Řecko zpátky na trzích: 5 důvodů, proč kupovat jeho dluhopisy
|

Řecko zpátky na trzích: 5 důvodů, proč kupovat jeho dluhopisy

Čtvrteční návrat Řecka na dluhopisové trhy byl velmi úspěšný a poptávka nejméně osminásobně převýšila nabídku. Prohlásil to místopředseda řecké vlády Evangelos Venizelos. Ministerstvo financí poté oznámilo, že Řecko prodalo pětileté dluhopisy v objemu tří miliard eur s kupónem 4,75 % (celkově výnos 4,95 %). Řecko vydalo naposledy dluhopisy s delší dobou splatnosti před čtyřmi lety.

Státní dluhopisy Řecko

"Poptávka po dluhopisech byla velmi vysoká," uvedlo ministerstvo. Podle jeho odhadů bylo mezi zájemci téměř 90 % institucionálních zahraničních investorů. Poptávka byla tažena investory z kontinentální Evropy, následované Spojeným královstvím a dalšími zahraničními zeměmi. Portfoliomanažeři představovali zhruba 49 % investorské základny, penzijní fondy a pojišťovny 4 %, hedgeové fondy 33 % a banky 14 %.

Vláda podle zdrojů měla původně v plánu prodat dluhopisy jen za 2,5 miliardy eur, kvůli vysoké poptávce však nabídku zvýšila. Podle agentury Reuters mělo o dluhopisy zájem více než 550 investorů a celkem chtěli koupit dluhopisy za více než 20 miliard eur. Výnos se čekal vyšší, přes 5 % (dluhopisový kupon je 4,75 %).

Řecko je od roku 2010 finančně závislé na úvěrech od Evropské unie a Mezinárodního měnového fondu (MMF). Emise nových dluhopisů s delší dobou splatnosti působí jako důležitý milník na cestě Řecka z dluhové krize.

Proč byla poptávka po řeckých dluhopisech tak velká?

1. Investoři jsou lační po výnosu. Výnos 5 % a více dnes nemáte všude.

2. Investoři poptávají více, než ve skutečnosti chtějí. Když se očekává velká poptávka, investoři zpravidla poptávají dvojnásobek toho, o co by měli za normálních okolností zájem. Hedgeový fond, který zamýšlí nakoupit dluhopisy v hodnotě 100 milionů eur, může přijít nakonec s poptávkou minimálně 200 milionů eur. Odborníci na kapitálové trhy odhadují skutečnou poptávku na 20 miliard eur, i tak je to ale o hodně výše ve srovnání s 3miliardovou nabídkou dluhopisů k prodeji.

3. Novým investorům nahrává kalendář. V otázce zadlužení nehraje ani takovou roli, kolik je třeba splatit, ale kdy. Když došlo v březnu 2012 k restrukturalizaci řeckého dluhu, staré dluhopisy, které země nebyla schopna splatit, byly vyměněny za nové se značně prodlouženou splatností (u některých v řádu desítek let).

Kromě toho, co dluží ECB, nemá Řecko příliš splatných závazků do roku 2023. Noví držitelé dluhopisů budou mít navíc podle kalendáře přednost před oficiálními vládními věřiteli, kteří vlastní více než polovinu řeckého dluhu a budou na splacení čekat mnohem déle.

Řecku se restrukturalizací podařilo výrazně zlepšit "profil dluhové splatnosti". Podle údajů ratingové agentury Moody's mělo Řecko před restrukturalizací průměrnou dobu do splatnosti jen 6,5 roku. Po ní se zvedla na 17 let. Navíc s mnohem nižší úrokovou sazbou.

Řecko má sice podle plánu začít v roce 2017 splácet závazky MMF, nicméně splátky jsou rozprostřeny do sedmi let a mají nízkou úrokovou sazbu, což je pro zemi únosné.

4. Evropští lídři už nechtějí znovu trestat soukromý sektor. Restrukturalizace dopadla na soukromé věřitele skutečně tvrdě. Politici to nebudou chtít opakovat ze strachu, aby investoři neodešli. To by totiž vedlo k opětovnému růstu výnosů. Investoři spoléhají na morální hazard a věří, že případné budoucí ztráty zaplatí evropští daňoví poplatníci.

5. Eurozóna má věřitele poslední instance - ECB. Mario Draghi, prezident Evropské centrální banky, slíbil, že udělá cokoli pro udržení finanční stability v eurozóně. V minulém týdnu na zasedání ECB prozradil, že rada diskutovala možnost kvantitativního uvolňování (nákup vládních dluhopisů za účelem stlačení úrokových sazeb).

