Řecko zpátky na trzích: 5 důvodů, proč kupovat jeho dluhopisy
|

Řecko zpátky na trzích: 5 důvodů, proč kupovat jeho dluhopisy

Čtvrteční návrat Řecka na dluhopisové trhy byl velmi úspěšný a poptávka nejméně osminásobně převýšila nabídku. Prohlásil to místopředseda řecké vlády Evangelos Venizelos. Ministerstvo financí poté oznámilo, že Řecko prodalo pětileté dluhopisy v objemu tří miliard eur s kupónem 4,75 % (celkově výnos 4,95 %). Řecko vydalo naposledy dluhopisy s delší dobou splatnosti před čtyřmi lety.

Státní dluhopisy Řecko

"Poptávka po dluhopisech byla velmi vysoká," uvedlo ministerstvo. Podle jeho odhadů bylo mezi zájemci téměř 90 % institucionálních zahraničních investorů. Poptávka byla tažena investory z kontinentální Evropy, následované Spojeným královstvím a dalšími zahraničními zeměmi. Portfoliomanažeři představovali zhruba 49 % investorské základny, penzijní fondy a pojišťovny 4 %, hedgeové fondy 33 % a banky 14 %.

Vláda podle zdrojů měla původně v plánu prodat dluhopisy jen za 2,5 miliardy eur, kvůli vysoké poptávce však nabídku zvýšila. Podle agentury Reuters mělo o dluhopisy zájem více než 550 investorů a celkem chtěli koupit dluhopisy za více než 20 miliard eur. Výnos se čekal vyšší, přes 5 % (dluhopisový kupon je 4,75 %).

Řecko je od roku 2010 finančně závislé na úvěrech od Evropské unie a Mezinárodního měnového fondu (MMF). Emise nových dluhopisů s delší dobou splatnosti působí jako důležitý milník na cestě Řecka z dluhové krize.

Proč byla poptávka po řeckých dluhopisech tak velká?

1. Investoři jsou lační po výnosu. Výnos 5 % a více dnes nemáte všude.

2. Investoři poptávají více, než ve skutečnosti chtějí. Když se očekává velká poptávka, investoři zpravidla poptávají dvojnásobek toho, o co by měli za normálních okolností zájem. Hedgeový fond, který zamýšlí nakoupit dluhopisy v hodnotě 100 milionů eur, může přijít nakonec s poptávkou minimálně 200 milionů eur. Odborníci na kapitálové trhy odhadují skutečnou poptávku na 20 miliard eur, i tak je to ale o hodně výše ve srovnání s 3miliardovou nabídkou dluhopisů k prodeji.

3. Novým investorům nahrává kalendář. V otázce zadlužení nehraje ani takovou roli, kolik je třeba splatit, ale kdy. Když došlo v březnu 2012 k restrukturalizaci řeckého dluhu, staré dluhopisy, které země nebyla schopna splatit, byly vyměněny za nové se značně prodlouženou splatností (u některých v řádu desítek let).

Kromě toho, co dluží ECB, nemá Řecko příliš splatných závazků do roku 2023. Noví držitelé dluhopisů budou mít navíc podle kalendáře přednost před oficiálními vládními věřiteli, kteří vlastní více než polovinu řeckého dluhu a budou na splacení čekat mnohem déle.

Řecku se restrukturalizací podařilo výrazně zlepšit "profil dluhové splatnosti". Podle údajů ratingové agentury Moody's mělo Řecko před restrukturalizací průměrnou dobu do splatnosti jen 6,5 roku. Po ní se zvedla na 17 let. Navíc s mnohem nižší úrokovou sazbou.

Řecko má sice podle plánu začít v roce 2017 splácet závazky MMF, nicméně splátky jsou rozprostřeny do sedmi let a mají nízkou úrokovou sazbu, což je pro zemi únosné.

4. Evropští lídři už nechtějí znovu trestat soukromý sektor. Restrukturalizace dopadla na soukromé věřitele skutečně tvrdě. Politici to nebudou chtít opakovat ze strachu, aby investoři neodešli. To by totiž vedlo k opětovnému růstu výnosů. Investoři spoléhají na morální hazard a věří, že případné budoucí ztráty zaplatí evropští daňoví poplatníci.

5. Eurozóna má věřitele poslední instance - ECB. Mario Draghi, prezident Evropské centrální banky, slíbil, že udělá cokoli pro udržení finanční stability v eurozóně. V minulém týdnu na zasedání ECB prozradil, že rada diskutovala možnost kvantitativního uvolňování (nákup vládních dluhopisů za účelem stlačení úrokových sazeb).

