ErsteCB: Kennedy a význam cen a tržní dynamiky
|

ErsteCB: Kennedy a význam cen a tržní dynamiky

Ocenění rizik, tržní dynamika, a poměr přínosů a ztrát jsou důležitější v zajišťování rizik než odhady budoucnosti. I správný odhad budoucnosti totiž může přinášet ztráty. Levné korunové opce dávají dobrou pojistku proti nepříznivému vývoji s možností svézt se na příznivém vývoji kurzu. A to bez nutnosti uhádnout, co ČNB v příštím roce provede. Dlouhé swapové sazby jsou nízko a dolů se jim nechce, přes pokles inflace a snížení sazby ECB. Swapy umožňují řídit úrokové náklady i bez uhádnutí, co centrální banky provedou.

Vědět tak dopředu, jak dlouho vydrží ČNB intervenovat. Nebo kdy Fed přestane kupovat dluhopisy a centrální banky začnou zvyšovat sazby? To bylo fajn. Nemáte-li však křišťálovou kouli, nezoufejte! Strategie je lepší stavět na ocenění, tržní dynamice a poměru kolik můžeme vydělat a prodělat, než na hádání budoucnosti. Obrázky z křišťálové koule mohou klamat.

V pátek tomu bylo padesát let, co v Dallasu zastřelili Kennedyho. Z hlediska trhů byl úspěšný atentát na amerického prezidenta černá labuť s velkým Č. Totálně nepředvídatelná, přinášející obrovskou nejistotu, co to znamená pro národní bezpečnost země a ekonomiku. Na grafu je akciový index Dow Jones Industrial za několik let okolo 1963. Zkuste tam najít 22. listopadu 1963.

Najděte na grafu amerických akcií, kde je 22.listopad 1963

Dow Jones okolo roku 1963

Pramen: Bloomberg, Erste Corporate Banking

Fundamentálně významné události mají na trh vliv, ale pouze když zapadnou do již nastalé tržní dynamiky. Zpětně si pamatujeme, že krize začala pádem Lehmanů, krizi ukončilo kvantitativní uvolňování Fedu a euro-krizi ukončil Draghiho projev „uděláme cokoli pro záchranu eura“. Lidová slovesnost vytlačí z hlavy skutečnost, že tyto klíčové momenty prostě přišly ve správnou chvíli. Ve chvíli, kdy směr trhu spíše podpořily než způsobily. Nepamatujeme si již tolik, že hromada významných událostí měla v danou chvíli mizivý dopad.

Tipnuli jste si den atentátu na Kennedyho na grafu akciového indexu? Ty velké poklesy to nejsou. 22. listopad 1963 je malinký tik dolů zhruba v polovině růstového trendu z 550 na 1000 - ten nad písmenem D ve slově Dow. Kdyby Lee Harvey Oswald, či kdo byl skutečně za tím zločinem, spekuloval na propad cen akcií po atentátu, prodělal by kalhoty. 22. listopadu Dow Jones zavíral o 3% níže než předchozí den. Tak to s trhy dost pohnulo, chtělo by se říci. Trh však byl ten den už o 2% níže ještě než se v Dallasu ozvaly výstřely. Burza otevřela v úterý 26. listopadu růstem o 4,5%. Pak rostla a rostla a rostla další dva a půl roku, dohromady o 40%. Když ani takto významná událost neměla na trhy očekávaný vliv, myslíte si, že jiné události samy o sobě vliv mít určitě budou?

Budoucnost je těžko předvídatelná. Navíc, i když máte dar nahlížet do křišťálové koule a něco uhádnete, trhy to mohou úplně ignorovat, jak ukazuje reakce akcií na atentát na Kennedyho, nebo naopak zareagují mnohem silněji. Je tedy lepší vypnout CNBC anebo investicniweb.cz a všechny zprávy ignorovat? Vůbec ne. Je však třeba mít na paměti, že fundamentální události samotné nejsou tak důležité jako jejich kontext v nastalé tržní dynamice a ocenění.

Příklad - konec roku 1963 dal paradoxně silný signál nakupovat akcie. Ne, nepřicházíme s třicátou šestou teorií, kdo byl za atentátem. A že to byli vrazi z Wall Street. Akciové trhy měly na podzim 1963 za sebou zhruba rok růstu, a to po předchozích čtyřech hubených letech, a jejich ocenění vůči ziskům bylo stále umírněné. Růst trhů i přes tak katastrofickou zprávu jako atentát na prezidenta ukázal animální sílu v trhu tlačit ceny vzhůru, kterou nic jen tak nevykolejí.