Dva roky od restrukturalizace a ekonomika stále neroste

Poměr dluhu k HDP je v Řecku nyní 177 %, je tak ještě výše než před masivní restrukturalizací v roce 2012, kdy byl na 156 %. Na rozdíl od jiných zemí, které restrukturalizací procházely a už po několika letech zaznamenaly hospodářský růst, ekonomika Řecka stále klesá, ač pomalejším tempem. Situaci Řecka oproti ostatním zemím v podobné situaci ilustruje následující graf:

Řecko vs. ostatní země procházející restrukturalizací

Aukce dluhopisů je podle ratingových agentur známkou toho, jak se zlepšila důvěra trhů v zemi. Stále však považují řecké dluhopisy za spekulativní investici a známky Řecka jsou daleko od investičního stupně. Moody's hodnotí Řecko známkou Caa3, což je devět stupňů od investiční známky. U Standard & Poor's a Fitch má země o něco lepší hodnocení, B-, což je šest stupňů od investiční známky.

Řecko se naposledy pokusilo prodat dluh na trhu v dubnu 2010, výsledek však byl nevalný. Nabídlo tehdy dluhopisy s délkou splatnosti 20 let v objemu jedné miliardy eur. Zájem byl o dluhopisy pouze za 390 milionů eur. O několik dní později musely Atény požádat o pomoc své partnery v EU a MMF.

Podle řecké vlády dnešní prodej značí začátek konce tvrdého šetření, které souvisí s finanční pomocí od EU a MMF. Řecko od nich v rámci dvou záchranných programů dostalo slíbeno celkem 240 miliard eur. Atény ale musely výměnou za to provést masivní výdajové škrty, snížit důchody a mzdy a zvýšit daně, což prohloubilo hospodářský útlum a vyvolalo protesty.

"Řecko učinilo další rozhodný krok k překonání krize," sdělil v televizním prohlášení premiér Antonis Samaras. "Důvěra v naši zemi byla potvrzena nejobjektivnějším soudcem - trhy," dodal.

Řecká ekonomika by se letos po šesti letech poklesu měla vrátit k mírnému růstu. Nezaměstnanost však stále zůstává nejvyšší v Evropské unii a spotřebitelské ceny v březnu pokračovaly v poklesu.

Místopředseda Evropské komise Siim Kallas, který je v EU pověřen i agendou hospodářské politiky, upozornil, že Atény musí pokračovat na cestě rozpočtových reforem, aby podepřely oživování ekonomiky. Podobně šéfka MMF Christine Lagardeová podle agentury AFP uvedla, že program pomoci ještě neskončil a zbývá toho "ještě hodně udělat". Atény ale prý postupují dobrým směrem a "na obzoru se rýsuje" jejich úplný návrat na kapitálové trhy.

Zdroj: ČTK, CNBC
Americké akcie ve čtvrtek oslabily pod tlakem obav z dopadu obchodní…
Americké akcie ve čtvrtek oslabily pod tlakem obav z dopadu obchodní…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek oslabily pod tlakem obav z dopadu obchodní války

Akcie ve Spojených státech ve čtvrtek výrazně oslabily. Důvodem byly obavy investorů, že eskalace obchodní války mezi...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
MMF: Cla USA na čínské zboží platí téměř celá američtí dovozci
MMF: Cla USA na čínské zboží platí téměř celá američtí dovozci
včera v 20:34

MMF: Cla USA na čínské zboží platí téměř celá američtí dovozci

Cla, která Spojené státy uplatňují na dovoz zboží z Číny, poškozují nezamýšlený cíl. Vybíraná cla totiž téměř celá...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
BMW přichází na trh s elektrickou koloběžkou za 799 eur
včera v 19:31

BMW přichází na trh s elektrickou koloběžkou za 799 eur

Německý výrobce luxusních vozů BMW hodlá letos v září uvést na trh elektrickou koloběžku, podobnou těm, které...
BMW Evropské akcie
Evropské akcie prudce klesaly kvůli obavám z mezinárodního obchodu
Evropské akcie prudce klesaly kvůli obavám z mezinárodního obchodu
včera v 18:03

Evropské akcie prudce klesaly kvůli obavám z mezinárodního obchodu

Ceny akcií na velkých burzách západní Evropy mířily během čtvrtečního obchodování jednoznačně dolů, když investoři...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Rusko a Bělorusko se dohodly na vyčištění ropovodu Družba
včera v 17:59

Rusko a Bělorusko se dohodly na vyčištění ropovodu Družba

Ruský provozovatel ropovodů Transněfť se dohodl s Běloruskem na technickém plánu odstranění kontaminované ropy z...
Rusko Bělorusko Ropa
Bosch dostal pokutu 90 milionů eur kvůli skandálu s emisemi VW
včera v 17:22

Bosch dostal pokutu 90 milionů eur kvůli skandálu s emisemi VW

Německý dodavatel automobilových součástek Bosch zaplatí pokutu 90 milionů eur kvůli své úloze ve skandálu s...
Evropské akcie Software Auta
USA: Index aktivity kansaského Fedu prudce poklesl
včera v 17:13

USA: Index aktivity kansaského Fedu prudce poklesl

Index aktivity ve výrobním sektoru na území Spojených států spadajícím pod kansaský Fed dosáhl v květnu hodnoty dvou...
Americká ekonomika Fed
USA: Zásob zemního plynu přibylo 100 miliard krychlových stop
včera v 16:53

USA: Zásob zemního plynu přibylo 100 miliard krychlových stop

Objem zásob zemního plynu na území Spojených států se v týdnu do 17. května zvětšil o 100 miliard krychlových stop....
Americká ekonomika Zemní plyn
Pražská burza ve čtvrtek stejně jako zbytek Evropy ztrácela, odepsala…
Pražská burza ve čtvrtek stejně jako zbytek Evropy ztrácela, odepsala…
včera v 16:45

Pražská burza ve čtvrtek stejně jako zbytek Evropy ztrácela, odepsala téměř půl procenta

Index pražské burzy PX během čtvrtečního obchodování následoval celoevropský trend a klesl o 0,44 % na 1 038,09 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Prodej nových rodinných domů razantně zpomalil
včera v 16:26

USA: Prodej nových rodinných domů razantně zpomalil

Objem prodeje nových rodinných domů ve Spojených státech v dubnu odpovídal celoročnímu počtu 643 tisíc, o 6,9...
Americká ekonomika Bydlení
USA: Růst aktivity v americkém výrobním sektoru v květnu podle…
USA: Růst aktivity v americkém výrobním sektoru v květnu podle…
včera v 16:07

USA: Růst aktivity v americkém výrobním sektoru v květnu podle předběžných údajů zpomalil

Aktivita v americkém zpracovatelském sektoru v květnu rostla, ale ve srovnání s předchozím měsícem růst zpomalil....
Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Agentury S&P a Fitch zhoršily rating CK Thomas Cook
včera v 15:54

Agentury S&P a Fitch zhoršily rating CK Thomas Cook

Ratingové agentury Fitch a S&P ve čtvrtek zhoršily hodnocení úvěrové spolehlivosti pořadatele zájezdů Thomas Cook...
Turismus a cestovní ruch Rating
Aktivistický investor tlačí na provozovatele Legolandů, aby se stáhl…
včera v 15:33

Aktivistický investor tlačí na provozovatele Legolandů, aby se stáhl z burzy

Investiční fond ValueAct Capital tlačí na britskou společnost Merlin Entertainments, která provozuje muzeum voskových...
Evropské akcie Zábava a zábavní průmysl
BH Securities: Inflace zvítězila nad penzijními fondy
včera v 15:06

BH Securities: Inflace zvítězila nad penzijními fondy

Průměrný výnos transformovaných penzijních fondů dosáhl v loňském roce úrovně +0,7 procenta. Nejúspěšnější penzijní...
Penzijní fondy Česká republika
Kanada: Velkoobchodní tržby vzrostly o 1,4 procenta
včera v 14:49

Kanada: Velkoobchodní tržby vzrostly o 1,4 procenta

Kanadští velkoobchodníci utržili v březnu o 1,4 procenta více než v únoru (únor: 0,2 %, revidováno z 0,3 %; odhad: 0...
Kanada Ekonomika
USA: Počet týdenních žádostí o podporu v nezaměstnanosti nepatrně…
včera v 14:36

USA: Počet týdenních žádostí o podporu v nezaměstnanosti nepatrně klesl na 211 tisíc

Americké ministerstvo práce ve čtvrtek oznámilo, že úřady práce zaregistrovaly v týdnu do 18. května 211 tisíc nově...
Americká ekonomika Nezaměstnanost
ČNB ponechala omezení hypoték bez změny, domácí finanční sektor je…
ČNB ponechala omezení hypoték bez změny, domácí finanční sektor je…
včera v 14:32

ČNB ponechala omezení hypoték bez změny, domácí finanční sektor je podle ní stabilní a vysoce odolný

Bankovní rada České národní banky ponechala limity ukazatelů pro poskytování hypoték beze změny. Na tiskové...
Hypotéky Bydlení ČNB
Dlouhý: Podmínky pro podnikání se v ČR zhoršily i kvůli odborům
včera v 14:03

Dlouhý: Podmínky pro podnikání se v ČR zhoršily i kvůli odborům

Podmínky pro podnikání v České republice se od posledního sněmu Hospodářské komory ČR (HK), který se konal před rokem...
Byznys a podnikání Česká republika