspěšný atentát na amerického prezidenta černá labuť s velkým Č. Totálně nepředvídatelná, přinášející obrovskou nejistotu, co to znamená pro národní bezpečnost země a ekonomiku. Na grafu je akciový index Dow Jones Industrial za několik let okolo 1963. Zkuste tam najít 22. listopadu 1963.

Najděte na grafu amerických akcií, kde je 22.listopad 1963

Dow Jones okolo roku 1963

Pramen: Bloomberg, Erste Corporate Banking

Fundamentálně významné události mají na trh vliv, ale pouze když zapadnou do již nastalé tržní dynamiky. Zpětně si pamatujeme, že krize začala pádem Lehmanů, krizi ukončilo kvantitativní uvolňování Fedu a euro-krizi ukončil Draghiho projev „uděláme cokoli pro záchranu eura“. Lidová slovesnost vytlačí z hlavy skutečnost, že tyto klíčové momenty prostě přišly ve správnou chvíli. Ve chvíli, kdy směr trhu spíše podpořily než způsobily. Nepamatujeme si již tolik, že hromada významných událostí měla v danou chvíli mizivý dopad.

Tipnuli jste si den atentátu na Kennedyho na grafu akciového indexu? Ty velké poklesy to nejsou. 22. listopad 1963 je malinký tik dolů zhruba v polovině růstového trendu z 550 na 1000 - ten nad písmenem D ve slově Dow. Kdyby Lee Harvey Oswald, či kdo byl skutečně za tím zločinem, spekuloval na propad cen akcií po atentátu, prodělal by kalhoty. 22. listopadu Dow Jones zavíral o 3% níže než předchozí den. Tak to s trhy dost pohnulo, chtělo by se říci. Trh však byl ten den už o 2% níže ještě než se v Dallasu ozvaly výstřely. Burza otevřela v úterý 26. listopadu růstem o 4,5%. Pak rostla a rostla a rostla další dva a půl roku, dohromady o 40%. Když ani takto významná událost neměla na trhy očekávaný vliv, myslíte si, že jiné události samy o sobě vliv mít určitě budou?

Budoucnost je těžko předvídatelná. Navíc, i když máte dar nahlížet do křišťálové koule a něco uhádnete, trhy to mohou úplně ignorovat, jak ukazuje reakce akcií na atentát na Kennedyho, nebo naopak zareagují mnohem silněji. Je tedy lepší vypnout CNBC anebo investicniweb.cz a všechny zprávy ignorovat? Vůbec ne. Je však třeba mít na paměti, že fundamentální události samotné nejsou tak důležité jako jejich kontext v nastalé tržní dynamice a ocenění.

Příklad - konec roku 1963 dal paradoxně silný signál nakupovat akcie. Ne, nepřicházíme s třicátou šestou teorií, kdo byl za atentátem. A že to byli vrazi z Wall Street. Akciové trhy měly na podzim 1963 za sebou zhruba rok růstu, a to po předchozích čtyřech hubených letech, a jejich ocenění vůči ziskům bylo stále umírněné. Růst trhů i přes tak katastrofickou zprávu jako atentát na prezidenta ukázal animální sílu v trhu tlačit ceny vzhůru, kterou nic jen tak nevykolejí.

LEVNÉ KORUNOVÉ OPCE

Vraťme se otázkám našich dnešních trhů – koruně a úrokům: Jak dlouho vydrží ČNB intervenovat? Několik měsíců určitě. Potom sílící ekonomika může přesvědčit většinu v Bankovní radě, že intervencí již není třeba, a koruna znovu posílí. Nebo se oživení zadrhne a ČNB odhlasuje zvýšení cílovaného kurzu euro-koruny. Nechcete-li věštit, jak se většina v Bankovní radě v průběhu 2014 rozhodne a co to udělá s euro-korunou, ale pouze si zajistit vhodný kurz, využijte měnových opcí. Ty jsou od vyhlášení intervencí levné. Tak levné byly naposledy ve 2007. Nejsou zadarmo, kurz se však často hýbe mnohem více než cena opcí, zejména je-li jejich cena nízko (graf níže).

LEVNÉ SWAPY A SIGNÁLY NA ÚROCÍCH

Kdy Fed skončí s kvantitativním uvolňováním a centrální banky, včetně ČNB, začnou zvedat sazby? Udrží se úrokové sazby dole další rok nebo začnou růst, protože uvolněná politika přinese inflační impuls? Přinese rozhodnutí centrálních bank kýženou odezvu na trzích, ignoraci či naopak přehnanou reakci? Nechcete-li věštit, jak se centrální banky nakonec rozhodnou a jak se trhy zachovají, ale jenom mít pod kontrolou výši úrokových nákladů z úvěru, využijte úrokové swapy. Swapy nejsou v porovnání s krátkými sazbami zadarmo, ale ocenění je stále nízké. Ne historicky nejnižší, ale nízké.

Navíc, dynamika úrokových trhů naznačuje, že se mnohaletý trend klesajících úroků již otočil. Dlouhé dolarové sazby se odrazily ode dna v červenci 2012, eurové a korunové letos v květnu. Od září swapové sazby korigují. Dlouhým sazbám se ale dolů moc nechce, i přes přísun fundamentálních důvodů k poklesu. Těmi důvody jsou probíhající celosvětový pokles inflace, překvapivé snížení hlavní sazby ECB a úvahy o záporné depo sazbě, a nástup Janet Yellen, holubice s velkým H, do křesla šéfky Fedu. Přinese-li rok 2014 skok v sazbách, rozhodnutí Fedu omezit kvantitativní uvolňování do toho pěkně zapadne, i když nebude hlavním důvodem.

Korunové opce nejsou zadarmo, ale kurz se často hýbe mnohem více

Korunové opce a změna kurzu koruny po 1 roce

Poznámka 1: Indikativní cena opcí je vypočítaná v korunovém vyjádření na směnu 1 eura, se strikem na forwardovém kurzu a se splatností 1 rok.

Poznámka 2: Změna kurzu koruny je absolutní změna spotového kurzu, která je pro porovnání zobrazena po jednom roce od ocenění opce.

Pramen: Bloomberg, Erste Corporate Banking

Co musíte ráno vědět (30. listopadu)
Co musíte ráno vědět (30. listopadu)
00:00

Co musíte ráno vědět (30. listopadu)

Jak světové trhy zakončily uplynulý týden, jak se budou v Česku uvolňovat protiepidemická opatření a co si z...
Musíte vědět
Švýcaři v referendu odmítli větší odpovědnost firem za škody na…
včera v 17:07

Švýcaři v referendu odmítli větší odpovědnost firem za škody na životním prostředí

Švýcaři v referendech odmítli dvě iniciativy z levicového politického tábora. Neodsouhlasili návrh na větší...
Švýcarsko Ekologie a životní prostředí
Průměrná mzda po započtení inflace se podle ekonomů vrátila k růstu
včera v 14:52

Průměrná mzda po započtení inflace se podle ekonomů vrátila k růstu

Průměrná mzda po zohlednění inflace pravděpodobně ve třetím čtvrtletí mírně stoupla, zatímco v předchozím čtvrtletí...
Česká republika Česká ekonomika Platy a osobní ohodnocení
Ve čtvrtek se v zemi uvolní některá protiepidemická opatření
včera v 10:45

Ve čtvrtek se v zemi uvolní některá protiepidemická opatření

Vláda v neděli jednomyslně rozhodla o uvolnění protiepidemických opatření, země se ve čtvrtek přesune ze čtvrtého do...
Česká republika Česká ekonomika Koronavirus
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
28. 11. 2020 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Černý pátek v USA: Nákupy přes internet vzrostly meziročně o bezmála…
28. 11. 2020 18:30

Černý pátek v USA: Nákupy přes internet vzrostly meziročně o bezmála 22 % na 9 miliard USD

Podle údajů Adobe Analytics vzrostly letos během Black Friday v USA nákupy přes internet meziročně o 21,6 % na 9...
Spojené státy americké (USA) Maloobchod Americká ekonomika
Čínský tryskáč C919 je téměř hotový, prověří ho regulátor
28. 11. 2020 05:00