LEVNÉ KORUNOVÉ OPCE

Vraťme se otázkám našich dnešních trhů – koruně a úrokům: Jak dlouho vydrží ČNB intervenovat? Několik měsíců určitě. Potom sílící ekonomika může přesvědčit většinu v Bankovní radě, že intervencí již není třeba, a koruna znovu posílí. Nebo se oživení zadrhne a ČNB odhlasuje zvýšení cílovaného kurzu euro-koruny. Nechcete-li věštit, jak se většina v Bankovní radě v průběhu 2014 rozhodne a co to udělá s euro-korunou, ale pouze si zajistit vhodný kurz, využijte měnových opcí. Ty jsou od vyhlášení intervencí levné. Tak levné byly naposledy ve 2007. Nejsou zadarmo, kurz se však často hýbe mnohem více než cena opcí, zejména je-li jejich cena nízko (graf níže).

LEVNÉ SWAPY A SIGNÁLY NA ÚROCÍCH

Kdy Fed skončí s kvantitativním uvolňováním a centrální banky, včetně ČNB, začnou zvedat sazby? Udrží se úrokové sazby dole další rok nebo začnou růst, protože uvolněná politika přinese inflační impuls? Přinese rozhodnutí centrálních bank kýženou odezvu na trzích, ignoraci či naopak přehnanou reakci? Nechcete-li věštit, jak se centrální banky nakonec rozhodnou a jak se trhy zachovají, ale jenom mít pod kontrolou výši úrokových nákladů z úvěru, využijte úrokové swapy. Swapy nejsou v porovnání s krátkými sazbami zadarmo, ale ocenění je stále nízké. Ne historicky nejnižší, ale nízké.

Navíc, dynamika úrokových trhů naznačuje, že se mnohaletý trend klesajících úroků již otočil. Dlouhé dolarové sazby se odrazily ode dna v červenci 2012, eurové a korunové letos v květnu. Od září swapové sazby korigují. Dlouhým sazbám se ale dolů moc nechce, i přes přísun fundamentálních důvodů k poklesu. Těmi důvody jsou probíhající celosvětový pokles inflace, překvapivé snížení hlavní sazby ECB a úvahy o záporné depo sazbě, a nástup Janet Yellen, holubice s velkým H, do křesla šéfky Fedu. Přinese-li rok 2014 skok v sazbách, rozhodnutí Fedu omezit kvantitativní uvolňování do toho pěkně zapadne, i když nebude hlavním důvodem.

Korunové opce nejsou zadarmo, ale kurz se často hýbe mnohem více

Korunové opce a změna kurzu koruny po 1 roce

Poznámka 1: Indikativní cena opcí je vypočítaná v korunovém vyjádření na směnu 1 eura, se strikem na forwardovém kurzu a se splatností 1 rok.

Poznámka 2: Změna kurzu koruny je absolutní změna spotového kurzu, která je pro porovnání zobrazena po jednom roce od ocenění opce.

Pramen: Bloomberg, Erste Corporate Banking

MMF se dohodl s Ukrajinou na novém úvěrovém programu
09:40

MMF se dohodl s Ukrajinou na novém úvěrovém programu

Mezinárodní měnový fond a Ukrajina dospěly k dohodě o novém tříletém úvěrovém programu v objemu 5,5 miliardy dolarů,...
Ukrajina Mezinárodní měnový fond Střední a východní Evropa
Inflace v listopadu podle odhadů zřejmě stoupla až ke třem procentům
09:10

Inflace v listopadu podle odhadů zřejmě stoupla až ke třem procentům

Meziroční míra inflace v listopadu stoupla podle odhadů analytiků na 2,9-3,0 % z říjnových 2,7 %. Za růstem cen je...
Česká republika Česká ekonomika Inflace
Tržby ČEZ ESCO za tři čtvrtletí meziročně vzrostly o pětinu
Tržby ČEZ ESCO za tři čtvrtletí meziročně vzrostly o pětinu
08:45

Tržby ČEZ ESCO za tři čtvrtletí meziročně vzrostly o pětinu

Tržby skupiny ČEZ ESCO, která patří do energetické skupiny ČEZ, vzrostly za první tři čtvrtletí letošního roku...
ČEZ Akcie ČR Energetika
Reddit: Corbyn zřejmě v kampani použil dokument vypuštěný Rusy
včera v 17:21

Reddit: Corbyn zřejmě v kampani použil dokument vypuštěný Rusy

Dokument britské vlády o obchodních rozhovorech se Spojenými státy, který v předvolební kampani využila opoziční...
Spojené království Politika Rusko
Senát možná zpřísní možnost členství v radě pro fondy EU
včera v 15:14

Senát možná zpřísní možnost členství v radě pro fondy EU

Senát možná výslovně doplní do novely o vládní Radě pro Evropské strukturální a investiční fondy, že její předseda...
Česká republika Politika Strukturální fondy EU, operační programy, komunitární programy, národní programy
Ericsson zaplatí přes miliardu dolarů kvůli korupci v USA
včera v 11:50