Dva roky od restrukturalizace a ekonomika stále neroste

Poměr dluhu k HDP je v Řecku nyní 177 %, je tak ještě výše než před masivní restrukturalizací v roce 2012, kdy byl na 156 %. Na rozdíl od jiných zemí, které restrukturalizací procházely a už po několika letech zaznamenaly hospodářský růst, ekonomika Řecka stále klesá, ač pomalejším tempem. Situaci Řecka oproti ostatním zemím v podobné situaci ilustruje následující graf:

Řecko vs. ostatní země procházející restrukturalizací

Aukce dluhopisů je podle ratingových agentur známkou toho, jak se zlepšila důvěra trhů v zemi. Stále však považují řecké dluhopisy za spekulativní investici a známky Řecka jsou daleko od investičního stupně. Moody's hodnotí Řecko známkou Caa3, což je devět stupňů od investiční známky. U Standard & Poor's a Fitch má země o něco lepší hodnocení, B-, což je šest stupňů od investiční známky.

Řecko se naposledy pokusilo prodat dluh na trhu v dubnu 2010, výsledek však byl nevalný. Nabídlo tehdy dluhopisy s délkou splatnosti 20 let v objemu jedné miliardy eur. Zájem byl o dluhopisy pouze za 390 milionů eur. O několik dní později musely Atény požádat o pomoc své partnery v EU a MMF.

Podle řecké vlády dnešní prodej značí začátek konce tvrdého šetření, které souvisí s finanční pomocí od EU a MMF. Řecko od nich v rámci dvou záchranných programů dostalo slíbeno celkem 240 miliard eur. Atény ale musely výměnou za to provést masivní výdajové škrty, snížit důchody a mzdy a zvýšit daně, což prohloubilo hospodářský útlum a vyvolalo protesty.

"Řecko učinilo další rozhodný krok k překonání krize," sdělil v televizním prohlášení premiér Antonis Samaras. "Důvěra v naši zemi byla potvrzena nejobjektivnějším soudcem - trhy," dodal.

Řecká ekonomika by se letos po šesti letech poklesu měla vrátit k mírnému růstu. Nezaměstnanost však stále zůstává nejvyšší v Evropské unii a spotřebitelské ceny v březnu pokračovaly v poklesu.

Místopředseda Evropské komise Siim Kallas, který je v EU pověřen i agendou hospodářské politiky, upozornil, že Atény musí pokračovat na cestě rozpočtových reforem, aby podepřely oživování ekonomiky. Podobně šéfka MMF Christine Lagardeová podle agentury AFP uvedla, že program pomoci ještě neskončil a zbývá toho "ještě hodně udělat". Atény ale prý postupují dobrým směrem a "na obzoru se rýsuje" jejich úplný návrat na kapitálové trhy.

Zdroj: ČTK, CNBC
Americké akcie v pátek uzavřely téměř beze změny, dolarový index klesl
Americké akcie v pátek uzavřely téměř beze změny, dolarový index klesl
včera v 22:30

Americké akcie v pátek uzavřely téměř beze změny, dolarový index klesl

Akcie ve Spojených státech v pátek v reakci na zprávu, že Peking a Washington dojednaly první fázi obchodní dohody,...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Italská banka Popolare di Bari byla umístěna pod zvláštní správu
včera v 22:12

Italská banka Popolare di Bari byla umístěna pod zvláštní správu

Italská centrální banka umístila kvůli rostoucím kapitálovým ztrátám pod zvláštní správu družstevní banku Popolare di...
Itálie Evropské banky
Evropské akcie v pátek díky obchodní dohodě zpevnily, za celý týden…
Evropské akcie v pátek díky obchodní dohodě zpevnily, za celý týden…
včera v 18:00

Evropské akcie v pátek díky obchodní dohodě zpevnily, za celý týden stouply zhruba o procento

Evropské akciové trhy zakončily páteční obchodování výrazně v plusu, když je nahoru poslalo oznámení, že Spojené...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Účastníci konference OSN o klimatu se zatím nedohodli
včera v 17:40

Účastníci konference OSN o klimatu se zatím nedohodli

Navzdory tomu, že v pátek má v Madridu skončit dvoutýdenní konference OSN o změnách klimatu (COP25), ještě odpoledne...
Světová ekonomika Ekologie a životní prostředí Politika
Světová banka získá rekordních 82 miliard dolarů pro chudé země
včera v 17:23

Světová banka získá rekordních 82 miliard dolarů pro chudé země

Světová banka dostala příslib rekordních 82 miliard dolarů na podporu nejchudších států světa. V příštích třech...
Chudoba Banky
Alitalia zrušila kvůli stávce přes 350 letů, i jeden do Prahy
včera v 17:05

Alitalia zrušila kvůli stávce přes 350 letů, i jeden do Prahy

Italská letecká společnost Alitalia v pátek kvůli jednodenní stávce svých zaměstnanců zrušila přes 350 letů, včetně...
Itálie Doprava Odbory
Pražská burza v pátek mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,2 %
Pražská burza v pátek mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,2 %
včera v 16:45

Pražská burza v pátek mírně stoupla, za celý týden si připsala 0,2 %

Pražská burza v pátek posílila, index PX vzrostl o 0,15 % na 1 093,41 bodu a v týdenním horizontu si připsal 0,2 %....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Čína potvrdila uzavření první fáze obchodní dohody se Spojenými státy
včera v 16:42

Čína potvrdila uzavření první fáze obchodní dohody se Spojenými státy

Čínští představitelé v pátek potvrdili, že se s americkými protějšky dohodli na textu první fáze obchodní dohody,...
Spojené státy americké (USA) Čína Politika
EU: Obchodní dohoda s Londýnem musí vyvážit práva a povinnosti
včera v 16:23

EU: Obchodní dohoda s Londýnem musí vyvážit práva a povinnosti

Partnerství Evropské unie s Británií po brexitu musí být založené za rovnováze práv a povinností a zajišťovat rovné...
Evropská unie Spojené království Politika
Růst odbytu koncernu Volkswagen v listopadu zpomalil
Růst odbytu koncernu Volkswagen v listopadu zpomalil
včera v 15:22

Růst odbytu koncernu Volkswagen v listopadu zpomalil

Německý automobilový koncern Volkswagen v listopadu meziročně zvýšil odbyt o 5,1 procenta na 988 800 vozů. Tempo jeho...
Volkswagen Auta Evropské akcie
Ze světa investičních doporučení (13. prosince)
včera v 15:00

Ze světa investičních doporučení (13. prosince)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení
USA: Indexy dovozních a vývozních cen se v listopadu meziročně…
včera v 14:45

USA: Indexy dovozních a vývozních cen se v listopadu meziročně snížily o 1,3 %

Americký index dovozních cen se v listopadu meziročně snížil o 1,3 % po poklesu o 3 % v říjnu (odhad: -3,3 %). Index...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Mezinárodní obchod
USA: Maloobchodní tržby v listopadu stouply o 0,2 procenta
včera v 14:30

USA: Maloobchodní tržby v listopadu stouply o 0,2 procenta

Američtí maloobchodníci utržili v listopadu o 0,2 procenta více než v říjnu. Analytici odhadovali růst o 0,5 %....
Americká ekonomika Maloobchod Tržby
Delivery Hero koupí za čtyři miliardy dolarů korejskou konkurenci
včera v 14:01

Delivery Hero koupí za čtyři miliardy dolarů korejskou konkurenci

Německá internetová služba pro rozvoz jídla Delivery Hero koupí za čtyři miliardy dolarů konkurenční jihokorejskou...
Fúze a akvizice Jižní Korea Německo
Prezident Zeman podepsal rozpočet se schodkem 40 miliard korun
včera v 13:40

Prezident Zeman podepsal rozpočet se schodkem 40 miliard korun

Prezident Miloš Zeman v pátek podepsal státní rozpočet na příští rok se schodkem 40 miliard korun, což je stejně jako...
Česká republika Rozpočet
ČNB: Čistý zisk bank stoupl letos o 7,7 miliardy na 70,4 miliardy Kč
včera v 13:19

ČNB: Čistý zisk bank stoupl letos o 7,7 miliardy na 70,4 miliardy Kč

Bankám a spořitelnám v Česku za tři čtvrtletí 2019 stoupl souhrnný čistý zisk meziročně o 7,74 miliardy Kč na 70,35...
ČNB Banky Evropské banky
Firmy výsledek voleb v Británii vítají, klíčová bude podoba cel
včera v 12:59

Firmy výsledek voleb v Británii vítají, klíčová bude podoba cel

Pro český byznys znamená podle oslovených expertů výsledek britských parlamentních voleb konec nejistoty a dobrou...
Spojené království Evropská unie Politika
Ruská centrální banka letos popáté snížila klíčový úrok
včera v 12:40

Ruská centrální banka letos popáté snížila klíčový úrok

Ruská centrální banka v pátek snížila klíčovou úrokovou sazbu na 6,25 z 6,5 procenta. Půjčování peněz letos zlevnila...
Rusko Centrální banky