Čínský tryskáč C919 je téměř hotový, prověří ho regulátor

Vývoj čínského tryskového dopravního letadla C919 se blíží závěru a čínský úřad pro civilní letectví (CAAC) může...
Čína Doprava
Hyundai a Kia zaplatí v USA pokutu kvůli pomalému svolávání aut
27. 11. 2020 20:35

Hyundai a Kia zaplatí v USA pokutu kvůli pomalému svolávání aut

Jihokorejská automobilka Hyundai Motor a její sesterská společnost Kia Motors zaplatí ve Spojených státech pokutu 137...
Auta Spojené státy americké (USA)
Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq…
Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq…
27. 11. 2020 19:30

Americké akcie během zkrácené páteční seance rostly, index Nasdaq dosáhl nového rekordu

Akcie ve Spojených státech zakončily zkrácený týden růstem. Index technologického trhu Nasdaq se vyšplhal dokonce na...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním…
Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním…
27. 11. 2020 18:00

Evropské akcie v pátek zdražily, v plusu skončily indexy i v týdenním horizontu

Obchodování na západoevropských akciových trzích skončilo v závěru týdne v plusu. Náladu na trhu podpořila mimo jiné...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Berlín prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým krizí
27. 11. 2020 16:46

Berlín prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým krizí

Německá vláda prodlouží pomoc firmám zvláště postiženým koronavirovou krizí. Přímé platby, které nemusejí vracet,...
Německo Podpora ekonomiky Koronavirus
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za…
Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za…
27. 11. 2020 16:45

Pražská burza se v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od března, za týden index PX přidal 2,4 %

Pražská burza se po čtvrtečním oslabení v pátek vrátila na nejsilnější úroveň od březnového začátku epidemie nemoci...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi
27. 11. 2020 16:35

Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi

Indická ekonomika je kvůli koronaviru poprvé v historii v recesi. Hrubý domácí produkt nejlidnatější demokracie světa...
Indie Emerging Markets Recese
Británie chce omezit technologické giganty
27. 11. 2020 15:55

Británie chce omezit technologické giganty

Británie příští rok zavede nová pravidla, jejichž cílem je zabránit firmám Google a Facebook a dalším technologickým...
Spojené království Technologie Regulace
Americké akcie v úvodu: Dow +0,34 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq…
27. 11. 2020 15:35

Americké akcie v úvodu: Dow +0,34 %, S&P 500 +0,31 %, Nasdaq Composite +0,68 %

Obchodování v USA v pátek skončí po čtvrtečním Dni díkůvzdání netradičně už v 19.00 SEČ.
Americké akcie
Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům,…
Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům,…
27. 11. 2020 15:02

Americké akcie budou příští rok dýchat na záda evropským titulům, říká analytik

Příštích šest až devět měsíců bude patřit evropským akciím. Investoři se totiž budou soustředit na cenné papíry firem...
Akciový trh Evropské akcie Americké akcie
Britská firma Dyson investuje 2,75 miliardy GBP do nových technologií
27. 11. 2020 14:35

Britská firma Dyson investuje 2,75 miliardy GBP do nových technologií

Britská společnost Dyson, která vyrábí bezsáčkové vysavače, vysoušeče a další elektroniku, bude v následujících pěti...
Evropské akcie Technologie
Volkswagen očekává další zvýšení podílu své značky VW na trhu
27. 11. 2020 13:15

Volkswagen očekává další zvýšení podílu své značky VW na trhu

Automobilka Volkswagen navzdory nejistotě způsobené koronavirovou krizí věří, že se jí v příštím roce podaří znovu...
Auta Volkswagen
Digitální měna Facebooku by měla být spuštěna v lednu
27. 11. 2020 11:41

Digitální měna Facebooku by měla být spuštěna v lednu

Libra, digitální měna firmy Facebook, je připravena na spuštění v lednu, avšak v omezeném formátu. Uvedl to v pátek...
Facebook Kryptoměny