Ericsson zaplatí přes miliardu dolarů kvůli korupci v USA

Společnost Ericsson se přiznala k dlouholetému korupčnímu chování ve Spojených státech a dalších zemích včetně Číny,...
Telekomunikace Spojené státy americké (USA) Evropské akcie
Boeing zaplatí 3,9 milionu USD za montáž vadných součástek
včera v 09:24

Boeing zaplatí 3,9 milionu USD za montáž vadných součástek

Americký výrobce letecké techniky Boeing zaplatí pokutu 3,9 milionu dolarů za montáž vadných součástek do 133 letadel...
Boeing Americké akcie
Plán: Náročné profese by mohly chodit do penze dříve od roku 2023
včera v 07:12

Plán: Náročné profese by mohly chodit do penze dříve od roku 2023

Pracovníci v náročných profesích by mohli od roku 2023 chodit do penze dříve než ostatní. Počítá s tím návrh...
Důchody Česká republika Česká ekonomika
O2 Czech Republic v týdnu do 6. prosince pokračovala ve zpětném…
6. 12. 2019 23:18

O2 Czech Republic v týdnu do 6. prosince pokračovala ve zpětném odkupu akcií

Telekomunikační společnost O2 Czech Republic v uplynulém týdnu pokračovala ve zpětném odkupu akcií, tentokrát v...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Zpětné odkupy akcií
Americké akcie v pátek v reakci na data z trhu práce posílily, za…
Americké akcie v pátek v reakci na data z trhu práce posílily, za…
6. 12. 2019 22:30

Americké akcie v pátek v reakci na data z trhu práce posílily, za celý týden ale z hlavních indexů stoupl jen S&P 500

Americké akcie na závěr týdne posílily. K nákupu cenných papírů v pátek povzbudila investory příznivá zpráva o vývoji...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Rakouská firma AMS uspěla s nabídkou na převzetí Osramu
6. 12. 2019 20:39

Rakouská firma AMS uspěla s nabídkou na převzetí Osramu

Rakouský výrobce čipů AMS uspěl se svou nabídkou na převzetí německého výrobce osvětlení Osram za 4,6 miliardy eur....
Evropské akcie Fúze a akvizice
Evropské akcie v pátek výrazně stouply, v týdenním horizontu velké…
Evropské akcie v pátek výrazně stouply, v týdenním horizontu velké…
6. 12. 2019 18:00

Evropské akcie v pátek výrazně stouply, v týdenním horizontu velké západoevropské burzy ztratily

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v zelených číslech, když investory potěšila data z amerického trhu...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Phoenix koupí za 3,2 miliardy GBP divizi zajišťovny Swiss Re
6. 12. 2019 17:44

Phoenix koupí za 3,2 miliardy GBP divizi zajišťovny Swiss Re

Pojišťovací skupina Phoenix Group Holdings se dohodla na koupi ReAssure, britské divize švýcarské zajišťovny Swiss Re...
Fúze a akvizice Pojišťovny Evropské akcie
Průzkum: Kladně hodnotí svou životní úroveň nejméně lidí za 3 roky
6. 12. 2019 17:22

Průzkum: Kladně hodnotí svou životní úroveň nejméně lidí za 3 roky

Čechů hodnotících kladně svou životní úroveň je nejméně za poslední více než tři roky. Životní úroveň své domácnosti...
Česká republika Životní úroveň
Digitální měny v závěru týdne posilují, bitcoin se drží nad úrovní 7…
6. 12. 2019 17:04

Digitální měny v závěru týdne posilují, bitcoin se drží nad úrovní 7 400 USD

Trh s kryptoměnami se v závěru pracovního týdne pohybuje v plusu. Bitcoin kolem 17.00 SEČ podle serveru coinmarketcap...
Kryptoměny Bitcoin
Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden si připsala procento
Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden si připsala procento
6. 12. 2019 16:45

Pražská burza v pátek stoupla, za celý týden si připsala procento

Pražská burza zakončila páteční obchodování v pozitivním pásmu, index PX vzrostl o 0,67 % na 1 091,19 bodu. Nejvyšší...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
S akciemi firmy Aramco se začne obchodovat v Rijádu 11. prosince
S akciemi firmy Aramco se začne obchodovat v Rijádu 11. prosince
6. 12. 2019 16:32

S akciemi firmy Aramco se začne obchodovat v Rijádu 11. prosince

S akciemi saúdskoarabského státního ropného gigantu Saudi Aramco se začne obchodovat na burze v Rijádu 11. prosince....
Saudi Aramco Primární úpis akcií (IPO) Saúdská Arábie
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v prosinci…
6. 12. 2019 16:00

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v prosinci podle předběžných dat stoupl na 99,2 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v prosinci stoupl na 99,2 bodu z 96,8 bodu v listopadu. Analytici...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra